舒海

ふ 要：企業(yè)是資本的載體，資本是企業(yè)的血液。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，以資本運動為核心的資本運作為企業(yè)的生存發(fā)展提供了新的方式和機會。筆者從資本運作的內(nèi)涵和模式入手，通過介紹現(xiàn)階段我國企業(yè)資本運作的現(xiàn)狀，得出對資本運作的幾點建議。

關鍵詞：資本；資本運作；企業(yè)發(fā)展

資本是一項稀缺經(jīng)濟資源，它是維系企業(yè)生命的血液，是價值循環(huán)的起點，又是價值循環(huán)的終點。企業(yè)的發(fā)展壯大以資本的有效籌集為前提，以資本的合理配置為條件。企業(yè)對資本這項稀缺資源利用的效果就取決于企業(yè)資本運營能力，所以，一個企業(yè)要想在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下生存發(fā)展就必須具備相應的資本運作能力，否則，要么被“劣汰”掉，要么被“大魚”吃掉，因為企業(yè)競爭已進入了“用資本說話”的時代。

一、資本與資本運作內(nèi)涵

在西方經(jīng)濟學理論中，企業(yè)生產(chǎn)需要投入勞動、土地、資本及企業(yè)家才能，資本是投入生產(chǎn)的一部分。所謂資本，按馬克思主義政治經(jīng)濟學的觀點，資本是一種可以帶來剩余價值的價值，體現(xiàn)的是一種資本主義生產(chǎn)關系。而通俗地理解，資本就是企業(yè)經(jīng)營的本錢，在現(xiàn)實生活中，資本總是表現(xiàn)為一定的物，如貨幣、機器、廠房、原料、商品等形態(tài)。資本運作，是指企業(yè)將所擁有的各種生產(chǎn)要素和社會資源與資本運動融合起來，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢詭碓鲋档馁Y本，并通過優(yōu)化配置、金融工具、裂變組合等各種市場手段進行有效經(jīng)營，力求以最少的資源資本投入獲取最大的收益和產(chǎn)出，從而實現(xiàn)資本增值的最大化。簡單地講，資本運作是在最大化企業(yè)價值的目標下進行的資本結構的優(yōu)化和資本的加減買賣。

二、企業(yè)進行資本運作的主要模式

一般而言，企業(yè)進行資本運作主要的運作模式有：資本擴張型資本運作和資本收縮型資本運作，以及治理型資本運作①。

（一）資本擴張型資本運作

該資本運作模式是指根據(jù)現(xiàn)有的資本結構，通過追加投資、內(nèi)部積累、吸納外部資源進行合并收購等市場方式，使主體企業(yè)實現(xiàn)資本規(guī)模不斷擴大。因為產(chǎn)權流動存在不同的運行軌道，由此資本擴張大致可以分為三種類型：即橫向型和縱向型資本擴張，以及混合型資本擴張。其中，橫向型資本擴張是指資本運作的交易雙方同屬于某一產(chǎn)業(yè)或某一部門，其商品相同或同類，為了獲得規(guī)模經(jīng)濟而進行相應的產(chǎn)權交易。而縱向型資本擴張是指將位于生產(chǎn)經(jīng)營活動不同階段的企業(yè)或不同行業(yè)的部門間，存在直接投入與產(chǎn)出關系的企業(yè)相互產(chǎn)權交易。而混合型資本擴張一般是兩個或兩個以上的相互之間不存在直接投入與產(chǎn)出關系或經(jīng)濟技術聯(lián)系的企業(yè)間進行產(chǎn)權交易。同時，企業(yè)通過資本運作實現(xiàn)資本擴張通常有四種具體的實現(xiàn)形式：并購、托管、企業(yè)租賃和買殼上市。

（二）資本收縮型資本運作

該資本運作模式是指企業(yè)把自身所擁有的部分資產(chǎn)、控股子公司、內(nèi)部的某一部分和分支機構轉(zhuǎn)移出公司之外，進而縮小公司現(xiàn)有規(guī)模。其宗旨是支持核心業(yè)務的發(fā)展，根本目的在于為追求企業(yè)的價值最大化和從一定程度上提高企業(yè)經(jīng)營活動運行效率。該資本運作模式是擴張型資本運作的逆操作，其主要實現(xiàn)形式有資產(chǎn)剝離、公司分立、分拆上市和股份回購四種。

（三）治理型資本運作

治理型資本運作是通過相應的資本運作來實現(xiàn)公司治理的進一步提升，它主要包括杠桿收購、管理層收購、職工持股計劃、經(jīng)理股票期權和股份制五種。

三、我國企業(yè)的資本運作現(xiàn)狀和存在問題

（一）企業(yè)自身的問題

其一，資本運作存在盲目性，即國內(nèi)企業(yè)資本運作過程中目標定位不能反應企業(yè)實踐發(fā)展的要求。其次，風險防范意識較低。企業(yè)往往只看到了資本運作給企業(yè)發(fā)展帶來的種種優(yōu)勢，但由于企業(yè)經(jīng)營管理水平尚處在較低層次，經(jīng)營者更沒有看到資本運作可能給企業(yè)產(chǎn)生負面影響。其三，資本運作人才缺乏。資本運作是一項非常復雜的市場經(jīng)營活動，要求其從業(yè)人員既具有豐富的金融、稅務、證券、法律、財務和經(jīng)營管理等諸多方面的相關知識，可以熟練地運用各種管理手段及金融工具，又要具有企業(yè)家們的市場洞察能力、應對各種復雜情況的能力和溝通談判能力。

（二）外部環(huán)境的問題

其一，資本市場有待進一步成熟和完善。企業(yè)的資本運作離不開資本市場，同許多西方發(fā)達國家相比，我國資本市場的發(fā)展情況仍存在不足之處。其二，缺乏規(guī)范化、專業(yè)化的中介機構。資本運作的主要業(yè)務是從事資金融通、產(chǎn)權交易和資產(chǎn)重組等，這項業(yè)務需要廣泛而正確的信息、深入且專業(yè)化的分析、需要資本市場的操作能力等。其三，社會保障制度不健全。

四、提高企業(yè)資本運作能力的建議

（一）優(yōu)化企業(yè)的資本結構

優(yōu)化企業(yè)的資本結構應該以市場實際情況變化為依據(jù)，適時調(diào)整債權融資和股權融資的相對比重，合理利用財務杠桿來降低融資的成本。目前，我國絕大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍偏低，進行債券融資，能夠獲得大量經(jīng)營資金，可以顯著緩解企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨的資金壓力。

（二）完善信托憑證與產(chǎn)權交易市場

努力完善信托憑證市場與產(chǎn)權交易市場，為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展搭建一個良好的運作平臺。如此一來，企業(yè)就能夠充分借助于信托憑證市場與產(chǎn)權交易市場進行相應融資，進而解決企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中的資金困難，實現(xiàn)企業(yè)和市場的相互促進，共同發(fā)展。

（三）明確資本運作的目標

一般，企業(yè)應該在長期發(fā)展戰(zhàn)略的指導之下，確定本企業(yè)資本運作的期望目標，增強在市場上的控制力和影響力，通過各種資本運作手段贏得市場競爭優(yōu)勢，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

五、總結

資本運作是順應市場經(jīng)濟客觀要求的產(chǎn)物，是財務管理的新的發(fā)展，同時，它又是企業(yè)經(jīng)營管理的新的補充，與生產(chǎn)經(jīng)營緊密聯(lián)系、相輔相成，共同提高企業(yè)價值?，F(xiàn)實中，資本運作有多種方式，企業(yè)資本運作有多種選擇。企業(yè)要根據(jù)自身情況，選擇適合自己特點的運作方式。風險與機遇并存，只有真正把握資本運作的內(nèi)涵和運作方式，才能有效地實施資本運作，獲得企業(yè)資本價值最大化。（作者單位：云南民族大學經(jīng)濟學院）

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あ 朱翊照、王德萍：《資本運營管理》，復旦大學出版社，2010年3月，第26頁。

げ慰嘉南

[1] 何小鋒、韓廣智：《資本市場理論與運作》，中國發(fā)展出版社，2009年2月。

[2] 朱翊照、王德萍：《資本運營管理》，復旦大學出版社，2010年3月。

[3] 郭元晞：《資本經(jīng)營—聚變時代中權力的獲得與利用》，成都市：西南財經(jīng)大學出版社，1997年。

[4] 高雅翠：《我國企業(yè)資本運營存在的問題及對策分析》，2006年。