李秋鏑

摘要：負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要方式。一方面，負(fù)債經(jīng)營可以為增強企業(yè)發(fā)展提供資金，為企業(yè)帶來收益。但另一方面，負(fù)債會給企業(yè)帶來風(fēng)險，若控制不好風(fēng)險可能影響收益甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，風(fēng)險控制是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的核心問題。企業(yè)必須合理負(fù)債，采取有效的風(fēng)險控制措施，使負(fù)債經(jīng)營發(fā)揮最大的經(jīng)濟效益。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；風(fēng)險；風(fēng)險控制

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)通過銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃或發(fā)行債券等形式向其他企業(yè)、金融機構(gòu)或個人籌集資金，并使用資金從事生產(chǎn)活動的一種經(jīng)營手段和一項管理戰(zhàn)略，目的是使企業(yè)在資金缺乏的不利情況下實現(xiàn)發(fā)展和盈利。合理負(fù)責(zé)能在企業(yè)自有資金不足的情況下及時補充企業(yè)資金，帶來杠桿效益和抵稅效益；但是，一旦負(fù)責(zé)過多就會產(chǎn)生償債風(fēng)險，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，如何正確負(fù)債經(jīng)營、控制風(fēng)險一直是理論界和實務(wù)界關(guān)注的重點。

一、負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生的原因

在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，最關(guān)鍵的因素就是資金。企業(yè)擁有了資金就有能力擴大生產(chǎn)和銷售、改進生產(chǎn)技術(shù)、改善經(jīng)營和管理、提高生產(chǎn)效率、占領(lǐng)市場、獲得更多的利潤。負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生的原因從本質(zhì)上來說就是企業(yè)缺乏資金，若具體分析可能是企業(yè)流動資金嚴(yán)重不足；可能是企業(yè)還沒有吸引到足夠的投資；也可能是有的企業(yè)資金挪用現(xiàn)象嚴(yán)重。這些現(xiàn)象都會造成企業(yè)資金的不足，所以各企業(yè)都各盡所能，采取各種措施獲得資金。而負(fù)債的方式以其特有的優(yōu)點而被廣泛應(yīng)用于彌補企業(yè)資金不足。

二、負(fù)債經(jīng)營的主要優(yōu)點

（1）資金籌集速度快。企業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)發(fā)展的不同時期，對資金的需要量都在不斷變化，因此需要快速有效、靈活方便的方式籌集資金，彌補資金不足。負(fù)債的籌資方式可使大多數(shù)企業(yè)在短時間內(nèi)籌集到大量資金，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益最大化。

（2）利用財務(wù)杠桿原理，獲取財務(wù)杠桿效益。按照財務(wù)杠桿原理，由于負(fù)債產(chǎn)生的利息的存在，一定程度的總資產(chǎn)收益率變動會引起權(quán)益資本收益率會發(fā)生更大的相反的波動。只要投資利潤率大于債務(wù)利息率，就表明負(fù)債經(jīng)營是盈利的，企業(yè)自有資本利潤率就會顯著提高。

（3）有利于保持企業(yè)的控制權(quán)。如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，股票購買者會成為企業(yè)名義上的股東，這必然帶來股權(quán)的分散，影響現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。如果以借款的方式籌資，資金提供者只是債權(quán)人而不是所有者，不會分散股權(quán)和影響企業(yè)所有者的控制權(quán)。

（4）利息具有抵稅作用，能夠獲得節(jié)稅收益。企業(yè)借入債務(wù)而產(chǎn)生的利息支付費用在會計上被記入財務(wù)費用，按照會計準(zhǔn)則規(guī)定是在計算所得稅前扣除的。企業(yè)的負(fù)債越多所支付的利息費用也就越多，稅前扣除的金額就越多，應(yīng)納稅所得額變小，按比例計算得出的應(yīng)交所得稅額就越小，所節(jié)稅額也就越大。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險

盡管負(fù)債經(jīng)營具有顯著的優(yōu)點，但如果負(fù)債經(jīng)營不合理就會產(chǎn)生風(fēng)險，一旦風(fēng)險超過正常水平和合理范圍，就會產(chǎn)生各種問題和危機，甚至導(dǎo)致經(jīng)營失敗。負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險有以下幾種：

（1）負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險。還本付息是負(fù)債企業(yè)在借入款項時就約定好的，并以合同義務(wù)的形式確定下來，具有法律約束力。企業(yè)利用負(fù)債彌補自有資金不足的同時，必須支付占用資金的使用費，這就是利息支出，在會計上也稱為財務(wù)費用。當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)問題時可能出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，利息支出的存在無疑會加大企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險，加大支出和虧損的程度，若資不抵債，最終就會出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉。

（2）負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)承擔(dān)償債風(fēng)險。償債風(fēng)險是指到期無力清償債務(wù)所產(chǎn)生的風(fēng)險，主要由負(fù)債規(guī)模過大或資金流動性差引起。如果企業(yè)負(fù)債過高，就必須承擔(dān)一筆巨額的利息支出，不僅帶來財務(wù)負(fù)擔(dān)，而且影響企業(yè)的穩(wěn)定性與市場競爭力，影響經(jīng)營發(fā)展。同時，債務(wù)期限越短，企業(yè)資產(chǎn)就必須以更快速地流動獲利，帶來更多現(xiàn)金凈流入以償還債務(wù)，這就要求企業(yè)資金流動性強、周轉(zhuǎn)快。通常當(dāng)企業(yè)負(fù)債總數(shù)額保持不變，如果發(fā)生的虧損越多，資金缺口就會加大，企業(yè)的償債能力就會越低，償債風(fēng)險就越高。

（3）過度負(fù)債經(jīng)營不利于企業(yè)再籌資，帶來再籌資風(fēng)險。企業(yè)的債務(wù)規(guī)模增大，財務(wù)風(fēng)險和償債風(fēng)險也會相應(yīng)增加，特別是企業(yè)的負(fù)債超過了正常范圍，就會引起債權(quán)人的注意和防范。債權(quán)人為了保證資金安全，降低自身風(fēng)險，不會再繼續(xù)貸款，或者是提高貸款利率使企業(yè)的籌資成本上升，企業(yè)再籌資的難度就加大了，形成再籌資風(fēng)險。

（4）負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的市場風(fēng)險增加。若企業(yè)負(fù)債較高，相同的市場環(huán)境變動會給企業(yè)帶來比負(fù)債較低時更大、破壞性更強的影響。同時企業(yè)在負(fù)債的情況下，自身抵御風(fēng)險、適應(yīng)市場變化的能力降低，穩(wěn)定性變差，在經(jīng)營中虧損或破產(chǎn)的風(fēng)險就更大。當(dāng)市場環(huán)境變化，產(chǎn)品銷售受阻，凈現(xiàn)金流量很可能低于企業(yè)需要支付的本息合計。

四、負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險控制措施

（1）要合理控制負(fù)債規(guī)模。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營時總會有負(fù)債金額和負(fù)債成本的矛盾，必須合理確定負(fù)債規(guī)模，以保證在能夠滿足經(jīng)營發(fā)展需要的同時又負(fù)擔(dān)得起資金成本，使兩者在這一負(fù)債水平上達(dá)到平衡。因此平衡股東與債權(quán)人之間的矛盾，做到企業(yè)發(fā)展與財務(wù)風(fēng)險的相統(tǒng)一，合理控制負(fù)債規(guī)模是控制風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

（2）提高資金利用效率。資金的管理與運用要求提高資金的利用效率，使其資本回報率至少要高于資本成本。首先，一定要做好投資決策分析，要對各種各樣的投資項目判斷篩選，可以運用財務(wù)管理中的評價方法對投資項目的各個回報指標(biāo)加以計算分析，從中選擇最適合的投資項目。其次，企業(yè)要加強經(jīng)營管理，聯(lián)合企業(yè)上下各部門共同參與，明確職責(zé)分工，落實責(zé)任承擔(dān)與目標(biāo)獎勵，實現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)。

（3）建立健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機制。企業(yè)要控制負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險首先必須要有風(fēng)險意識，將風(fēng)險機制引入企業(yè)，及時規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險，減小負(fù)債經(jīng)營帶來的損失。第一，要求其樹立正確的風(fēng)險意識，落實責(zé)任承擔(dān)制度，提高經(jīng)營者責(zé)任意識，引導(dǎo)其以利益相關(guān)者身份真正參與到企業(yè)的風(fēng)險控制中。第二，要給予經(jīng)營管理者一定的決策權(quán)力，使決策者有足夠空間發(fā)揮自身的才能，有能力將各種風(fēng)險管理措施落實到位。

（4）通過分析償債指標(biāo)控制財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注各種反映企業(yè)償債能力的財務(wù)指標(biāo)，通過觀察償債能力指標(biāo)是否處于合理的區(qū)間內(nèi)來判斷負(fù)責(zé)規(guī)模是否合理、財務(wù)風(fēng)險是否過大。其中，主要的指標(biāo)有以下幾個：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、企業(yè)凈現(xiàn)金流量。通常流動比率的最佳值為2，速動比率的最佳值為1，資產(chǎn)負(fù)債率一般不高于50%，利息保障倍數(shù)應(yīng)高于1，凈現(xiàn)金流量應(yīng)該為正，而且越大越好。

現(xiàn)代企業(yè)在逐漸開放的市場中長期生存發(fā)展、持續(xù)盈利，通常會采取負(fù)責(zé)經(jīng)營的方式，因此，企業(yè)必須提高風(fēng)險意識并努力做好迎接風(fēng)險的準(zhǔn)備，正確認(rèn)識風(fēng)險，科學(xué)估計風(fēng)險，積極制定有效的風(fēng)險防范對策，控制好負(fù)債帶來的風(fēng)險，使企業(yè)能夠最大限度、最安全地獲得負(fù)債籌資帶來的利益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。