吳沁心

【摘 要】近年來，城投公司的發(fā)展由于國家政策的變化以及自身經營的問題，暴露出許多劣勢，主要表現為籌集資金的方式單一，成本較高，結構分配不合理，以及籌資持續(xù)力不足等。本文將主要以滄州市建設投資集團有限公司（以下簡稱滄州建投公司）的有關數據作為樣本，研究當下城投公司的融資狀況，并制定了相關建議：城投公司應該科學的編制融資規(guī)劃，不斷創(chuàng)新自己的融資方式，并盡可能的使用直接融資，同時公司應該采取政府債券置換存量債務的方式，才能有效解決融資問題。

【關鍵詞】城投公司；籌集資金；政府；融資方式

城投公司是城市建設投資公司的簡稱，是全國各大城市政府投資融資平臺，起源于1991年，承擔相應的政府職能，是特殊市場經營體。 此類城投公司大多是不具備盈利能力的，屬于事業(yè)單位或者國有獨資公司性質，他們是通過政府補貼的方式實現盈利，屬于帶有政府性質的特殊市場經營體。其主要的融資方式是通過銀行貸款，對地方公共設施的發(fā)展完善產生了很大的幫助。然而一些規(guī)模相對較小的城投公司在政府相關債務監(jiān)管要求提高的情況下，加上自身發(fā)展中存在的一些問題，導致公司的融資效果不斷下降，公司資金鏈斷裂，資金周轉不靈，嚴重影響了公司的正常發(fā)展。本文將以滄州市建設投資集團有限公司為例，結合該公司的融資發(fā)展數據，分析其發(fā)展中存在的問題，提出相應的改進策略，幫助城投公司更好的發(fā)展。

一、滄州建投公司的經營發(fā)展情況

滄州市建設投資集團有限公司成立于1994年，目前總資產287億元，負債率46%，曾發(fā)行企業(yè)債券和中期票據，是國家2A評級的城投公司。

1.公司規(guī)模日益增大，逐步實現轉型發(fā)展

近年來城市建設的發(fā)展較為迅速，對資金的需求也大幅增加，滄州建投公司作為地方國企，為本地的發(fā)展做出了很大的貢獻。在經濟新常態(tài)下，公司的轉型發(fā)展也日趨重要，滄州建投公司不斷開拓新思路、布局新產業(yè)、成立了一些涉及新能源、綠色循環(huán)發(fā)展的子公司。因此，公司在融資方面也加大了步伐，從2014年到2017年公司的負債率從27.2%上升到46.4%，上升幅度較大。資金的主要用途是棚戶區(qū)改造、基礎設施建設、智慧泊車、創(chuàng)業(yè)游園等便民、提高城市居民生活水平的項目建設。

2.嘗試多種融資模式，為公司的發(fā)展保駕護航

近幾年來，公司的融資方式開始逐漸向多元化發(fā)展，這在滄州建投公司體現得十分明顯。過去，滄州市建設投資集團有限公司通過銀行貸款和政府資金的注入來實現資金的籌集，近年來，公司也開始采取直接融資的方式。具體的融資途徑如下：

（1）傳統(tǒng)性銀行貸款：其主要用途是土地一級開發(fā)、商品房開發(fā)、道路管網的建設，以及流動性資金貸款等項目。

（2）企業(yè)債券或專項債券：一般由一些收入來源較為可靠，有經營性現金流的公司發(fā)行，如收費停車場、游樂場所等項目。

（3）定向債務融資工具：其資金主要是用于一些收入固定的文化產業(yè)園區(qū)建設項目或者是償還到期銀行貸款。

（4）融資租賃：主要是為酒店，旅游開發(fā)項目的投資。而且公司還在就管廊項目的PPP模式運營融資事宜與金融機構洽談中。

二、城投公司的融資現狀及風險分析

1.拓寬融資渠道，加強控制債務比例

負債率高一直是困擾投融資平臺發(fā)展的主要問題，高負債率不僅增加了公司運營的風險，也不利于公司拓寬融資渠道。高資產負債率意味著高風險，在向銀行融資的過程中銀行會變得謹慎，因此獲取新增融資的可能性降低。滄州建投公司近年來負債率較低，負債總額133億元，可以增加公司的議價能力，進而影響融資結果。

2.監(jiān)管新政下融資問題凸顯

首先，融資結構單一是大部分投融資平臺所面臨的問題。其主要的融資渠道為銀行貸款，這在貨幣政策擴張時期不會產生什么問題，比如2008年金融危機后擴張的貨幣政策背景下大多數投融資平臺不會出現融資問題。但是一旦政策有變，銀根緊縮，融資問題將困擾公司的發(fā)展。年初以來貨幣政策相對偏緊，銀行惜貸使多數公司的資金捉襟見肘，不僅融資成本增加，融資難度也開始上升。其次，經營項目中公益性項目比重較大，無法產生現金流，造血功能較差。由于一些城建項目收益不高，這樣一方面會造成銀行慎貸，也會造成公司現金流不好，拉抬公司的資產負債比，風險敞口較大。負債的還款期限也給公司帶來了很多財務風險，易導致資金周轉不靈以致公司無法運轉。再次，目前城投公司的通病是融資結構不平衡，銀行貸款、信托、債券配比不合理，資產負債比例不合理，未能充分利用其他各種金融工具，融資渠道過分單一，融資成本較高。最后，國家融資環(huán)境趨緊，監(jiān)管政策的不斷出臺也會影響城投公司的融資工作。

3.積極謀劃，化解風險

近年來，地方政府投融資平臺規(guī)模大，且增長速度快，大量債務還存在一定的償還風險。在融資平臺公司日益剝離政府融資職能的形勢下，城投公司有效處置和化解地方政府性債務、隱性債務、自身債務風險，對自身轉型發(fā)展、財政可持續(xù)性、金融安全、社會穩(wěn)定都具有重大意義。在具體實施方面城投公司可以結合債務性質、項目屬性、項目現金流等因素，通過設計債務置換、資產重組、資產盤活、PPP模式、混合所有制改革、債務重組等方式積極化解債務風險。

三、解決城投公司融資困難的相關建議

1.制定科學的融資規(guī)劃，避免過度融資

對城投公司來說，一個適合本公司發(fā)展的融資計劃對其籌集資金有很大的幫助。妥善處理好發(fā)展速度與公司財力、債務規(guī)模與償債能力之間的關系，建立財政償債基金，完善債務償還機制，同時加快建立地方政府債務融資預警系統(tǒng)，努力防范和化解地方政府過度負債的風險。從財務控制角度看，核心是實現三個平衡，就是資產負債平衡、現金流平衡和項目投入產出平衡。也就是要建立可持續(xù)的融資機制。在此基礎上，對公司的融資結構加以優(yōu)化。改善城投公司的負債類型，讓公司的還債期限多元化，分散財務風險。

2.積極創(chuàng)新融資方式，拓寬市場融資渠道

從間接融資向直接融資轉變。這也是城投公司融資能力提高的體現。發(fā)行債券雖不能直接降低債務量，但卻可以實現債務從短期向長期轉化，為公司提供了長期資金，不僅提高了資金周轉率而且優(yōu)化了債務結構。此外，公司還可以通過增加直接融資，減少間接融資的方式來降低資金成本。

3.盤活存量資產，提高資產周轉率和資產收益率

盤活存量資產主要體現在：首先，對公司擁有的基礎設施資產進行盤活。對于有一定收益的基礎設施采用公開招標拍賣使用權、特許經營權進行融資；其次，對公司擁有的股權資產進行盤活。一般城投公司會對當地的大型國企進行參股控股，這部分股權屬于優(yōu)質資產，可以以此進行融資；再次，對相關市政、基礎設施所衍生出來的設施冠名權、廣告經營權進行拍賣，使無形資產有形化。投融資平臺公司由于資產中固定資產的比重較大，資產的流動性較弱，資產周轉率差，這樣無形中也降低了資產效率。

4.創(chuàng)新國有資產運營機制

城投公司是城建資金的運行主體、城建資產的運營主體、城建項目的運作主體，對政府擁有的國有資產，可以由政府收回項目的產權，明確經營主體，將這一部分的產權交給城投公司來進行運營，明晰公司的治理結構，充分運用各種資本運作方式，盤活資產，提高運營效率。將潛在的資產轉化為可流動的資本，通過資本層面的運作實現資本價值的提升。

5.做好政府債券置換存量債務工作

為了合法的規(guī)范地方政府存量債務。城投公司應該采取的首要方式為利用地方政府的債券，也就是地方政府用發(fā)行債券的方式為城投公司減輕債務，或者籌集資金，以此來將城投公司中政府性債務的比率降低。滄州建投公司從2015年開始將部分債券進行置換，并將債券的置換編制為年度財務預算的一部分。在未來的一段時間里，城投公司仍然需要重視這一方面，向有關政府部門申請高額度的債券置換，以此來降低公司的融資成本，盡可能的降低財務風險。

四、結語

城投公司要適應城市快速發(fā)展的總體態(tài)勢，應對外拓展融資渠道，對內增強管理能力，強化內功，提高對國家政策的理解和領悟能力。超前謀劃，走有特色的城投發(fā)展之路。相對于我國的城市化進程而言，城投公司將來要走的路還很長，而其扮演的角色也將越來越重要。面對機遇和挑戰(zhàn)相信每個城投公司都會認真思考，希望城投公司一路走好。

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