葛志強

（中國人民銀行威海市中心支行，山東 威海 264200）

一、引言

聯(lián)保融資具有風險分散功能，可以通過借助其他企業(yè)信用資源，繞開抵押物缺乏障礙，實現(xiàn)有效融資，近年來在支持中小企業(yè)融資方面被普遍采用。但由于聯(lián)保融資模式大部分情況下是在同行業(yè)的經(jīng)濟主體之間進行，其安全性受聯(lián)保體所在行業(yè)的景氣程度影響較大，如果行業(yè)景氣程度較高，聯(lián)保企業(yè)各成員的整體信用資源就會完全覆蓋信貸風險，即使出現(xiàn)單個企業(yè)貸款違約，聯(lián)保企業(yè)完全可以通過風險分散確保銀行資產(chǎn)安全；但如果行業(yè)景氣程度下降，聯(lián)保企業(yè)內(nèi)部各成員經(jīng)營形勢均面臨下滑甚至虧損的危險，聯(lián)保融資模式通過聯(lián)保企業(yè)分散信用風險的功能喪失，該融資模式在防范信貸風險方面的優(yōu)勢和有效性就會下降甚至喪失，容易因聯(lián)保成員集體違約導致系統(tǒng)性風險，危及銀行信貸安全。在當前國際市場需求疲軟、國內(nèi)市場增長乏力的宏觀經(jīng)濟形勢下，以出口貿(mào)易、鋼材貿(mào)易、房地產(chǎn)為主體的聯(lián)保融資風險案例出現(xiàn)了頻發(fā)態(tài)勢，盡快研究和出臺化解聯(lián)保融資系統(tǒng)性風險的相關(guān)策略已成為當務(wù)之急。

二、相關(guān)文獻與觀點綜述

事實上，自聯(lián)保貸款模式推出以來，相關(guān)機構(gòu)和人員就充分認識到該模式存在系統(tǒng)性風險，并試圖從不同角度探討、研究防范和化解系統(tǒng)性風險的策略和辦法。傅白水（2012）認為，聯(lián)保融資潛在的系統(tǒng)性風險在某種程度上無法避免，防范該風險的最好辦法是做好市場和行業(yè)景氣程度的預(yù)測和分析，一旦市場下行或行業(yè)出現(xiàn)蕭條跡象，信貸部門應(yīng)減少和壓縮聯(lián)保融資貸款的規(guī)模。該觀點雖然從理論上能有效防范系統(tǒng)性風險，但實際操作中，一方面對開展聯(lián)保貸款的大部分中小融資機構(gòu)而言，預(yù)測和分析市場、行業(yè)的景氣程度存在技術(shù)難題，另一方面，中小融資機構(gòu)作為理性主體，普遍存在短期利益行為，往往會忽略對市場和行業(yè)前景的深入分析。因此，該觀點只能停留在理論層面。俞云芳（2013）在對浙江中小企業(yè)聯(lián)保融資貸款風險進行分析后認為，聯(lián)保融資模式在實際操作中，要注意信貸額度、期限在聯(lián)保體內(nèi)部各成員之進行合理分配，同一時期內(nèi)應(yīng)將貸款成員的比例控制在一定范圍內(nèi)，一旦出現(xiàn)單個企業(yè)信貸風險，聯(lián)保體內(nèi)其他企業(yè)的信貸資源可以有效彌補風險缺口，從而分散和降低信貸風險。該觀點表象上具有一定的可操作性，但研究表明，由于聯(lián)保融資體大部分產(chǎn)生于同行業(yè)、同規(guī)模、同區(qū)域的經(jīng)濟主體之間的自主聯(lián)合（曲吉光等，2010），各聯(lián)保成員在資金需求的時間和額度上具有趨同性，即各企業(yè)在同一時期內(nèi)會同時存在信貸需求，導致涉貸銀行在選擇信貸對象時難以取舍，更無法將貸款成員的比例控制在安全范圍內(nèi)。因此，該觀點在操作上存在實際困難。

潘長風等人認為，從內(nèi)生機理看，聯(lián)保融資模式只能減少和降低單個聯(lián)保體成員的違約風險，無法防范集體違約導致的系統(tǒng)性風險，因此，金融機構(gòu)在開展聯(lián)保融資信貸業(yè)務(wù)的同時，應(yīng)盡量引入第三方擔保機構(gòu)，對聯(lián)保融資體進行全面擔保，從而有效防范集體違約風險。筆者雖然同意上述觀點，但同時認為，引入的第三方擔保機構(gòu)在擔保業(yè)務(wù)的行業(yè)分類上，最好做到多樣化，分散擔保風險，否則，如果擔保行業(yè)過于單一，很可能因行業(yè)整體形勢下滑造成聯(lián)保融資風險暴露的同時，拖垮擔保機構(gòu)。山東省威海市某鋼貿(mào)城通過成立專業(yè)擔保公司、對經(jīng)營商戶采取“聯(lián)保+擔?！蹦Ｊ竭M行融資，最終出現(xiàn)擔保公司和經(jīng)營商戶全部違約的案例就是典型例證。

三、聯(lián)保經(jīng)營商戶和擔保公司集體違約案例

（一）案例背景

2010年4月，威海某鋼材貿(mào)易城成立，通過出租門店或攤位方式吸納全國89家鋼材經(jīng)銷商戶進駐經(jīng)營，承銷全國各大鋼材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品，為膠東地區(qū)房地產(chǎn)、建筑企業(yè)提供鋼材服務(wù)。

由于鋼材貿(mào)易是典型的資金密集型行業(yè)，一方面，經(jīng)營商戶購進和囤積鋼材需要占用大量資金；另一方面，經(jīng)營商戶向房地產(chǎn)及建筑企業(yè)銷售鋼材后，后者往往通過應(yīng)付賬款方式延期付款，導致鋼材經(jīng)營商戶貨款回收緩慢，需要儲備大量資金才足以維持正常運轉(zhuǎn)，因此，鋼材貿(mào)易對資金需求較大且依賴性強。威海某鋼貿(mào)城內(nèi)經(jīng)營商戶僅日常周轉(zhuǎn)資金每年約需200萬—400萬元。

鋼材經(jīng)營雖然對資金需求較大，但一方面鋼材經(jīng)銷商戶均屬于個體戶，自身資金實力有限；另一方面，經(jīng)營商戶均采用租賃經(jīng)營方式，缺乏有效抵押物，僅憑自身信用資源難以獲得銀行信貸支持。因此，鋼材經(jīng)銷商資金短缺成為影響其正常經(jīng)營的主要問題。為解決這一問題，威海某鋼貿(mào)城出資1.08億元成立專業(yè)擔保公司——威海S投資擔保有限公司，并在A銀行存入2000萬元保證金后，協(xié)調(diào)A銀行為鋼貿(mào)城內(nèi)經(jīng)營商戶提供融資服務(wù)。A銀行鑒于當時房地產(chǎn)市場對鋼材需求較旺的實際，決定按每戶200萬元的最高額度予以信貸支持，但信貸條件是：經(jīng)銷商戶必須5戶聯(lián)保，且威海S投資擔保有限公司提供第三方擔保。截至2011年末，A銀行通過上述模式為鋼貿(mào)城內(nèi)59家經(jīng)營商戶提供貸款金額1.22億元。

（二）信貸風險的形成

2012年以前，國家雖然出臺了大量的房地產(chǎn)緊縮政策，但截至2011年底，政策對威海市房地產(chǎn)市場的影響并未充分顯現(xiàn)，以乳山銀灘為代表的房地產(chǎn)市場仍然活躍，銷售面積和開工面積均呈增長態(tài)勢，建筑企業(yè)對鋼材需求持續(xù)增加，僅2011年，威海某鋼貿(mào)城經(jīng)營商戶鋼材銷售量70000多噸，銷售收入3.41億元。

但自2012年起，隨著緊縮性政策對房地產(chǎn)市場的影響逐步顯現(xiàn)，威海房地產(chǎn)市場迅速降溫，鋼材市場需求隨之疲軟，銷量明顯下降。與此同時，受需求下降影響，威海某鋼貿(mào)城鋼材銷售價格一路走低。鋼材綜合價格平均指數(shù)（CSPI）由2011年的131.01點下降到111.76點，降幅達14.71%。鋼材平均銷售價格由2011年的4800元/噸下降到3300元/噸，降幅達31.25%。鋼材銷售價格的大幅下降使經(jīng)營商戶利潤空間迅速壓縮，部分產(chǎn)品甚至因購銷價格倒掛出現(xiàn)虧損，如14-22＃螺紋鋼（日照鋼廠）購進價格4600元/噸，低谷時售價3200元/噸；6-10＃盤螺（日照鋼廠）購進價格4900元/噸，低谷時售價3500元/噸。2012年，威海某鋼貿(mào)城內(nèi)30%以上的經(jīng)營商戶因囤積鋼材出現(xiàn)虧損，虧損額達4500萬元。

由于鋼材經(jīng)銷商在產(chǎn)、供、銷鏈條中居中間環(huán)節(jié)，財務(wù)收支受上下游企業(yè)的雙重影響，經(jīng)銷商向上游鋼材生產(chǎn)企業(yè)購進鋼材產(chǎn)品時，普遍采取現(xiàn)金交易方式，而向下游房地產(chǎn)、建筑、鋼材加工企業(yè)銷售鋼材產(chǎn)品時，往往形成3個月或6個月期限的應(yīng)收賬款。這種交易方式導致鋼材經(jīng)營商的資金鏈條一直處于緊繃狀態(tài)。2012年，受房地產(chǎn)市場銷量下滑影響，房地產(chǎn)開發(fā)、建筑、鋼材等企業(yè)拖欠經(jīng)銷商款項事件明顯增加。截至2013年3月末，威海某鋼貿(mào)城共有29家鋼貿(mào)商戶被下游房地產(chǎn)開發(fā)商及機械加工企業(yè)拖欠鋼材款達8000萬元。受此影響，鋼貿(mào)城內(nèi)大部分經(jīng)銷商本來緊繃的資金鏈條開始斷裂，無法正常周轉(zhuǎn)，只能被迫停止交易。截至2013年3月末，鋼貿(mào)城內(nèi)全部商戶已連續(xù)13個月無鋼材交易發(fā)生，89家商戶關(guān)門歇業(yè)。

（三）風險處置面臨艱難選擇

在上述經(jīng)營形勢下，涉貸的A銀行1.22億元個人經(jīng)營性貸款面臨損失風險。截至2013年6月末，鋼貿(mào)城內(nèi)有59家經(jīng)營商戶出現(xiàn)貸款違約，涉及信貸資金1.2億元，違約率達98.36%，其中欠息戶58戶，占比98.3%，金額合計287萬元；本金拖欠戶20戶，金額4400萬元，逾期率36.07%。由于經(jīng)營商戶以租賃方式經(jīng)營，無固定資產(chǎn)抵押，雖然A銀行對經(jīng)營商戶發(fā)放貸款時采取“擔保+5戶聯(lián)?！彪p重風險防范模式，但由于所有商戶集體違約，聯(lián)保體成員各自承擔的連帶責任事實上被抵消，5戶聯(lián)保模式在防范風險方面的功能失效，而威海S投資擔保有限公司雖然注冊資本達1.08億元，但實際在A銀行保證金存款金額最高時僅2000萬元，當保證金逐步墊付至零后，擔保公司表示無力續(xù)增保證金，導致第三方擔保在防風險方面的功能也失效，最終形成1億元的風險缺口。目前，A銀行在維權(quán)中唯一能保全的資產(chǎn)只有各商戶留下的約1.5萬噸庫存鋼材，一旦進入處置程序，按當前價格下行的態(tài)勢，處置收益很難彌補信貸風險，加上處置抵貸資產(chǎn)時需要支付較高的稅費，A銀行信貸資產(chǎn)損失已在所難免。

四、案例分析

（一）聯(lián)保融資模式在突破有效邊界時分散風險功能失效

聯(lián)保融資模式的風險防范機理是：通過企業(yè)間信用相互借助，使各企業(yè)同時承擔連帶責任，形成相互監(jiān)督、利益共享、風險分攤的共同體，從而防范單個或少數(shù)企業(yè)出現(xiàn)違約風險。該模式在經(jīng)濟或行業(yè)平穩(wěn)運行期，由于聯(lián)保體內(nèi)部成員互助依賴、相互監(jiān)督、共同盈利，違約現(xiàn)象很少發(fā)生。即使因客觀條件出現(xiàn)單個或少數(shù)主體違約，其他聯(lián)保企業(yè)因承擔連帶責任而分散風險，銀行資產(chǎn)相對安全，即聯(lián)保融資模式在經(jīng)濟、行業(yè)上行或平穩(wěn)運行期的風險防范機能是有效的。這也是2012年前，聯(lián)保融資模式在全國迅速普及的原因所在。但當宏觀經(jīng)濟或行業(yè)出現(xiàn)下行態(tài)勢時，由于聯(lián)保體內(nèi)部成員同時面臨市場沖擊，經(jīng)營環(huán)境的惡化很可能導致各成員效益同時下滑甚至虧損，相互提供信用的能力下降或喪失，聯(lián)保融資模式的風險分散功能不復存在，產(chǎn)生無法追索和彌補的風險敞口，最終形成集體違約，聯(lián)保融資模式防風險機理失效。因此，聯(lián)保融資模式的有效性存在以行業(yè)下行信號為標志的邊界。案例中，在國家房地產(chǎn)緊縮政策效應(yīng)尚未充分顯現(xiàn)的情況下，威海某鋼貿(mào)城內(nèi)的經(jīng)營商戶通過聯(lián)保融資模式融資規(guī)模雖然不斷擴大，但在該模式風險防范的內(nèi)在機理作用下，銀企雙方合作穩(wěn)定，貸款違約現(xiàn)象很少發(fā)生。但自2013年始，轄內(nèi)房地產(chǎn)市場全面下滑，特別是威海某鋼貿(mào)城所在的地區(qū)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了量價齊跌的行情后，與此相關(guān)的鋼材市場需求明顯萎縮，經(jīng)營商戶不僅貨款回籠變緩，資金鏈條趨緊，部分商戶因購銷價格倒掛出現(xiàn)了庫存積壓、虧損嚴重等情況，無法繼續(xù)為聯(lián)保融資體的其他成員承擔連帶責任和分散風險，聯(lián)保融資這種融資模式的防范風險功能因此失效。

（二）專業(yè)性擔保機構(gòu)因業(yè)務(wù)單一、實力有限，無法有效分散行業(yè)性風險

理論上，聯(lián)保融資模式在分散風險功能失效且突破風險邊界時，如果引入第三方擔保機構(gòu)介入聯(lián)保融資過程，銀行信貸風險應(yīng)當可以在一定程度上被分散或避免。但實際上，如果介入的第三方擔保機構(gòu)為專業(yè)性擔保機構(gòu)，由于擔保業(yè)務(wù)單一（即專門為某一行業(yè)提供擔保），擔保風險與行業(yè)風險實際上被捆綁在一起，當其所擔保的行業(yè)全面下滑時，擔保企業(yè)的集體違約很容易導致其實際擔保風險超過擔保能力，此時，信用擔保不但無法分散和彌補銀行信貸風險，還可能因擔保風險集中爆發(fā)將自身拖垮。案例中，威海某鋼貿(mào)城通過成立擔保公司——威海S投資擔保有限公司，為鋼材經(jīng)營商戶的聯(lián)保融資貸款提供第三方擔保服務(wù)，但由于該擔保公司為專業(yè)性擔保公司，只為鋼材經(jīng)營商戶提供融資擔保服務(wù)，當所擔保的鋼材行業(yè)下滑導致經(jīng)營商戶出現(xiàn)集體違約時，行業(yè)風險同時轉(zhuǎn)嫁給擔保公司，使擔保風險集中爆發(fā)，而擔保公司因業(yè)務(wù)過于單一，無法將這些擔保風險予以有效分散和化解，最終只能選擇逃避或破產(chǎn)。另外，威海S投資擔保有限公司雖然注冊資金有1.08億元，但實際存入A銀行的保證金存款金額最高時僅2000萬元，當鋼材經(jīng)營商戶出現(xiàn)違約形成資金墊付時，因資金實力限制，擔保公司無法及時補充保證金，最終導致銀行信貸資金出現(xiàn)1億元的風險敞口。

（三）涉貸銀行追求短期利益的行為是導致聯(lián)保融資貸款風險形成的直接原因

事實上，自聯(lián)保貸款融資模式推出以來，金融機構(gòu)就已經(jīng)充分認識到，該模式在經(jīng)濟或行業(yè)下滑時容易出現(xiàn)行業(yè)性風險。因此，關(guān)注和分析經(jīng)濟和行業(yè)動態(tài)是開展聯(lián)保融資貸款業(yè)務(wù)必不可少的重要內(nèi)容。2012年以前，國家出臺的房地產(chǎn)緊縮性政策效果在威海市雖然沒有完全顯現(xiàn)，但考慮到政策效應(yīng)具有滯后性，且根據(jù)國家宏觀調(diào)控意圖，其后還將持續(xù)實施緊縮性房地產(chǎn)調(diào)控政策，房地產(chǎn)市場回歸理性是必然趨勢，持續(xù)上漲的鋼材銷售市場必然會有一個量價回落的過程。作為理性金融機構(gòu)，此時本應(yīng)該控制和壓縮包括聯(lián)保融資在內(nèi)的房地產(chǎn)行業(yè)、建筑行業(yè)、鋼材銷售行業(yè)的融資規(guī)模，以此防范信貸風險。但案例中涉貸的A銀行基于當時鋼材銷售市場尚處于景氣階段的事實，仍然敞口支持威海某鋼貿(mào)城內(nèi)59家經(jīng)營商戶，貸款金額達1.22億元，雖然采用“擔保+5戶聯(lián)?！钡馁J款方式，但根據(jù)上述分析，這種方式在行業(yè)下行時在防范風險方面是無效的。因此，由于A銀行追求短期利益的行為，忽略行業(yè)走勢分析，盲目擴張風險行業(yè)的信貸規(guī)模，最終形成事實上的資產(chǎn)損失。

五、結(jié)論與啟示

聯(lián)保融資模式在經(jīng)濟或行業(yè)平穩(wěn)運行期，由于具有分散風險功能，即使因客觀條件出現(xiàn)單個或少數(shù)主體違約，其他聯(lián)保企業(yè)信用資源完全可以覆蓋風險敞口，銀行資產(chǎn)相對安全。但當宏觀經(jīng)濟或行業(yè)出現(xiàn)下行態(tài)勢時，由于聯(lián)保體內(nèi)部成員同時面臨市場沖擊，經(jīng)營環(huán)境的惡化很可能導致各成員效益同時下滑甚至虧損，相互提供信用的能力下降或喪失，聯(lián)保融資模式的風險分散功能不復存在，產(chǎn)生無法追索和彌補的風險敞口，最終形成集體違約。因此，聯(lián)保融資模式的有效性存在以行業(yè)下行信號為標志的邊界。

對聯(lián)保融資貸款引入第三方擔保，理論上可以減少聯(lián)保貸款因行業(yè)下滑導致的系統(tǒng)性風險，但引入的第三方擔保必須具備兩個前提條件：一是擔保機構(gòu)必須具備自身分散風險的能力，業(yè)務(wù)要多元化；二是有足夠的擔保實力。

涉貸的銀行雖然明知聯(lián)保融資貸款模式難以承受系統(tǒng)性風險，也明知在國家緊縮性政策下房地產(chǎn)相關(guān)的鋼材銷售市場會有一個回調(diào)過程，但該行出于追求短期利益目的，仍然采取“擔保+5戶聯(lián)?！狈绞?，對鋼材經(jīng)營商戶予以信貸擴張，最終導致信貸風險發(fā)生。

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