陳蕾

摘要：充足的資金能給企業(yè)的發(fā)展壯大帶來(lái)動(dòng)力，是推動(dòng)企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的根本。由于經(jīng)濟(jì)的宏觀政策的改變和企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，資金的重要性不言而喻。企業(yè)籌措資金的方式一般分為自身經(jīng)營(yíng)累積以及負(fù)債兩個(gè)方法，其中負(fù)債經(jīng)營(yíng)指企業(yè)為了使自身正常運(yùn)作，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模而產(chǎn)生的對(duì)資金的需求，通過(guò)向銀行或者其他信用機(jī)構(gòu)等進(jìn)行借貸來(lái)擴(kuò)大企業(yè)的資金流量的一種基本經(jīng)營(yíng)形式。合理的負(fù)債經(jīng)營(yíng)是平衡了利益和風(fēng)險(xiǎn)，利用信用換取他人的資金以幫助企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在可控的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)獲取支付借款成本后的最大剩余利潤(rùn)，是加快實(shí)現(xiàn)資本累積，加快企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)策略。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；風(fēng)險(xiǎn)一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

負(fù)債經(jīng)營(yíng)讓企業(yè)在短期內(nèi)獲得巨大資金流的同時(shí)，也承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，是一把雙刃劍，清晰地認(rèn)識(shí)到負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊有利于企業(yè)利用負(fù)債并降低其帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

1、 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展所需德資金的短缺。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展過(guò)程中，僅僅靠企業(yè)內(nèi)部有限且流動(dòng)性較低的資金，難以達(dá)到維持營(yíng)運(yùn)和快速發(fā)展的要求，因此，在內(nèi)部資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以縮短籌措資金的時(shí)間并帶來(lái)大量的資金流量，使企業(yè)短期內(nèi)擁有更多可支配的資金來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提高企業(yè)發(fā)展的上限和競(jìng)爭(zhēng)力。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以降低不必要的資本成本，和發(fā)行普通股等籌資方式相比，負(fù)債經(jīng)營(yíng)在籌資階段所需的費(fèi)用及成本相對(duì)較少，且手續(xù)沒(méi)有那么繁瑣，節(jié)約了資本成本和籌資所需要的時(shí)間，也不需要在繳納所得稅后支付股利。相比較而言，債務(wù)的資本成本一般低于所有者權(quán)益的資本成本，因此企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于消除籌資過(guò)程中過(guò)度的資本成本。

2、 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的缺陷

大規(guī)模和無(wú)計(jì)劃的負(fù)債會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)成本。負(fù)債需要企業(yè)支付利息給債權(quán)人，如果經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)諸如投資失敗或者是決策失誤導(dǎo)致資金流失，可能導(dǎo)致企業(yè)無(wú)力償還本金和利息，使企業(yè)承擔(dān)巨大的損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)因此破產(chǎn)，在國(guó)際上，因?yàn)闊o(wú)力償還巨額債款和支付利息而宣布破產(chǎn)的企業(yè)屢見(jiàn)不鮮。并且在破產(chǎn)前后，企業(yè)將資本讓渡給債權(quán)人的相關(guān)手續(xù)以及訴訟程序中，發(fā)生的各種費(fèi)用均由企業(yè)承擔(dān)，無(wú)疑對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)雪上加霜。

過(guò)度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的利益沖突。作為債權(quán)人，往往會(huì)選擇企業(yè)所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之內(nèi)的負(fù)債項(xiàng)目，而股東會(huì)選擇較高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)意味著高收入，這樣可以實(shí)現(xiàn)利益由債權(quán)人向股東轉(zhuǎn)移。一旦負(fù)債項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，企業(yè)有可能無(wú)力償債付息，可能會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)?yè)p失，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，他們同樣承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，而股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，獲得的收益更大，過(guò)度負(fù)債無(wú)利于債權(quán)人，有可能導(dǎo)致股東和債權(quán)人的利益沖突，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。

二、適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基本策略

利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，合理運(yùn)作，制定全面的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略尤為重要。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的最終目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化，要求企業(yè)在短期內(nèi)獲得最大的收益。但是負(fù)債就意味著風(fēng)險(xiǎn)，不適度的負(fù)債就有可能導(dǎo)致企業(yè)付出更多的資本成本，和為了抵御自身信用風(fēng)險(xiǎn)而付出的費(fèi)用，這樣的負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)果是得不償失的，為了避免這樣的清苦發(fā)生，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，需要利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)效果系數(shù)來(lái)衡量年內(nèi)投資的價(jià)值，從資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤(rùn)表中搜集相關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算每一個(gè)會(huì)計(jì)區(qū)間的債經(jīng)營(yíng)效果系，并進(jìn)行相關(guān)的財(cái)務(wù)分析，來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值，如果債經(jīng)營(yíng)效果系負(fù)債經(jīng)營(yíng)效果系數(shù)大于1，則在剔除成本以及利息之后，企業(yè)仍獲得收益，可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，反之則有存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不宜繼續(xù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

其次，要考慮企業(yè)的償債能力，流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率，這些都是衡量企業(yè)償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率衡量了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的能力，直接反應(yīng)了企業(yè)抵御債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，一般來(lái)說(shuō)流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較合理，既最大化企業(yè)的負(fù)債，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)范圍內(nèi)，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都是越高越好，都表明了企業(yè)資金的流動(dòng)性高，呆賬和呆滯存貨少，還款能力強(qiáng)。所以，利用這幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略也是非常有必要的。

三、我國(guó)國(guó)有企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及對(duì)策分析

1、國(guó)有企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

隨著時(shí)代的發(fā)展，我國(guó)國(guó)有企業(yè)由改革開(kāi)放初期的完全依靠國(guó)家撥款的零負(fù)債經(jīng)營(yíng)到90年代中期的國(guó)有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已超過(guò)50% ，再到21世紀(jì)初的達(dá)到百分之60左右的水準(zhǔn)，發(fā)展速度迅速，負(fù)債率過(guò)高。導(dǎo)致這樣現(xiàn)狀主要有三個(gè)原因，其一是國(guó)企在營(yíng)運(yùn)階段，企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的積累機(jī)制，同時(shí)由于養(yǎng)老以及社會(huì)公益等額外經(jīng)濟(jì)壓力大，需要依靠負(fù)債來(lái)維持運(yùn)作，其二是在企業(yè)發(fā)展階段，國(guó)家參與決策，由于決策的失誤導(dǎo)致重復(fù)投資等決策失誤，其三是在于銀行等信用機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)貸款的償債能力信心足，大量地幫助國(guó)有企業(yè)籌措資金。

2、改善國(guó)有企業(yè)負(fù)債過(guò)高的對(duì)策

根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)負(fù)債率一般在40%到50%之間為宜，流動(dòng)比率在1到2之間為宜，因此，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)當(dāng)及時(shí)減速，國(guó)有企業(yè)承當(dāng)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給國(guó)家?guī)?lái)經(jīng)濟(jì)壓力，也不利于信用機(jī)構(gòu)的生存，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，影響企業(yè)自身的發(fā)展空間，對(duì)于國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債的現(xiàn)狀，需要在有限時(shí)間內(nèi)及時(shí)進(jìn)行改善。

銀行是國(guó)有企業(yè)最大的債權(quán)人，將債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)，將借貸轉(zhuǎn)換為投資，從企業(yè)來(lái)看，可以將一些不良負(fù)債轉(zhuǎn)化為股份，緩解還本付息帶來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)，讓銀行參與到企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，可以監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，有利于企業(yè)的發(fā)展和管理。

其次，企業(yè)應(yīng)該在負(fù)債進(jìn)行投資前，充分了解市場(chǎng)，重視自身的情況，客觀分析還款期和還款壓力，與債權(quán)人的債務(wù)關(guān)系保持健康和低風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)自身管理機(jī)制和決策機(jī)制。

再次，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)需要有足夠的資本即權(quán)益資金作為支撐，加強(qiáng)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理，從企業(yè)內(nèi)部建立起權(quán)利和責(zé)任、報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)相統(tǒng)一的制衡機(jī)制。只有資本的約束才是最硬的約束，對(duì)利潤(rùn)的追求必然刺激經(jīng)營(yíng)者研究市場(chǎng)，避免企業(yè)盲目擴(kuò)張和決策的隨意性。濟(jì)南某公司是山東省高新技術(shù)企業(yè)，濟(jì)南市市屬重點(diǎn)企業(yè)之一，具有80多年的衡器制造歷史。公司賬面總資產(chǎn)2.3億元人民幣，賬面凈資產(chǎn)1.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率45%，年利稅高達(dá)1600萬(wàn)元?？梢?jiàn)，控制負(fù)債率，形成穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)模式對(duì)企業(yè)的發(fā)展是至關(guān)重要的。

四、結(jié)論

負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是集利益和風(fēng)險(xiǎn)于一體的經(jīng)營(yíng)策略，如何適度進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)需要企業(yè)依照自身情況進(jìn)行合理地決策，盲目地過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)危害到企業(yè)企業(yè)自身的利益，對(duì)于國(guó)有的企業(yè)尤其如此，因此，如何發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，有效評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)利益最大化，是今后企業(yè)的必修課。（作者單位：安徽淮海實(shí)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司淮北供銷(xiāo)分公司）

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