高雪冬

摘 要：中國是世界上外匯儲備第一大國。本文分析了中國巨額外匯儲備的現(xiàn)狀以及形成原因，初步探討了巨額外匯儲備對中國經(jīng)濟的負面影響，最后提出了若干政策建議。

關鍵詞：外匯儲備；形成原因；中國經(jīng)濟；影響

一、中國外匯儲備的現(xiàn)狀

根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，外匯儲備是指，一個國家的貨幣當局持有的、可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。根據(jù)中國外匯管理局的數(shù)據(jù)，在2006年2月，我國的外匯儲備規(guī)模達到8537億美元，外匯儲備規(guī)模成為全球第一，我國成為了世界上擁有最多外匯儲備的國家。在2011年3月，我國外匯儲備規(guī)模達到30447億美元，我國的外匯儲備首次超過了3萬億美元。截止到2013年年底，我國的外匯儲備規(guī)模達到3.82萬億美元。

在中國外匯儲備的幣種構(gòu)成中，美元占到65%，歐元占到26%，英鎊占到5%?？梢钥闯觯谖覈耐鈪R儲備中，美元資產(chǎn)所占的比重相對比較大，我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)比較單一。

二、中國巨額外匯儲備的成因分析

（一）熱錢的大量流入。從2005年以來，人民幣兌換美元的匯率一直在上升，從2005年1美元兌換8.2元人民幣，到目前1美元可以兌換6.15元人民幣，人民幣不斷升值。

人民幣不斷升值的預期，導致國際上大量的熱錢流入中國，以獲得人民幣升值帶來的收益，這就導致中國的外匯儲備持續(xù)快速增長。這些熱錢往往最終流向了房地產(chǎn)市場以獲取高額回報，推高了中國的房價，形成了房地產(chǎn)泡沫。如果大量熱錢在短期流出中國，也會對市場造成巨大的沖擊。因此，大量流入的熱錢給中國的經(jīng)濟帶來了很大的不確定性。

（二）中國貿(mào)易收支的連續(xù)多年順差。改革開放以來，中國的經(jīng)濟屬于出口導向型，國家通過各種方式鼓勵出口。在過去幾十年的時間里，中國主要依靠出口和政府投資來拉動經(jīng)濟增長。在中國的國際收支平衡表中，經(jīng)常賬戶和資本賬戶多年以來均為順差，這就使得中國產(chǎn)生了大量的貿(mào)易順差，積累了巨額的外匯儲備。

（三）中國實行強制結(jié)售匯制度。根據(jù)我國的規(guī)定，對于企業(yè)外匯賬戶的余額，超過規(guī)定數(shù)額的部分，由商業(yè)銀行進行強制性的結(jié)匯，兌換為人民幣。因此，隨著我國進出口貿(mào)易的快速發(fā)展，我國的外匯儲備不斷增加。

（四）外商直接投資。多年來，中國一直采取各種優(yōu)惠政策吸引外資，以創(chuàng)造就業(yè)崗位，促進經(jīng)濟發(fā)展。中國穩(wěn)定的政治環(huán)境、廉價的勞動力及高速的經(jīng)濟增長率，吸引了大量的外資進入中國，中國實際使用外資額一直處于世界前列。隨著大量的外資流入中國，外資在轉(zhuǎn)換成人民幣時，會形成新的外匯儲備。

三、巨額外匯儲備對中國經(jīng)濟的負面影響

現(xiàn)在中國外匯儲備的規(guī)模已經(jīng)遠遠超過了目前經(jīng)濟發(fā)展水平所需要的外匯儲備的規(guī)模，巨額的外匯儲備實際上已經(jīng)對中國經(jīng)濟的發(fā)展帶來了一系列負面影響。這些負面影響主要包括以下幾個方面。

（一）加劇通貨膨脹。中國巨額的外匯儲備，使得貨幣當局不得不投放大量的人民幣，一方面造成流動性過剩，加劇了通貨膨脹，另一方面也進一步強化了人民幣升值的預期。這就降低了中國貨幣政策的獨立性，影響貨幣政策的實施效果。

中國快速增長的外匯儲備，使得國內(nèi)流通的人民幣迅速增加。近年來，中國M2的增長率一直處于高位。通貨膨脹的本質(zhì)就是貨幣發(fā)行過多，我國在2011年夏天經(jīng)歷了一次通貨膨脹，國家統(tǒng)計局公布的消費者價格指數(shù)達到了7%以上，通貨膨脹對人民的生活造成了一定的負面影響。

（二）損失風險加大。在中國的外匯儲備中，美元資產(chǎn)所占的比例比較大，如果美元出現(xiàn)貶值，中國將會蒙受巨大損失。美國欠下了巨額的國債，近年來美國國債規(guī)模已經(jīng)超過了美國GDP的規(guī)模，為了刺激投資、推動美國經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲推出了量化寬松政策，這實際上是在默許美元貶值。中國購買了世界上最多的美國國債，中國是美國最大的債權(quán)人，因此美元貶值使得中國面臨很大的損失風險。

（三）加劇貿(mào)易摩擦。中國多年來持續(xù)的貿(mào)易順差是導致外匯儲備迅速增長的重要原因之一。中國制造的產(chǎn)品，物美價廉，質(zhì)量較高。由于中國的勞動力成本比較低廉，與外國同類產(chǎn)品相比，以服裝、玩具等產(chǎn)品為代表的中國出口產(chǎn)品的價格比較低，很有競爭力，深受國外消費者的喜愛。

在和我國的貿(mào)易中，美國和歐盟經(jīng)常出現(xiàn)逆差，同時中國物美價廉的產(chǎn)品也對美國等西方發(fā)達國家的制造業(yè)產(chǎn)生了沖擊，因此以美國為首的西方發(fā)達國家近年來多次要求人民幣升值，經(jīng)常用匯率問題攻擊中國，同時采取多種措施對中國的出口企業(yè)實施貿(mào)易制裁，以保護本國的企業(yè)。例如，美國多次對中國的出口產(chǎn)品向世界貿(mào)易組織提出反傾銷訴訟，給國內(nèi)出口企業(yè)造成了一定的不利影響。

（四）機會成本大。多年以來，中國出口的產(chǎn)品往往是低附加值產(chǎn)品，中國在國際貿(mào)易中處于價值鏈的低端，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在許多問題。中國積累的外匯儲備多數(shù)是美國國債，這實際上表明中國將各種資源轉(zhuǎn)換為美國國債，為美國的消費提供融資，而并沒有促進自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，這就形成了巨大的機會成本。

四、對我國外匯儲備的政策建議

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。實踐已經(jīng)證明，我國改革開放以來的出口導向型經(jīng)濟增長方式已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的問題，不僅造成了嚴重的環(huán)境污染，而且導致國內(nèi)產(chǎn)品的創(chuàng)新能力不足，我國一直處于國際貿(mào)易價值鏈的低端，使得我國經(jīng)濟對于外貿(mào)的依存度過高，不利于我國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。例如，2008年以來的國際金融危機對我國的經(jīng)濟產(chǎn)生了比較大的影響，廣東、福建等沿海地區(qū)的制造業(yè)出現(xiàn)了嚴重的問題，部分工廠停工，工人失業(yè)，影響了社會穩(wěn)定。

出口導向型經(jīng)濟增長方式已經(jīng)無法繼續(xù)下去，我國應該轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，從過去的主要依靠出口和投資拉動經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽績?nèi)需和出口、投資協(xié)調(diào)拉動經(jīng)濟增長。我國要不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，淘汰落后產(chǎn)能，出臺有利政策支持以鼓勵新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

多年以來，我國居民的儲蓄過高，內(nèi)需不足，這也在一定程度上制約了我國經(jīng)濟的發(fā)展。我國應該積極發(fā)展國內(nèi)消費市場，制定多種政策擴大內(nèi)需。首先，要不斷完善社會保障制度；其次，應該消除壟斷，鼓勵民營企業(yè)發(fā)展，民營企業(yè)吸納了大部分的就業(yè)人口，民營企業(yè)的健康發(fā)展對于社會和諧穩(wěn)定具有十分重要的意義；最后，應該改革收入分配制度，縮小收入差距。

（二）改革結(jié)售匯制度。我國目前的結(jié)售匯制度導致外匯儲備主要集中在國家，國家實際上承擔了本來應該由市場承擔的風險。因此應該允許企業(yè)持有外匯，建立多元化的外匯儲備體系，從而分散風險。

（三）建立戰(zhàn)略物資儲備。戰(zhàn)略性資源對于國防和經(jīng)濟發(fā)展有著十分重要的意義，我國擁有巨額外匯儲備，有能力建立以石油儲備為主的戰(zhàn)略物資儲備體系。通過建立戰(zhàn)略物資儲備，可以維護國家安全，保障經(jīng)濟發(fā)展。

（四）幣種多元化。長期以來，我國的外匯儲備以美元資產(chǎn)為主，在我國目前的外匯儲備中，美元資產(chǎn)過多，我國的外匯儲備過于依賴美元，美國經(jīng)濟的波動、美元的貶值，都會對我國產(chǎn)生不利影響。因此，我國應該改善外匯儲備的幣種構(gòu)成，增加歐元等幣種所占的比重，不斷減少對美元的依賴，分散匯率風險，最終形成科學合理的外匯儲備幣種構(gòu)成。

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