黃微

一、導(dǎo)論

1.研究的背景及意義

隨著改革開放的進(jìn)行，外向型企業(yè)也在不斷壯大，外資企業(yè)對我國國民生產(chǎn)總值和我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了突出的作用，且為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。但是外向型中小企業(yè)的發(fā)展也并非一帆風(fēng)順，由于資金鏈比較脆弱，所以隨時都有倒閉的風(fēng)險。因此，融資問題是中小型外資企業(yè)亟待解決的問題。

出口企業(yè)由于面臨比進(jìn)口企業(yè)較高的風(fēng)險，對于融資環(huán)境的變化更為敏感。已有很多研究表明，當(dāng)危金融危機(jī)來臨時，出口企業(yè)要比從事國內(nèi)貿(mào)易的企業(yè)更易受到影響。并且出口的融資環(huán)境受諸多因素的影響，處于不斷變化之中，融資環(huán)境的惡化會從供給和需求兩個方面影響我國的出口。以上兩方面事實(shí)構(gòu)成了本論文選題的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和研究背景。

2.本文研究方法及基本思路

本文通過閱讀大量材料，在現(xiàn)有的國內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，對全國10個省市地區(qū)1994年——2004年的出口和金融統(tǒng)計(jì)等面板數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單的回歸分析，對理論研究部分進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文整體內(nèi)容的基本研究思路沿著提出問題，分析問題和解決問題的邏輯展開，研究方法上采用了理論和實(shí)證分析相結(jié)合的方法。

二、相關(guān)研究及綜述

林玲等（2009）利用廣義矩陣方法進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：我國金融發(fā)展有限地促進(jìn)了本土企業(yè)的出口增長； 戴金平、袁其剛（2010）對企業(yè)債務(wù)融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析，利用1998——2008年我國有出口業(yè)務(wù)的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，得出相對于勞動密集型企業(yè)而言，資本和技術(shù)密集型企業(yè)更依賴外部融資，我國金融壓抑制約了企業(yè)的發(fā)展。史龍祥、馬宇（2008）利用1980——2005年相關(guān)指標(biāo)的時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，證明我國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與融資能力改善存在長期均衡關(guān)系，金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有助于促進(jìn)進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

三、融資環(huán)境對我國出口影響的理論分析

從出口企業(yè)可以采取的融資形式來看，企業(yè)一般采取的形式有：信用證融資、訂單融資、買方信貸、和信用保險融資，每種方法都有各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，出口企業(yè)可以根據(jù)自己的需要來選擇適合的融資方式。另外從融資環(huán)境影響企業(yè)出口的途徑來看，便利的融資環(huán)境可以提高國內(nèi)出口企業(yè)的產(chǎn)能和生產(chǎn)率，從而加速資金周轉(zhuǎn)，使其更有能力去擴(kuò)大出口。另外從國外進(jìn)口商的角度來看，便利的融資環(huán)境使得進(jìn)口商的支付能力和進(jìn)口意愿增強(qiáng)，相對于我國出口企業(yè)來說就面臨較大的外部需求，從而便于我國的出口商擴(kuò)大出口。

四、融資環(huán)境對我國出口影響的實(shí)證分析

1.指標(biāo)選取與變量設(shè)定

考慮到數(shù)據(jù)的可得性和本文的研究目的，在實(shí)證分析方面，我們采用了我國11個省市地區(qū)1994年——2006年的相關(guān)數(shù)據(jù)，采取以下變量計(jì)入計(jì)量模型：地區(qū)的年度出口額、股票籌資額、FDI、有效匯率以及GDP占全國GDP的比值、工業(yè)和農(nóng)業(yè)各項(xiàng)貸款合計(jì)。

2.計(jì)量模型設(shè)定

本文的計(jì)量模型如下：

再將此模型拓展為基于面板數(shù)據(jù)分析的變截距固定效應(yīng)模型，具體的計(jì)量模型采取如下形式：

ln（EX）ti=ai+β2ln（Floan）it=β3ln（FDI）it+β4ln（REER）it+β5（GDP-percent）it+εit

其中上式中i表示不同的省市地區(qū)，t表示不同年度時期，ai為截距常數(shù)項(xiàng)，

β1，β2，β3，β4，β5均為待估計(jì)參數(shù).

3.模型實(shí)證結(jié)果

由下表1可以看出，這部分的回歸結(jié)果相關(guān)系數(shù)R=0.994，判定系數(shù)=0.891，調(diào)整的判定系數(shù)=0.884，回歸估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)誤差S=0.209009656.說明樣本回歸效果一般。

第一，融資環(huán)境對出口方供給方面對出口有顯著的促進(jìn)作用。從理論分析的結(jié)果看出，地區(qū)的出口量與融資環(huán)境息息相關(guān)，融資環(huán)境的優(yōu)越會促進(jìn)地區(qū)的出口。并且從回歸結(jié)果看出，代表地區(qū)融資環(huán)境的工商業(yè)和農(nóng)業(yè)各項(xiàng)貸款額和FDI均在1%的顯著性水平下通過了顯著性檢驗(yàn)，且其系數(shù)均為正，說明實(shí)證結(jié)果支持和驗(yàn)證了融資因數(shù)對企業(yè)出口有正向的促進(jìn)作用。

第二，融資環(huán)境中FDI對我國地區(qū)性出口的促進(jìn)作用小于國內(nèi)融資渠道。

我們從回歸結(jié)果可以看到，工商業(yè)和農(nóng)業(yè)各項(xiàng)貸款的系數(shù)和FDI的系數(shù)分別為0.844和0.622，說明我國的FDI對一地區(qū)的出口有促進(jìn)作用，但是這一作用小于國內(nèi)地區(qū)性信用貸款。

第三，融資環(huán)境中，股票籌資額并未顯著促進(jìn)我國地區(qū)性出口。通過現(xiàn)代經(jīng)營理念來看，債券融資能夠給企業(yè)帶來豐厚的回報(bào)，提高了企業(yè)資本的使用情況，但是會加大股東的經(jīng)營風(fēng)險。從實(shí)證結(jié)果表明，我國的銀行信貸對促進(jìn)出口有正向的促進(jìn)作用，但是股票融資卻有著相反的作用，從這一結(jié)果可以看出我國目前資本市場的一些深層次問題。我國的資本市場相較于成熟的國外市場層次比較單一，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板門檻比較高，導(dǎo)致資源沒能很好的分配給從事出口的企業(yè)主體，對于促進(jìn)我國出口作用相當(dāng)有限。

五、改善我國融資環(huán)境的政策建議

1.擴(kuò)大權(quán)益性融資的比例使企業(yè)的融資方式多樣化

我國長期以來資本市場發(fā)展緩慢，但大多數(shù)企業(yè)又是以銀行融資為主，這就導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展緩慢，難以獲得技術(shù)創(chuàng)新。所以在我國的資本改革中，要逐步實(shí)現(xiàn)從銀行融資為主向股權(quán)融資為主的金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變有利于完善我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，為中國企業(yè)家階層的崛起創(chuàng)造良好的制度與金融環(huán)境，進(jìn)而達(dá)到提升我國企業(yè)創(chuàng)新能力和國際競爭力的目的。

2.發(fā)展多層次資本市場，拓寬出口企業(yè)的直接融資渠道

在直接融資方面，要積極創(chuàng)造條件讓包括中小企業(yè)在內(nèi)的各類優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行股票和債券，大力拓展直接融資渠道；要在清理整頓和規(guī)范地方性企業(yè)產(chǎn)權(quán)和股權(quán)交易市場的基礎(chǔ)上，設(shè)立并逐步開放全國性的為中小企業(yè)直接融資服務(wù)的場外市場，逐步建立和不斷健全中小企業(yè)證券的場外交易系統(tǒng)和交易制度。

3.改善中小企業(yè)融資環(huán)境的其他措施

其它著眼改善中小出口企業(yè)融資環(huán)境的一系列措施。如：發(fā)展地方中小銀行和中小金融機(jī)構(gòu)；繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)改革，培育中小企業(yè)自我積累能力；發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)成長等。

（作者單位：華南理工大學(xué)）