黃少明（香港中國(guó)金融協(xié)會(huì)副主席兼秘書長(zhǎng)）

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”改革乏力

黃少明（香港中國(guó)金融協(xié)會(huì)副主席兼秘書長(zhǎng)）

日本經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入第三個(gè)“失去的10年”。到目前為止，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”還不具備治理日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的能力。

5月下旬至今，日本股市持續(xù)暴挫，已跌落至技術(shù)上的熊市。伴隨日股急泄的是日元強(qiáng)勁反彈和日債息率的急升，所有這一切皆緣自“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。始自去年10月的一輪日股牛市是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”推出后的初始結(jié)果，而目前日本市場(chǎng)的動(dòng)蕩亦是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”副作用的反應(yīng)。

此前，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”成功利用量化寬松政策壓低日元，激活資產(chǎn)市場(chǎng)，使日股半年內(nèi)獲得逾85%升幅。但是，僅靠日元貶值，股市上升難以持續(xù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也難以長(zhǎng)久。而且在日本債務(wù)不堪重負(fù)下，債息上升已成為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的致命傷。目前日本債務(wù)與GDP之比已逾200%，債息每升一個(gè)百分點(diǎn)，意味政府所增利息支出就占GDP逾兩個(gè)百分點(diǎn)。日本競(jìng)爭(zhēng)力能否真正提升，才是日股維持長(zhǎng)期升勢(shì)，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷的原因，包括財(cái)政秩序紊亂失衡而產(chǎn)生巨額國(guó)債，通縮幽靈長(zhǎng)期徘徊，消費(fèi)不振，投資萎縮，技術(shù)缺乏創(chuàng)新，企業(yè)活力不足，整體生產(chǎn)率節(jié)節(jié)下滑等等，無(wú)不涉及結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。只有推行結(jié)構(gòu)性改革，才能逐步掃除日本經(jīng)濟(jì)重回活力，走上持續(xù)增長(zhǎng)道路上的障礙。

有鑒于此，安倍于6月5日公布刺激經(jīng)濟(jì)的“第三支箭”，承諾未來(lái)10年將人均國(guó)民收入每年增加3%；擬設(shè)立經(jīng)濟(jì)特區(qū)，降低稅率及提供相關(guān)優(yōu)惠，以吸引外部投資；以及研究改革能源和農(nóng)業(yè)體制等。至此，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”所鑄造的“三支箭”宣告完成，即上臺(tái)伊始推出的貨幣量寬和財(cái)政刺激“兩支箭”，以及此時(shí)公布的結(jié)構(gòu)改革“第三支箭”。

進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，是面臨困境的日本經(jīng)濟(jì)不得不為之的措舉，方向不可謂不正確，但關(guān)鍵在于改革的內(nèi)容。日本經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入第三個(gè)“失去的10年”，自1990年以來(lái)，日本經(jīng)歷了五次經(jīng)濟(jì)衰退及20多年的低迷增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)失衡，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題嚴(yán)重。要恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序，重回正常增長(zhǎng)軌道，日本需要長(zhǎng)期、全面的結(jié)構(gòu)改革。

然而，綜觀安倍的改革方案，難以找到具有全面性和系統(tǒng)性的改革措施。在許多根本性結(jié)構(gòu)問(wèn)題上，改革方案避重就輕，掛一漏萬(wàn)。一是缺乏勞動(dòng)力市場(chǎng)的改革細(xì)節(jié)；二是在改善營(yíng)商環(huán)境上未提出企業(yè)減稅的措施；三是未放寬公共退休基金投資規(guī)則，只承諾秋季前完成研究。市場(chǎng)對(duì)此相當(dāng)失望，日股轉(zhuǎn)升為跌。

第三支箭所推動(dòng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)結(jié)構(gòu)改革，被視為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”中最重要的一環(huán)。日本經(jīng)濟(jì)面對(duì)許多關(guān)鍵困境，包括企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，技術(shù)創(chuàng)新緩慢，營(yíng)商及就業(yè)限制繁多等等。這些核心問(wèn)題一日不解決，日本經(jīng)濟(jì)就一日難以真正復(fù)蘇。而到目前為止，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”還不具備治理日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的能力。日本經(jīng)濟(jì)前景如何？還須看未來(lái)日本當(dāng)局能否拿出更有力更有針對(duì)性的改革措施。但是，就目前現(xiàn)狀來(lái)看，日本政府更迭頻繁，政策連續(xù)性難有保證，前景不容樂(lè)觀。