王儒靚 張岱渭

摘 要：物流公司的改革不管從決策層面，還是實(shí)踐層面，關(guān)于按照《公司法》規(guī)定的股份有限公司的模式進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革的實(shí)踐不是很多，本文就物流公司股權(quán)清理，法人治理結(jié)構(gòu)及其法律措施，物流公司沒有股權(quán)流轉(zhuǎn)的平臺(tái)，物流公司股權(quán)無法實(shí)現(xiàn)自由轉(zhuǎn)讓和流動(dòng)，是物流公司的股權(quán)設(shè)置過于分散的一個(gè)重要原因，同時(shí)也不利于投資者通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓達(dá)到獲取收益或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容提出了法律上的可操作性。

關(guān)鍵詞：股權(quán)清理 法人治理結(jié)構(gòu) 法律措施

關(guān)于物流公司的改革，理論界的爭論和決策層面的探索、政策修正一直伴隨著物流公司的發(fā)展。長期以來物流公司的新一輪改革取得了突破性的進(jìn)展，逐步形成了有經(jīng)過官方正規(guī)的資質(zhì)認(rèn)證，獲得AAAA級(jí)物流企業(yè)，誠信物流企業(yè)、航空金牌代理認(rèn)證等一定規(guī)模的物流公司組織。

從目前情況看，對全國大部分的物流公司來講，不管從決策層面，還是實(shí)踐層面，關(guān)于按照《公司法》規(guī)定的股份有限公司的模式進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革的實(shí)踐不是很多，對完善物流公司的布局、增加物流公司的充分競爭、具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、物流公司股權(quán)設(shè)置的原因

（一） 物流公司突出服務(wù)的宗旨

與自營物流相比較，物流公司在為企業(yè)提供便利的同時(shí)，也會(huì)給企業(yè)帶來諸多的不利。主要有：物流對用戶應(yīng)追求高質(zhì)量的水準(zhǔn)，要理解質(zhì)量有標(biāo)準(zhǔn)但沒有極限，在服務(wù)過程中，凡是用戶不滿意的地方都應(yīng)加以改造比如，企業(yè)在使用物流公司時(shí)，物流公司的員工經(jīng)常與客戶發(fā)生交往，此時(shí)，物流公司會(huì)通過在運(yùn)輸工具上噴涂它自己的標(biāo)志或讓公司員工穿著統(tǒng)一服飾等方式來提升物流公司在顧客心目中的整體形象從而取代公司的地位。雖然“市場化”原則是物流公司服務(wù)的標(biāo)志，又實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必由之路，但服務(wù)卻是物流公司的方向定位，離開這個(gè)定位，物流公司沒有存在必要，更免談可持續(xù)發(fā)展。因此，它相對“市場化”原則應(yīng)是主導(dǎo)性、根本性的。

突出服務(wù)宗旨物流公司要有操作性強(qiáng)的措施。要研究搭建吸納各種資金，爭取政策的操作平臺(tái)。合理確定物流公司股權(quán)設(shè)置及勞動(dòng)力組合，力求既優(yōu)質(zhì)服務(wù)又分賬經(jīng)營。對不同的物流公司，要有不同的界定標(biāo)準(zhǔn)，以便各有側(cè)重和爭取政策支持。提出切合實(shí)際的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的原則要求和考核指標(biāo)；如網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信貸支持、信息服務(wù)等。

（二）物流公司時(shí)間上的剛性約束和彈性調(diào)整

物流公司的倉儲(chǔ)，運(yùn)輸，配送是以生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)，銷售計(jì)劃為前提的。生產(chǎn)的精益化組織要求物流服務(wù)時(shí)間上的精確化，因此產(chǎn)品的實(shí)物流動(dòng)快或慢，接取送達(dá)的早或晚都是不合理的；物流公司的管理與運(yùn)輸?shù)淖畲髤^(qū)別就在于全過程是否精確的時(shí)間進(jìn)行控制和組織。物流的作業(yè)應(yīng)當(dāng)有高度的計(jì)劃性，但這種計(jì)劃的本質(zhì)要求服務(wù)于生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)銷售節(jié)奏，一旦生產(chǎn)節(jié)奏發(fā)生變化，再合理的物流計(jì)劃也要不厭其煩地進(jìn)行調(diào)整和補(bǔ)救。物流作業(yè)計(jì)劃不像運(yùn)輸計(jì)劃一樣可以作為與用戶爭執(zhí)責(zé)任的把柄，其隨生產(chǎn)變化的靈活性是服務(wù)水準(zhǔn)的體現(xiàn)。

（三）物流公司在服務(wù)范圍上的延展性。

物流對用戶應(yīng)該追求高質(zhì)量的水準(zhǔn)，要理解質(zhì)量有標(biāo)準(zhǔn)但沒有極限。在服務(wù)過程中，凡是用戶不滿意的地方都應(yīng)該加以改進(jìn)，凡是用戶嫌麻煩的事都應(yīng)該去做的，這些改進(jìn)和附加的工作，往往會(huì)形成新的服務(wù)項(xiàng)目或服務(wù)產(chǎn)品，為企業(yè)帶來更多的商機(jī)和更高的回報(bào)。物流要加強(qiáng)營銷以爭取用戶，但這種營銷不是傳統(tǒng)的報(bào)價(jià)和一筆合同的鑒定，而是為用戶設(shè)計(jì)一套最優(yōu)化，最經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品物流方案，因此營銷的成敗往往取決于是否有一支既懂運(yùn)輸又精通生產(chǎn)，銷售和財(cái)務(wù)管理的人才隊(duì)伍，取決于他們的創(chuàng)造性的應(yīng)變和設(shè)計(jì)能力。

（四）物流服務(wù)在實(shí)力上須有長期性伙伴關(guān)系。

物流服務(wù)與運(yùn)輸?shù)拿黠@不同處在于高度重視，選擇那些能長期合作的用戶，不惜代價(jià)與他們建立一榮共榮，一損共損的伙伴性關(guān)系。這種伙伴性關(guān)系的實(shí)力體現(xiàn)在與具體各種運(yùn)輸方式的協(xié)作伙伴關(guān)系是否鞏固，網(wǎng)絡(luò)化支撐是否強(qiáng)大，因此具備多式聯(lián)運(yùn)功能也是物流企業(yè)不可短缺的手段。

二、物流公司股權(quán)設(shè)置的具體內(nèi)容

（一）資格股、投資股設(shè)置

資格股，是取得物流公司員工資格所必須交納的基礎(chǔ)股金，是員工獲得物流公司優(yōu)先、優(yōu)惠服務(wù)的前提。 資格股入股起點(diǎn)可根據(jù)實(shí)際情況確定額度。資格股可轉(zhuǎn)讓、繼承，實(shí)行一人一票。投資股，是由員工中具有一定條件和實(shí)力的在資格股股金外投資形成的股份，額度由投資人自行確定。員工持有的投資股可憑投資份額取得投資分紅，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

投資人根據(jù)投資股權(quán)多少確定投票權(quán)，以強(qiáng)化對物流公司的約束、監(jiān)督機(jī)制。分為原始股，是公司上市之前發(fā)行的股票。 法人股，是企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向公司投資形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投資形成的股份。

（二）物流公司的法人治理結(jié)構(gòu)

物流公司的法人治理結(jié)構(gòu)只是為了實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的法人資格而設(shè)立的門檻而已，并沒有嚴(yán)格按照《公司法》的規(guī)定和市場化原則進(jìn)行運(yùn)作，只是“形似神非”，導(dǎo)致?lián)碛型顿Y股的員工也沒有享有法律規(guī)定的各種權(quán)利和義務(wù)，使其不可能真正關(guān)心物流公司經(jīng)營管理，參與監(jiān)督、管理的作用沒有得到有效的發(fā)揮，通過外部力量加強(qiáng)物流公司約束的愿望基本落空。因此，資格股、投資股的設(shè)置只不過是完成統(tǒng)一法人而設(shè)定的。

從某物流公司股本金結(jié)構(gòu)看，一是投資股比例偏低，僅占35%左右；二是企業(yè)法人股本金占比少，到2010年7月末，物流公司股本金總額5450萬元，企業(yè)法人股只有202萬元，僅占股本總額的3.71%。由此可見，增加投資股、擴(kuò)大企業(yè)法人股是物流公司股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)。物流公司的股份制改革中，應(yīng)對“資格股”和“投資股”進(jìn)行改造。 根據(jù)目前物流公司員工構(gòu)成、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、入股動(dòng)機(jī)等情況，可以將“資格股”轉(zhuǎn)化為“投資股”也可對應(yīng)改革為“優(yōu)先股”和“普通股”，大力擴(kuò)充企業(yè)法人股，增加企業(yè)法人股本金比重。這樣，既能滿足資格股投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好（享受固定股息、優(yōu)先受償債權(quán)等），又能保證股份制改革的平穩(wěn)過渡，不至于出現(xiàn)大規(guī)模退股現(xiàn)象（資格股持有者），又能吸引追求收益和風(fēng)險(xiǎn)匹配的投資者，滿足其多元化投資需求，實(shí)現(xiàn)對物流公司的監(jiān)督和約束的目的。

（三）物流公司的股權(quán)定價(jià)

物流公司的股權(quán)改革我認(rèn)為要經(jīng)歷幾次募股、擴(kuò)股，基本上要按照票面金額（每股1元）面值發(fā)行。這種行政主導(dǎo)的“千股（社）一價(jià)”的發(fā)行方式和定價(jià)方式，明顯不符合市場化規(guī)則。 由于缺乏透明的信息披露機(jī)制和嚴(yán)格的外部監(jiān)督機(jī)制，公眾無法獲悉物流公司股權(quán)價(jià)格的真實(shí)性，缺乏定價(jià)議價(jià)的能力，股本的發(fā)行和定價(jià)基本上由物流公司“一手操辦”。有的地方政府或監(jiān)管機(jī)構(gòu)甚至出于完成任務(wù)或防范化解風(fēng)險(xiǎn)的目的，發(fā)揮了推波助瀾的作用。 這種信息的嚴(yán)重不對稱，極大地扭曲了物流公司的股權(quán)價(jià)格，使股價(jià)沒有從根本上反映物流公司真實(shí)的經(jīng)營狀況、風(fēng)險(xiǎn)狀況、發(fā)展?jié)摿凸蓹?quán)的實(shí)際價(jià)值，容易導(dǎo)致物流公司股權(quán)的高估或低估，致使股權(quán)價(jià)格失真。

按照股票發(fā)行的通常做法，股票發(fā)行價(jià)格的確定要受凈資產(chǎn)、盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點(diǎn)、股市狀態(tài)等因素影響，技術(shù)性比較強(qiáng)。物流公司發(fā)行股票也應(yīng)該遵循市場化的原則，可以通過與證券承銷、投資咨詢公司等專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)合作，綜合考慮物流公司的凈資產(chǎn)、盈利能力、發(fā)展?jié)摿?、無形資產(chǎn)等因素，來確定股權(quán)發(fā)行價(jià)格。 對一些經(jīng)營業(yè)績好、盈利能力強(qiáng)的物流公司可以嘗試溢價(jià)發(fā)行，相反，對一些經(jīng)營業(yè)績差、風(fēng)險(xiǎn)程度高的物流公司完全可以折價(jià)發(fā)行，防止出現(xiàn)物流公司資產(chǎn)流失或損害投資者利益現(xiàn)象。

三、物流公司股權(quán)清理的法律措施

（一）理清公共積累勇于進(jìn)行分配

物流公司實(shí)行股份制改革，一個(gè)不可避免的問題就是如何處理十幾年來的公共積累（資本公積、盈余公積、未分配利潤、固定資產(chǎn)重估增值、國家政策因素導(dǎo)致的資本利得等等，實(shí)質(zhì)是集體產(chǎn)權(quán)）問題。在以前物流公司歷次改革中，都考慮了物流公司增量股本的問題，而對存量股本（公共積累）如何處置則未涉及，目前相關(guān)的法律、法規(guī)對此也沒有明確規(guī)定。如果不將物流公司所有資產(chǎn)全部清理并加以界定，物流公司的股份制改革也無法徹底完成。鑒于這部分產(chǎn)權(quán)系歷年積累而成，形成原因十分復(fù)雜，最好量化到每個(gè)股東（員工）。

（二）股權(quán)清理的處理措施

我認(rèn)為要將集體產(chǎn)權(quán)的積累資產(chǎn)全部厘清，“并將其人格化，實(shí)現(xiàn)集體產(chǎn)權(quán)的完全退出?！本唧w操作中，可以將公共積累按照市場公允價(jià)格進(jìn)行評估，折算為股份后向股東出售，將這部分集體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換為產(chǎn)權(quán)明晰的新產(chǎn)權(quán)。作為老股東，可以享有優(yōu)先購買權(quán)。優(yōu)先購買權(quán)又稱先買權(quán)，是指特定人依照法律規(guī)定或合同約定，在出賣人出賣標(biāo)的物于第三人時(shí)，享有的在同等條件優(yōu)先于第三人購買的權(quán)利。優(yōu)先購買權(quán)是民商法上較為重要的一項(xiàng)制度 。實(shí)踐中常遇到的情況有： 第一、股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí)，必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；不同意轉(zhuǎn)讓的股東應(yīng)當(dāng)購買該轉(zhuǎn)讓的出資，如果不購買該轉(zhuǎn)讓的出資，視為同意轉(zhuǎn)讓。經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的出資，在同等條件下，其他股東對該出資享有優(yōu)先購買權(quán)。 第二、出租人出售房屋的，應(yīng)該提前3個(gè)月通知承租人，在同等條件下承租人具有優(yōu)先購買權(quán)。 第三、共有人處分自己享有的份額的，其他共有人享有優(yōu)先購買權(quán)。 第四、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法上的優(yōu)先購買權(quán)，具體是指委托合同完成的發(fā)明，專利申請權(quán)歸研發(fā)人，研發(fā)人若轉(zhuǎn)讓專利申請權(quán)，委托人享有優(yōu)先購買權(quán)。 ②職務(wù)技術(shù)成果的使用權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)歸單位，單位轉(zhuǎn)讓職務(wù)技術(shù)成果時(shí)，完成人有優(yōu)先購買權(quán)。 ③合作技術(shù)開發(fā)合同完成的發(fā)明，專利申請權(quán)歸合作人共有的，一方轉(zhuǎn)讓時(shí)，他方有優(yōu)先購買權(quán)。

（三）股本的擴(kuò)充機(jī)制

物流公司的股本補(bǔ)充機(jī)制過于僵化、單一。一方面，目前，物流公司補(bǔ)充資本金，主要為了滿足監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管需要或上級(jí)管理部門的需要，并不是從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā)，沒有考慮物流公司經(jīng)營狀況、風(fēng)險(xiǎn)狀況、盈利能力狀況、資本充足率等管理資本金和進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整； 另一方面，募集的方式主要通過面向內(nèi)部職工、貸款企業(yè)、廣大的員工，資本來源渠道比較單一。同時(shí)，由于物流公司歷史包袱重、盈利能力不高、信息不透明等原因，對社會(huì)公眾募集股本的吸引力不高。

我認(rèn)為，物流公司的監(jiān)管當(dāng)局和管理部門，應(yīng)當(dāng)抓緊建立、健全資本金管理的相關(guān)規(guī)章制度，建立動(dòng)態(tài)的資本補(bǔ)充機(jī)制。應(yīng)根據(jù)物流公司的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)狀況、資本充足率變動(dòng)等情況，適時(shí)補(bǔ)充資本金，實(shí)現(xiàn)資本金覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的基本功能。同時(shí)，應(yīng)拓寬資本金補(bǔ)充的途徑，可以探討通過資本公積轉(zhuǎn)增股本、發(fā)行企業(yè)債券的方式補(bǔ)充資本，也可以通過以優(yōu)兼劣、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或擇機(jī)上市等多種方式補(bǔ)充資本金。