李尹

【摘 要】信貸資產(chǎn)證券化是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)化安排，將流動(dòng)性不強(qiáng)單能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成金融市場(chǎng)上可以出售及流動(dòng)的信貸資產(chǎn)支持證券的活動(dòng)，本質(zhì)上是將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。本文主要從信貸資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)應(yīng)的管控措施進(jìn)行分析，從而提出財(cái)務(wù)公司試水信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的建議。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)公司；信貸；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)

一、財(cái)務(wù)公司開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化的意義

從財(cái)務(wù)公司的行業(yè)定位來(lái)看，財(cái)務(wù)公司即具備金融行業(yè)的服務(wù)屬性，也具備作為集團(tuán)總部管理職能重要組成部分的輔助管理屬性，從這一定位出發(fā)，財(cái)務(wù)公司開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)集團(tuán)總部?jī)?yōu)化金融資源以及更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大意義。

二、信貸資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)應(yīng)的管控措施

第一，信貸資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

1.來(lái)自銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用主要來(lái)自于資產(chǎn)池的質(zhì)量，主要體現(xiàn)為原始債務(wù)人或不能按時(shí)或不能對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行清償，使得投資者可能無(wú)法獲得約定的投資收益。例如，大量不合格的次級(jí)貸款被作為基礎(chǔ)資產(chǎn)可以說(shuō)是美國(guó)次貸危機(jī)在微觀層面上最直接的原因。銀行只是轉(zhuǎn)移了該債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，將其轉(zhuǎn)移到了投資人的身上，同時(shí)銀行在收回現(xiàn)金后，再一次的擴(kuò)大信貸規(guī)模和投資規(guī)模更加會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，綜上所述，信貸資產(chǎn)證券化本身是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)流動(dòng)性，但如果基礎(chǔ)資產(chǎn)池本身質(zhì)量不高，反而會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)更加集中放大。

2.銀行自身動(dòng)機(jī)會(huì)扭曲風(fēng)險(xiǎn)，目前很多研究指出，證券化等金融創(chuàng)新會(huì)誘發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)動(dòng)機(jī)扭曲，增大了單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平，主要誘因包括兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)證券化會(huì)降低銀行對(duì)發(fā)放貸款的審核和監(jiān)督的積極性，二是資產(chǎn)證券化會(huì)引發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)的盲目風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

3.提前償付風(fēng)險(xiǎn)，由于證券化的特性，準(zhǔn)時(shí)則是最佳。延退是信用風(fēng)險(xiǎn)，而提前還款則會(huì)出現(xiàn)所謂的提前償付風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在，提前償還后，銀行的現(xiàn)金流會(huì)改變，對(duì)流動(dòng)性管理增加了一定的難度 另外利率下降時(shí)，銀行面臨收回現(xiàn)金的再投資風(fēng)險(xiǎn)最后、約定的償還期直接影響債券的價(jià)格，提前償還使得債券的增值空間收窄，價(jià)格的上漲空間變小。

4.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，在證券化過(guò)程中如何定價(jià)是非常重要的環(huán)節(jié)，因?yàn)槎▋r(jià)是否合理將直接決定證券能否成功發(fā)行，以及所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，然而由于證券化本身的復(fù)雜性和創(chuàng)新性同時(shí)證券化的信貸資產(chǎn)特征、信用增級(jí)方式、市場(chǎng)利率變動(dòng)等因素使得定價(jià)方法和過(guò)程不盡相同，容易導(dǎo)致定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

5.操作過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇一直到證券化資產(chǎn)予以出售，中間信用鏈條較長(zhǎng)，涉及的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)眾多，再加上真實(shí)出售、信用增級(jí)、破產(chǎn)隔離等一系列負(fù)責(zé)交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)運(yùn)用，必然會(huì)導(dǎo)致專(zhuān)業(yè)性契約的增多，如此多的操作環(huán)節(jié)必然加大了可能面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)。

6.第三方參與機(jī)構(gòu)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、信貸資產(chǎn)證券化參與主體眾多，涉及到商業(yè)銀行、借款人、特設(shè)機(jī)構(gòu)，信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、受托人、投資者等多個(gè)當(dāng)事人。如此多的參與機(jī)構(gòu)，除了操作風(fēng)險(xiǎn)增加外，銀行也將傳統(tǒng)融資方式面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟较嚓P(guān)機(jī)構(gòu)，同時(shí)每一個(gè)參與機(jī)構(gòu)的變動(dòng)也可能會(huì)影響到證券化資產(chǎn)的質(zhì)量。

第二，針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管控：

1.對(duì)于發(fā)起機(jī)構(gòu)而言，要做好頂層設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)規(guī)劃，發(fā)起人首先要深入研究資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和功能，結(jié)合自身實(shí)際，應(yīng)建立針對(duì)性較強(qiáng)的證券化業(yè)務(wù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度，該制度應(yīng)涵蓋全部業(yè)務(wù)流程與管理，確保將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理納入總體風(fēng)險(xiǎn)管理體系，保證可以持續(xù)有效的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，還需要依據(jù)監(jiān)管要求，確定證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)自留比例、完善業(yè)務(wù)推動(dòng)模式以及激勵(lì)約束機(jī)制，建立常態(tài)化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，形成標(biāo)準(zhǔn)化的操作規(guī)則及模板并建立專(zhuān)業(yè)化的人員隊(duì)伍，提前制定預(yù)案積極應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.規(guī)避提前償付風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，在信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中，提前償付風(fēng)險(xiǎn)貫穿始終并影響著各方的利益，所以這就要求根據(jù)需要建立適合自身證券化特點(diǎn)的提前償付風(fēng)險(xiǎn)防范措施，列如實(shí)施買(mǎi)權(quán)保護(hù)等。對(duì)于規(guī)避定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)而言必須依賴(lài)長(zhǎng)時(shí)期的數(shù)據(jù)積累，不斷總結(jié)探索符合自身實(shí)際的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析模型，建立可以量化的計(jì)算模型以及無(wú)法量化的定性分析方法。

三、財(cái)務(wù)公司開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化存在的障礙

為推進(jìn)金融創(chuàng)新，提升中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展水平，近年來(lái)監(jiān)管政策出現(xiàn)列較大程度的調(diào)整，為資產(chǎn)證券化建立了良好的環(huán)境，但從目前的情況來(lái)看，即使是作為信貸資產(chǎn)證券化參與主體的商業(yè)銀行而言，也并未對(duì)這些政策利好表現(xiàn)出熱烈的反映，信貸資產(chǎn)證券化與銀行的存、貸、匯等正常業(yè)務(wù)相比，仍屬非常規(guī)業(yè)務(wù)，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行量相對(duì)于銀行業(yè)整體的信貸總資產(chǎn)而言幾乎微不足道。這些從一定程度上也揭示了，財(cái)務(wù)公司參與信貸資產(chǎn)證券化依然面臨著一些障礙，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.受利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程不斷推進(jìn)的影響，財(cái)務(wù)公司行業(yè)存貸款利差進(jìn)一步收窄。

2.風(fēng)險(xiǎn)自留對(duì)資本的大量占用，對(duì)于財(cái)務(wù)公司調(diào)節(jié)報(bào)表的作用有限。

3.利率變動(dòng)和中介費(fèi)用尚存在不確定性，隨著國(guó)家政策的不斷調(diào)整和市場(chǎng)資金面的不斷變化，信貸資產(chǎn)證券化所涉及的貸款利率和中間費(fèi)用存在較大的不確定性。

4.對(duì)融入資金投向的風(fēng)險(xiǎn)掌控需專(zhuān)業(yè)化的研判。

5.是否能找到愿意投資財(cái)務(wù)公司信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者也是財(cái)務(wù)公司發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一大障礙。

參考文獻(xiàn)：

于劍波，信貸資產(chǎn)證券化在集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的運(yùn)用[J].《中國(guó)證券期貨》， 2013（4）.