摘要：近來(lái)日元匯價(jià)持續(xù)走弱，從2012年9月13日的高點(diǎn)1∶77.49持續(xù)下跌，引起亞洲匯市的恐慌。盡管日元貶值有其錯(cuò)綜復(fù)雜的背景，對(duì)其本國(guó)可能帶來(lái)的好處是極其有限的，但日元貶值會(huì)打破亞洲各國(guó)之間的業(yè)已形成的貿(mào)易秩序乃至全球的貿(mào)易秩序，尤其考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍很脆弱的環(huán)境下，有可能使周邊國(guó)家重新陷入困境，對(duì)中國(guó)的出口無(wú)論近期還是遠(yuǎn)期都將產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：日元；貶值；制造業(yè)；轉(zhuǎn)移；東南亞

2012年最后兩個(gè)月，日元對(duì)美元匯率從2012年9月13日的高點(diǎn)1∶77.49一度下跌至2013年5月23日的1∶103.07，下跌近25%。日元這個(gè)世界上最強(qiáng)勢(shì)的貨幣之一的轉(zhuǎn)變，從宏觀方面看，它對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，從微觀方面看，它影響著許多的制造商和跨國(guó)公司。日本中央銀行期以往的干預(yù)行動(dòng)都是“見光死”，原因是日元的避險(xiǎn)作用，日本中央銀行的干預(yù)效果都被日元的買方迅速抵消。那么這次是什么事件導(dǎo)致日元的明顯貶值呢？

首先，最直接的原因是安倍晉三當(dāng)選新首相。在當(dāng)選之前他就獲得大多數(shù)的民意支持，他主張推行超級(jí)寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)和抗擊通脹。當(dāng)選之后，他對(duì)中央銀行施加壓力去執(zhí)行他的政策，甚至要求日本央行直接購(gòu)買大量債券以刺激經(jīng)濟(jì)融資。

其次，日本的對(duì)外貿(mào)易條件開始惡化。日本一直長(zhǎng)期保持貿(mào)易順差，最近兩年，日本對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)貿(mào)易赤字。

再次，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，這使得美元兌日元升值。以目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在短時(shí)期內(nèi)結(jié)束寬松貨幣政策，但以美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)改善的速度，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2014年末退出QE政策。一旦美國(guó)貨幣政策收緊，美元兌日元將會(huì)大幅升值。

最后歐元區(qū)的危機(jī)不可能在一夜之間得到根本性的好轉(zhuǎn)，但也沒有證據(jù)表明狀況會(huì)更加惡化。日本資產(chǎn)一向被視為安全資產(chǎn)，在世界金融危機(jī)時(shí)期由于避險(xiǎn)需求被大量買入，這也是日元強(qiáng)勢(shì)的一個(gè)原因。一旦歐洲危機(jī)好轉(zhuǎn)或者結(jié)束，日元兌歐元將會(huì)繼續(xù)貶值。

最根本的原因當(dāng)然是日本經(jīng)濟(jì)。最近的數(shù)據(jù)顯示，日本的經(jīng)濟(jì)有再度惡化的跡象。通脹水平不僅沒有實(shí)現(xiàn)之前日本央行指定的1%的目標(biāo)，甚至相比去年物價(jià)指數(shù)還出現(xiàn)下滑。要實(shí)現(xiàn)安倍2%的目標(biāo)，日本央行除了進(jìn)一步寬松之外無(wú)他良策。

日本政府通過日元貶值來(lái)改變進(jìn)出口，試圖來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不可否認(rèn)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)會(huì)有正面影響，但并不能從根本上解決日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)的不景氣問題，也就是說未必利己。但是，日元的急劇貶值一定損人。

首先，會(huì)打破亞洲各國(guó)之間的業(yè)已形成的貿(mào)易秩序，尤其考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍很脆弱的環(huán)境下，有可能使周邊國(guó)家重新陷入困境。日本作為亞洲的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，與周邊國(guó)家多年來(lái)形成了廣泛而深入的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，在某種程度上，日本可以說仍是亞洲經(jīng)濟(jì)的核心。因此，日元的急劇貶值必將抑制周邊國(guó)家對(duì)日本的出口。韓國(guó)政府表示如果韓元跌幅過大，韓國(guó)政府很可能會(huì)干預(yù)匯市。新加坡和泰國(guó)等東南亞國(guó)家也給予響應(yīng)，表示如果日元繼續(xù)貶值，該國(guó)政府同樣會(huì)采取干預(yù)措施。泰國(guó)官員尤其警告，很可能允許泰銖在一定程度上貶值，以刺激該國(guó)出口增長(zhǎng)。

其次，會(huì)造成周邊國(guó)家持有的日本金融資產(chǎn)大幅縮水。亞洲金融危機(jī)后，包括中國(guó)在內(nèi)的多數(shù)亞洲國(guó)家和地區(qū)有意增加了外匯儲(chǔ)備，特別是最近幾年，中國(guó)、韓國(guó)、臺(tái)灣、香港等經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備增加較多。由于經(jīng)貿(mào)聯(lián)系密切的緣故，最近幾年它們都在增持日本國(guó)債等日本金融資產(chǎn)。日元的急劇貶值必然導(dǎo)致這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備中的日元資產(chǎn)大幅縮水。

面對(duì)日元和人民幣，美國(guó)人的態(tài)度截然相反。盡管人民幣對(duì)美元在過去8年中持續(xù)升值，美國(guó)仍然一再施加壓力：中國(guó)操縱匯率，即便在最近人民幣繼續(xù)對(duì)美元升值的情況下。與此相反， 對(duì)日元貶值美國(guó)卻放任自流。美國(guó)不但沒有對(duì)其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁，兩國(guó)反而在2013年4月12日宣布了達(dá)成了TPP談判的預(yù)備磋商。TPP是“跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”的英文字母簡(jiǎn)稱，它是美國(guó)拉攏日本、韓國(guó)、澳大利亞、中國(guó)臺(tái)灣、東南亞、墨西哥等國(guó)家的一個(gè)自由貿(mào)易體系，其體系內(nèi)關(guān)稅稅率極低，甚至很多零關(guān)稅。2011年11月10日，日本正式?jīng)Q定加入TPP談判，而中國(guó)沒有被邀請(qǐng)參與TPP談判。

跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議將突破傳統(tǒng)的自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）模式，達(dá)成包括所有商品和服務(wù)在內(nèi)的綜合性自由貿(mào)易協(xié)議?？缣窖蠡锇殛P(guān)系協(xié)議將對(duì)亞太經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程產(chǎn)生重要影響，可能將整合亞太的兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)域合作組織，亦即亞洲太平洋經(jīng)濟(jì)合作組織和東南亞國(guó)家聯(lián)盟重疊的主要成員國(guó)，將發(fā)展成為涵蓋亞洲太平洋經(jīng)濟(jì)合作組織（APEC）大多數(shù)成員在內(nèi)的亞太自由貿(mào)易區(qū)，成為亞太區(qū)域內(nèi)的小型世界貿(mào)易組織（WTO）。

在此背景下，美國(guó)對(duì)于日元貶值的寬容耐人尋味。如果按照一般的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的邏輯，日本和美國(guó)在中高端制造業(yè)中有一定的重合度，日元如此快速貶值，會(huì)對(duì)于美國(guó)再工業(yè)化造成一定的干擾和沖擊。但美國(guó)此次一忍再忍，特別是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)鍵而脆弱的時(shí)刻，只能解釋為美國(guó)有更大的賬要算，最起碼在經(jīng)濟(jì)上“一石三鳥”。

1.放縱日元貶值以沖擊歐元。盡管與美國(guó)制造業(yè)有一定的重合度，但是日本與歐洲制造業(yè)的重合度更高，競(jìng)爭(zhēng)更激烈，尤其是與德國(guó)之間。目前，由于歐元處于債務(wù)危機(jī)的動(dòng)蕩之中，不敢輕易貶值以避免對(duì)歐元的信心崩潰、激化其內(nèi)部矛盾。歐元不敢貶值，而日元大貶，必然侵蝕歐洲制造業(yè)和經(jīng)濟(jì)，日益蠶食歐元的基礎(chǔ)。

2.放縱日元貶值沖擊中國(guó)制造。中國(guó)制造與日本制造的重合度也很高，特別是在汽車和家電等領(lǐng)域，以前因?yàn)槿掌蟪杀据^高，日本家電產(chǎn)品一般比國(guó)內(nèi)品牌價(jià)格貴10-20%，如今日元對(duì)人民幣貶值了25%以上，使得日本制造無(wú)論從質(zhì)量還是價(jià)格上都對(duì)中國(guó)制造形成有力競(jìng)爭(zhēng)。而中國(guó)對(duì)日出口企業(yè)在日元快速貶值的打擊下也將舉步維艱，在此背景下對(duì)日出口必然不斷萎縮。

3.放縱日元貶值，推動(dòng)日資大規(guī)模外流，主要流向東南亞等國(guó)，成為那里中低端制造業(yè)主要的投資來(lái)源。由于這些國(guó)家（比如越南和印尼）的勞動(dòng)力已經(jīng)比中國(guó)便宜了約1/3，加上日本資本的大規(guī)模投資，產(chǎn)業(yè)集群進(jìn)一步建立，TPP的極低出口美國(guó)關(guān)稅等，將對(duì)中低端中國(guó)制造形成有力的替代。

中國(guó)已步入工業(yè)化中期，土地、勞動(dòng)力價(jià)格上漲，環(huán)境負(fù)荷加大，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成為必然。當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)兩方面趨勢(shì)，一是向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，二是向東盟國(guó)家轉(zhuǎn)移。與此同時(shí)，一些原本將中國(guó)作為投資首選地的外資也將目光投向東南亞。2000年中國(guó)生產(chǎn)全世界40%的耐克鞋，全球第一。而如今，越南取代中國(guó)成為世界最大耐克鞋生產(chǎn)國(guó)。制造業(yè)的轉(zhuǎn)移直接促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。統(tǒng)計(jì)顯示，2000年以來(lái)越南制造業(yè)產(chǎn)值以每年11%的速度增長(zhǎng)。十多年來(lái)，越南從以往只生產(chǎn)初級(jí)品向機(jī)械制造領(lǐng)域發(fā)展，目前已能生產(chǎn)成套機(jī)械設(shè)備，其汽車、造船工業(yè)也有明顯進(jìn)步。

無(wú)疑，中國(guó)的“世界工廠”地位正遭遇挑戰(zhàn)。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議發(fā)布的《2012年世界投資報(bào)告》顯示，2011年流入東南亞的外國(guó)直接投資達(dá)到1170億美元，同比增長(zhǎng)26%，而中國(guó)的這一同期增長(zhǎng)率不到8%。由于中國(guó)近年來(lái)勞動(dòng)力素質(zhì)提高和招商引資環(huán)境的改善，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)中國(guó)“世界工廠”的地位可能不會(huì)改變。但是，日元貶值會(huì)促使大量日資流入東南亞國(guó)家，加速其制造業(yè)的發(fā)展，疊加中國(guó)制造業(yè)的東南亞轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，東南亞的制造業(yè)可能會(huì)在不久的將來(lái)獲得高速發(fā)展并有朝一日與中國(guó)制造一較高低。而在跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議的框架內(nèi)，東南亞各國(guó)對(duì)美國(guó)的出口比中國(guó)更具有優(yōu)勢(shì)，必將影響中國(guó)制造業(yè)的對(duì)美出口。此消彼漲之下，假以時(shí)日，東南亞的制造業(yè)體系發(fā)展成熟，加上生產(chǎn)成本比中國(guó)更低，其產(chǎn)品就不單出口歐美，甚至可能大量出口到中國(guó)。如果那時(shí)中國(guó)的制造業(yè)還沒有獲得明顯轉(zhuǎn)型的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必將遭到重大沖擊。

（作者單位：上海奧光玩具有限公司）