張日輝

【摘 要】自從2003年上市公司投資者關(guān)系管理被中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為治理改革上市公司的重要舉措開始，中國(guó)的投資者管理體系開始引起國(guó)內(nèi)的專家學(xué)者的重視并進(jìn)行了研究探索。作為上市公司能夠在競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈的中國(guó)市場(chǎng)上穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵，它與上市公司的治理環(huán)境，股權(quán)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，相互影響。在國(guó)內(nèi)的理論研究成果基礎(chǔ)上，以下對(duì)上市公司的治理環(huán)境，股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者關(guān)系管理進(jìn)行探究。

【關(guān)鍵詞】上市公司；治理環(huán)境；股權(quán)結(jié)構(gòu)；投資者關(guān)系管理

投資者關(guān)系管理作為上市公司無(wú)形資產(chǎn)的一部分，它對(duì)于保障投資者對(duì)公司信息的知情權(quán)，規(guī)范監(jiān)督公司的運(yùn)行，提升公司的自身價(jià)值，降低企業(yè)的融資成本有著重要的意義。不管是對(duì)于上市公司的本身，還是對(duì)于廣大投資者們，都越來(lái)越關(guān)注上市公司的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。它不僅能夠使公司本身和投資者們都獲得利益最大化，還能夠?qū)酒鸬奖O(jiān)督作用，改善公司的治理，激發(fā)公司的股制改革。上市公司的治理環(huán)境的好壞可以影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也制約著公司的投資關(guān)系管理水平。因此，為了保證上市公司的健康發(fā)展，要充分了解三者之間的關(guān)系，從而對(duì)公司進(jìn)行定位，不好的制度進(jìn)行改革，制定有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的機(jī)制。

一、投資者關(guān)系管理水平評(píng)價(jià)指標(biāo)

根據(jù)文獻(xiàn)，主要將三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)作為投資者關(guān)系管理的評(píng)價(jià)指標(biāo)（IRMI）

（1）前瞻性信息（IRMI1）。包括公司的發(fā)展戰(zhàn)略（IRMI11）；公司的預(yù)期盈利（IRMI12）；公司對(duì)投資者關(guān)系的管理方案（IRMI13）。

（2）溝通信息（IRMI2）。包括公司和投資者們的溝通平臺(tái)的建立（IRMI21）；公司和投資者一對(duì)一的傾聽反饋（IRMI22）；公司對(duì)投資者的主動(dòng)走訪等（IRMI23）。

（3）組織設(shè)置（IRMI3）。包括公司設(shè)立專門的投資者關(guān)系管理部門（IRMI31）；配備專業(yè)的投資關(guān)系管理人員（IRMI32）；公司高層的參與（IRMI33）。

二、治理環(huán)境和投資者關(guān)系的管理

上市公司的發(fā)展需要良好的公司治理環(huán)境，良好的治理環(huán)境是上市公司得以長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的保障，作為上市公司企業(yè)發(fā)展的沃土，它決定著公司的運(yùn)行機(jī)制和成長(zhǎng)的方向。

1.中國(guó)上市公司所處的治理環(huán)境

中國(guó)的上市公司并不如西方國(guó)家那樣有完善的機(jī)制，隨著越來(lái)越多的上市公司涌現(xiàn)，中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期。在轉(zhuǎn)型期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，上市公司主要處于的治理環(huán)境有：市場(chǎng)上的法律環(huán)境；政府的干預(yù)環(huán)境；中國(guó)市場(chǎng)化的程度。

2.治理環(huán)境對(duì)投資者關(guān)系管理水平的影響

（1）法律環(huán)境。我國(guó)關(guān)于完善上市公司機(jī)制所出臺(tái)的法律越完善，那么就會(huì)對(duì)上市公司的行為起到強(qiáng)制監(jiān)督執(zhí)行的作用，健全的市場(chǎng)法制體系能夠保障投資者們的合法權(quán)益，使他們更加愿意進(jìn)行投資，同時(shí)也增加了上市公司的可信度。因此，完善的法律環(huán)境能夠提高投資者管理水平。

（2）政府的干預(yù)環(huán)境。上市公司的行為如果有政府及相關(guān)行政部門的合理干預(yù)，就能更好地督促使他們進(jìn)行信息的披露，與投資者的溝通，保持公司財(cái)務(wù)信息的透明度等從而更加合理的進(jìn)行投資者關(guān)系管理工作。

（3）中國(guó)市場(chǎng)化的程度。市場(chǎng)化的進(jìn)程越迅速，越趨向于國(guó)際水平，就能更快更多的催生出一系列的市場(chǎng)產(chǎn)物，比如說(shuō)投資中介，不同信息的發(fā)布渠道等。市場(chǎng)越活躍，投資者們的信息獲取速度就越快，投資范圍也越廣泛。隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，投資職場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，投資質(zhì)量的提高，就會(huì)迫使這些上市公司提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，更加透明的信息去吸引投資者的眼球。因此，也就提高了他們對(duì)投資者的管理水平。

3.以上結(jié)論的驗(yàn)證

在參考文獻(xiàn)中，通過(guò)南開大學(xué)公司治理研究中心投資者關(guān)系管理研究室設(shè)計(jì)的指數(shù)對(duì)投資者關(guān)系管理水平評(píng)價(jià)指標(biāo)指數(shù)化和運(yùn)用樊綱、王小魯（2004）編制的2002年市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)對(duì)治理環(huán)境指數(shù)加以處理進(jìn)行數(shù)據(jù)化，并建立多元回歸模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，驗(yàn)證了治理環(huán)境和投資者關(guān)系管理正相關(guān)的結(jié)論。

三、A股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資者關(guān)系管理的影響

我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以分為國(guó)家股，法人股，職工股和公眾股。其中公眾股是可以流通的，但是比例較少。因?yàn)槲覈?guó)的大部分上市公司都是由國(guó)有制企業(yè)轉(zhuǎn)化過(guò)來(lái)的，因此存在著國(guó)有股份比例偏大的現(xiàn)象，而且前五大股東持有的股份份額過(guò)重，對(duì)于經(jīng)營(yíng)管理者而言，總體的持股比例較少。這就會(huì)造成上市企業(yè)運(yùn)行和管理的失誤。

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資者關(guān)系管理的影響

（1）股權(quán)的集中度的影響。當(dāng)股權(quán)過(guò)于集中時(shí)，會(huì)出現(xiàn)一股獨(dú)大的現(xiàn)象，股權(quán)不能得到合理分配，尤其對(duì)于公司的管理者來(lái)說(shuō)，會(huì)影響他們對(duì)公司的管理和決策。從而影響到投資者關(guān)系管理?？墒钱?dāng)股權(quán)過(guò)于分散時(shí)，也會(huì)造成董事會(huì)和管理階層對(duì)公司政策的決斷，造成管理的缺失，也會(huì)影響到投資者關(guān)系管理。因此，適度的股權(quán)集中才有益于其管理。

（2）法人股和國(guó)家股的影響。研究證明，不管是國(guó)家股還是法人股，都不會(huì)對(duì)投資者關(guān)系管理水平有所影響。

（3）內(nèi)部人持股比例。當(dāng)管理階層持股比例高時(shí)，可能會(huì)調(diào)動(dòng)其管理積極性，對(duì)投資關(guān)系管理有利，然而當(dāng)其比例過(guò)高時(shí)，可能也會(huì)因?yàn)榇蠊蓶|對(duì)其監(jiān)管力度的減弱而做出損害公司利益的事情。

2.結(jié)論的驗(yàn)證

參考文獻(xiàn)[2]中通過(guò)建立投資關(guān)系管理水平指數(shù)模型，測(cè)試變量和實(shí)證的模型，進(jìn)行了數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，驗(yàn)證了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資者關(guān)系管理影響的結(jié)論。

四、結(jié)束語(yǔ)

治理環(huán)境，股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響投資者關(guān)系管理的重要因素，從以上探究可以知道，良好的治理環(huán)境，健全的市場(chǎng)法律制度，政府的有效干預(yù)，股權(quán)的科學(xué)分配等合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)都能影響到上市公司的投資者關(guān)系管理水平，因此，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的今天，我們要加強(qiáng)對(duì)這些因素的改善，從而提高管理水平，吸引更多的投資者，使企業(yè)立于不敗之地。

參考文獻(xiàn)：

[1]張慧敏，陳德球.治理環(huán)境、董事會(huì)效率與投資者關(guān)系管理[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2009.09：71-79

[2]趙穎.股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者關(guān)系管理——基于中國(guó)上市公司的實(shí)證研究[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011.08：92-100