劉妍

摘 要：本文以滬深兩市甘肅省上市公司2012—2014年數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，對(duì)甘肅省上市公司高管薪酬與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明：甘肅省上市公司高管薪酬與公司績(jī)效存在顯著的相關(guān)關(guān)系，同時(shí)高管薪酬的高低也受公司規(guī)模大小的影響顯著?；诖私ㄗh甘肅省上市公司完善高管薪酬結(jié)構(gòu)，規(guī)范薪酬制度，加強(qiáng)監(jiān)督、約束機(jī)制。

關(guān)鍵詞：高管薪酬；甘肅省上市公司；公司績(jī)效；相關(guān)性

一、引言

高管薪酬應(yīng)該支付多少，一直存在爭(zhēng)議。本文從現(xiàn)有的委托代理理論和激勵(lì)理論中豐富對(duì)高管薪酬理論的認(rèn)識(shí)。并利用甘肅省上市公司高管薪酬數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)現(xiàn)有的薪酬理論，以找出何種理論更適合解釋甘肅省上市公司高管薪酬的現(xiàn)實(shí)情況。因此，如何設(shè)計(jì)一套有助于增強(qiáng)公司績(jī)效并能充分發(fā)揮公司每一個(gè)員工積極性和創(chuàng)造性的激勵(lì)機(jī)制具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外理論界對(duì)高管薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)性關(guān)系的實(shí)證研究較早，大都以發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司為研究對(duì)象，并且由于采用的模型變量等不同，得出的結(jié)論也不統(tǒng)一，面對(duì)我國(guó)企業(yè)發(fā)展的特殊性，中西部地區(qū)存在差異性，國(guó)外學(xué)者得出的結(jié)論并不完全適用。國(guó)內(nèi)理論界雖然近些年后來(lái)者居上，但在高管薪酬與公司績(jī)效相關(guān)性研究方面同樣存在較大的分歧。我國(guó)現(xiàn)已有文獻(xiàn)大多部分地區(qū)，不分行業(yè)性質(zhì)，在樣本的選擇上較為籠統(tǒng)，同時(shí)數(shù)據(jù)較為陳舊。因此，本文選取甘肅省上市公司2012—2014年數(shù)據(jù)為例，分析甘肅省作為經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份實(shí)施高管薪酬激勵(lì)體制的效果。

三、理論分析與研究假設(shè)

依據(jù)委托代理理論，為了有效解決委托代理制度產(chǎn)生的問(wèn)題，就必須建立完善的績(jī)效薪酬制度。股東的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，而企業(yè)價(jià)值最大化的存在方式是公司績(jī)效水平最優(yōu)，因此高管人員為了獲取薪酬，就需要提高企業(yè)業(yè)績(jī)。因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1（H1）：高管薪酬（對(duì)數(shù)形式）與公司績(jī)效（每股收益）存在正相關(guān)性。

根據(jù)激勵(lì)理論，股東更愿意以高薪聘請(qǐng)高素質(zhì)，高經(jīng)驗(yàn)的管理人員，由此也使得管理人員的薪酬水平隨之增高。為此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2（H2）：高管薪酬（對(duì)數(shù)形式）與公司規(guī)模（總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)形式）存在正相關(guān)性。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于圳證券交易所網(wǎng)等相關(guān)網(wǎng)站。數(shù)據(jù)資料的分析處理采用的是Spss22.0分析軟件。本文以甘肅省25家上市公司公布的年報(bào)數(shù)據(jù)資料作為主要研究對(duì)象，選取的樣本區(qū)間為 2012—2014年。剔除了業(yè)績(jī)過(guò)差的 ST 公司，共1 家 （*ST皇臺(tái)）；剔除年報(bào)公布的數(shù)據(jù)資料有異常的公司共5家（莫高股份，榮華實(shí)業(yè)，酒鋼宏興，三毛派神，敦煌種業(yè)），還剔除了5家沒(méi)有公布高管薪酬的企業(yè)（亞盛集團(tuán)，讀者傳媒，靖遠(yuǎn)煤電，中核鈦白，恒康醫(yī)療），由此本文最終選取了 14 家甘肅省上市公司作為樣本進(jìn)行研究，3年共42組數(shù)據(jù)。

（二）變量選取

1、高管薪酬變量。本文將高管薪酬變量直接取為前三名高管人員薪酬，又對(duì)上市公司前三名高管薪酬總額做對(duì)數(shù)處理。因此高管薪酬變量為年度報(bào)酬最高的前三名高管人員平均薪酬的自然對(duì)數(shù)，即 LN（PAY） 。

2、公司績(jī)效變量。由于我國(guó)股票市場(chǎng)的特殊性，我國(guó)上市公司的股價(jià)并不能完全的反應(yīng)真實(shí)價(jià)值，因此本文在研究過(guò)程中將主要選取每股收益（EPS） 來(lái)研究高管薪酬與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)關(guān)系。

3、公司規(guī)模變量。本文選取公司的總資產(chǎn)作為上市公司規(guī)模變量的指標(biāo)。在具體研究過(guò)程中， 將公司總資產(chǎn)取其自然對(duì)數(shù)， 即 LN（ZC）進(jìn)行分析。

（三）模型構(gòu)建

本文在實(shí)證研究過(guò)程中，主要參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者提出的關(guān)于高管薪酬與公司績(jī)效的實(shí)證模型。模型如下：

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

首先用SPSS22.0 對(duì)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。從前三名高管薪酬看，甘肅省上市公司高管的平均薪酬為60.77萬(wàn)，最高薪酬為239.89萬(wàn)，最低薪酬為15.69 萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)差為51.67，可見(jiàn)甘肅省上市公司高管薪酬差異性很大。從每股收益（EPS）看，平均每股收益率為0.38，標(biāo)準(zhǔn)差為0.23，說(shuō)明甘肅省上市公司的盈利能力還可以。從總資產(chǎn)方面來(lái)看，甘肅省上市公司的總資產(chǎn)最高多達(dá)17261731.60萬(wàn)元，最少僅為55970.76萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為4053319.13248，離散程度較大。

（二）相關(guān)性分析

在進(jìn)行回歸分析之前，進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，分析各變量之間是否存在多重共線性。從表3可以顯示，各變量的相關(guān)系數(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.95，因此變量之間不存在多重共線性。在表中，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)胶茫髽I(yè)發(fā)展越迅速，高管薪酬水平就越高，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤。同時(shí)，高管薪酬與企業(yè)規(guī)模也呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性。公司規(guī)模越大，對(duì)智力勞動(dòng)的要求就越嚴(yán)格，高管的工作就更富有挑戰(zhàn)性，理所當(dāng)然高管薪酬水平也相對(duì)較高。相關(guān)系數(shù)矩陣僅僅解釋了變量之間大致的方向關(guān)系，因此，必須通過(guò)回歸模型的建立才能驗(yàn)證變量之間具體的關(guān)系。

（三）回歸結(jié)果分析

從模型的整體回歸結(jié)果來(lái)看，回歸模型對(duì)高管薪酬對(duì)公司業(yè)績(jī)與規(guī)模的預(yù)測(cè)結(jié)果比較好。有表4-1可知，有34.9%的滿意度可以用模型解釋。調(diào)整后的判定系數(shù)R2=0.316，與R接近，說(shuō)明方程擬合程度可以采用。根據(jù)表4-2，F(xiàn)=10.458，P=0.000<0.01，回歸方程線性關(guān)系顯著，通過(guò)顯著性水平為1%的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明回歸模型整體有效。根據(jù)表4-3，公司績(jī)效指標(biāo)每股收益（EPS）的系數(shù)為0.491，F(xiàn)值為3.535，顯著性系數(shù)為0.001，則接受原假設(shè)H1，表明高管薪酬與公司績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)線性關(guān)系。說(shuō)明高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤。因此，高管人員只有全心全意為企業(yè)付出，不斷促進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升，就能增加自身的報(bào)酬水平。在公司規(guī)模方面，公司規(guī)模LN（ZC）的系數(shù)為 0.195，F(xiàn)值為，1.407，顯著性為0.167，則拒絕原假設(shè)H2，表明高管薪酬與公司規(guī)模存在顯著的正相關(guān)線性關(guān)系，說(shuō)明甘肅省上市公司的規(guī)模大小影響了高管的薪酬水平。公司規(guī)模越大，業(yè)務(wù)分工細(xì)化和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度的提升均對(duì)高管提出較高的要求，高管必須具備足夠豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)才能勝任高難度的工作。

六、結(jié)論與建議

本文以每股收益和總資產(chǎn)作為指標(biāo)實(shí)證分析了高管薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)性，得出以下結(jié)論：（1）高管薪酬與公司績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。（2）甘肅省上市公司高管薪酬與公司績(jī)效存在顯著的相關(guān)性。

提出以下建議：1.完善薪酬結(jié)構(gòu)。甘肅省地處我國(guó)西部地區(qū)，甘肅省上市公司在確定高管薪酬時(shí)，更多考慮公司績(jī)效，建立起與激勵(lì)機(jī)制相適應(yīng)的薪酬結(jié)構(gòu)。就甘肅省上市公司而言，本文通過(guò)實(shí)證分析也得到了二者正相關(guān)的結(jié)論。在實(shí)際工作中，給高管支付高薪卻并不一定使企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)，因此，要想充分調(diào)動(dòng)高管的工作效率和工作積極性，必須將高管薪酬與企業(yè)績(jī)效緊密聯(lián)系起來(lái)，使二者相互促進(jìn)。如果企業(yè)在制定薪酬制度時(shí)能夠以經(jīng)營(yíng)績(jī)效作為基礎(chǔ)，使高管在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)后可以獲得相應(yīng)的收益，則高管會(huì)因自身利益與企業(yè)效益密切相關(guān)而努力工作來(lái)提高企業(yè)效益，這樣就把高管薪酬與企業(yè)績(jī)效有效地結(jié)合起來(lái)。因此，為了使企業(yè)在確定高管薪酬時(shí)能夠有針對(duì)高管的具體業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的具體情況，制定出一整套可以衡量高管業(yè)績(jī)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估指標(biāo)并使其形成書(shū)面文件。2.完善高管薪酬的監(jiān)督、約束機(jī)制。對(duì)公司高管行為以及高管薪酬進(jìn)行合理的監(jiān)督、約束為了確保公司高管激勵(lì)效果的有效實(shí)施，因此在現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離的背景下非常有必要配備相應(yīng)的監(jiān)督約束機(jī)制，一方面可以監(jiān)督高管的違規(guī)行為，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，另一方面可以通過(guò)監(jiān)督保護(hù)利益相關(guān)者利益，降低代理成本，提高公司價(jià)值。

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