鹿長(zhǎng)余，戴小平

（上海金融學(xué)院，上海201209）

一、引 言

為了推動(dòng)基金會(huì)的健康發(fā)展，2004年，國(guó)務(wù)院頒布了《基金會(huì)管理?xiàng)l例》，此后，我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)得到了快速的發(fā)展。2009年，國(guó)家財(cái)政部、教育部聯(lián)合頒發(fā)了 《中央級(jí)普通高校捐贈(zèng)收入財(cái)政配比資金管理暫行辦法》。該辦法旨在對(duì)中央級(jí)普通高校接受社會(huì)捐贈(zèng)實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)性補(bǔ)助。最近幾年，我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)如雨后春筍般紛紛成立。截至2014年6月，注冊(cè)成立的大學(xué)教育基金會(huì)已經(jīng)有276家。隨著大學(xué)教育基金規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，如何有效投資獲得保值和增值是大學(xué)教育基金會(huì)發(fā)展中急需解決的問(wèn)題。

二、我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)投資現(xiàn)狀的統(tǒng)計(jì)分析

由于大學(xué)教育基金的來(lái)源和應(yīng)用目的所決定，大學(xué)教育基金運(yùn)作的首要目標(biāo)應(yīng)該是保證安全的前提下實(shí)現(xiàn)最大收益?！痘饡?huì)管理?xiàng)l例》第二十八條指出：“基金會(huì)應(yīng)當(dāng)按照合法、安全、有效的原則實(shí)現(xiàn)基金的保值、增值”。這一條款明確了基金會(huì)進(jìn)行基金運(yùn)作的合法性和目標(biāo)。目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)產(chǎn)品已經(jīng)十分豐富，可投資的方式多種多樣，如銀行存款、購(gòu)買國(guó)債、股票投資、委托理財(cái)和股權(quán)投資等。大學(xué)教育基金會(huì)可以充分利用政策，利用人才優(yōu)勢(shì)，積極探索符合大學(xué)教育基金會(huì)投資的渠道，實(shí)現(xiàn)基金會(huì)收入的多元化。 雖然已有部分大學(xué)教育基金嘗試了多元化的投資運(yùn)作，并且取得了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。但現(xiàn)實(shí)情況是，對(duì)于絕大多數(shù)基金會(huì)來(lái)說(shuō)，基金的保值增值投資運(yùn)作還處于起步和摸索階段，投資活動(dòng)基本以被動(dòng)的銀行存款為主?；鸬耐顿Y結(jié)構(gòu)極其不合理，投資的管理機(jī)制和模式也極不完善。

1.投資規(guī)模

根據(jù)對(duì)已披露2012年年報(bào)的276家大學(xué)教育基金會(huì)的統(tǒng)計(jì)分析，截至2012年底，有三分之一的基金會(huì)開(kāi)展了投資活動(dòng)，三分之二的基金會(huì)沒(méi)有持有任何短期投資和長(zhǎng)期投資資產(chǎn)，投資金額為零。目前投資規(guī)模最大的是清華大學(xué)教育基金會(huì)和北京大學(xué)教育基金會(huì)，投資規(guī)模分別達(dá)到了20億元和15億元，規(guī)模排名靠前的大學(xué)教育基金會(huì)的投資情況見(jiàn)表1。

表1 2012年度基金規(guī)?？壳暗拇髮W(xué)教育基金會(huì)的投資規(guī)模

注：根據(jù)各基金會(huì)2012年年報(bào)數(shù)據(jù)整理。

從表1可以看出，基金資產(chǎn)規(guī)?？壳暗幕饡?huì)，其投資比例也相對(duì)較高。但這僅僅是基金規(guī)?？壳暗幕饡?huì)的投資情況。而對(duì)全部基金會(huì)年報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，超過(guò)三分之二的基金會(huì)沒(méi)有任何短期投資和長(zhǎng)期投資，這些基金會(huì)僅僅是把基金資產(chǎn)存放在銀行，完全依靠存款利息來(lái)實(shí)現(xiàn)增值，而這在通貨膨脹情況下恰恰不能使基金財(cái)產(chǎn)保值。大學(xué)教育基金的投資出現(xiàn)了高度集中到少數(shù)規(guī)模較大的基金會(huì)中，而這些基金會(huì)的投資結(jié)構(gòu)多元且比較合理。詳細(xì)情況見(jiàn)表2。

表2 2012年度規(guī)?？壳暗拇髮W(xué)教育基金會(huì)投資情況一覽

2.投資品種和投資收益水平

大學(xué)教育基金會(huì)主要依靠捐贈(zèng)收入和投資收益兩項(xiàng)收入來(lái)源組成。2010年度大學(xué)教育基金會(huì)的年報(bào)數(shù)據(jù)表明，全部大學(xué)教育基金會(huì)取得了44.8億元的捐贈(zèng)收入，卻只有2.3億元的投資收益，收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出過(guò)分依賴捐贈(zèng)收入而忽視投資收益的特點(diǎn)。即使已經(jīng)開(kāi)展投資活動(dòng)的基金會(huì)，其投資品種也非常單一，只把資產(chǎn)存放于銀行。而銀行存款利息收益過(guò)低，資產(chǎn)規(guī)模縮小，收支形勢(shì)嚴(yán)峻。當(dāng)年55家進(jìn)行投資的大學(xué)教育基金會(huì)中，有21家取得了投資收益，合計(jì)2.19億元，另外34家的投資收益為零。具有較好投資效益、收益率在5%以上的大學(xué)教育基金會(huì)只有9家左右（占6%）。見(jiàn)表3。

表3 2010年度大學(xué)教育基金會(huì)投資收益情況

2012年絕大多數(shù)基金會(huì)忽視投資的現(xiàn)象依然沒(méi)有改觀，仍然是將其資產(chǎn)僅僅存放于銀行，過(guò)低的利息收入使得基金資產(chǎn)面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。但也有成功者，比如，清華大學(xué)等少數(shù)幾家基金會(huì)。清華大學(xué)教育基金會(huì)，借鑒了市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，聘請(qǐng)了專業(yè)的運(yùn)作團(tuán)隊(duì)進(jìn)行投資運(yùn)作，取得了較好的收益，2010年投資收益超過(guò)10%，2012年投資金額達(dá)到20.8億元，年投資收益達(dá)到1.0663億元，投資收益率為5.12%，占基金當(dāng)年總收入的12.4%。其次是上海交通大學(xué)、浙江大學(xué)、北京大學(xué)、南京大學(xué)等高等院校。而其他大部分高等院校的基金會(huì)幾乎沒(méi)有投資收益。 （見(jiàn)表 3、4、5 ，其中表 3、4、10 來(lái)自文獻(xiàn)［5］）。

表4 2010年度前10位大學(xué)教育基金會(huì)投資收益一覽

表5 2012年度基金規(guī)模前10的大學(xué)教育基金會(huì)投資收益率情況

注：根據(jù)各基金會(huì)2012年度工作報(bào)告整理。

三、大學(xué)教育基金會(huì)投資管理中存在的主要問(wèn)題

通常認(rèn)為，大學(xué)教育基金會(huì)具有得天獨(dú)厚的人才優(yōu)勢(shì)（尤其是一些設(shè)置有經(jīng)濟(jì)金融類學(xué)科的大學(xué)），應(yīng)該具有相當(dāng)?shù)耐顿Y管理水平。而事實(shí)是，除了少數(shù)規(guī)模較大的大學(xué)基金會(huì)外，有超過(guò)90%的基金會(huì)只是把資產(chǎn)存放于銀行，沒(méi)有其它任何投資活動(dòng)，資產(chǎn)的保值增值完全依靠獲得銀行利息。面對(duì)通貨膨脹的時(shí)代，這顯然不能是基金資產(chǎn)保值增值的有效途徑。綜觀我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)投資管理情況，主要存在以下幾方面的問(wèn)題。

1.投資渠道單一，投資收益率低下

目前，我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)的投資運(yùn)營(yíng)方式過(guò)于簡(jiǎn)單，投資收益率較低。從目前已有的大學(xué)教育基金投資分布情況看，有超過(guò)90%的大學(xué)教育基金會(huì)，其基金資產(chǎn)沒(méi)有任何投資，基金運(yùn)作往往是被動(dòng)地選取銀行存款方式，稍微好一點(diǎn)的則在銀行存款之外，再購(gòu)買一點(diǎn)國(guó)債。無(wú)論是銀行存款，還是購(gòu)買國(guó)債，其資金收益率都很低。從我國(guó)大學(xué)基金會(huì)規(guī)模排名前十家中看，就有2家沒(méi)有做任何投資，他們是北京師范大學(xué)和中南大學(xué)，基金規(guī)模分別為近3億元和1.4億元。2012年它們的基金資產(chǎn)僅僅取得了利息收入，沒(méi)有其他投資。中南大學(xué)1.4億多的基金規(guī)模，基金增值僅靠取得的銀行利息347萬(wàn)元，基金資產(chǎn)的回報(bào)率僅為2.44%，比一年期銀行存款利率還低。

需要注意：HIV/HBV/HCV三重感染患者，在DAAs藥物治療過(guò)程中有誘發(fā)HBV活動(dòng)進(jìn)而導(dǎo)致肝功能衰竭的報(bào)道，故（1）三重感染患者必須在包含抗HBV活性的HAART穩(wěn)定后再開(kāi)始丙型肝炎的DAAs治療；（2）HCV/HIV合并感染者應(yīng)用DAAs治療前應(yīng)進(jìn)行常規(guī)乙型肝炎標(biāo)志物篩查。

2.缺乏對(duì)基金運(yùn)作的重視和對(duì)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀的了解

我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)缺乏對(duì)基金運(yùn)作的重視，認(rèn)為只要能夠獲得外部捐贈(zèng)就可以了，因而往往是更重視獲得捐贈(zèng)的多少，而忽視對(duì)基金的運(yùn)作管理。最說(shuō)明問(wèn)題的是，一些財(cái)經(jīng)類院校的基金投資資金幾乎為零，基金資產(chǎn)絕大部分用于銀行存款。部分高等院校雖然認(rèn)識(shí)到了基金運(yùn)作管理的重要性，但是管理人員又缺少對(duì)當(dāng)下金融市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，他們的知識(shí)還停留在過(guò)去對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)知上。他們對(duì)現(xiàn)在的資本市場(chǎng)有哪些產(chǎn)品可以作為基金資產(chǎn)保值增值的工具缺乏了解，整體專業(yè)化水平較低。

目前我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，已進(jìn)入到快速發(fā)展的歷史時(shí)期，多層次資本市場(chǎng)已初步形成，資本市場(chǎng)規(guī)模大幅提高，功能進(jìn)一步提升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，金融產(chǎn)品極其豐富，市場(chǎng)效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力也極大提高，風(fēng)險(xiǎn)小而收益高于銀行定期存款利率的理財(cái)產(chǎn)品大量存在（見(jiàn)表6）。比如，公募基金中分級(jí)基金A份額、打新基金、對(duì)沖基金、各種“寶”類理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、公募基金的子公司、陽(yáng)光私募基金等的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品中的優(yōu)先級(jí)份額等。這些產(chǎn)品都是可以極大提高投資收益的投資標(biāo)的，也是極好的基金保值增值工具。

表6 收益高于銀行定期存款且風(fēng)險(xiǎn)較小的理財(cái)產(chǎn)品

3.基金資產(chǎn)規(guī)模小，制約了基金資產(chǎn)的分散化投資

我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)發(fā)展時(shí)間短，絕大多數(shù)基金會(huì)資產(chǎn)規(guī)模在幾千萬(wàn)甚至幾百萬(wàn)元人民幣。資產(chǎn)規(guī)模過(guò)億元的基金會(huì)不超過(guò)10%。由于資產(chǎn)規(guī)模小，投資方式對(duì)投資收益產(chǎn)生的絕對(duì)值差別不大，這使得小規(guī)模的基金會(huì)疏于投資管理，資產(chǎn)直接存放于銀行，取得一定的利息。同時(shí)，基金規(guī)模小，投資機(jī)會(huì)也相對(duì)較少，也不便于開(kāi)展多樣化的分散投資，投資效應(yīng)難以顯現(xiàn)。

表7是上海地區(qū)大學(xué)教育基金會(huì)規(guī)模情況統(tǒng)計(jì)，最后幾家成立時(shí)間不足一年，沒(méi)有年報(bào)數(shù)據(jù)。

表7 上海地區(qū)大學(xué)教育基金會(huì)規(guī)模

表8是基金規(guī)模排名靠前的基金會(huì)投資收益率統(tǒng)計(jì)?？梢钥闯?，基金規(guī)模越大，投資收益也越高，當(dāng)然投資收益還和投資機(jī)構(gòu)的設(shè)置有關(guān)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模越大的基金，投資能力越強(qiáng)。在凈資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)3000萬(wàn)元的大學(xué)教育基金會(huì)中，50% 以上的基金會(huì)開(kāi)展了投資活動(dòng)，凈資產(chǎn)規(guī)模低于1000萬(wàn)元的大學(xué)教育基金會(huì)，開(kāi)展投資活動(dòng)的不足10% 。按照不同的資產(chǎn)規(guī)模，投資收益率也呈現(xiàn)兩極分化。

表8 基金規(guī)模排名靠前的基金會(huì)投資收益率統(tǒng)計(jì)

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于對(duì)基金會(huì)2012年報(bào)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)。

表9是上海地區(qū)大學(xué)教育發(fā)展基金會(huì)投資情況。2012年底有工作報(bào)告的一共有12家，其中，僅有4家有投資，占比為28.57%，其余8家基金會(huì)沒(méi)有投資，其基金資產(chǎn)全部存放于銀行。從基金規(guī)模上看，基金規(guī)模最大的4家中有3家有投資活動(dòng)，占比為75%。

表9 上海地區(qū)大學(xué)發(fā)展基金會(huì)投資情況統(tǒng)計(jì)

4.基金會(huì)管理體制和機(jī)制僵化，專業(yè)人員配置不健全

我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)設(shè)立時(shí)間短，還處于初期發(fā)展階段，在機(jī)構(gòu)設(shè)置、管理體制等方面極不完善。主要表現(xiàn)在：一是管理體制不清晰，組織體系不完善。我國(guó)大學(xué)基金會(huì)一般屬于學(xué)校職能機(jī)構(gòu)，多數(shù)基金會(huì)掛靠在校友辦公室，管理層成員主要來(lái)自大學(xué)內(nèi)部、企業(yè)界和政府部門。這種松散的管理機(jī)構(gòu)不太重視基金的保值和增值，而更重基金會(huì)的籌資功能，忽視基金的投資管理功能。二是沒(méi)有專門的投資管理機(jī)構(gòu)，專業(yè)人員配備嚴(yán)重不足。目前，我國(guó)絕大多數(shù)教育基金會(huì)都沒(méi)有設(shè)立專門的投資部或者項(xiàng)目管理部，專業(yè)性的投資基金經(jīng)理或者項(xiàng)目經(jīng)理也極度缺乏。現(xiàn)有的一些管理人員的專業(yè)素養(yǎng)不高。三是基金管理人員，尤其是投資管理人員的職責(zé)不夠明晰，既無(wú)激勵(lì)機(jī)制獎(jiǎng)勵(lì)管理者，同時(shí)管理者又不承擔(dān)任何投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，基金會(huì)對(duì)于基金資產(chǎn)的調(diào)度以及反應(yīng)過(guò)程表現(xiàn)遲鈍，運(yùn)轉(zhuǎn)效率低下就成為必然的普遍現(xiàn)象。四是大學(xué)基金會(huì)屬于學(xué)校行政機(jī)構(gòu)編制，其機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員編制及人事管理、薪酬水平等都受到諸多約束，難以提供靈活的、有競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)酬吸引優(yōu)秀人才參與基金投資的專業(yè)化管理。

目前我國(guó)有超過(guò)90%的大學(xué)教育基金會(huì)的管理機(jī)構(gòu)由行政人員兼任，沒(méi)有專門的管理機(jī)構(gòu)。只有少數(shù)基金規(guī)模大、投資收益好的大學(xué)教育基金會(huì)設(shè)有專門的管理機(jī)構(gòu)。而多數(shù)大學(xué)基金會(huì)沒(méi)有建立專業(yè)的人才隊(duì)伍，基金會(huì)專職工作人員數(shù)量普遍偏少，專業(yè)投資人員就更少。從表10可以看出，現(xiàn)有的大學(xué)教育基金會(huì)，平均人數(shù)只有2.4人。其中專職人數(shù)在5人以下的基金會(huì)占到了86%，其中有40%的基金會(huì)沒(méi)有專職人員。表11是基金規(guī)模排名靠前的基金會(huì)機(jī)構(gòu)設(shè)置情況。從表中可以發(fā)現(xiàn)，除清華大學(xué)基金會(huì)有一個(gè)實(shí)體機(jī)構(gòu)外，其余大學(xué)基金會(huì)都沒(méi)有設(shè)置實(shí)體機(jī)構(gòu)，只有一個(gè)辦事機(jī)構(gòu)。此外，基金會(huì)的專職人員比志愿者少，且基金經(jīng)理嚴(yán)重匱乏。

表10 2010年底大學(xué)教育基金會(huì)專職人員數(shù)量

表11 基金規(guī)模排名靠前的基金會(huì)機(jī)構(gòu)設(shè)置情況

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于各基金會(huì)2012年度工作報(bào)告。

四、提升大學(xué)教育基金保值增值能力的對(duì)策

大學(xué)教育基金會(huì)的功能必須同時(shí)具備三方面的要求，即募集、管理以及增值。近年來(lái)我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是僅僅發(fā)揮了募集教育發(fā)展資金的功能，其基金管理功能和保值增值功能卻相當(dāng)薄弱。目前，我國(guó)只有少數(shù)發(fā)展成熟的大學(xué)基金會(huì)實(shí)現(xiàn)了“資金募集”與“資金投資”的兩項(xiàng)功能。保值增值功能幾乎沒(méi)有，基金保值增值能力更是微弱。

美國(guó)大學(xué)教育基金發(fā)展比較成熟，不僅基金規(guī)模龐大，而且投資運(yùn)作亦相當(dāng)成功。其中，投資典范當(dāng)屬耶魯大學(xué)。耶魯大學(xué)首席投資官斯文森首創(chuàng)了多元化資產(chǎn)配置模型。在耶魯大學(xué)，除了傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)，基金會(huì)將25%的資金投入到另類的“絕對(duì)回報(bào)”中，主要是對(duì)沖基金，還有20%投入到私募股權(quán)基金中。目前，大學(xué)教育基金投資的一個(gè)新趨勢(shì)是投資“絕對(duì)回報(bào)”產(chǎn)品。

與歐美大學(xué)基金會(huì)相比，我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)在投資規(guī)模、投資效益、投資管理能力等方面均存在較大的差距。在大學(xué)教育基金迅速發(fā)展的新形勢(shì)下，如何建立合理的投資機(jī)制，提升大學(xué)教育基金的保值增值能力，實(shí)現(xiàn)基金的增值保值，使其規(guī)范化、科學(xué)化、可持續(xù)發(fā)展，顯然已經(jīng)成為大學(xué)管理者急需面對(duì)和要著力解決的一項(xiàng)艱巨任務(wù)。

1.轉(zhuǎn)變觀念，重視大學(xué)教育基金的投資功能

隨著大學(xué)教育基金規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，基金資產(chǎn)的保值增值顯得尤為重要。按照《基金會(huì)管理?xiàng)l例》規(guī)定，大學(xué)教育基金會(huì)應(yīng)當(dāng)按照合法、安全、有效的原則實(shí)現(xiàn)基金的保值、增值，實(shí)現(xiàn)基金的持續(xù)健康發(fā)展。這就要求我們既要重視基金規(guī)模的擴(kuò)張，更要重視基金資產(chǎn)的保值增值，實(shí)現(xiàn)二條腿走路，為教育事業(yè)的發(fā)展籌集更多穩(wěn)定的可持續(xù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期資金。

2.建立健全基金會(huì)管理體制機(jī)制

首先要在管理體制上有所突破。要建立基金會(huì)董事會(huì)，并下設(shè)專門的投資委員會(huì)以及組建專門的投資管理部門，建立適合自身發(fā)展的投資管理和運(yùn)作體系。投資委員會(huì)作為基金投資決策機(jī)構(gòu)，制定基金會(huì)的投資政策和投資方案等，監(jiān)督部門則負(fù)責(zé)審查基金投資和再投資情況。投資管理部門作為一個(gè)獨(dú)立的投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)由專業(yè)人士參與?？梢栽趯W(xué)校內(nèi)部選聘，也可以聘請(qǐng)校外擁有投資資格的專業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)基金的投資和運(yùn)作，負(fù)責(zé)投資運(yùn)營(yíng)基金的保值、增值。由于基金投資是專業(yè)性很強(qiáng)的工作，因此需要由專門的人才來(lái)管理和運(yùn)作。從我國(guó)大學(xué)教育發(fā)展基金會(huì)的運(yùn)行實(shí)際看，那些配備了專業(yè)性人才的基金，其投資收益明顯高于沒(méi)有配備專業(yè)性人才的基金。各大學(xué)基金會(huì)應(yīng)該多配備一些專門人才到投資運(yùn)營(yíng)部門，因?yàn)榧词刮型獠繖C(jī)構(gòu)來(lái)管理基金的投資事宜，也需要專門的人才來(lái)遴選投資管理人。曾經(jīng)有幾所大學(xué)委托證券公司或者基金公司運(yùn)營(yíng)管理基金資產(chǎn)，但現(xiàn)階段，很多外部專門投資機(jī)構(gòu)也是靠天吃飯，資本市場(chǎng)好的時(shí)候，投資收益可觀，資本市場(chǎng)不好的時(shí)候，投資收益嚴(yán)重下降。所以，選投資人，需要專門的人才，按照嚴(yán)格的程序來(lái)挑選。其次要打破行政束縛，給予基金管理者更多、更大的獨(dú)立自由權(quán)。投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士可以不在學(xué)校行政編制內(nèi)，要建立投資激勵(lì)和約束、懲罰機(jī)制，人事管理、薪酬水平等按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行管理，以吸引優(yōu)秀的專業(yè)投資人才參與大學(xué)基金會(huì)的運(yùn)作。

3.集聚各方力量，擴(kuò)大基金規(guī)模

雖然近年來(lái)我國(guó)大學(xué)教育基金會(huì)有較快增長(zhǎng)，但總體而言規(guī)模仍較小，與發(fā)達(dá)國(guó)家的知名大學(xué)往往擁有龐大的基金池相比，相距甚遠(yuǎn)?；鹨?guī)模過(guò)小，不僅不能滿足高等院校教育事業(yè)的發(fā)展需求，從基金投資管理角度看，也不利于開(kāi)展多元化的投資需要。因此，大學(xué)教育基金會(huì)要想形成良性的投資發(fā)展機(jī)制、獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益，就要求有一定規(guī)模的穩(wěn)定的投資資金來(lái)源。

4.充分利用我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展成果，實(shí)行多元化投資，提高投資收益率

改革開(kāi)放使我國(guó)的資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，其顯著變化是投資渠道、投資工具、投資產(chǎn)品日益豐富，給投資人的選擇余地越來(lái)越大。如何充分利用我國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的成果，實(shí)現(xiàn)大學(xué)教育基金投資的多元化，是投資管理者需要考慮的重點(diǎn)問(wèn)題。前已述及，除銀行存款和購(gòu)買國(guó)債外，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了許多比較成熟的投資理財(cái)產(chǎn)品，也是大學(xué)基金會(huì)投資的不錯(cuò)選擇。從我國(guó)目前資產(chǎn)投資管理前列的大學(xué)基金會(huì)的投資運(yùn)作情況看，他們一般是把資金分成三部分：一部分投資于風(fēng)險(xiǎn)較低的證券一級(jí)市場(chǎng)和債券；一部分轉(zhuǎn)投給捐贈(zèng)資金的校友企業(yè)；另一部分投入銀行獲取穩(wěn)定的存款利息?？梢?jiàn)，實(shí)行多元化投資是提高基金投資收益率的有效方式。

［1］許紅燈.中國(guó)大學(xué)教育會(huì)發(fā)展研究——基于中美比較的分析［D］.廈門：廈門大學(xué)，2008.

［2］鄒哲慧.中美大學(xué)教育會(huì)比較研究［D］.南寧：廣西大學(xué)，2012.

［3］中美大學(xué)教育運(yùn)行機(jī)制比較及思考［J］.中國(guó)地質(zhì)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2011，11（5）：109－113.

［4］滕航.大學(xué)基金投資與風(fēng)險(xiǎn)控制［J］.管理觀察，2008，（9）：99－100.

［5］于紅.我國(guó)高等教育基金會(huì)投資研究［J］.經(jīng)濟(jì)師，2011，（11）：118－119.

［6］孟東軍，范文亮，孫旭東.我國(guó)高校教育基金會(huì)管理組織結(jié)構(gòu)模式研究［J］.高等農(nóng)業(yè)教育，2006，（12）：22－24.