高宇茜++高靜

【摘要】負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為現(xiàn)代企業(yè)普遍采取的一種有效經(jīng)營(yíng)方式，可以使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿收益并實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的合理配置，但同時(shí)也存在較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。本文將對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊進(jìn)行分析，從負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)，負(fù)債時(shí)機(jī)等方面探討防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的策略，并提出適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的建議。

【關(guān)鍵詞】負(fù)債經(jīng)營(yíng) 財(cái)務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念與內(nèi)涵

按照企業(yè)會(huì)計(jì)法準(zhǔn)則規(guī)定，負(fù)債是指企業(yè)過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)有義務(wù)，履行該義務(wù)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)以自有資金為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、投資開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目等目的，產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求，而現(xiàn)金流量不足，則通過(guò)銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，解決資金短缺問(wèn)題，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營(yíng)方式。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

企業(yè)使用負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)注意到其兩面性，如果運(yùn)用得當(dāng)，他能為企業(yè)帶來(lái)額外收益，降低資金成本，減輕稅收負(fù)擔(dān)等一系列好處，使企業(yè)獲益最大；反之，若使用不合理，則會(huì)為企業(yè)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。

（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)越性

（1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能為企業(yè)帶來(lái)杠桿收益。企業(yè)借入外債需要支付利息，而利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出，由于這一固定費(fèi)用的存在，使得企業(yè)在總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會(huì)引起每股收益更大幅度的波動(dòng)，這就是財(cái)務(wù)管理中所說(shuō)的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于這種杠桿效應(yīng)的存在，當(dāng)企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債籌資的利率時(shí)，所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時(shí)獲得更大程度的增加。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能為企業(yè)帶來(lái)額外的節(jié)稅收益。由于利息在計(jì)算企業(yè)所得稅時(shí)是可以從企業(yè)總收入中扣除的，這樣便減少了所得稅的支出，從而增加了權(quán)益資本的收益，同時(shí)也使企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于對(duì)其債權(quán)人支付的利息。

（3）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)保持控制權(quán)。企業(yè)在面臨新的籌資決策時(shí)，股東必然會(huì)考慮到某種籌資方式是否會(huì)分散其股權(quán)及控制權(quán)，他們傾向于選擇既能滿(mǎn)足其資金需求，又能保持其在公司中的控股地位的籌資方式。債務(wù)籌資中，債權(quán)人為企業(yè)提供資金，但無(wú)權(quán)參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，正是符合股東要求的理想籌資方式。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以降低企業(yè)的資本成本。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，債務(wù)投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小，因而要求的投資報(bào)酬也低。加之債務(wù)資本還能帶來(lái)稅收節(jié)約，使債務(wù)資本成本低于股權(quán)資本成本。

（5）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，減少由通貨膨脹帶來(lái)的損失。在通貨膨脹的環(huán)境下，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而企業(yè)的負(fù)債仍以賬面價(jià)值償還，這就使得企業(yè)實(shí)際還款額的價(jià)值低于原借入款項(xiàng)的價(jià)值。

（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)

（1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可能帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。雖然說(shuō)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能有效提高權(quán)益資本的收益率，但是收益與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，一旦企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮或者由其他因素帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，固定的利息負(fù)擔(dān)將會(huì)使企業(yè)的權(quán)益資本利潤(rùn)率隨著資本利潤(rùn)率的下滑，以更快的速度發(fā)生更大幅度的下跌，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)面效應(yīng)，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要想利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)來(lái)獲利，其最根本的前提是：企業(yè)的稅前利潤(rùn)必須大于企業(yè)的成本費(fèi)用。但企業(yè)的實(shí)際收益往往受經(jīng)營(yíng)管理水平，消費(fèi)者需求，國(guó)家政策等一系列內(nèi)外因素的影響，具有較大的不確定性，這勢(shì)必會(huì)給企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可能會(huì)帶來(lái)無(wú)力償還的潛在風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)承擔(dān)著定期支付利息，到期償還本金的償債負(fù)擔(dān)。一旦企業(yè)的投資項(xiàng)目失敗，或者企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境，不僅會(huì)使企業(yè)面臨權(quán)益利潤(rùn)率的下滑，甚至?xí)蛊髽I(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)會(huì)使企業(yè)因資不抵債而破產(chǎn)。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)限制企業(yè)的再融資能力。企業(yè)資本中高比重的債務(wù)資本會(huì)降低企業(yè)對(duì)債權(quán)人債務(wù)的保證程度，影響企業(yè)未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的商業(yè)信用，使企業(yè)面臨再籌資困難。

（5）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌。負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生影響。公司負(fù)債比率越高，其股票風(fēng)險(xiǎn)就越大，市場(chǎng)價(jià)格必然下跌。

三、適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的建議

（1）把握企業(yè)負(fù)債的最佳規(guī)模。企業(yè)在確定其負(fù)債規(guī)模時(shí),應(yīng)該主要考慮以下兩個(gè)方面的因素,并進(jìn)行有效監(jiān)控和適時(shí)調(diào)整:企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于企業(yè)所有者與債權(quán)人之間的協(xié)同程度；企業(yè)的負(fù)債規(guī)模還取決于企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，負(fù)債規(guī)模就可以越大。

（2）確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況，確定短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的適當(dāng)比例。借入資金的期限越短，企業(yè)到期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就越大，要求企業(yè)的變現(xiàn)能力也越高；借入資金的期限越長(zhǎng)，企業(yè)承擔(dān)的利息負(fù)擔(dān)越重，要求企業(yè)的償債能力越高。因此，當(dāng)企業(yè)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)差，不能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，無(wú)法及時(shí)償還到期債務(wù)時(shí)，不便于借入大量短期負(fù)債，否則會(huì)承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。

（3）加強(qiáng)負(fù)債管理，提高其利用效率，并保證及時(shí)足額償還。如果沒(méi)有完善的負(fù)債籌資管理體制，企業(yè)有可能因舉債過(guò)多而增加利息負(fù)擔(dān)，或者因舉債不足而喪失有利的投資時(shí)機(jī)。因此，企業(yè)應(yīng)科學(xué)合理地測(cè)定投資項(xiàng)目所需資金，隨后優(yōu)先從企業(yè)內(nèi)部挖掘自有資金的潛力，防止造成內(nèi)部閑置資金浪費(fèi)，再考慮對(duì)外舉債，防止舉債不當(dāng)造成多余利息負(fù)擔(dān)。

（4）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并采取有效措施進(jìn)行防范，制定出適合企業(yè)自身狀況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案。

參考文獻(xiàn)：

[1]王玉英.負(fù)債經(jīng)營(yíng)相關(guān)問(wèn)題剖析[J].財(cái)會(huì)月刊,2008，（6）.

[2]張仁杰.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略的相關(guān)問(wèn)題探討[J].全國(guó)商情（經(jīng)濟(jì)理論研究）,2009,(16).

[3]何俊琴.對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的思考[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2010，（s2）.

[4]慰楊.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].財(cái)會(huì)月刊，2007，（30）.

endprint