李丹

摘 要：近些年，我國(guó)的信托業(yè)務(wù)在繁榮發(fā)展的同時(shí)，也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。信托公司在客戶群體細(xì)分、結(jié)構(gòu)創(chuàng)設(shè)模式等上下足了功夫，在整個(gè)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和經(jīng)濟(jì)下行的背景下，信托行業(yè)應(yīng)該在在未來(lái)的發(fā)展中尋求在現(xiàn)有的模式上進(jìn)行創(chuàng)新，調(diào)整原來(lái)的盈利模式，最終使我國(guó)的信托業(yè)真正成為發(fā)展目標(biāo)明確，定位清晰的金融機(jī)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新；基金化信托；資產(chǎn)證券化

信托，即得人之信、受人之托、代人理財(cái)、履人之囑。信托的本質(zhì)是以信托為基礎(chǔ)的，財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移與分離。在發(fā)達(dá)國(guó)家，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)是現(xiàn)代金融領(lǐng)域的重要組成部分，作為現(xiàn)代金融體系的三大支柱，構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體，互相協(xié)調(diào)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)服務(wù)。在我國(guó)，“一法兩規(guī)”的大背景下，信托業(yè)迅猛發(fā)展，信托業(yè)務(wù)也在不斷地創(chuàng)新。

一、我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展與現(xiàn)狀

（一）簡(jiǎn)述我國(guó)信托業(yè)的六次整頓

中國(guó)的信托業(yè)于1979年恢復(fù)，當(dāng)時(shí)中國(guó)剛開(kāi)始改革開(kāi)放，對(duì)于信托業(yè)的作用、認(rèn)識(shí)及功能都不全面，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展處于無(wú)序的狀態(tài)，這決定了中國(guó)信托未來(lái)道路的曲折，全行業(yè)先后清理整頓六次，從最多時(shí)候的1000多家信托公司到現(xiàn)在的68家?；赝浒l(fā)歷程的六次整頓歷程如下：

1.第一次整頓在1982年，由于各地市基建規(guī)模過(guò)大，信托機(jī)構(gòu)過(guò)多過(guò)亂，國(guó)務(wù)院規(guī)定除國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)授權(quán)的單位，其他均不可辦理信托業(yè)務(wù)。

1982年底，全國(guó)各類(lèi)信托機(jī)構(gòu)發(fā)展到620多家，進(jìn)入了第一次蓬勃發(fā)展期。彼時(shí)，一方面與原有的銀行業(yè)務(wù)搶資金；另一方面，在業(yè)務(wù)上又超越了信托范圍，開(kāi)展銀行信貸業(yè)務(wù)。

2.第2次整頓在1985年，這次整頓主要是為了清理信托業(yè)務(wù)。

從1983年開(kāi)始，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)行使中央銀行職能。1984年，通過(guò)各類(lèi)名義的投資，固定資產(chǎn)不斷增長(zhǎng)，消費(fèi)基金也不斷猛漲，信托業(yè)出現(xiàn)了又一次高潮。1986年，人行頒布信托投資機(jī)構(gòu)管理暫行規(guī)定，對(duì)信托的業(yè)務(wù)、性質(zhì)，方向等方面做了明確的規(guī)定。這次整頓并未影響信托業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。

3.第3次整頓發(fā)生于1988年，當(dāng)時(shí)信托機(jī)構(gòu)達(dá)到上千家。從1986年開(kāi)始，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革有了突飛猛進(jìn)的進(jìn)展，各專業(yè)銀行為了回避人行的關(guān)于信貸規(guī)模的控制，往信托業(yè)輸送資金，信托業(yè)的發(fā)展再次掀起高潮。嚴(yán)重的通脹勢(shì)頭，使信托機(jī)構(gòu)數(shù)量過(guò)多，管理比較混亂，違章經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。為此，國(guó)務(wù)院為了治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境，改善經(jīng)濟(jì)秩序，又一次將清理整頓金融信托機(jī)構(gòu)作為控制貨幣、穩(wěn)定金融的重要措施。

4.第4次整頓在1993年，主要方向在信托業(yè)和銀行業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)在規(guī)模上限制信托機(jī)構(gòu)擴(kuò)大貸款規(guī)模。人民銀行發(fā)出通知，要求必須持有中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)和核發(fā)《經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)許可證》，信托機(jī)構(gòu)等相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)才能注冊(cè)和運(yùn)營(yíng)。

5.第5次整頓在1999年，國(guó)務(wù)院規(guī)定重新規(guī)范信托投資業(yè)務(wù)范圍，信托業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，叫停信托的存款和結(jié)算業(yè)務(wù)，證券的經(jīng)紀(jì)與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)也不再是一體經(jīng)營(yíng)。

6.第6次整頓在2007年，主要是為了對(duì)信托業(yè)實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管，擇優(yōu)限優(yōu)。2007年3月1日，銀監(jiān)會(huì)先后下發(fā)了《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》與《信托公司過(guò)渡期有關(guān)問(wèn)題的通知》，第六次整頓由此拉開(kāi)帷幕。這些文件下發(fā)之后，各大信托公司開(kāi)大規(guī)模的實(shí)業(yè)清理。這次整頓對(duì)信托公司建立內(nèi)部預(yù)警和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制有著十分重要的作用。

（二）我國(guó)信托業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀

信托業(yè)從實(shí)施“一法兩規(guī)”以來(lái)，管理信托的資產(chǎn)規(guī)模從可查的2004年的僅有1500億元，到今年第一季度的全國(guó)68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模11.73萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了78倍。自2013年1季度以來(lái)，信托資產(chǎn)環(huán)比增幅一直維持在7%-8.3%之間，結(jié)束了2010年至2013年1季度平均單季增幅11.77%的高速增長(zhǎng)，增速有所放緩，沖規(guī)模的勢(shì)頭有所遏制。

截止2014年2季度末，信托管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到了12.48萬(wàn)億，利潤(rùn)總額289.69億元，固有資產(chǎn)規(guī)模和所有者權(quán)益的規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力得到增強(qiáng)，為信托業(yè)持續(xù)良好的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

二、我國(guó)信托業(yè)面臨的主要問(wèn)題

（一）宏觀環(huán)境下的變化

近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)財(cái)富總量不斷增加，我國(guó)公民越來(lái)越多的注意到資產(chǎn)的增值和財(cái)務(wù)的管理。多個(gè)研究都指出中國(guó)資產(chǎn)凈值1000萬(wàn)元以上的富裕人群超過(guò)60萬(wàn)，并且快速增加，而髙端客戶的資產(chǎn)配置趨于多元化，追求更加穩(wěn)健的投資收益，老齡化則將使財(cái)富的代際傳承成為日益突出的問(wèn)題。2012年，我國(guó)GDP增速下降到7.8%，意味著我國(guó)前三十年的高速發(fā)展期已經(jīng)暫告一段落，經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始步入弱周期階段。如何適應(yīng)弱周期的變化，如何防范弱周期階段發(fā)行的信托產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，如何開(kāi)發(fā)出新的適應(yīng)性產(chǎn)品，是擺在信托業(yè)面前不可回避的幾大問(wèn)題。

（二）競(jìng)爭(zhēng)的加劇

近年來(lái)，財(cái)務(wù)管理成為金融領(lǐng)域的重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一，在這方面銀行和證券公司有著先天的優(yōu)勢(shì)，這導(dǎo)致信托公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壓力會(huì)越來(lái)越大。

隨著理財(cái)市場(chǎng)的多元化發(fā)展，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的籬笛將不斷被突破，信托公司過(guò)去作為信托服務(wù)主要提供者的制度和工具優(yōu)勢(shì)將越來(lái)來(lái)越少。從長(zhǎng)期看，由銀行、投資銀行等兼營(yíng)信托的現(xiàn)狀可能無(wú)法避免，對(duì)獨(dú)立的信托公司來(lái)說(shuō)，自主發(fā)展的時(shí)間和空間十分有限。

三、我國(guó)信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

信托公司的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，并不是簡(jiǎn)單、膚淺地追求與不斷更新的監(jiān)管法規(guī)的表面契合，而是對(duì)舊有業(yè)務(wù)的揚(yáng)棄與繼承，是推動(dòng)真正的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與升級(jí)，是在基于組織體系、業(yè)務(wù)程序再造環(huán)節(jié)之上新品研發(fā)與創(chuàng)新設(shè)計(jì)，目的是為了使信托制度設(shè)計(jì)的靈活性和應(yīng)用范圍的廣泛性能得到充分地發(fā)揮。我國(guó)信托業(yè)誕生了諸多金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。例如，基金化信托產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品、夾層融資信托產(chǎn)品、傘型信托、鏈?zhǔn)叫磐小①Y產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品、私募陽(yáng)光化信托、另類(lèi)投資信托等等。

特別是今年以來(lái)，中國(guó)信托業(yè)在客戶群體細(xì)分、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新模式及特定目的的信托受托業(yè)務(wù)上下足了功夫，雖然一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)不少還處于“試運(yùn)行”，尚未到大面積推廣的時(shí)候，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依然是大部分信托公司主要盈利點(diǎn)，但我們也關(guān)注到隨著監(jiān)管部門(mén)要求信托業(yè)回歸本源業(yè)務(wù)和行業(yè)發(fā)展內(nèi)在驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)等多重作用下，已有信托公司正向著成長(zhǎng)為優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)管理和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的目標(biāo)邁進(jìn)。以下具體談?wù)剮讉€(gè)信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)：

（一）基金化信托產(chǎn)品

據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)披露，截至去年年底，中國(guó)房地產(chǎn)信托存量規(guī)模為1.03萬(wàn)億元，在全部資金信托中的比重為10.03%；房地產(chǎn)信托2013年全年新增規(guī)模6848億元，占全年新增信托規(guī)模的11.4%。在當(dāng)前形勢(shì)下，傳統(tǒng)的房地產(chǎn)信托依靠債性融資已經(jīng)難以為繼，基金化是房地產(chǎn)信托的新形勢(shì)，也會(huì)推動(dòng)房地產(chǎn)信托的轉(zhuǎn)型。

基金化的作用十分突出，它不僅可以解決部分‘剛性兌付的問(wèn)題，還能避免行業(yè)周期性帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)，更能提高信托公司的議價(jià)能力和募資能力。

（二）資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。

我國(guó)信托近年來(lái)越來(lái)越參與到資產(chǎn)證券化的大潮流中，截至2014年8月18日，我國(guó)58單信貸資產(chǎn)支持證券，總計(jì)金額超過(guò)2500億元。在這58單信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，16家信托公司作為受托機(jī)構(gòu)參與。雖然真正直接參與資產(chǎn)證券化的信托公司并不多，但資產(chǎn)證券化的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。信托公司可以從信貸證券資產(chǎn)化、券商資產(chǎn)信貸化、資產(chǎn)支持票據(jù)，私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等方面發(fā)展。實(shí)際上，私募發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也是很大的一塊市場(chǎng)領(lǐng)域。公募發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品需要成熟的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和熟知此類(lèi)投資標(biāo)的的機(jī)構(gòu)投資者作為基礎(chǔ)，而這兩者在短期內(nèi)很難完備。相反，私募市場(chǎng)可以承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性以獲取高收益。

（三）家族財(cái)富管理信托

所謂家族信托，就是指以家族財(cái)富的管理、傳承和保護(hù)為目的的，受益人一般是家庭的成員。

自2013 年5 月份完成境內(nèi)首單私人銀行家族信托以來(lái)，簽約數(shù)量增長(zhǎng)非常迅速。這一市場(chǎng)現(xiàn)象可以說(shuō)明，適合境內(nèi)環(huán)境的“中國(guó)式”家族信托服務(wù)的結(jié)構(gòu)和模式已被市場(chǎng)和客戶所廣泛接受。相比于境外家族信托而言，“中國(guó)式”家族信托的特色主要表現(xiàn)為信托公司的受托內(nèi)容更為全面。這種寬泛的服務(wù)邊界既符合法律、法規(guī)要求，也解決了客戶所擔(dān)心的信托財(cái)產(chǎn)與投資管理分離所帶來(lái)的信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)管理不持續(xù)等問(wèn)題。

與境外信托公司，只負(fù)責(zé)信托事務(wù)法律架構(gòu)，由第三方管理信托財(cái)產(chǎn)的投資相比，國(guó)內(nèi)信托是兼具提供法律構(gòu)架和信托財(cái)產(chǎn)投資管理兩個(gè)方面。中國(guó)的家族信托有著明顯的特色，它能按照委托人自己的意愿，按約定好的策略及投資機(jī)制流程，依照客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)選擇產(chǎn)品。

如果要實(shí)現(xiàn)境內(nèi)家族信托健康持續(xù)發(fā)展，使之成為社會(huì)財(cái)富可持續(xù)發(fā)展主要保障，首先應(yīng)該盡快完成信托財(cái)產(chǎn)登記制度和合理的稅收制度，認(rèn)定財(cái)富傳承財(cái)產(chǎn)在交付給信托，由信托管理，支付給受益人的過(guò)程中的非交易性質(zhì)。其次是建立家族信托合法信托財(cái)產(chǎn)私密性保障制度。只有在法律法規(guī)層面創(chuàng)造了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，境內(nèi)家族信托才會(huì)更加蓬勃快速發(fā)展。（作者單位：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] 賈林青.中國(guó)信托市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)制研究[M].中國(guó)人民公安大學(xué)出版社，2010

[2] 王通平.信托市場(chǎng)法律規(guī)制沖突論[D].南京大學(xué)碩士論文，2011

[3] 周小明.信托業(yè)處于成長(zhǎng)期，仍將髙速增長(zhǎng) 金融界.2011（6）

[4] 邢成.防范信托風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從源頭做起.金融時(shí)報(bào).2012（6）

[5] 鄧舉功.中國(guó)信托業(yè)發(fā)展十周年記.信托周刊.2012

[6] 王巍.房地產(chǎn)信托投融資實(shí)務(wù)及典型案例.經(jīng)濟(jì)管理出版社.2012

[7] 何寶玉.信托法原理研究[M].北京：中國(guó)政法大學(xué)出版社，2005.

[8] 徐保滿.金融信托與租賃.北京：科學(xué)出版社，2007