孔靜秋

摘 要：隨著知識經(jīng)濟(jì)時代的到來、文化變革以及科技進(jìn)步，中國出版業(yè)已經(jīng)取得了一定程度的發(fā)展，并在歷史與文化長河中留下了濃墨重彩的一筆。本文希望通過對中國出版上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績效進(jìn)行分析和研究，揭示我國出版類上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績效的相關(guān)關(guān)系，并為中國出版行業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提出一定的意見和建議。

關(guān)鍵詞：出版行業(yè)；企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；公司績效

一、出版上市企業(yè)債權(quán)結(jié)構(gòu)分析

1.出版上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

根據(jù)統(tǒng)計，我國出版上市行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，僅在27%左右，中從側(cè)面表明了我國出版行業(yè)企業(yè)沒有充分認(rèn)識到財務(wù)杠桿的效應(yīng)。由于出版上市公司受國家文化政策影響較大，使之融資的能力相應(yīng)受到局限。

2.出版上市企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)

從負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，長期負(fù)債占負(fù)債總額的比例很低，流動負(fù)債占整體負(fù)債的比重很高。該指標(biāo)在2011年達(dá)到了94.58%，這是許多公司沒有利用長期債務(wù)資金而造成的結(jié)果，而且流動負(fù)債占全部負(fù)債的比重的平均值也一直居高不下，最低的也達(dá)到了83.22%。這些數(shù)據(jù)反映出出版行業(yè)偏愛短期債務(wù)的通病，這樣短借長投的特點(diǎn)對出版行業(yè)的發(fā)展有弊無利。

二、出版上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

1.出版上市企業(yè)流通股比例

根據(jù)分析我國出版上市公司的股本結(jié)構(gòu)及其變動情況的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，流通股占總股本的比例有了明顯的提高，股權(quán)流動性越來越強(qiáng)。

2.出版上市企業(yè)股權(quán)集中度

對中國出版上市公司進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究中發(fā)現(xiàn)，在本文所選的樣本中，約有90%的公司前五大股東持股數(shù)超過50%，在股權(quán)集中度方面，絕大多數(shù)出版企業(yè)有明顯的降低。由此可以看出，中國出版上市公司的股權(quán)集中度屬于較集中水平，并且出版行業(yè)的股權(quán)集中度正處于大幅度改善的狀態(tài)。

三、中國出版上市公司績效分析

1.盈利能力分析

出版上市公司在2011年-2013年的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率以及每股收益的均值波動都不大。這三年以來，說明整體看來出版上市企業(yè)在三年間的盈利能力良好且較為穩(wěn)定，不存在很大的漲幅和跌幅。

2.償債能力分析

出版上市企業(yè)的流動比率和速動比率在企業(yè)之間差距較大，流動比率和速動比率過大或者過小都會對企業(yè)的償債能力有所影響，說明出版上市企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)用于償還債務(wù)的能力還有待加強(qiáng)。中國出版上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的均值在30%左右，而且各個企業(yè)之間差異較大，說明出版業(yè)還需要平衡企業(yè)的負(fù)債水平，降低財務(wù)風(fēng)險。

3.營運(yùn)能力分析

出版企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值在1左右，較為穩(wěn)定，但是出版企業(yè)仍需要提高資金的使用效率。出版企業(yè)的均值在這三年間大約為0.5，說明這些企業(yè)還可以進(jìn)一步加強(qiáng)銷售能力和經(jīng)營能力。出版企業(yè)的均值在10%左右，說明企業(yè)存貨管理良好，資金占用量較為合理。

4.發(fā)展能力分析

出版業(yè)上市企業(yè)的總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率的均值在2011年-2013年大致呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，而營業(yè)收入增長率的均值一直在上升，可以看出我國出版業(yè)在體制改革后發(fā)展?fàn)顩r良好，但是三個指標(biāo)的最小值基本上都為負(fù)值，說明仍有一些公司需要進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模以及提高競爭力，才能在激烈的市場競爭中生存下來。

四、結(jié)論與建議

根據(jù)上文的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，中國出版上市公司資本結(jié)構(gòu)存在以下問題：

（1）資產(chǎn)負(fù)債比率水平偏低。中國出版上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，說明企業(yè)未充分利用財務(wù)杠桿，資金利用率較低，也進(jìn)一步表明企業(yè)的舉債潛力很強(qiáng)。

（2）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動負(fù)債水平過高。我國出版上市公司負(fù)債中流動負(fù)債比例過高，長期負(fù)債比例過低。這說明我國出版上市公司的負(fù)債有太多的短期資金流動，這對于出版行業(yè)的安全發(fā)展有一定威脅。

（3）經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，中國出版上市公司股權(quán)集中度普遍較高，我國出版行業(yè)公司的股權(quán)集中度都在不同程度上體現(xiàn)出一定的趨同性，各個公司之間情況十分相像。

根據(jù)本文所做的研究和分析，我們可以得出以下結(jié)論：中國出版上市公司績效與資本結(jié)構(gòu)是相互影響的。這一結(jié)論有利于中國推斷出版上市企業(yè)近年資本結(jié)構(gòu)形成和變動的原因。此外，這一結(jié)論對選擇合理的出版上市公司資本結(jié)構(gòu)，提高公司績效有著重要啟示。對此，本文提出以下幾點(diǎn)優(yōu)化中國出版上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的政策性建議：

（1）出版行業(yè)公司應(yīng)該注重選擇融資方式，優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)。一般來說，企業(yè)在選擇融資方式有兩個主要考慮的問題：一個是如何選擇融資方式，公司會偏向于選擇成本較低的融資方式；第二個是如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為了實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化，企業(yè)應(yīng)該股權(quán)融資和債權(quán)融資的比例以達(dá)到盈利目的。通過對出版企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析，我們可以看出出版上市公司流通股占總股本的比例有了明顯的提高，股權(quán)流動性越來越強(qiáng)；負(fù)債融資中偏好其中的短期負(fù)債融資。眾所周知，資產(chǎn)負(fù)債率與公司績效是負(fù)相關(guān)關(guān)系，流動負(fù)債率也與公司績效負(fù)相關(guān)，因此要提高公司績效就要降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，此外，為了提高公司績效，業(yè)可以降低公司的流動負(fù)債。因此，從公司成本節(jié)約和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩個角度來看，適當(dāng)減少債務(wù)融資比重，充分利用財務(wù)杠桿是很有必要的，出版行業(yè)需要加強(qiáng)債務(wù)融資在出版上市公司治理中的作用，同時減少公司負(fù)債中的流動負(fù)債比重，增加長期負(fù)債比重。

（2）此外出版行業(yè)需要保持合理的股權(quán)集中度，并在此基礎(chǔ)上優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過出版上市企業(yè)的股權(quán)集中度與公司績效正相關(guān)，股權(quán)集中度對企業(yè)績效有正面影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)比例受市場機(jī)制、監(jiān)督措施及法律監(jiān)管體系是否完善等多種因素的影響。各項市場機(jī)制非常完善常常保障了外部市場治理對于公司績效的促進(jìn)作用，因此在資本市場高度發(fā)達(dá)的國家股權(quán)集中度較低。然而我國資本市場起步較晚，不可能僅僅依靠外部市場治理，但是相對集中的股權(quán)能使大股東有足夠的動力和能力去監(jiān)督代理人，從而降低代理成本。因此，保持一定的股權(quán)集中度彰顯出其必要性，上市公司需要通過控股股東的有效監(jiān)督管理來促使企業(yè)提高績效。出版上市企業(yè)前五大股東的持股比例基本上都達(dá)到了70%-80%，股權(quán)集中度較高，因此，中國出版上市企業(yè)在改革中應(yīng)該保持適度的股權(quán)集中度，發(fā)揮股權(quán)的治理效應(yīng)提高公司績效。（作者單位：中國郵政集團(tuán)江蘇省揚(yáng)州市江都區(qū)謝橋郵政儲蓄所）

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳曉霞.傳媒上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系研究[D].湖南大學(xué)，2008.

[2] 戴鈺.中國傳媒上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績效的實證研究[J].財經(jīng)理論與實踐，2013，（1）.

[3] 宋煥萍.上市公司資本結(jié)構(gòu)對公司績效的影響研究——來自我國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[D].天津財經(jīng)大學(xué)，2012.