蘇惠娜

（北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 518000）

一、我國(guó)證券公司轉(zhuǎn)型的因素分析

（一）我國(guó)證券公司轉(zhuǎn)型的外部因素

1.中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放。自從中國(guó)加入WTO，不僅一系列雙邊貿(mào)易協(xié)定可以制約證券業(yè)的開(kāi)放承諾，同時(shí)WTO基本法律框架也可以制約。主要集中在以下幾個(gè)方面:一是中國(guó)入世后,將允許外國(guó)證券機(jī)構(gòu)通過(guò)在證券交易所設(shè)立的特別席位直接交易B股；二是隨著各方面條件成熟,逐步允許符合標(biāo)準(zhǔn)的外資企業(yè)來(lái)中國(guó)發(fā)行股票并上市；三是成立中外合資證券公司與基金管理公司；四是在適當(dāng)時(shí)機(jī),允許外資有控制、有步驟地進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。

2.金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)相關(guān)法律還沒(méi)有明文規(guī)定混業(yè)經(jīng)營(yíng)的合法性，但各個(gè)金融控股集團(tuán)早已進(jìn)入混業(yè)領(lǐng)域，比如光大集團(tuán)、中信集團(tuán)以及太平洋集團(tuán)等在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，銀行、保險(xiǎn)以及券商間的混業(yè)非常明顯，對(duì)于券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資金產(chǎn)生了分流，并一定程度上侵蝕了券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入。

（二）我國(guó)證券公司轉(zhuǎn)型的內(nèi)部因素

1.行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻的放低。2008年5月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的規(guī)定》。到目前為止，已經(jīng)新批設(shè)了118家證券營(yíng)業(yè)部，全部1050家證券服務(wù)部中，有516家已規(guī)范為證券營(yíng)業(yè)部，累計(jì)新增證券營(yíng)業(yè)部634家。為了順應(yīng)市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展和行業(yè)不斷進(jìn)步的勢(shì)頭，適當(dāng)放寬營(yíng)業(yè)部的設(shè)立條件，并優(yōu)化審批程序，原則上由公司參照當(dāng)?shù)匦袠I(yè)協(xié)會(huì)公布的區(qū)域網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展規(guī)劃，自主選點(diǎn)后提出申請(qǐng)。

2.浮動(dòng)傭金制度的實(shí)行。2002年4月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家計(jì)委和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知》，《通知》要求對(duì)國(guó)內(nèi)證券交易實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)傭金制度。券商向客戶收取傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易手續(xù)費(fèi)等。

3.網(wǎng)上交易方式的盛行。自從信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的快速發(fā)展，使得證券交易方式產(chǎn)生了革命性的突破，從現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)化為虛擬交易。如此快捷的交易方式已成為國(guó)際證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的方向。據(jù)美國(guó)國(guó)際證券業(yè)信息中心調(diào)查，在2005年，全世界實(shí)行網(wǎng)絡(luò)交易的機(jī)構(gòu)達(dá)到3000家。擁有股民1億戶，賬面資金達(dá)20000億美元。僅發(fā)達(dá)國(guó)家就有500多家證券機(jī)構(gòu)推出網(wǎng)絡(luò)股市交易服務(wù)，入網(wǎng)交易者達(dá)2000萬(wàn)戶，賬面資金5000億美元。在今后幾年網(wǎng)上交易的發(fā)展速度將會(huì)加速，券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)虛擬化程度更會(huì)更高。

二、轉(zhuǎn)型期我國(guó)證券公司存在的問(wèn)題

（一）集中度低，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)

從市場(chǎng)效率的角度來(lái)講，完全競(jìng)爭(zhēng)有利于整個(gè)市場(chǎng)的資源配置和效率提高，但是當(dāng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)接軌的時(shí)候，沒(méi)有任何一家證券公司足夠強(qiáng)大。相對(duì)于國(guó)外的資本大鱷和大型成熟跨國(guó)投資銀行，國(guó)內(nèi)所有的證券公司都只能是小魚(yú)，有被大魚(yú)吞食的危險(xiǎn)。從規(guī)模效益的角度來(lái)講：證券行業(yè)中的重要業(yè)務(wù)—經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，具有很強(qiáng)的管理復(fù)制性，規(guī)模越大，成本越低，規(guī)模效益相當(dāng)可觀。

（二）業(yè)務(wù)單一，過(guò)度依賴(lài)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

中國(guó)證券業(yè)營(yíng)業(yè)收入排名前十的證券公司的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入是任何一家證券公司的重要收入來(lái)源，有的證券公司甚至80%以上的收入來(lái)自證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。由此可見(jiàn)，中國(guó)國(guó)內(nèi)證券公司目前還是主要把業(yè)務(wù)的重點(diǎn)放在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，甚至過(guò)度依賴(lài)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

（三）服務(wù)同質(zhì)化明顯

中國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)發(fā)展的最初十年,作為稀缺資源的證券營(yíng)業(yè)部為證券公司帶來(lái)滾滾利潤(rùn),一家營(yíng)業(yè)部一年的稅前利潤(rùn)就可達(dá)千萬(wàn)元以上,因此營(yíng)業(yè)部的數(shù)量決定了證券公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn),這個(gè)時(shí)期證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力就體現(xiàn)在其營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的規(guī)模以及布局。

三、轉(zhuǎn)型期我國(guó)證券公司的發(fā)展戰(zhàn)略

目前正面臨著證券行業(yè)內(nèi)外的重大變化：外國(guó)投資銀行的沖擊，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的重大趨勢(shì)，行業(yè)門(mén)檻的放低，傭金的自由化和網(wǎng)上交易的盛行。而目前我國(guó)證券依然存在集中度低、業(yè)務(wù)單一和服務(wù)同質(zhì)化等問(wèn)題。因此，我國(guó)證券公司的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，必須重新確立自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

（一）中小證券公司向組織化、專(zhuān)業(yè)化發(fā)展

組織化和專(zhuān)業(yè)化的發(fā)展道路將成為中小證券公司未來(lái)發(fā)展的首選。因?yàn)橹行∪淌艿劫Y金、規(guī)模、業(yè)務(wù)、人才、地域、政策等諸方面因素的制約，在確定發(fā)展方向時(shí)不能跟大型證券公司正面沖突，而是要因地制宜、另辟蹊徑，最終求得與大型證券公司共創(chuàng)繁榮。

1.注重價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)及差異化服務(wù)。首先，中小證券公司要注重價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)最常用的理論就是，價(jià)格決定銷(xiāo)量。同樣的產(chǎn)品，價(jià)格越低，消費(fèi)量就越大。在證券市場(chǎng)，券商提供服務(wù)的價(jià)格高低也很大程度決定他的收入。我國(guó)證券公司，目前的業(yè)務(wù)活動(dòng)中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)針對(duì)廣大的投資者，目前是最適合實(shí)行薄利多銷(xiāo)策略。

2.培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。針對(duì)我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化，筆者認(rèn)為我國(guó)證券公司有必要培育自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。只有這樣，才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存。

（二）綜合類(lèi)證券公司向集團(tuán)化、國(guó)際化發(fā)展

大型證券公司，特別是全國(guó)性的綜合證券公司，是我國(guó)證券市場(chǎng)最具實(shí)力的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，他們的發(fā)展方向決定了我國(guó)證券業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向。

1.進(jìn)行收購(gòu)與兼并。收購(gòu)和兼并將成為我國(guó)證券公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的有利途徑。企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)和兼并的原因是多方面的，但其結(jié)果之一就是企業(yè)的規(guī)模得到快速的擴(kuò)張。由于我國(guó)證券公司整體資本實(shí)力還不夠強(qiáng)大，行業(yè)集中度低，而且還面臨海外跨國(guó)投資銀行的沖擊，通過(guò)資本積累及上市資本擴(kuò)充的能量又有限，完全通過(guò)市場(chǎng)行為的收購(gòu)兼并阻力又比較大。

2.組建金融控股公司。金融控股公司就是以控股公司形式構(gòu)成的金融企業(yè)集團(tuán)，是一種最新的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。金融控股公司的母公司不直接經(jīng)營(yíng)任何金融業(yè)務(wù)，只是以控股公司形式參與各個(gè)金融業(yè)務(wù)有限責(zé)任的子公司（包括商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)）的經(jīng)營(yíng)管理。

3.開(kāi)展國(guó)際合作。證券公司的國(guó)際合作包括兩層含義，一是指證券公司在國(guó)內(nèi)跟走進(jìn)國(guó)門(mén)的國(guó)外投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作，二是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，即證券公司主動(dòng)走出國(guó)門(mén)到國(guó)外開(kāi)展業(yè)務(wù)或?qū)で蠛献?。在?guó)內(nèi)跟國(guó)外投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作目前主要體現(xiàn)組建合資證券公司和合資基金管理公司。合資的重大意義在于引進(jìn)外資的同時(shí)，引進(jìn)國(guó)外投資銀行的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)秀人才、科學(xué)投資理念、優(yōu)質(zhì)服務(wù)等。

四、結(jié)論

本文在充分分析我國(guó)證券公司轉(zhuǎn)型的因素以及存在的問(wèn)題后，給出了轉(zhuǎn)型期我國(guó)證券公司的發(fā)展戰(zhàn)略。我國(guó)中小型證券公司應(yīng)該向組織化、專(zhuān)業(yè)化方向發(fā)展，而大型證券公司向集團(tuán)化、國(guó)際化方向發(fā)展。

[1]李宏堯.中國(guó)證券業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新研究[M].中國(guó)優(yōu)秀博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)，2006.

[2]馬世兵.我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新及其風(fēng)險(xiǎn)管理研究[M].中國(guó)優(yōu)秀博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)，2005.

[3]羅慶忠.我國(guó)證券公司的發(fā)展與創(chuàng)新研究[M].中國(guó)優(yōu)秀博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)，2004.