今年二季度GDP同比增速僅7.6％，雖然基本上在大多數(shù)機構(gòu)預(yù)期范圍之內(nèi)，且略高于全年政府確定的調(diào)控目標(biāo)。但如果我們連續(xù)觀察過去十個季度，GDP增速已從12.1％逐漸滑落了4.5個百分點，與2008年四季度持平，過去十年間僅高于2009年一季度的6.6％，經(jīng)濟(jì)形勢之嚴(yán)峻可見一斑。
　　二季度經(jīng)濟(jì)難言見底
　　比GDP增速更難看的是，稍早幾天公布的6月份PMI、CPI、PPI、工業(yè)增加值、國企利潤及進(jìn)口數(shù)據(jù)的快速滑落。匯豐PMI和中采PMI分別為48.2％和50.2％，雙雙創(chuàng)下七個月新低；CPI同比增長2.2％，是29個月的新低，且環(huán)比開始轉(zhuǎn)負(fù)；PPI同比下降2.1％，連續(xù)四個月負(fù)增長，且降幅不斷擴(kuò)大，環(huán)比也是負(fù)數(shù)，早已落入通縮區(qū)間，顯示出企業(yè)投資明顯缺乏后勁，工業(yè)生產(chǎn)活動低迷；出人意料的高貿(mào)易順差主要是因為進(jìn)口過快下降，而這恰恰反映出國內(nèi)需求特別是投資需求乏力；發(fā)電量零增長，全社會用電量4.3％的超低速增長，工業(yè)增加值仍舊徘徊在10％以下；上半年國有企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額同比下降11.6％；長期信貸需求不振，前六個月M2增速均落在全年調(diào)控目標(biāo)14％之下。
　　所有的數(shù)據(jù)都鮮明無誤地指向一個事實：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不容樂觀，三大需求疲弱格局沒有改變，經(jīng)濟(jì)增速慣性下滑態(tài)勢還沒有穩(wěn)住，經(jīng)濟(jì)下行壓力還比較大。之前市場一致預(yù)期的二季度經(jīng)濟(jì)可能見底，現(xiàn)在來看過于樂觀了，甚至還很難說三季度就一定能夠真正見底。下半年穩(wěn)增長的任務(wù)依舊艱巨。
　　悲觀的數(shù)字再次給悲觀已久的股市重重的一擊，7月26日，上證指數(shù)創(chuàng)出了2124點的39個月新低，“具有罕見投資價值”的滬深300市盈率已逼近10倍，創(chuàng)出該指數(shù)有統(tǒng)計以來的歷史最低水平。正所謂:“股市七月陰氣寒，重云低濕天漫漫”。
　　遏制通縮苗頭
　　盡管對于中國是否已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)格意義上的通縮，尚存爭議，但通縮預(yù)期的加重和擔(dān)憂，已在學(xué)界引起極大關(guān)注和廣泛爭論。即使CPI仍然為正，但隨著歐美經(jīng)濟(jì)下滑使得輸入性通脹壓力減輕、資金外流趨勢已持續(xù)數(shù)月、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長疲軟導(dǎo)致總需求下滑、資產(chǎn)價格持續(xù)縮水、房地產(chǎn)調(diào)控總體依然從緊、長期投資增速下降明顯、長期信貸需求疲弱、M2增速仍低于既定目標(biāo)、微觀經(jīng)濟(jì)層面企業(yè)資金困難、利潤明顯持續(xù)下降等現(xiàn)象的加劇，毋庸置疑，是通縮苗頭開始顯現(xiàn)，通縮預(yù)期不斷加大。
　　可以想象，若下半年GDP增速仍不能有較為顯著的回升的話，通縮態(tài)勢很有可能從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實。因此，如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策能逆周期操作、繼續(xù)適度放松，經(jīng)濟(jì)會企穩(wěn)并溫和回升；如果政策依舊彷徨遲疑，止步不前，經(jīng)濟(jì)很可能出現(xiàn)繼續(xù)失速，讓前期預(yù)調(diào)微調(diào)的政策效果前功盡棄。
　　從4月開始，政策重心轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，一系列政策措施開始發(fā)揮效果，但從6月數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)反彈并不明顯。當(dāng)下，要改變市場的通縮預(yù)期，有效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑，一定要以果斷措施堅決遏制通貨緊縮的苗頭，進(jìn)一步加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整力度，而不應(yīng)僅限于“預(yù)調(diào)微調(diào)”的范疇。
　　總之，中國經(jīng)濟(jì)低成本驅(qū)動時代已經(jīng)結(jié)束，短期經(jīng)濟(jì)增長動力減弱，長周期經(jīng)濟(jì)下行正在展開，新的增長周期尚未形成，經(jīng)濟(jì)下行壓力將持續(xù)存在。特別是，短期內(nèi)由于各種矛盾交織，決策層始終面臨穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、擠泡沫等多重兩難境地。
　　政策影響造成的波動與長周期減速重疊在一起，放大了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難，再加上持續(xù)幾年的全球金融危機及歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響，國際大環(huán)境對我長期穩(wěn)定健康發(fā)展十分不利。可以說，最近幾年是改革開放以來我們最艱難、最復(fù)雜和最需引起關(guān)注的時期。
　　貨幣政策仍有放松空間
　　鑒于目前我國經(jīng)濟(jì)運行面臨的突出矛盾和問題，隨著物價水平的持續(xù)回落，貨幣政策已具有更大的放松空間，有必要繼續(xù)隨經(jīng)濟(jì)形勢的變化而進(jìn)行逆周期調(diào)整，有必要適時從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向適度寬松。
　　今年以來央行已兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次降息，貨幣政策事實上已偏向“適度寬松”。明確宣布貨幣政策提前轉(zhuǎn)向，有助于釋放更加明確的“穩(wěn)增長”信號，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，滿足實體經(jīng)濟(jì)的需求；同時也有利于正確引導(dǎo)市場預(yù)期，提振市場信心。
　　貨幣政策作為一種短期政策，應(yīng)著眼于經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑且暫時難以遏制的嚴(yán)峻現(xiàn)實，相機抉擇、及時調(diào)節(jié)，而不應(yīng)成為僵化不變的政策。
　　目前實體經(jīng)濟(jì)的資金需求面臨著價格和供應(yīng)兩方面的難題：一方面，資金成本過高，即利率水平過高；另一方面，資金供應(yīng)不足，即銀行體系受制于存貸比要求、信貸總量控制和出于回避風(fēng)險考慮而惜貸。為此，只有同時從降低資金成本、增強可獲得性兩方面著手，才能有效滿足實體經(jīng)濟(jì)的資金需求，進(jìn)而對消費和投資產(chǎn)生刺激作用。
　　在當(dāng)前銀行間市場資金總體仍然偏緊和外匯占款增速降低的背景下，建議近期央行可再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，或是調(diào)整包括存貸比在內(nèi)的監(jiān)管比例，例如可將部分同業(yè)存款納入存貸比核算，以解除銀行體系資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的約束，擴(kuò)大銀行的放貸能力，緩解當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)對流動性的需求。
　　信貸政策應(yīng)積極配合各項穩(wěn)增長、穩(wěn)投資措施，繼續(xù)“定向?qū)捤伞辈⑦m度加大貸款投放力度，重點向基礎(chǔ)設(shè)施、民生領(lǐng)域、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中西部地區(qū)傾斜，重點支持在建、續(xù)建和重點項目。引入差別化的監(jiān)管政策，如差別化存款準(zhǔn)備金制度，不斷完善對有資質(zhì)、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的金融扶持，滿足其正常資金需求。此外，亦可考慮適當(dāng)放松對中小戶型、首套住房或改善性需求為主的房地產(chǎn)貸款的限制，以發(fā)揮穩(wěn)定房地產(chǎn)市場投資在穩(wěn)增長大局中的重要作用。
　　財政如何更積極
　　從財政政策的實際執(zhí)行情況來看，積極的程度很難讓人滿意。
　　長期以來，我國企業(yè)的稅負(fù)就較為沉重，1994年新稅制改革后，全國稅收增長率就一直高于GDP增長率。結(jié)構(gòu)性減稅，一方面可減少企業(yè)成本，增強企業(yè)活力，營造寬松的投資環(huán)境，有利于刺激企業(yè)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)，并增厚其利潤空間；另一方面，也可通過政府給企業(yè)減稅讓利，企業(yè)給居民提高工資、增加分紅，進(jìn)而提高居民收入水平，刺激消費，擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。
　　而自去年以來，新一輪結(jié)構(gòu)性減稅只規(guī)定了項目而沒有規(guī)定減稅總額目標(biāo)，可以說是從手段上著眼而不是從效果上著眼，這一點同其他成熟市場經(jīng)濟(jì)國家通行的減稅做法有所不同。還有，政府在推出減稅項目的同時，也在增加一些稅收項目，如上海和重慶的房產(chǎn)稅試點、資源稅從量計征到從價計征以及個稅改革導(dǎo)致中高收入人群稅負(fù)增加，等等，都體現(xiàn)了“有增有減”的“結(jié)構(gòu)性”特點。特別是，迫于經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的財政壓力，地方政府增收新招層出不窮，結(jié)構(gòu)性減稅已陷入實際效果不一以及同地方財政收入壓力的博弈之中。
　　從總體上來看，結(jié)構(gòu)性減稅對于企業(yè)稅負(fù)的真正減輕沒有起到應(yīng)有的作用，效果不是十分明顯?，F(xiàn)行的結(jié)構(gòu)性減稅，很難判斷最終的結(jié)果是增稅多還是減稅多。因此，未來結(jié)構(gòu)性減稅還需真正落實。
　　目前我國的稅收結(jié)構(gòu)以間接稅為主，下一步更大力度減稅的潛力在于間接稅方面，在于居民在消費過程中所承擔(dān)的隱形稅。從長遠(yuǎn)來講，應(yīng)逐步降低間接稅比重、增加直接稅比重，今后更多的減稅不是在個人所得稅方面，更多的是要減輕居民在商品價內(nèi)的稅負(fù)。
　　在減稅對象的選擇上，結(jié)構(gòu)性減稅政策要更有針對性，未來應(yīng)更傾向于小微企業(yè)和居民，更傾向于自主創(chuàng)新和研發(fā)能力強的企業(yè)，以推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，鼓勵居民擴(kuò)大消費。
　　再從三大需求來說，短期來看，無論是凈出口、消費，還是民間投資，動力都不是很足，未來主要的推動力還是要看投資，特別是政府投資，更多的是在基建領(lǐng)域的投資。這又是積極財政政策需要發(fā)力的另一個方面，其背后有一個很關(guān)鍵的因素，就是建設(shè)資金怎么解決，錢從哪里來。
　　當(dāng)前國有企業(yè)利潤下降、政府財政收入增速下降、地方融資平臺監(jiān)管嚴(yán)厲，無論是中央政府，還是地方政府，在收支兩條線上都有很大的壓力。與此同時，總體來看我國實施更加積極的財政政策仍有很大空間：第一，2009年－2011年，我國財政預(yù)算赤字分別為9500億元、1.05萬億元和9000億元，占名義GDP比重分別為2.8％、2.6％和1.9％，均低于上述年份預(yù)期赤字率，呈現(xiàn)逐年下降趨勢，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的警戒線3％，在主要經(jīng)濟(jì)體中處于較低水平，2012年赤字率政府預(yù)期目標(biāo)僅有1.6％。第二，2009年－2011年及2012年上半年，我國財政收入分別為6.84萬億元、8.31萬億元、10.37萬億元和6.38萬億元，占名義GDP比重分別為20.1％、20.7 ％、22％和28.1％，呈逐年加快上升趨勢。第三，與其他國家相比，我國中央政府和地方政府都擁有大規(guī)模的國有企業(yè)及盈利性資產(chǎn)，實際償付能力較強，財政總體還是非常穩(wěn)健的。
　　因此，未來可以考慮由全國人大授權(quán)中央政府，擴(kuò)大2012年預(yù)算赤字規(guī)模至1萬億元左右，增加國債發(fā)行，以更加積極的姿態(tài)來體現(xiàn)“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作基調(diào)和“穩(wěn)增長”這一首要任務(wù)。
　　從根本上講，要實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)，除了貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松、財政政策更加積極外，還需要加強財政政策、貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，并把穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與各項體制改革結(jié)合起來，以增強經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持久活力。
　　作者為中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心宏觀咨詢部副