吳玲玲

摘要：本文首先介紹當前企業(yè)主流的籌資方式及其利與弊，明確企業(yè)籌資的目的、原則和基本要求，繼而分析各種影響因素，最后重點分析應該如何選擇最佳籌資方式，旨在通過理論探索指導實踐操作，切實提高企業(yè)籌資水平，規(guī)避財務風險。

關鍵詞：籌資方式 籌資選擇 財務風險

1 企業(yè)主要籌資方式與利弊分析

1.1 銀行借款籌資。銀行及非銀行金融機構可以以還本付息為前提為企業(yè)提供借款，幫助企業(yè)增加資金積累。銀行借款籌資方式成本低、耗時短、效率高，并且借款彈性好，無需公開企業(yè)的財務信息，可產生杠桿效應，但籌資數(shù)額有限、銀行限制條款較多、制約著借款的使用。

1.2 股票籌資。股份公司基于籌集主權資金的目的發(fā)行的有價證券即為股票。投資人通過購買股票獲得公司股份。股票籌資的優(yōu)點是籌資數(shù)額大、沒有固定利率、資金能永續(xù)使用、籌資風險小，資金周轉靈活，并且能提高企業(yè)的社會信譽。這種方式降低了公司的資產負債率，有利于增強發(fā)行公司的后續(xù)舉債能力，不足之處是發(fā)行股票的前期工作繁雜、發(fā)行費用高、資本成本高、信息披露成本高，隨著新股東的增加可能分散和消弱公司的控股權。

1.3 債券籌資。企業(yè)以籌資為目的、以承諾定期支付利息、到期償還本金為條件依法發(fā)行的有價證券即為債券。發(fā)行債券使企業(yè)無需支付高額資金成本就能獲得發(fā)展基金，在對資金保有控制權的前提下充分發(fā)揮了財務杠桿的功能，緩解了資金壓力。但是企業(yè)要發(fā)行債券，除了要突破眾多限制條件，還需要承擔較高的籌資風險，才能獲得為數(shù)不多的資金。

1.4 融資租賃籌資。融資租賃是具有融資、融物雙重職能的租賃交易。要求出租方為承租方融通資金，提供所需設備。承租企業(yè)的資金使用期限與設備的服務年限比較接近，因此相較于其他籌資方式而言，融資租賃的借款時間較長，能夠在一定程度上降低融資企業(yè)的償債壓力。并且按照籌資規(guī)定，出租方不得在租賃期內無故回收設備，因此有利于降低承租企業(yè)的設備成本，保障了承租方的合法權益。缺點是資金成本高，一般租金金額相當于設備售價的130%，甚至更高，并且租賃資金高于負債利息，使得籌資成本較高。

1.5 商業(yè)信用籌資。商業(yè)信用，即在商品交易階段，企業(yè)之間基于延期付款或預收款開展購銷活動時形成的借貸關系，是企業(yè)之間相互提供的信用。商業(yè)信貸是一種現(xiàn)代企業(yè)常用的籌資方式，其優(yōu)點在于容易取得、方式靈活、無需辦理手續(xù)、資金成本低、限制條件少、即完成了交易又相當于獲得了無息或低息貸款。缺點在于期限短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高，此外這種方式還有可能造成融資一方對信用的盲目使用而為日后埋下財務隱患。

2 企業(yè)籌資目的、原則及要求

2.1 企業(yè)籌資的目的。企業(yè)為了滿足生產經營運行和投資發(fā)展的資金需要，降低資本成本和財務風險，需要針對企業(yè)經營現(xiàn)狀選擇合適的途徑和方式向社會籌集資金。

2.2 企業(yè)籌資的原則。①規(guī)模適度原則：要求企業(yè)根據提前規(guī)劃的資金需求計劃進行籌資，以平衡籌資數(shù)量與資金需求數(shù)量。如果籌資數(shù)量大于資金需求數(shù)量，就會降低籌資效益；如果籌資數(shù)量小于資金需求數(shù)量，就難以維持正常的生產經營活動。②結構合理原則：要求企業(yè)在籌資過程中，必須使企業(yè)的股權資本與借入資金的結構關系合理化，確保企業(yè)有足夠的償債能力。否則，就可能增加企業(yè)的財務風險，出現(xiàn)資不抵債的情況?；蚴瞧髽I(yè)因負債經營不利，股權資本收益達不到預期水平。③成本節(jié)約原則：要求企業(yè)根據自身實力和經營狀況，從合適的籌資來源通過合理的籌資渠道獲得發(fā)展資金?；I資時，應秉承效率最高、成本最低的要求，將各種籌資路徑和籌資手段進行對比，選擇最佳籌資途徑，以獲取更大的籌資效益。④時機得當原則：要求企業(yè)看準時機進行籌資，即根據投資計劃和投資進度制定籌資計劃，確定籌資時機，否則，籌資過早會導致資金閑置，籌資延后又會錯失最佳投資時機，耽誤生產。⑤依法籌資原則：要求企業(yè)依法籌資，依法承擔相應的責任和義務，保護投資者的合法權益。

3 企業(yè)籌資的影響因素

3.1 籌資數(shù)量：即企業(yè)籌集資金的多少。企業(yè)應按照資金需求確定籌資數(shù)量，維持好二者的平衡關系，否則籌資數(shù)量過?；蜻^少，都不利于正常開展生產經營活動。

3.2 籌資成本：企業(yè)為了獲取和使用資金，往往需要支付一定的費用，即籌資成本。筆者以成本為基準，將當前企業(yè)主流籌資方式進行了對比，結果內部積累成本最低，發(fā)行股票成本最高，其他籌資方式按成本由低到高的順序依次排列：吸收直接投資、聯(lián)營籌資、商業(yè)信用、銀行貸款、信托籌資、融資租賃、發(fā)行債券。

3.3 籌資風險：即企業(yè)違約能否導致投資方、債權人走法律程序維權，以及是否能導致企業(yè)破產等潛在風險。在眾多籌資方式中，內部積累風險最小，信托籌資風險最大，其他的籌資方式的風險值按從小到大的順序排列，分別是：發(fā)行股票、吸收直接投資、聯(lián)營籌資、商業(yè)信用、融資租賃、發(fā)行債券、銀行借款。

3.4 籌資時效：籌資時效包含兩個因素，即籌資方式的時間性和籌資的靈活性，就是當有資金需求時是否能及時籌措，無資金需求時是否能及時還清借款。在眾多籌資途徑中，內部積累時效性最差，發(fā)行股票實效性最好。其他籌資方式按時效性的大小順序排列為商業(yè)信用、銀行借款、信托籌資、融資租賃、聯(lián)營籌資、吸收直接投資、發(fā)行債券。

3.5 籌資收益：投資項目的收益是企業(yè)在籌資過程中必須考慮的因素。一般將籌資收益大于籌資總成本的方案認定為可行性方。

除了上文提及的因素，客觀的限制條件（比如企業(yè)的規(guī)模、社會關系、資信水平等等）也是影響企業(yè)籌資進度的關鍵因素。

4 如何選擇最佳籌資方式

4.1 遵循先內部融資后外部融資的優(yōu)序理論。基于現(xiàn)代資本結構理論中的優(yōu)序理論，企業(yè)通常會選擇靠內部融資途徑進行籌資，就是將留存的稅后利潤作為發(fā)展資金。權益資本系企業(yè)長期占用的資金，沒有債務壓力。只有在內部融資無法滿足資金需求的情況下，企業(yè)才會考慮通過外部融資來增加資金積累。

4.2 尋找最低的籌資成本。為了規(guī)避財務風險，企業(yè)在籌資時必須算好成本與收益。因此，大多數(shù)企業(yè)都根據籌資成本確定資金來源，這屬于常規(guī)融資手段。具體來講，企業(yè)甄選籌資方式時，所考慮的第一個因素就是融資成本。企業(yè)通常將內部資金需求作為一個標準去衡量籌資方式所用成本的高低，并傾向于選擇成本最低的方式?；I資成本包括資金籌集費用和資金占用付費用兩部分，要分別從籌資期限、稅收制度和適時調整利率等方面綜合考慮節(jié)約籌資成本的方法。

4.3 尋求最佳的資本結構?；I資時，應盡量增加債務資本在總資本中的份額，充分發(fā)揮財務杠桿的作用，提高效益。但是切記債務資本的增加必須有度，否則財務風險過大，極易導致經營失利?？偟膩碇v，企業(yè)籌資時必須重點考慮財務風險即財務杠桿收益，按照資金需求權衡利弊，并對權益資金及負債資金所占比例做出調整，以期最大限度降低風險，提高籌資效益。

4.4 尋求最佳籌資機會?；I資機會，即對企業(yè)籌集資金有利的一系列因素構成的有助于籌資的時機或環(huán)境。最佳籌資時機往往是企業(yè)內外部條件相互協(xié)調統(tǒng)一的時機。一般來說，外部籌資環(huán)境相對固定，改變的可能性不大，因而要求企業(yè)必須主動去適應外部環(huán)境，以尋求和把握最佳時機。其次，企業(yè)必須及時掌握國內外利率、匯率的變動趨勢，合理分析和預測影響企業(yè)籌資的各種有利和不利條件；最后，結合企業(yè)根據各自的生產經營狀況合理篩選籌資途徑，提出科學的籌資決策。

5 結束語

籌資管理是企業(yè)資金管理中的重要一環(huán)，注重對企業(yè)籌資活動分析，對提高企業(yè)籌資效益有重大意義。企業(yè)應該充分利用有利的籌資條件，認清籌資的成本和風險，綜合考慮籌資成本、籌資風險、籌資結構、資本市場狀況等，從企業(yè)的資本來源和資本結構出發(fā)，在不同階段選擇不同的籌資方式，以滿足其健康發(fā)展的需要。

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