陳柳欽

摘要：金融業(yè)要支持低碳經(jīng)濟，發(fā)展“綠色金融”、“碳金融”是必經(jīng)之路。綠色金融在低碳經(jīng)濟下發(fā)展勢頭迅猛，碳金融交易市場成為低碳經(jīng)濟制高點。中國碳金融具有巨大的市場空間，應積極發(fā)展碳金融，獲得主動權：積極制定碳金融發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃；健全碳金融監(jiān)管和法律框架；培育碳金融創(chuàng)新機制，完善碳金融中介服務；創(chuàng)新和發(fā)展多樣化的碳金融工具；建立統(tǒng)一的碳金融市場；積極推動碳交易人民幣計價的國際化進程。

關鍵詞：低碳經(jīng)濟；綠色金融；碳金融

中圖分類號：F062.2 文獻標識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）02-042-08

2003年，英國政府在能源白皮書中首次提出了“低碳經(jīng)濟”概念，獲得世界范圍的認同與推廣。2009年12月19日，哥本哈根氣候大會在爭吵紛嚷中落下帷幕。盡管最終沒有達成有具體指標的約束性協(xié)議，但“低碳經(jīng)濟”這個詞匯以前所未有的沖擊力震撼著世界各國的經(jīng)濟和政治思維，低碳經(jīng)濟有望成為繼信息技術革命之后的又一場新的工業(yè)革命。進入21世紀，世界各國應用技術創(chuàng)新，采取低碳經(jīng)濟發(fā)展模式，提倡低碳、生態(tài)、環(huán)保的生活方式，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。低碳經(jīng)濟是一種綠色生態(tài)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展模式，它是以低能耗、低污染、低排放和高效能、高效率、高效益（三低三高）為基礎，以低碳發(fā)展為發(fā)展方向，以節(jié)能減排為發(fā)展方式，以碳中和技術為發(fā)展方法的綠色經(jīng)濟發(fā)展模式。

低碳經(jīng)濟作為一種全新的經(jīng)濟增長模式離不開金融的大力支持。發(fā)展低碳經(jīng)濟，金融服務要先行。經(jīng)濟決定金融，低碳經(jīng)濟發(fā)展所導致的經(jīng)濟結構、產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，以及經(jīng)濟發(fā)展模式、消費模式乃至生活模式的變革，必然會導致國際金融業(yè)發(fā)生結構性革命。金融將成為實現(xiàn)轉變發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟結構、創(chuàng)新優(yōu)化低碳經(jīng)濟重要的推力和調(diào)節(jié)杠桿。低碳經(jīng)濟發(fā)展需要金融強有力的支撐。而金融要在發(fā)展低碳經(jīng)濟的過程中發(fā)揮作用，金融本身需要新的發(fā)展。在此過程中出現(xiàn)了“綠色金融”、“碳金融”等新的概念。金融業(yè)要支持低碳經(jīng)濟，發(fā)展“綠色金融”、“碳金融”是必經(jīng)之路。阿基米德說：給我一個支點，我就能撬動地球。相信給金融業(yè)一個支點，一定可以撬動低碳經(jīng)濟發(fā)展。當然，節(jié)能減排、保護和改善環(huán)境并不可能一蹴而就，它需要我們長期不懈的堅持和努力。

一、綠色金融：低碳經(jīng)濟下發(fā)展勢頭迅猛

“綠色金融”是金融理論和金融實踐領域的一個新概念，又稱“環(huán)境金融”或“可持續(xù)性融資”。所謂綠色金融，是指通過綠色金融業(yè)務，將資源和環(huán)境保護變量作為經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生性因素加以考量，即在投融資行為中注重對生態(tài)環(huán)境的保護及對環(huán)境污染的治理，注重環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展與生態(tài)的協(xié)調(diào)發(fā)展。具體地講，綠色金融包含兩層涵義：一是從金融和環(huán)境的關系人手，重新審視金融，將生態(tài)觀念引入金融，改變過去高消耗、低產(chǎn)出、重數(shù)量、輕質(zhì)量的金融增長模式，形成有利于節(jié)約資源、降低消耗、增加效益、改善環(huán)境的金融增長模式。二是以綠色金融觀念關注產(chǎn)業(yè)發(fā)展，依靠金融手段和金融創(chuàng)新影響企業(yè)的投資取向，為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供相應的金融服務，進而影響企業(yè)經(jīng)濟取向和市場行為，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生態(tài)化和新型綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?？梢?，綠色金融是對傳統(tǒng)金融的延伸和擴展，是現(xiàn)代金融發(fā)展的必然趨勢。

“綠色金融”提出于1997年。在此前后，世界各國政府、國際組織、民問金融機構以及非政府組織在環(huán)保領域進行了多種嘗試，取得了不少經(jīng)驗。據(jù)歐洲工商管理學院（INSEAD）調(diào)查結果顯示，2002年歐美共有綠色風險投資基金45家，總投資額達1億歐元，主要投資領域為再生能源、水和清潔技術設備。2003年6月，花旗銀行（citigqoup）、巴克萊銀行（Barclays）、荷蘭銀行（ABNAMRO）等10家國際領先銀行（分屬7個國家）宣布實行“赤道原則”（Equator Principles，簡稱EP），即參照國際金融公司（IFc）的可持續(xù)發(fā)展政策與指南而制定的旨在管理與發(fā)展項目融資有關的社會和環(huán)境問題的一套自愿性原則。這些銀行在全球范圍內(nèi)對所有產(chǎn)業(yè)部門的項目融資實行赤道原則，包括采礦、石油天然氣和林業(yè)部門。“赤道原則”要求金融機構在項目融資中審慎考慮環(huán)境和社會風險，強調(diào)環(huán)境、社會與企業(yè)發(fā)展和諧統(tǒng)一，推動商業(yè)銀行公司治理目標從早期的“股東利益最大化”向“充分考慮多元利益主體訴求”的新階段發(fā)展。某種程度上，“赤道銀行已經(jīng)成為推動商業(yè)銀行管理模式和公司治理理念向綠色、可持續(xù)發(fā)展方向轉變的領跑者。

中國面臨的節(jié)能減排形勢日益嚴峻，政府對環(huán)境污染的監(jiān)管日益嚴格。運用金融杠桿，推行“綠色金融”，不僅是助力低碳經(jīng)濟的現(xiàn)實需要，而且是順應國際潮流，實現(xiàn)中國金融業(yè)與國際接軌的必然選擇。

近年來，興業(yè)銀行在國內(nèi)銀行業(yè)中率先掀起了一股綠色金融創(chuàng)新之風，成為國內(nèi)“綠色金融先行者”的一面旗幟，受到社會各界的廣泛關注。2006年5月17日興業(yè)銀行與國際金融公司簽署《能源效率融資項目合作協(xié)議》，成為國際金融公司開展中國能效融資項目合作的首家中資銀行。截至2008年2月25日，能效融資二期合作協(xié)議簽訂時，能效融資一期合作已取得顯著成效：國際金融公司為興業(yè)銀行發(fā)放能效貸款提供了2500萬美元的貸款本金風險分擔；興業(yè)銀行為中國46個節(jié)能減排項目提供9億元人民幣的貸款，其中絕大多數(shù)貸款企業(yè)為中小企業(yè)。興業(yè)銀行與國際金融公司能效融資項目合作協(xié)議創(chuàng)造性地引入了國際金融公司貸款的本金損失分擔機制，類似于伊斯蘭金融模式的“收益共享、風險共擔”原則。2008年10月31日，興業(yè)銀行正式對外承諾采納赤道原則，成為中國第一家本土赤道銀行。這一舉動傳遞出一個積極信號：國內(nèi)銀行業(yè)已逐漸意識到其在促進經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展方面的責任與作用，開始利用先進的金融技術來管理面臨的環(huán)境與社會風險。2009年1月，興業(yè)銀行成立了國內(nèi)首個可持續(xù)金融業(yè)務專門機構——可持續(xù)金融中心，希望能更有效地開展金融創(chuàng)新、規(guī)避項目風險，做大做強可持續(xù)金融業(yè)務，2009年12月3日，興業(yè)銀行在福建永安市宣布，其首筆適用赤道原則項目——福建華電永安發(fā)電2×300MW擴建項目正式落地，這也是我國銀行業(yè)首筆適用赤道原則項目。

2007年以來，中國環(huán)?？偩謺y監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等金融監(jiān)管部門不斷推出“環(huán)保新政”，相繼出臺“綠色信貸”、“綠色保險”、“綠色證券”等“綠色金融”產(chǎn)品，從而在中國掀起了一場“綠色金融”風暴。2008年，北京市委、市政府正式下發(fā)《關于促進首都金融業(yè)發(fā)展的意見》，提到金融要推動節(jié)能減排環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。“大力支持和倡導綠色信貸、綠色保險、綠色證券。鼓勵和引導金融機構支持循環(huán)經(jīng)濟、節(jié)能減排環(huán)保項目融資，支持節(jié)能服務發(fā)展。限制高耗能、高污染行業(yè)貸款和企業(yè)直接融資。選擇環(huán)境危害大、最易發(fā)生污染事故和損失容易確定的行業(yè)、企業(yè)作為試點，研究建立環(huán)境污染責任保險制度?！边@是自2008年年初國家環(huán)保總局出臺“綠色信貸”、“綠色證券”的指導意見后，第一個由省市級政府發(fā)布的這方面的重要文件，2008年，浦發(fā)銀行在全國商業(yè)銀行中率先推出首個針對低碳經(jīng)濟的整合服務方案《綠色信貸綜合服務方案》，具體包括國際金融公司能效融資方案、法國開發(fā)署能效融資方案、清潔發(fā)展機制財務顧問方案、綠色股權融資方案和專業(yè)支持方案，形成業(yè)內(nèi)最全的覆蓋綠色產(chǎn)業(yè)鏈上下游的金融產(chǎn)品體系。2009年10月25日，浦發(fā)銀行與天津中新生態(tài)城投資管理公司等在天津聯(lián)合發(fā)起成立了中國第一個自愿減排聯(lián)合組織——生態(tài)城綠色產(chǎn)業(yè)協(xié)會（Eco-City Green Industry Association，簡稱EGIA）。浦發(fā)銀行作為唯一的金融業(yè)代表成為十家發(fā)起單位之一，旨在通過推廣低碳金融解決方案，助推低碳經(jīng)濟在中國的全面推行。2010年1月，浦發(fā)銀行發(fā)布了“建設低碳銀行倡議書”，鄭重宣告：“浦發(fā)銀行將致力于打造中國金融業(yè)的‘低碳銀行，為促進低碳經(jīng)濟發(fā)展做出努力。我們倡導低碳生活，提升全員低碳實踐力；我們倡導綠色金融，增強低碳產(chǎn)業(yè)競爭力；我們倡導綠色責任，成就低碳價值責任力。”在貸款方面，民生銀行創(chuàng)新推出了基于CDM（清潔開發(fā)機制）的節(jié)能減排融資項目。在理財產(chǎn)品方面，中國銀行和深圳發(fā)展銀行率先推出掛鉤碳排放權交易的理財產(chǎn)品。國家開發(fā)銀行等也探索出針對清潔技術開發(fā)和應用項目的各種創(chuàng)新融資方案，如節(jié)能服務商業(yè)模式、金融租賃模式等。隨著低碳經(jīng)濟成為全球關注的話題，綠色金融也從被動的社會責任層面，上升到了主動的可持續(xù)金融層面。金融機構應對從事循環(huán)經(jīng)濟、綠色制造和生態(tài)農(nóng)業(yè)的企業(yè)提供傾斜信貸、保險等金融支持，而對污染企業(yè)進行金融限制的政策和制度，以達到有效引導資金向環(huán)境良好企業(yè)流動的效果。

“綠色金融”之所以越來越受到國際組織、各國政府、各類企業(yè)和民間金融機構以及非政府組織的重視，是由于無論在減少企業(yè)環(huán)境污染方面，還是在促進環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，“綠色金融”都具有巨大的促進作用和發(fā)展?jié)摿?。金融對于環(huán)境問題的介入導致“綠色金融”的產(chǎn)生，一方面會極大地促進和鼓勵節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的興起和發(fā)展；另一方面又會對企業(yè)的環(huán)境污染行為產(chǎn)生極大的制約效應，從而帶動起新一輪的“綠色革命”。從低碳經(jīng)濟發(fā)展的趨勢判斷來看，綠色金融的發(fā)展?jié)摿χ饕性谒膫€方面：一是低碳產(chǎn)業(yè)，既包括傳統(tǒng)鋼鐵、有色金屬、建筑等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級與改造，也包括多晶硅、智能電網(wǎng)、碳存儲等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；二是低碳能源，隨著煤炭、石油、天然氣等傳統(tǒng)能源的逐漸枯竭，風能、太陽能和清潔能源的發(fā)展日益受到重視，2008年世界各國對清潔能源領域的投資已經(jīng)達到1150億美元，預計2020年將達到6千億美元；三是發(fā)展低碳技術，既包括傳統(tǒng)部門，也涉及到新能源和可再生能源等眾多領域；四是碳金融交易，預計全球碳交易市場2020年將達到3.5萬億美元。

二、碳金融交易市場：低碳經(jīng)濟制高點

1.碳金融

隨著對“綠色金融”認識的深化，人們開始用“碳金融”泛指所有服務于限制溫室氣體排放的金融活動。要通過技術創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉型、新能源開發(fā)等手段，盡可能地減少高碳能源消耗、減少溫室氣體排放，實現(xiàn)低碳經(jīng)濟，碳金融配合十分重要。金融通過各種手段介入低碳經(jīng)濟，不僅是金融機構承擔社會責任的一種表現(xiàn)，也有利于金融業(yè)培育新的、可持續(xù)發(fā)展模式。能源行業(yè)思想先驅彼得·c·福薩洛（Peter c。Fusaro）在其《能源與環(huán)境對沖基金：新投資范式》一書中指出：金融模型現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了變化，包括更多的股權投資、商品交易，開始模糊了投資銀行、風險投資和對沖基金的業(yè)務范圍。推動金融市場發(fā)生重大變化的一個主要原因是最近出現(xiàn)的“環(huán)境金融市場”，這里的“環(huán)境金融市場”就是碳金融。2010年5月7日～9日，中國國際經(jīng)濟交流中心主辦的“綠色經(jīng)濟與應對氣候變化國際合作會議”在北京國家會議中心舉行。在本次綠色經(jīng)濟與應對氣候變化國際合作會議上，碳金融成為引發(fā)與會代表熱議的一個重要議題。美國西北太平洋國家實驗室主任邁克爾·克魯斯（Michael Cruz）強調(diào)，全世界沒有哪一個研究所或技術部門可以單打獨斗地解決能源技術創(chuàng)新問題，光靠自身的科學研究不行，光靠開發(fā)技術也不行，必須要把這些技術推向市場，讓世界真正得益于技術的開發(fā)。而只有解決了資金問題，才可以讓更多的人參與到這些項目中，才可以把規(guī)模不斷擴大。而說到融資，就不能不提碳金融。從理論上講，碳金融是指旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動，既包括碳排放權及其衍生品的交易、低碳項目開發(fā)的投融資，也包括銀行的綠色信貸以及其他相關金融中介活動。通常來看，國際范圍內(nèi)與低碳經(jīng)濟相關的“碳金融”業(yè)務主要包括四方面：（1）“碳交易”市場機制，包括基于碳交易配額的交易和基于項目的交易；（2）機構投資者和風險投資介入的碳金融活動；（3）碳減排期貨、期權市場。《京都議定書》簽訂以來，碳排放信用之類的環(huán)保衍生品逐漸成為西方機構投資者熱衷的新興交易品種；（4）商業(yè)銀行的“碳金融”創(chuàng)新。碳金融與傳統(tǒng)意義上的金融的不同在于：碳金融的核心是碳排放權。隨著全球氣候的變暖，大氣溫室氣體排放空間不再是免費的公共資源，基于經(jīng)濟實力、地緣政治等諸多因素進行多方博弈所形成的碳排放量成為一種可以獲利的能力和資產(chǎn)，碳金融逐漸成為搶占低碳經(jīng)濟制高點的關鍵。因此，碳金融無疑成為金融機構尚待開掘的“富礦”。

2.碳金融市場的源起

碳金融市場是溫室氣體排放權交易以及與之相關的各種金融活動和交易的總稱，由于二氧化碳在其中占據(jù)絕對地位而得名。這一市場既包括排放權交易市場，也包括那些開發(fā)可產(chǎn)生額外排放權（各種減排單位）的項目的交易，以及與排放權相關的各種衍生產(chǎn)品交易。碳金融交易產(chǎn)生的源頭，可以追溯到1992年的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》（UNFCCC，以下簡稱《框架公約》）和1997年的《京都協(xié)議書》（Kyoto Proto.col）。為了應對全球氣候變暖的威脅，1992年6月，150多個國家制定了《框架公約》，設定2050年全球溫室氣體排放減少50%的目標，1997年12月有關國家通過了《京都議定書》作為《框架公約》的補充條款，成為具體的實施綱領?！毒┒甲h定書》設定了發(fā)達國家（《框架公約》附錄1中所列國家）在既定時期（2008—2012年）的溫室氣體減排目標，要求實現(xiàn)2012年底的溫室氣體排放量較1990年的水平降低5.2%，此外，《京都議定書》還規(guī)定了各國所需達到的具體目標，即歐盟削減8%，美國削減7%，日本和加拿大削減6%?！毒┒甲h定書》在對發(fā)達國家減排義務作出規(guī)定的同時，也提供了3種靈活的履行義務方式：其一是國際排放權交易機制（International Emission Trading，IET），具有減排義務的發(fā)達國家之間可以相互轉讓它們的排放配額。國際排放權交易機制是承擔定量減排義務的發(fā)達國家之間開展合作的一種靈活機制，《京都議定書》規(guī)定發(fā)達國家締約方可以參與排放貿(mào)易，但任何這種貿(mào)易應是對為實現(xiàn)規(guī)定的量化的減排或限排承諾的目的而采取的對本國行動的補充。其二是聯(lián)合實施機制（Joint Implementation，JI），指發(fā)達國家從其在具有減排義務的其他發(fā)達國家投資的節(jié)能減排項目中獲取減排信用，用于抵減其排減義務。聯(lián)合實施機制是蘇聯(lián)和東歐轉型國家與發(fā)達國家之間的基于項目的合作機制，它類似于CDM，但有其獨立的管理機構、注冊程序等。轉型國家也是附錄1國家，本應承擔定量減排或限排義務，但由于《京都議定書》確立的基準年是1990年，而這些國家在當時經(jīng)濟比較繁榮，溫室氣體排放水平較高。進入轉型期后，經(jīng)濟大幅下滑，在制定《京都議定書》時的溫室氣體排放水平大大低于1990年的水平，遂存在大量的“熱空氣”。如果按照排放貿(mào)易機制，允許這些沒有采取任何減排行動而獲得的排放配額進入全球碳市場，既不公平，也會擾亂碳市場，于是針對轉型國家制定了聯(lián)合履約的機制。其三是清潔發(fā)展機制（Clean Development Mechanism，CDM），CDM指發(fā)達國家的投資者從其在發(fā)展中國家中實施的、并有利于發(fā)展中國家可持續(xù)發(fā)展的減排項目中獲取“經(jīng)核證的減排量”（certified Emission Reductions，CER），以抵減其排減義務。其目的有兩個，一是降低附錄1國家履行其在議定書中所承擔的約束性減排義務的成本；二是通過資金和技術的轉移，促進發(fā)展中國家的可持續(xù)發(fā)展。因而，CDM被看成是一種以項目為基礎的雙贏的合作機制。清潔發(fā)展機制是唯一由發(fā)達國家和發(fā)展中國家共同實施的雙效機制。

正是這些靈活履行排放義務的方式催生出了一個以二氧化碳排放權為主的碳交易市場。由于二氧化碳是最普遍的溫室氣體，也因為其他五種溫室氣體根據(jù)不同的全球變暖潛能，以二氧化碳來計算其最終的排放量，因此國際上把這一市場簡稱為“碳市場”。歐盟為了履行《京都議定書》，于2005年1月1日開始實施歐盟排放貿(mào)易體系（European Union Emissions Trading Scheme，EUETS）。歐盟委員會向各成員國發(fā)放排放許可（European Union Allowances，EUA），各成員國將EUA再分配給管制下的企業(yè)，這些核定的配額可以在市場上進行交易。歐盟溫室氣體排放貿(mào)易體系（EUETS）的正式運行和《京都議定書》于2005年2月16日生效，標志著全球碳排放交易市場正式形成。

3.碳金融交易的市場體系

碳金融發(fā)展的基礎正是國際碳交易市場。根據(jù)國際碳交易市場發(fā)展的現(xiàn)狀，以是否受《京都議定書》轄定為標準，可以將國際碳交易市場分為京都市場和非京都市場。其中，京都市場主要由歐盟排放貿(mào)易體系（EUETS）、CDM市場和JI市場組成，非京都市場包括自愿實施的芝加哥氣候交易所（CCX）、強制實施的澳大利亞新南威爾士溫室氣體減排體系（GGAS）和零售市場等。

碳交易市場也可以劃分為履行減排義務驅動的市場和自愿型市場。履行減排義務驅動的市場是指由強制性減排義務驅動的碳市場，大部分買家從事碳交易是為了滿足國際、國內(nèi)或國內(nèi)某些區(qū)域的碳排放約束的要求。而自愿型市場則是從其他目標出發(fā)（如企業(yè)社會責任、品牌建設、社會效益等）自愿進行碳交易以實現(xiàn)其目標，其市場需求并不由履行減排義務的要求來推動，能夠在多大程度上提供碳減排額是不確定的。

目前碳市場尚處于過渡階段，世界上還沒有統(tǒng)一的國際排放權交易市場，規(guī)則還在制定、完善中，尚未形成全球市場，呈現(xiàn)出各區(qū)域競爭發(fā)展的特點。各國、各地區(qū)都在發(fā)展自己的區(qū)域性的碳市場。在眾多碳交易市場中，主要有四個專門從事碳金融的交易所，包括歐盟的EU ETS、澳大利亞的New South Wales、美國的Chicago Climate Exchange和英國的UK ETS等。其中，歐盟排放交易體系是全球最大的碳交易市場，2008年占全球碳交易總量的近60%，主導全球碳交易市場。歐盟排放交易體系對歐盟27國實行“總量控制和碳排放交易”制度，是一個歐盟內(nèi)部的強制減排配額市場。而英國的倫敦金融城和美國的芝加哥氣候交易所已經(jīng)成為全球碳交易的兩大中心。美國芝加哥氣候交易所（cCX）是全球第一家自愿減排碳交易市場，也是碳排放權額期貨交易模式的開創(chuàng)者。

按照交易原理劃分，碳交易市場可分為兩類：一種是以配額為基礎的市場（Allowance—based Markets），以配額為基礎的市場的原理為限量一交易（Cap and Trade），即由管理者制定總的排放配額，并在參與者間進行分配，參與者根據(jù)自身的需要來進行排放配額的買賣?！毒┒甲h定書》設定的國際排放權交易、EUETS和一些自愿交易機制均屬于這類市場。二是以項目為基礎的市場（Project—based Markets）。以項目為基礎的市場（Project—based Markets）的原理為基準一交易（Baseline and Trade）。在這類交易下，低于基準排放水平的項目或碳吸收項目，在經(jīng)過認證后可獲得減排單位，譬如《京都議定書》下的分配數(shù)量單位（AAUs）和歐盟排放交易體系（EUETS）下的歐盟配額（EUAs）。受排放配額限制的國家或企業(yè)，可以通過購買這種減排單位來調(diào)整其所面臨的排放約束，這類交易主要涉及到具體項目的開發(fā)。最典型的此類交易為清潔發(fā)展機制CDM以及聯(lián)合履行機制（JI）下分別產(chǎn)生核證減排量（CERs）和減排單位（ERUs）。這兩類市場為排放權交易提供了最基本的框架，以此為基礎，相關的原生產(chǎn)品（碳排放權）和衍生產(chǎn)品交易也隨之發(fā)展起來。

以配額為基礎的市場具有排放權價值發(fā)現(xiàn)的基礎功能。配額交易市場決定著碳排放權的價值。配額多少以及懲罰力度的大小，影響著碳排放權價值的高低。當然，由政府管制所產(chǎn)生的約束要比市場自身產(chǎn)生的約束更為嚴格，因此，受管制的配額市場上的排放權價格會更高，而交易規(guī)模也會遠遠大于自愿交易市場。配額交易創(chuàng)造出了碳排放權的交易價格，當這種交易價格高于各種減排單位（包括CERs、ERs和VERs）的價格時，配額交易市場的參與者就會愿意在二級市場上購入已發(fā)行的減排單位或參與CDM和JI交易，以進行套利或滿足監(jiān)管需要。這種價差越大，投資者的收益空間越大，對各種減排單位的需求量也會增強，這會進一步促進新技術項目的開發(fā)和應用。

4.碳金融市場的發(fā)展

作為新興的金融市場，碳金融交易市場在近幾年發(fā)展迅猛。自2005年《京都議定書》正式生效以來，碳金融市場進入快速發(fā)展期，交易平臺和交易工具日趨多元化，交易規(guī)模逐年成倍增長。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球碳交易量從2005年的7.1億噸上升到2008年的48.1億噸，年均增長率達到89.2%；碳交易額從2005年的108.6億美元上升到2008年的i263.5億美元，年均增長率高達126.6%。其中，以配額為基礎的交易規(guī)模遠大于以項目為基礎的交易。2008年，以配額為基礎的市場交易額為920億美元，占全部碳金融交易總額的74%左右；以配額為基礎的交易成交金額為72億美元。此外，以CDM為基礎，從事CERs現(xiàn)貨、遠期和期貨交易的二級交易市場發(fā)展迅速。2008年，該市場的交易金額為260億美元，是2007年的5倍，占碳交易總額的21%。據(jù)世界銀行預測，2012年的碳金融交易市場規(guī)模將達到1500億美元。據(jù)英國新能源金融公司（New Energy Finance）2009年6月發(fā)布的預測報告，全球碳交易市場2020年將達到3.5萬億美元，有望超過石油市場而成為全球第一大市場，而碳排放額度也將取代石油成為世界第一大商品。碳交易市場規(guī)模的迅速擴大，拓展了金融業(yè)的盈利空間。金融機構圍繞低碳經(jīng)濟的發(fā)展主要集中在兩個方面：一是傳統(tǒng)的融資支持，即通過成立各種低碳基金或環(huán)保基金或直接貸款支持相關產(chǎn)業(yè)；二是圍繞現(xiàn)行的碳排放權交易體系進行各種融資、產(chǎn)品創(chuàng)新以及其他金融服務。據(jù)麥肯錫預計，到2020年，全球銀行業(yè)僅從碳交易、基礎設施融資和咨詢業(yè)務的一小部分業(yè)務活動中所獲得的收入，就可能高達150億美元，相當于目前銀行所有企業(yè)相關投融資業(yè)務的6%。此外，隨著低碳經(jīng)濟發(fā)展目標日漸成熟，越來越多的金融機構、企業(yè)甚至私募資本涉足碳金融領域，這有助于金融業(yè)提升創(chuàng)新能力。除了金融機構和風險投資積極介入碳金融活動、碳減排期貨、期權市場、碳排放信用等環(huán)保衍生品之外，碳交易指數(shù)也成為重要的市場指標。例如，紐約一泛歐交易所2008年推出低碳100歐洲指數(shù)，這是第一個確認有低碳排放記錄的歐洲公司碳指數(shù)；標準普爾等指數(shù)部門也建立了自己的低碳環(huán)保指數(shù)。因此可以預計，碳排放量交易有可能成為未來重建國際貨幣體系和國際金融秩序的創(chuàng)新性因素，這極有可能導致未來幾十年全球定價權格局的重新安排。

作為近年來國際金融領域出現(xiàn)的一項重要金融創(chuàng)新，隨著全球碳減排需求和碳交易市場規(guī)模的迅速擴大，基于碳交易的金融衍生品包括遠期產(chǎn)品、期貨產(chǎn)品、期權產(chǎn)品及掉期產(chǎn)品不斷出現(xiàn)。因此，發(fā)達國家圍繞碳減排權，已經(jīng)形成了碳交易貨幣以及包括直接投資融資、銀行貸款、碳指標交易、碳期權期貨等一系列金融衍生品為支撐的碳金融體系。

三、碳金融助推中國低碳經(jīng)濟騰飛

1.中國碳金融具有巨大的市場空間

在碳交易方面，根據(jù)《京都議定書》，我國作為發(fā)展中國家，在2012年之前并不需要承擔義務，所以目前中國碳排放權交易主要是以項目為基礎的交易。近幾年來，無論是注冊成功的CDM合作項目和CER簽發(fā)量都得到了迅猛地增長。在全球碳市場中，中國已成為全世界核證減排量（核證的溫室氣體減排量CER）一級市場上最大供應國。2008年3月14日，中國最大的CDM項目之一——中國石油遼陽石化氧化二氮CDM減排項目正式引氣開車。這一項目是國內(nèi)能源企業(yè)充分利用國際規(guī)則推進節(jié)能減排的一次成功嘗試，也為國內(nèi)能源企業(yè)參與國際碳交易市場開辟了道路。據(jù)聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會（EB）的信息顯示，截止到2009年11月25日，中國已注冊項目671個，占EB全部注冊項目總數(shù)的35.15%，已獲得核發(fā)CER1.69億噸，占核發(fā)總量的47.51%，項目數(shù)和減排量均居世界首位。2009年11月25日，國務院常務會議決定，到2020年我國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降40%～45%，作為約束性指標納入國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中長期規(guī)劃。在努力實現(xiàn)這一目標的過程中，通過大力推廣節(jié)能減排技術，努力提高資源使用效率，必將有大批項目可被開發(fā)為CDM項目。據(jù)有關專家預測，中國在2030年二氧化碳減排可達20億～30億噸，超過歐洲國家減排量的總和。作為全球第二大碳排放國，中國碳排放市場備受矚目。碳金融是金融機構進行金融創(chuàng)新的重要領域，也是全球氣候變化背景下國際金融中心建設的必備內(nèi)容。巨大的碳排放資源是中國建立碳金融交易市場的堅實基礎，中國碳金融市場的發(fā)展前景十分廣闊，預示著巨大的金融需求和盈利商機。就產(chǎn)業(yè)規(guī)模和范圍而言，僅在新能源領域，最新預測稱10年內(nèi)中國的新增投資就將高達4.5萬億元人民幣。近期國內(nèi)外多家銀行推出的“綠色信貸”項目，便是碳金融的有益嘗試。

為了適應碳交易市場的發(fā)展，北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所、天津排放權交易所、重慶排污權交易所和山西呂梁節(jié)能減排項目交易中心等交易機構相繼成立，為統(tǒng)一和規(guī)范中國碳交易市場奠定了基礎。天津排放權交易所準備推出中國國內(nèi)首個碳市場。天津排放權交易所由中油資產(chǎn)管理有限公司、天津產(chǎn)權交易中心和芝加哥氣候交易所三方出資設立，擁有14家會員單位，并與10余家單位建立了戰(zhàn)略合作關系，主要致力于開發(fā)二氧化硫、化學需氧量等主要污染物交易產(chǎn)品和能源效率交易產(chǎn)品。天津排放權交易所于2008年12月15日發(fā)出二氧化硫排放指標電子競價公告，七家單位參與競價。2008年12月23日，天津弘鵬有限公司以每噸3100元的價格競購成功，這是國內(nèi)排污權網(wǎng)上競價第一單，標志著我國主要污染物排放權交易綜合試點在天津啟動。2009年6月18日，北交所與全球最大的碳交易所BlueNext簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。8月5日，北交所達成了首單自愿碳減排交易，奧運會限行期間部分市民通過綠色出行方式減少的二氧化碳排放量也在北交所掛牌，其中的8026噸指標被一家汽車保險公司以27.7萬元的價格購得。此前一天，上交所也宣布正式啟動“綠色世博”自愿減排交易機制和平臺。2009年9月，天交所發(fā)起“企業(yè)自愿減排聯(lián)合行動”，并達成了國內(nèi)第一筆以碳足跡盤查為基礎的碳中和交易。廣東、江蘇等省也在加緊籌備成立碳排放交易所。碳交易開始在中國活躍起來。

2.大力發(fā)展碳金融，掌握競爭主動權

盡管中國擁有巨大的排放市場，在國際碳市場上卻沒有定價權。雖然國內(nèi)與低碳經(jīng)濟相關的金融創(chuàng)新已取得了相當?shù)倪M展，國內(nèi)商業(yè)銀行在“碳金融”方面有所動作，但都沒有深入到核心部分，缺乏對CDM相關專業(yè)知識及政策法規(guī)的深度了解，投資該領域項目的業(yè)務能力嚴重不足，不僅缺乏成熟的碳交易制度、碳交易場所和碳交易平臺，更沒有碳掉期交易、碳證券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品的金融創(chuàng)新產(chǎn)品以及科學合理的利益補償機制，不得不接受外國碳交易機構設定的較低的碳價格。國際市場上碳排放交易價格一般在每噸17歐元左右，而國內(nèi)的交易價格在8歐元至10歐元左右，不及歐洲二級市場價格的一半。更為重要的是，碳交易權的計價結算與貨幣的綁定機制使發(fā)達國家擁有強大的定價能力。目前，美元、歐元是碳現(xiàn)貨和碳衍生品交易市場上的主要計價結算貨幣。沒有碳金融的支撐，中國不僅將失去碳交易的定價權，而且將又一次失去金融創(chuàng)新的機會。

隨著全球“碳減排”需求和碳交易市場規(guī)模的迅速擴大，碳排放權進一步衍生為具有投資價值和流動性的金融資產(chǎn)。碳金融逐漸成為搶占低碳經(jīng)濟制高點的關鍵，為了讓碳減排獲得持續(xù)不斷的融資和資金流，更為了從碳減排權中獲得能源效率和可持續(xù)發(fā)展的收益，全球開始建立碳資本與碳金融體系，這將對危機后的全球經(jīng)濟與金融格局產(chǎn)生廣泛而深遠的影響。中國要抓住機遇應對挑戰(zhàn)，在新的全球碳金融框架下爭取主動權。

（1）積極制定碳金融發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。政府應當站在保護人類生存環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略高度，充分認識碳資源價值和相關金融服務的重要作用，準確評估面臨的碳風險，從宏觀決策、政策扶持、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等方面來統(tǒng)籌碳金融的發(fā)展，加大宏觀調(diào)控力度。發(fā)展碳金融是系統(tǒng)性工程，需要政府和監(jiān)管部門根據(jù)可持續(xù)發(fā)展的原則制定一系列標準、規(guī)則，提供相應的投資、稅收、信貸規(guī)模導向等政策配套。進一步出臺鼓勵支持政策，開辟CDM項目在項目審批、投融資、稅收等方面的綠色通道，營造有利于碳交易發(fā)展的政策環(huán)境。

（2）健全碳金融監(jiān)管和法律框架。碳金融是一個新事物，有許多問題需要不斷研究、探索和總結。金融監(jiān)管機構要拓寬宏觀視野，更新服務理念，轉換監(jiān)管方式，探索監(jiān)管創(chuàng)新服務新思路。金融監(jiān)管當局應規(guī)范碳金融管理機制，并積極吸取國際上的先進經(jīng)驗，對碳金融業(yè)務的風險因素進行分析，出臺相關的風險控制標準，指導金融機構合理地開展碳金融業(yè)務。國家有關部門應當加強協(xié)調(diào)，要制定和完善碳金融方面的法律法規(guī)，用法律法規(guī)來保障碳金融市場的規(guī)范化。

（3）培育碳金融創(chuàng)新機制，完善碳金融中介服務。區(qū)別于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，碳金融產(chǎn)品的工具要求、風險評級都更加嚴格。因此，要從國家氣候變化、減災和可持續(xù)發(fā)展的高度出發(fā)，建立和完善氣候變化的數(shù)據(jù)庫和碳風險評價標準，建立一個節(jié)能減排指標硬約束和資金需求相適應的“碳金融”創(chuàng)新機制。碳金融業(yè)務特別是CDM的鏈條很長，關系非常復雜，需要有中介機構專業(yè)化的服務。既然要打造碳金融市場，就需要有金融中介機構。碳交易項目中蘊含著對金融中介服務的巨大需求，應鼓勵民間機構和金融機構參與設立金融中介機構，允許金融中介機構向項目業(yè)主提供融資租賃、財務顧問、資金賬戶管理、購買或參與聯(lián)合開發(fā)CDM項目等服務。

（4）創(chuàng)新和發(fā)展多樣化的碳金融工具。要發(fā)展和創(chuàng)建低碳經(jīng)濟所需要的碳金融工具。從目前中國的狀態(tài)來看，碳金融產(chǎn)品種類單一，綠色信貸的標準比較容易混淆，還沒有統(tǒng)一的界定。要利用期貨交易所、產(chǎn)權交易所在專業(yè)服務能力、市場基礎設施、交易結算系統(tǒng)上的互補性，開展碳交易和氣候衍生品交易，降低交易成本，提高交易的透明度和流動性，實現(xiàn)交易的規(guī)模效應；要設立清潔能源、生態(tài)環(huán)保等產(chǎn)業(yè)投資基金，開發(fā)綠色建筑、節(jié)能和可再生能源、環(huán)保汽車等信貸業(yè)務和保險產(chǎn)品；要以金融衍生產(chǎn)品為載體，融入低碳經(jīng)濟內(nèi)涵、特征和技術等要素，創(chuàng)新碳掉期交易、碳證券、碳期貨等各種碳金融衍生品。

（5）建立統(tǒng)一的碳金融市場。由于低碳產(chǎn)業(yè)有賴于高標準技術創(chuàng)新的支持與推動，其技術密集型要求與知識密集型要求更高，因此，簡單的金融市場不能滿足高級化金融需求，必須加快高級化金融市場建設。從整個國際市場來看，碳市場、碳金融市場的容量都非常大?？墒牵哂腥蛐杂绊懙奶冀灰姿挥兴膫€，而且都在發(fā)達國家。中國作為一個巨大的碳交易國，不應該被排斥在外。因此，要盡快建立和健全經(jīng)濟、行政、法律、市場四位一體的新型節(jié)能減排機制，引進先進的排放權交易技術，組織各類排放權交易，培育多層次碳交易市場體系。要積極研究國際碳交易和定價的規(guī)律，學習借鑒發(fā)達國家在制度設計、區(qū)域規(guī)劃、平臺建設三方面的經(jīng)驗，合理布局中國碳排放交易所，可以相對集中發(fā)展有特色、分層級的區(qū)域性交易市場。要對當前各地爭相規(guī)劃“碳排放交易所”的現(xiàn)象有所警惕，不能過多過濫。目前，北京、上海、天津、廣州、徐州等城市已經(jīng)通過碳交易所、環(huán)境交易所、產(chǎn)權交易所、能源交易所或者其他形式開始碳排放項目交易和綠色金融項目服務，但是還沒有形成統(tǒng)一的、標準化的期貨合約交易中心。要通過積極開展區(qū)域性信息平臺和交易平臺的構建，發(fā)展區(qū)域碳市場，并將它們鏈接起來，進而構成統(tǒng)一的國內(nèi)碳市場。

（6）積極推動碳交易人民幣計價的國際化進程。隨著碳交易市場規(guī)模的不斷擴大，碳貨幣化程度也越來越高，并成為繼石油等大宗商品之后又一新的價值符號。從19世紀的“煤炭-英鎊”體系，到20世紀的“石油-美元”體系，再到今天的“碳合約-x”，演繹了一條國際主權貨幣在能源貿(mào)易中的崛起路徑?？梢姡谖磥韲H競爭中，掌握碳交易話語權將至關重要。目前歐元是碳現(xiàn)貨和衍生品交易市場的主要計價結算貨幣，日本、澳大利亞、加拿大等國也試圖將本國貨幣與碳交易掛鉤。伴隨各國在碳交易市場的參與度提高，將有越來越多的國家搭乘碳交易快車提升本幣在國際貨幣體系中的地位，加速走向世界主導國際貨幣的行列。碳減排新格局給中國帶來了前所未有的機遇，也帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。隨著中國經(jīng)濟實力的發(fā)展，在國際碳市場影響力的不斷加強，中國要抓住現(xiàn)在的機遇，將人民幣與碳排放權綁定，建立健全人民幣在全球碳交易中的貿(mào)易、投融資和資本市場循環(huán)流通機制。在CDM項目中，在國際碳交易中利用人民幣計價，改變中國在全球碳市場價值鏈中的低端位置，獲取最大的戰(zhàn)略權益；在投融資方面，希望能把人民幣跟碳交易掛鉤，這實際上也有利于推進人民幣的國際化進程，也是中國在新能源領域爭取定價權的關鍵一步。

在傳統(tǒng)金融市場的發(fā)育程度方面，中國和西方的差距不下數(shù)十年；而在碳金融領域，中國和西方的差距大約只有五到十年，只要奮起直追，完全可以和發(fā)達國家碳金融市場實現(xiàn)同步發(fā)展。當前的全球金融模式正在進行新一輪調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展方式也在謀求深層次轉變，中國金融業(yè)必須適時調(diào)整創(chuàng)新，積極應對國際、國內(nèi)經(jīng)濟和金融環(huán)境的發(fā)展變化，為低碳經(jīng)濟的發(fā)展提供保障和支持。