魯曉雪

[摘 要]社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的熱點(diǎn)問(wèn)題成為我國(guó)當(dāng)下的普遍現(xiàn)象，并且成為現(xiàn)代企業(yè)的重要特質(zhì)，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)成長(zhǎng)飛快，國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模也呈現(xiàn)不斷擴(kuò)張趨勢(shì)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)十分顯著，又有企業(yè)整體與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，但是經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，凈資產(chǎn)收益率水平不斷下滑，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，因此文章分析了國(guó)有企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀，了解負(fù)債經(jīng)營(yíng)下的國(guó)有企業(yè)的影響，提出優(yōu)化國(guó)有企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的策略，為國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

[關(guān)鍵詞]國(guó)有企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；負(fù)債結(jié)構(gòu)

[DOI]1013939/jcnkizgsc201707168

企業(yè)利用發(fā)行債券、銀行貸款以及商業(yè)信用等多種形式解決融資需求，以此開(kāi)展企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，成為企業(yè)資產(chǎn)補(bǔ)償、增值以及更新的手段，這種方式稱之為負(fù)債經(jīng)營(yíng)。投資體制改革之后負(fù)債經(jīng)營(yíng)客觀存在，并成為企業(yè)融資的一種可行性方案，合理運(yùn)用，能有效地提高企業(yè)的生產(chǎn)力，反之，如果運(yùn)用不恰當(dāng)，不能控制好負(fù)債經(jīng)營(yíng)的臨界點(diǎn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)很容易給企業(yè)發(fā)展造成不良后果。國(guó)有企業(yè)在體制改革發(fā)展過(guò)程中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象不斷加劇，嚴(yán)重影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。

1 國(guó)有企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

11 負(fù)債經(jīng)營(yíng)水平高，利息負(fù)擔(dān)過(guò)重

20世紀(jì)80年代“拔改貸”實(shí)行以來(lái)，國(guó)家對(duì)企業(yè)資金注入計(jì)劃停止，并以貸款的形式維持企業(yè)的生產(chǎn)與發(fā)展。國(guó)有企業(yè)從流動(dòng)資金由銀行貸款解決到基礎(chǔ)建設(shè)、固定資產(chǎn)投資等也由銀行提供資金。截止到現(xiàn)在為止，國(guó)有企業(yè)中90%以上的流動(dòng)資金通過(guò)銀行貸款所得，而固定資金投資貸款率已接近100%，由此可見(jiàn)，國(guó)有企業(yè)負(fù)債水平特別高，其整體負(fù)債率已高達(dá)70%，甚至有的國(guó)有企業(yè)已高達(dá)100%，在如此高的負(fù)債狀況下，國(guó)有企業(yè)利息負(fù)擔(dān)不斷加重，企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大部分用來(lái)支付銀行利息，最終導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況每況愈下。

12 負(fù)債資金投資不合理

一方面，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下，應(yīng)國(guó)家金融調(diào)控的失控導(dǎo)致資金投向調(diào)整方向不合理，新的投資領(lǐng)域成為信貸資金投資的主要方向，比如能源、房地產(chǎn)、期貨交易等，這對(duì)國(guó)家重點(diǎn)工程與壟斷行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)制約性，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性被破壞；另一方面，一些國(guó)有企業(yè)在固定資產(chǎn)投資上的比重高于流動(dòng)資金的比重。

13 負(fù)債利潤(rùn)低下

盡管國(guó)有企業(yè)不斷改制，但是舊的計(jì)劃體制的影響在國(guó)有企業(yè)中根深蒂固，對(duì)于國(guó)家的依賴程度依然影響這國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求下，國(guó)有企業(yè)管理體制、經(jīng)營(yíng)理念以及思想觀念不兼容，導(dǎo)致改制后的國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不足，因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相對(duì)較低。

2 債務(wù)問(wèn)題對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響

21 國(guó)有企業(yè)因債務(wù)問(wèn)題生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)阻力加劇

負(fù)債率過(guò)高，必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)利息負(fù)擔(dān)加重，成本不斷增加，償債能力及企業(yè)盈利能力下降，國(guó)有企業(yè)負(fù)債也會(huì)不斷增加，形成惡性循環(huán)。在這樣的環(huán)境下，國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸下滑，甚至?xí)鹌髽I(yè)財(cái)務(wù)困境，企業(yè)發(fā)展也就無(wú)從談起了。此外，負(fù)債經(jīng)營(yíng)下的國(guó)有企業(yè)，因創(chuàng)造利稅的能力下滑，國(guó)家財(cái)政支持力度也會(huì)受到影響，國(guó)有企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展阻力加劇。

22 債務(wù)問(wèn)題阻礙國(guó)有企業(yè)改制、重組

國(guó)有企業(yè)公司改制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度過(guò)程中，不良債務(wù)問(wèn)題成為阻礙改制重組的最大阻力。如果不能制訂切實(shí)有效的解決方案，國(guó)有企業(yè)改組問(wèn)題形式主義成為改組后的主要成效。一些國(guó)有企業(yè)為推進(jìn)改組進(jìn)程，企業(yè)與政府會(huì)采用“大船擱淺，舢板逃生”的方案，這種方案下會(huì)出現(xiàn)以下兩種結(jié)果：第一，無(wú)法進(jìn)行實(shí)質(zhì)性改組，國(guó)有資本縮水會(huì)更加嚴(yán)重，不良債務(wù)再攀新高；第二，改組中不良債務(wù)轉(zhuǎn)嫁給銀行，為銀行帶來(lái)資產(chǎn)惡化的現(xiàn)象，造成企業(yè)的信用危機(jī)。

23 債務(wù)問(wèn)題加劇與銀行關(guān)系的惡化程度

國(guó)有企業(yè)與國(guó)有專業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)均隸屬于國(guó)家，兩者都沒(méi)有獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)主體，因此，兩者之間的債務(wù)關(guān)系缺乏所有權(quán)的約束，僅以畸形的信用關(guān)系予以維持，缺乏內(nèi)在壓力及約束力的固有企業(yè)，因此在償還債務(wù)的時(shí)候動(dòng)力不足，而銀行對(duì)此也沒(méi)有提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，進(jìn)行有選擇的資金貸款。這種產(chǎn)權(quán)框架下的國(guó)有企業(yè)，通常不會(huì)按照信用準(zhǔn)則及金融支出支付本息。因此，當(dāng)銀行成為國(guó)有企業(yè)資金的主要供應(yīng)者之后，通常兩者之間的關(guān)系會(huì)不斷惡化。

3 優(yōu)化國(guó)企負(fù)債結(jié)構(gòu)的策略

31 清產(chǎn)核資

利用清產(chǎn)核資對(duì)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債情況做全面的了解，對(duì)企業(yè)中資產(chǎn)的損失等現(xiàn)象了解清晰，然后重新評(píng)估有效資產(chǎn)，這是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要前提。此外，根據(jù)國(guó)家現(xiàn)有方針政策，對(duì)查明的企業(yè)資產(chǎn)損失及水分做相應(yīng)處理，重新劃分資產(chǎn)，并核實(shí)債務(wù)，總結(jié)問(wèn)題的根源，提出更有針對(duì)性的資產(chǎn)負(fù)債優(yōu)化策略。

32 優(yōu)化國(guó)有資本存量選擇

依據(jù)國(guó)有企業(yè)發(fā)展走勢(shì)進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改組。對(duì)需要振興發(fā)展的企業(yè)與放寬政策發(fā)展的企業(yè)制定不同的策略，有的企業(yè)需要兼并、出售，還有的企業(yè)需要提出破產(chǎn)方案，因此，國(guó)有資本要優(yōu)化存量選擇。不同因素影響下的國(guó)有企業(yè)，因布局不合理、成本支出較大、重復(fù)建設(shè)、資源浪費(fèi)等現(xiàn)象造成的諸多問(wèn)題，即便企業(yè)負(fù)債有所減少，在資源配置不合理的影響下，企業(yè)盈利能力也得不到有效改善。所以，合理的國(guó)有企業(yè)發(fā)展與改組計(jì)劃很有必要，利用優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)將確實(shí)存在需要支持的企業(yè)效益迅速發(fā)展起來(lái)。

33 利用資本市場(chǎng)提高融資比例

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)處在發(fā)展階段，國(guó)有企業(yè)直接融資的機(jī)會(huì)還有待加強(qiáng)，國(guó)有企業(yè)通常通過(guò)銀行獲取融資資金，因此，發(fā)展股票及債權(quán)市場(chǎng)，利用股權(quán)形式引進(jìn)國(guó)有資本以及民間資本，減少競(jìng)爭(zhēng)中的負(fù)債比例。經(jīng)過(guò)一系列的優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)策略，充分利用資本市場(chǎng)提高融資比例，緩解國(guó)有企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀。

與此同時(shí)，拓寬融資渠道對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的影響也會(huì)有所改善，除了幾大專業(yè)銀行之外，國(guó)有企業(yè)可以利用民間融資機(jī)構(gòu)獲取資金需求，以支撐企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。

34 實(shí)施國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組

轉(zhuǎn)換企業(yè)之間長(zhǎng)期穩(wěn)定生產(chǎn)合作關(guān)系形成的經(jīng)常性債務(wù)為投資資金。例如，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)與煤炭生產(chǎn)企業(yè)、鑄造業(yè)企業(yè)與鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)之間，對(duì)超過(guò)若干年以上的債務(wù)轉(zhuǎn)換為法人投資。這為國(guó)有企業(yè)“三角債”的現(xiàn)象找到了解決方案，并對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化的推進(jìn)起作用。此外，轉(zhuǎn)換銀行債券為銀行股份。這種方式的優(yōu)勢(shì)是暗賬轉(zhuǎn)為明賬，不僅減少企業(yè)的利息支出，同時(shí)銀行的壓力也能適當(dāng)緩解，轉(zhuǎn)變企業(yè)中用作資本運(yùn)作的貸款為投資資本。這種方式不僅兼顧了多方的利益，同時(shí)也能緩解企業(yè)負(fù)債壓力，減少了不良資產(chǎn)的形成。

35 構(gòu)建企業(yè)扶植基金

國(guó)家、債券企業(yè)、銀行面對(duì)資金困難的企業(yè)，在重組流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)程中都有可能采取債務(wù)削減，“拔改貸”的企業(yè)，在一定時(shí)期內(nèi)貸款展期、政府貼息的方式協(xié)助他們分離。其用途主要是協(xié)助苦難企業(yè)改組過(guò)程中的利息支付，確保困難企業(yè)能獲取一部分資金用以提高資本質(zhì)量，延長(zhǎng)緩解時(shí)間。這些分離出去的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)之后，清償原有的債務(wù)，或者經(jīng)過(guò)協(xié)商之后將債務(wù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)。

36 嚴(yán)格按照國(guó)家利率政策，切實(shí)減輕企業(yè)利息壓力

銀行在確定貸款期限的時(shí)候要制定合理的期限，確保能有效解決企業(yè)的資金需求，不得違反規(guī)定私自提高或者以其他名義提高貸款利率，針對(duì)企業(yè)信用等級(jí)較高的國(guó)有企業(yè)，且符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、貸款風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)，貸款利率可適當(dāng)放寬。

歷史影響下的國(guó)有企業(yè)，不僅有著沉重的債務(wù)束縛，在經(jīng)營(yíng)變革道路上還需要背負(fù)著沉重的債務(wù)包袱進(jìn)行體制改革。因此，只有切實(shí)解決企業(yè)債務(wù)問(wèn)題，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，才能確保國(guó)有企業(yè)改革順利完成。

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