馬春麗

摘要：人口結(jié)構(gòu)的變化，使得我國(guó)的養(yǎng)老壓力逐漸增大，作為一種補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的企業(yè)年金，對(duì)于提高企業(yè)職工退休的基本生活水平、緩解養(yǎng)老壓力發(fā)揮著日益重要的作用。但是，從目前我國(guó)企業(yè)年金的實(shí)際管理情況來(lái)看，尤其是在安全性方面，還存在諸多問(wèn)題，本文重點(diǎn)對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行分析探討。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金 資金籌集 運(yùn)作模式 投資限制

0 引言

2014年12月23日，國(guó)務(wù)院副總理馬凱在向全國(guó)人大常委會(huì)做報(bào)告時(shí)明確，國(guó)務(wù)院和中央政治局常委會(huì)已審議通過(guò)了機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革方案。根據(jù)改革思路，黨政機(jī)關(guān)、事業(yè)單位建立與企業(yè)相同基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，從機(jī)制上破除“雙軌制”。此外，機(jī)關(guān)與事業(yè)單位將同步改革，職業(yè)年金與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度同步建立，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革與完善工資制度同步推進(jìn)，待遇調(diào)整機(jī)制與計(jì)發(fā)辦法同步改革，改革在全國(guó)范圍同步實(shí)施。其中，企業(yè)年金管理的安全性問(wèn)題，也值得我們?nèi)パ芯亢椭匾暋?/p>

1 影響企業(yè)年金管理安全性的主要因素

1.1 企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)管理不夠規(guī)范合理 從當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金運(yùn)行管理的基本情況來(lái)看，其主要管理運(yùn)作模式為如下三種：一是企業(yè)自行管理；二是社保機(jī)構(gòu)經(jīng)辦；三是委托保險(xiǎn)公司管理。從近兩年的發(fā)展情況來(lái)看，一些銀行業(yè)和非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也在管理企業(yè)年金方面不斷進(jìn)行嘗試。證券公司、公募基金、私募基金等開(kāi)始拓展更多模式的企業(yè)年金管理模式。但是，總體上來(lái)看，目前尚未形成規(guī)范統(tǒng)一的管理模式，不同的管理主體，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的考量存在很大的差別，這就導(dǎo)致企業(yè)年金的實(shí)際功能的設(shè)立的初衷不能有效體現(xiàn)，其中一個(gè)很明顯的地方就是，社保機(jī)構(gòu)既是企業(yè)年金的管理者又是監(jiān)督者，這種雙重的“身份”使得企業(yè)年金的管理存在一些不合理之處，卻長(zhǎng)期得不到有效解決。

1.2 我國(guó)的金融體系和資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟 由于我國(guó)的企業(yè)年金中，有一部分是要投資于金融資本市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)其保值增值的，但是，從目前我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，金融資本市場(chǎng)還不夠成熟穩(wěn)定，這主要體現(xiàn)在如下三個(gè)方面：第一，銀行業(yè)金融資產(chǎn)占據(jù)整個(gè)金融市場(chǎng)的比例過(guò)高，企業(yè)的直接融資功能沒(méi)有得到應(yīng)有的體現(xiàn)，這種銀行業(yè)一家獨(dú)大的局面，從長(zhǎng)期來(lái)看，并不利于我國(guó)金融資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定，因?yàn)?，一旦銀行系統(tǒng)發(fā)生危機(jī)，就會(huì)很快殃及整個(gè)金融資本市場(chǎng)。第二，二級(jí)資本市場(chǎng)不夠穩(wěn)定，波動(dòng)性較大，其中股票市場(chǎng)的波動(dòng)幅度過(guò)大，由于我國(guó)股票市場(chǎng)建立的時(shí)間相對(duì)較晚，相關(guān)的管理機(jī)制和政策法規(guī)存在不少缺陷，導(dǎo)致股票市場(chǎng)上存在各種弊病，長(zhǎng)期的熊市不利于企業(yè)年金的投資，風(fēng)險(xiǎn)較低的債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，不利于整體金融資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。第三，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖避險(xiǎn)工具較少，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)沖基金發(fā)展成熟穩(wěn)定，為企業(yè)年金的投資管理提供了較好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具，但是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖避險(xiǎn)工具設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)方面比較滯后，一些金融衍生品對(duì)于企業(yè)年金來(lái)說(shuō)并不適用，這種情況下，以單邊投資為主的企業(yè)年金，經(jīng)常會(huì)存在較大規(guī)模的裸露頭寸，而一旦整體市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，短期會(huì)給企業(yè)年金造成較大的損失。

1.3 相關(guān)的政策不夠清晰，法律約束力度較低 企業(yè)年金在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間較短，在一些細(xì)節(jié)性的規(guī)范文件和法律條文方面，存在不少空白，而指導(dǎo)性的政策法規(guī)又比較模糊，對(duì)企業(yè)年金的定位和運(yùn)行管理模式，沒(méi)有形成固定統(tǒng)一的規(guī)范，這種法律層面的不確定，使得企業(yè)年金的管理存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。沒(méi)有有效的法律約束，也很難推動(dòng)企業(yè)積極建立企業(yè)年金，不少中小型企業(yè)，由于自身的規(guī)模較小，不愿意承擔(dān)這種責(zé)任，影響了企業(yè)年金的發(fā)展。

2 提高我國(guó)企業(yè)年金管理安全性的相關(guān)建議分析

2.1 繼續(xù)改革和完善我國(guó)的金融資本市場(chǎng) 從近半年股市上漲的良好趨勢(shì)來(lái)看，應(yīng)抓住滬港通推出效果良好的契機(jī)，吸引更多國(guó)際資本和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者參與A股市場(chǎng)，梳理和消除國(guó)際資本進(jìn)入滬港通的障礙，爭(zhēng)取盡快將A股納入MSCI和FTSE指數(shù)。中國(guó)資產(chǎn)在全球財(cái)富配置中的份額一直比較小，這與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位和股市總市值嚴(yán)重不匹配。實(shí)現(xiàn)滬港通以后，不斷擴(kuò)大的交易品種和投資選擇范圍提升了投資便利性。市場(chǎng)的可得性和交易規(guī)則的國(guó)際化，將會(huì)為中國(guó)市場(chǎng)最終納入MSCI指數(shù)的全球市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)配置權(quán)重掃清道路，這有助于全球資本加大對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置。通過(guò)這些措施，進(jìn)一步改革和完善我國(guó)的金融資本市場(chǎng)。

2.2 逐步提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)的融合深度 滬港通可容納更多標(biāo)的公司，額度也可擴(kuò)大，這些限制有望逐步取消。另外目前AH股存在交易規(guī)則上的一些障礙，比如港股可以T+0、有個(gè)股期權(quán)等，而這些是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)暫時(shí)沒(méi)有的，未來(lái)交易規(guī)則也會(huì)逐步與海外對(duì)接，推出更加豐富的交易手段。近期A(yíng)股市場(chǎng)的空前活躍再次證明，中國(guó)資本市場(chǎng)從來(lái)都不缺乏資金，有成為全球最大資本市場(chǎng)的潛力，但A股市場(chǎng)缺乏相對(duì)理性、長(zhǎng)期、機(jī)構(gòu)化的資金，應(yīng)梳理和消除滬港通現(xiàn)存國(guó)際資本進(jìn)入的障礙，加大向國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者宣傳和推介的力度，穩(wěn)步提高A股市場(chǎng)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的參與程度，海外機(jī)構(gòu)投資者潛在增量資金的入市或?qū)⒏鼉A向于長(zhǎng)期穩(wěn)定投資，這會(huì)推動(dòng)A股投資者結(jié)構(gòu)的改善優(yōu)化，升級(jí)投資理念，擠壓短期泡沫。而估值體系一旦與國(guó)際對(duì)接，則有助于穩(wěn)定藍(lán)籌估值，進(jìn)而提升市場(chǎng)國(guó)際化程度和成熟度，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展，為企業(yè)年金提供一個(gè)穩(wěn)定的投資環(huán)境。

2.3 完善相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)年金管理的監(jiān)管力度 盡快建立企業(yè)年金的相關(guān)法律法規(guī)，培育壯大機(jī)構(gòu)管理者，企業(yè)年金需要具有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)具體的運(yùn)營(yíng)工作。國(guó)外的一些做法包括由國(guó)家統(tǒng)一建立市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，以及市場(chǎng)培育等方式。中國(guó)需選擇適合自己的模式，充分考慮養(yǎng)老金的特性，遵循審慎投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資等理念。同時(shí)，根據(jù)安全第一的投資原則，必須嚴(yán)格限定其投資范圍和比例，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健與收益有機(jī)結(jié)合。需要保證養(yǎng)老金的資產(chǎn)獨(dú)立性，不能和社會(huì)機(jī)構(gòu)的自有資產(chǎn)和其他資產(chǎn)混合管理。

2.4 完善稅收鼓勵(lì)政策，加大稅收優(yōu)惠力度 目前我國(guó)企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠只在試點(diǎn)地區(qū)實(shí)行，應(yīng)推廣至全國(guó)范圍?；谖覈?guó)企業(yè)年金發(fā)展的迫切需要和各種稅收模式的特點(diǎn)，建議我國(guó)應(yīng)采用繳費(fèi)和投資免稅、退休金征稅的EET征稅模式。同時(shí)，在給予稅收優(yōu)惠時(shí)，應(yīng)遵循適度原則，保證稅收優(yōu)惠的幅度既能給參加企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)和個(gè)人以一定利益，又能兼顧稅收收入和政府的財(cái)政承受能力。此外，還應(yīng)考慮公平性原則，在稅收優(yōu)惠限額方面，使稅優(yōu)限額具有一定的彈性，如規(guī)模較大的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠限額可以少于中小企業(yè)等；在稅率優(yōu)惠方面，可以采用累進(jìn)稅率法以區(qū)分不同收入水平的個(gè)人及不同實(shí)力的企業(yè)，實(shí)行差別稅收優(yōu)惠以提高公平性。

2.5 不斷創(chuàng)新和豐富企業(yè)年金的管理模式，提高收

益 金融機(jī)構(gòu)要不斷創(chuàng)新企業(yè)年金的管理模式，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，要積極適應(yīng)新的法規(guī)環(huán)境和市場(chǎng)變化，確立“安全穩(wěn)健投資、努力提高收益”的年金基金管理理念，通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)控凈值走勢(shì)、定期分析投資業(yè)績(jī)、細(xì)化大類(lèi)資產(chǎn)配置等手段，有效優(yōu)化資金分配方式，推進(jìn)投資組合差異化，全面提升年金投資收益水平，履行好受托人職責(zé)。企業(yè)年金集合計(jì)劃指同一受托人將多個(gè)委托人交付的企業(yè)年金基金集中進(jìn)行受托管理的企業(yè)年金計(jì)劃。企業(yè)年金的管理，必須要立足本金安全，不斷創(chuàng)新管理運(yùn)營(yíng)模式，這樣才能滿(mǎn)足更多客戶(hù)的需要。

2.6 提高企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)運(yùn)作的安全性 受托人應(yīng)充分依托自身的專(zhuān)業(yè)能力和管理與服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，從有效保證企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)安全和增值的角度擇優(yōu)選擇企業(yè)年金賬戶(hù)管理人、托管人、投資管理人；為促使賬戶(hù)管理人、托管人、投資管理人恪盡職守、安全穩(wěn)健地管理企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)，防止違規(guī)行為產(chǎn)生，保證企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的完整、獨(dú)立和安全，受托人應(yīng)對(duì)所委托的賬戶(hù)管理人、托管人、投資管理人的履職情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤、評(píng)價(jià)和監(jiān)督。

3 結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)年金管理的主要目的是實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，以為企業(yè)退休職工提供更多的福利支持，其管理的安全性關(guān)系到企業(yè)和廣大職工的切身利益，因此，必須予以足夠的重視。隨著我國(guó)金融資本市場(chǎng)的日益完善，企業(yè)年金的投資管理模式也在探索中不斷豐富，并且投資環(huán)境也在發(fā)生著變化，只要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，在未來(lái)的企業(yè)年金管理過(guò)程中，其安全性是可以得到保障的。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊燕綏，鹿峰，修欣欣.中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)的公共治理——企

業(yè)年金市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)成因分析[J].西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），

2011（03）.

[2]鄭秉文，孫守紀(jì).強(qiáng)制性企業(yè)年金制度及其對(duì)金融發(fā)展的影響——澳大利亞、冰島和瑞士三國(guó)案例分析[J].公共管理學(xué)報(bào)，2008（02）.

[3]袁中美.中國(guó)養(yǎng)老基金投資基礎(chǔ)設(shè)施的可行性的理論與實(shí)證分析[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014.

[4]熊錫鴻.中國(guó)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)改革模式選擇與財(cái)務(wù)可持續(xù)性研究[D].中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，2014.