孫曉東

摘 要：近幾年，一些上市公司都非常熱衷于證券投資，公司在投資過程中要注意考慮不同集團的利益關系，并采取相應的措施保護不同主體的利益。但是這些證券投資行為并不是一直都非常安全，為了避免證券投資被公司有權力人掌控的局面，上市公司應該特別注意主業(yè)和理財之間的關系。

關鍵詞：證券公司；上市公司；風險

公司要實現其理財目標采取的方式之一就是上市公司理財行為，這也是公司維護股東和債權人利益，以及公司維護自身的近期利益和長期利益的方式。由于近幾年勞動力和原材料價格上漲以及一些政策的影響，上市公司的經營面臨很大的風險。同時，“負利率”也使不少公司壓力加大，使得眾多公司不得不把目光投向理財市場。從2008年到2011年，有理財行為的上市公司在不斷增多，涉及的金額超過百億元。因為證券投資回報快的優(yōu)勢，一些非金融類的公司像投資銀行、基金、信托等機構也開始參與證券投資。

截止到2011年9月，據資料顯示，總資產大約有20多億，其中71%是證券投資占比，92%是證券投資收益。

一、分析上市公司投資行為

市場行情上漲階段。比如在2009年時，全年A股行情不斷上漲，從而吸引了不少上市公司。據數據統(tǒng)計，參加證券投資的上市公司大約有270家，一直到2009年末，持有超過10個證券數量的公司還有33家。由此看來，大約有131家公司參與證券公司取得了不錯的收益。當然上市公司的投資手段是多種多樣的：

（1）全面撒網型：典型的是浙江陽光、金陵藥業(yè)。參加證券投資的300家上市公司中，浙江陽光和金陵藥業(yè)在全年的交易日中買賣股票數量最多，都超過了百只，而且涉及的范圍比較廣泛，新股、小盤、大盤都有涉足。

浙江陽光在2009年投資收益達到749萬元，凈增459%。浙江陽光投資股票類型涵蓋了A股所有行業(yè)，股票數量高達119只。這些行業(yè)包括地產板塊、金融板塊、有色金屬板塊、等。

（2）申購新股型：例如外高橋、海馬股份。外高橋公司在2009年時，通過申購新股得到了10個股權。外高橋分別對中國化學和海外市場投資21.72萬元和341.9萬元。海馬股份比較注重創(chuàng)業(yè)板，用千萬元資金獲得七家創(chuàng)業(yè)板公司股份，包括特銳德、神州泰岳等。

（3）定向增發(fā)型：雅戈爾。雅戈爾2009年通過定向增發(fā)，參與了九家上市公司的投資。其中，雅戈爾用17.59億元參與了浦發(fā)銀行增發(fā)，用6.88億元參與了蘇寧電器增發(fā)，2009年雅戈爾凈利潤高達16.25億元。

2、市場行情下跌階段。據2011年中報表示，到2011年二季度時共有816家持有其他A股的上市公司，有700多家上市公司參加了證券投資，而且絕大多數是主板上市公司，只有30多家中小板公司。

但是從2011年下半年起，由于股市持續(xù)下跌，這些公司卻沒有獲得相應的收益。例如蘭州黃河到2011年9月底股票全部虧損，投資賬面虧損1487.28萬元；ST合金持股市值從1265萬元降到223萬元，虧損了大約30%；湖北金環(huán)主營也虧損嚴重，僅投資在三個公司的虧損就高達11164.95萬元。

二、評價上市公司證券投資行為

證監(jiān)會提出上市公司要募集資金，必須按照募集說明書或招股說明書所列的用途進行募集，只能經過股東大會批準后才能改變。募集資金在補充流動資金時，只能用于與主營業(yè)務相關的經營中，不得用于申購、股票、新股配售等的交易中。

三、研究上市公司證券投資風險

不同集團利益不同，所以其理財目標就不同。這就要求上市公司在理財中，要注意保護各集團的利益。然而，在公司中，尤其是在公司的利益中，掌握公司主體利益的是控股股東，以及管理當局等。所以，為了保證證券投資的安全性，上市公司最好將主業(yè)與理財分開來管理。

首先，對募集資金的投向必須了解，而且要加大監(jiān)管力度。尤其是在募集資金轉為流動資金時，對其流向的具體方面建立一道制度，設定上限，以防公司私自動用資金；同時，要注意防止理財活動流向高風險領域。所以，上市公司應該建立一道制度的防火墻，用強制手段制約風險流動到實體經濟。

第二，加強對上市公司的風險控制制度。在上市公司內部，建立一套與公司相適應的評估系統(tǒng)，正確評估投資效益和投資風險，使兩者能夠相匹配，以避免出現不必要的閑置資金，保證公司的效益。

第三，加強考核體系和激勵機制的建立。一些公司的主管與股東的意見不一致，使公司出現了投資理念的偏差：代理成本的表現形式之一就是項目投資失誤。公司應該從是否把握住投資機會和投資的成功率中，使公司主管與股東的目標函數保持一致，并建立一系列的激勵制度，以降低代理成本，使決策者對投資項目慎重考慮。

第四，執(zhí)行動態(tài)監(jiān)控程序。內部監(jiān)控手段必須適應不斷變化的投資環(huán)境。應在一個固定階段對公司的投資收益和投資成功率進行統(tǒng)計，并以此為參考進行下一年的投資計劃。因此，應該建立一系列監(jiān)控體系，監(jiān)測投資風險，最后由投資者作出投資決定。

第五，改善公司治理結構?？梢钥紤]將法人股、國有股轉換成優(yōu)先股，或者直接進行減持，這樣，從客觀上也可以保證中小股東積極參與公司的決策，并進行有效監(jiān)督。

第六，設立投資審計機構，控制項目投資者。主要包括監(jiān)督投資資金的用途、評價投資效果、劃分責任人之間的績效。

第七，提高信息披露質量。由于我國對上市公司披露行為的懲治力度不夠，只是用公開譴責的方式敷衍了事，造成一些上市公司欺騙投資者。所以必須加大對“漏報”行為的懲處力度，提高信息披露質量，加強公眾對公司業(yè)務的監(jiān)督。（作者單位：保定職業(yè)技術學院）