金 鵬

（中國太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司，200120）

在非壽險領域，保險公司往往用綜合成本率等傳統(tǒng)財務指標來衡量某類客戶的價值，并以此作為年度業(yè)務策略制定、承保規(guī)則制訂、再保方案設計和績效考核評估時的重要參考。隨著監(jiān)管體系的不斷升級、保險公司經(jīng)營能力的不斷提升和保險公司上市帶來的經(jīng)營環(huán)境變化，傳統(tǒng)財務指標存在的問題也逐漸被財產(chǎn)保險公司經(jīng)營管理者所意識到。在此背景下，筆者提出一種新方法——風險收益分析法，按客群分類綜合評估收益和風險水平，并探討該方法在業(yè)務策略、承保規(guī)則制定、再保方案、績效評估等領域的應用。

一、傳統(tǒng)財務指標存在的問題

財產(chǎn)保險公司往往用綜合成本率來衡量某一類客戶或業(yè)務的價值，衡量業(yè)務的承保利潤水平。綜合成本率的計算公式為：

簡單地說，綜合成本率是指單位已賺保費的承保利潤。隨著監(jiān)管體系的不斷升級、保險公司經(jīng)營能力的不斷提升和保險公司上市帶來的經(jīng)營環(huán)境變化，綜合成本率等傳統(tǒng)財務指標的弊端逐漸體現(xiàn)出來。

（一）不能適應“償二代”監(jiān)管體系

2013年5月，保監(jiān)會頒布了《中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系整體框架》。2014年4月，保監(jiān)會就“償二代”新規(guī)則公開征求意見并開展財產(chǎn)險行業(yè)測試?！皟敹奔磳⑷驿侀_，其目標就是建立以風險為導向的償付能力監(jiān)管制度。在“償一代”監(jiān)管體系下，保險公司的最低資本要求只與自留保費有關，而與業(yè)務類型無關，也與風險水平無關。在這種情況下，由于相同自留保費所占用的資本一樣，不同業(yè)務之間的綜合成本率是具有可比性的。但在“償二代”監(jiān)管體系下，監(jiān)管機構要求的資本不僅與自留保費有關，還需要考慮不同業(yè)務的風險水平。因此，雖然某類客戶的綜合成本率低，但因其風險水平比較高，所以就很難用綜合成本率來準確地衡量客戶價值的高低。

（二）容易導致經(jīng)營決策的短期性

財產(chǎn)險行業(yè)經(jīng)營范圍是短期的非壽險產(chǎn)品，其特性決定了其綜合成本率、綜合賠付率等財務指標在不同年份之間會發(fā)生大的波動。以綜合成本率為例，該指標值隨承保周期而出現(xiàn)較大波動，而一旦發(fā)生臺風、洪水、地震等巨災事件后，綜合成本率的波動幅度還會更大，而這種波動正是風險的正常體現(xiàn)。因此，在單純依賴綜合成本率指標進行業(yè)務決策的情況下，保險公司通常會因某類業(yè)務的綜合成本率持續(xù)高于100%而暫停該業(yè)務。但實際情況往往是，隨著持續(xù)虧損，部分保險公司會退出市場，而其余保險公司則會提高承保條件，可能過不了多久，該業(yè)務就可以實現(xiàn)盈利。綜合成本率等指標未能把風險因素考慮在內，因此容易導致決策的短期化。

（三）不能有效地對接資本市場的價值評估

目前，人保、太保、平安、新華等保險公司都已在證券交易所上市。僅看綜合成本率、利潤這兩個指標，有些企業(yè)這兩個指標的值相差不大，但市盈率（PE）和市凈率（PB）卻相差甚遠，表明綜合成本率等傳統(tǒng)財務指標不能解釋資本市場對保險公司的估值差異。境外交易所也存在這種差異。實際上，這種估值水平差異的原因之一就是風險水平的差異。

現(xiàn)代投資理論中的夏普比率，衡量的是投資標的每承受一個單位風險，會產(chǎn)生多少超額回報。其公式為：

其中E（Rp）為投資標的預期報酬率；Rf為無風險利率；σp為投資標的標準差，標準差越大說明企業(yè)的風險水平越高。

夏普比率值較高，意味著企業(yè)每承受一單位的風險，所產(chǎn)生的超額回報也較高，因此市場給予的估值也應該較高。對于財產(chǎn)保險公司來說，綜合成本率較小的波動區(qū)間才是其風險管理能力最直接、最有效的體現(xiàn)，而這是單純的綜合成本率指標所無法體現(xiàn)和衡量的。

二、新的客戶價值評估方法

從前面的分析看到，綜合成本率等傳統(tǒng)財務指標未能把風險因素考慮進去。筆者提出一種新的客戶價值評估方法――風險收益分析方法，按客群分類來綜合評估收益和風險水平。

（一）風險收益分析方法

風險收益分析方法將收益和風險水平進行比較，可以采用的指標有經(jīng)風險調整后的收益率，具體計算公式為：

上述公式中的風險水平需要運用定量評估模型來測算某類客戶的風險，一般情況下用在險價值（Value at Risk）來衡量。在險價值是指某類客戶業(yè)務未來一段時間（比如一年）內在一定置信度（比如99%）下可能面臨的非預期損失。用圖表示如下：

圖1 在險價值（VaR）示意圖

在實務操作中，經(jīng)風險調整的收益率公式中的利潤因子可根據(jù)需要采用不同的口徑來計算。如在業(yè)務策略和規(guī)劃領域，可以用長期的預期利潤；而在績效考核領域，可以用已實現(xiàn)利潤。

從公式中可以看到，風險收益分析同時考慮了客戶的收益和風險水平，比傳統(tǒng)財務指標增加了風險維度，從而能夠更好地契合“償二代”以風險為導向的監(jiān)管體系。而且，在風險水平的評估過程中，使用的是比較長期的歷史數(shù)據(jù)，因此風險收益分析能有助于拉長分析的周期，綜合考慮較長期間內的風險因素和收益，在此基礎上決策則更有利于保險公司的可持續(xù)價值增長。此外，風險收益分析更能有效對接資本市場對保險公司的估值方法，有利于將資本市場對企業(yè)的估值要求直接傳導到企業(yè)經(jīng)營的各環(huán)節(jié)中。

（二）風險評估方法

在開展客戶的風險收益分析過程中，關鍵的一步是要用定量方法評估在險價值。

在財產(chǎn)保險公司，需要根據(jù)客戶的索賠類型來建立針對性的風險評估模型。根據(jù)頻率、波動幅度、損失大小和損失發(fā)展模式，財產(chǎn)險公司面臨的主要索賠類型有3種，分別是小額索賠、大額索賠和巨災索賠。

對于小額索賠，可以按意外年度制來收集損失數(shù)據(jù)發(fā)展三角矩陣，因此就可以得到損失發(fā)展的波動和最終損失率，然后通過歷史損失率來計算每單位保費的在險價值。

對于大額索賠，可以采用蒙特卡羅（Monte Carlo）模擬來進行風險評估，將損失波動分解為損失頻率波動和損失程度波動。通常情況下，損失頻率常用分布包括泊松分布和負二項分布等；損失程度典型的分布包括對數(shù)正態(tài)分布、帕累托分布、韋伯分布等。理想情況是，如果能獲得足夠的數(shù)據(jù)，可以使用內部數(shù)據(jù)來匹配損失頻率分布和損失程度分布，然后就可以選擇最合適的分布類型。但是，如果數(shù)據(jù)不支持曲線擬合，只能通過運用類似的標桿對比經(jīng)驗和判斷來決定分布。最后通過蒙特卡羅模擬來得出總損失分布，然后根據(jù)置信度來決定在險價值。

對于巨災索賠，往往通過專業(yè)巨災模型來進行風險計量。具體方法不再贅述。

（三）風險收益分析的結論

運用上述方法，我們得到了不同客戶的經(jīng)風險調整的收益率情況，具體請見下圖。

圖2 不同客戶的經(jīng)風險調整的收益率示意圖①

從結果看，家財險、貨運險、責任險、商業(yè)車險客戶的經(jīng)風險調整的收益率比較高，也就是風險收益率比較高。

三、風險收益分析的運用

（一）業(yè)務策略制定

根據(jù)杜邦分析法，可對企業(yè)的資本回報率進行分解。對于金融企業(yè)，應從風險收益角度將資本回報率具體可分解為：

上式中，第一項乘數(shù)表示風險分散化效應前的風險收益率；第二項乘數(shù)表示風險分散化效應系數(shù)，該值越大，說明風險分散化效應越明顯；第三項乘數(shù)表示風險偏好系數(shù)，即在現(xiàn)有資本下，公司愿意承擔的風險水平。

對于第一項，需要找出風險收益率比較高的客戶，作為業(yè)務發(fā)展的重點。按照圖2結果，就是要選擇重點發(fā)展家財險、貨運險、責任險、商業(yè)車險等。

（二）承保規(guī)則制訂

根據(jù)前述的資本回報率公式，如果在資本回報率目標、風險偏好系數(shù)和風險分散化效應系數(shù)基本確定的情況下，就可以確定目標的風險收益率。在制定承保規(guī)則和風險選擇時，就可以將客戶的風險收益水平作為承保決策的依據(jù)。尤其是對于企財險、工程險和特殊險等險種，通過運用蒙特卡羅模擬法建模，計量具體客戶的風險水平和經(jīng)風險調整后的收益率，然后將其與目標風險收益率進行比較，進而決定承保與否。運用這種方法，可確保公司的風險回報率目標體現(xiàn)在對每個承保標的的選擇上。

（三）再保險方案設計

風險收益分析方法還可運用在再保險領域。簡單地講，可以根據(jù)客戶的風險收益率情況來決定分出策略。一般而言，對于風險收益水平高的客戶或者業(yè)務，應該降低分出比例。具體而言，首先運用Remetrica等軟件對再保險方案進行建模，運用隨機模擬法模擬不同再保險方案下的自留業(yè)務承保結果情況，評估獲得的額外風險資本金額和相應的再保險資本成本，然后計算不同再保險方案的經(jīng)濟增加值，最終選擇確定一個較為合適的再保險方案。

（四）績效評估領域

績效考核在保險公司經(jīng)營中起著指揮棒的作用，因此績效指標的設計非常重要。財產(chǎn)保險公司績效考核指標往往是財務指標和業(yè)務指標。但傳統(tǒng)財務指標存在著前述不足，可能會導致考核對象的短期行為傾向。將經(jīng)風險調整后的收益率等指標納入績效評估指標體系，是對收益和風險的綜合考慮，有助于公允、客觀地衡量每條業(yè)務線或者分支機構的價值貢獻，建立以“價值貢獻為核心”的績效考核機制和激勵機制。

注釋：

① 因公開發(fā)表的需要，已對部分數(shù)據(jù)作處理。

［1］中國保監(jiān)會.關于印發(fā)《中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系建設規(guī)劃》的通知［Z］.2012.

［2］美國coso，張宜霞譯.企業(yè)風險管理——應用技術［M］.大連：東北財經(jīng)大學出版社，2006.

［3］謝志剛，韓天雄.風險理論與非壽險精算［M］.天津：南開大學出版社，2000.

［4］曹鳳岐，劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社，2013.