陳凱

【摘要】 受歐美債務(wù)危機(jī)沖擊影響，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于復(fù)雜，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩難平，各種不確定因素明顯增加；國(guó)內(nèi)需求也存在放緩壓力，房地產(chǎn)市場(chǎng)、投融資平臺(tái)、民間借貸等領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)增大；受社會(huì)經(jīng)濟(jì)不景氣影響，煤炭行業(yè)也難以獨(dú)善其身，已出現(xiàn)價(jià)格下行、庫(kù)存增加、資金回籠緩慢的局面。與此同時(shí)，為企業(yè)實(shí)施低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略，開(kāi)展重組、并購(gòu)帶來(lái)大好時(shí)機(jī)。在重組并購(gòu)的過(guò)程中，無(wú)論以哪種收購(gòu)方式進(jìn)行，企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)及風(fēng)險(xiǎn)都將轉(zhuǎn)移到重組并購(gòu)主體上來(lái)，隨之帶來(lái)一系列如資產(chǎn)管理、融資增資的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。文章就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下企業(yè)重組并購(gòu)后資產(chǎn)管理存在的風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避措施進(jìn)行粗淺的研究。

【關(guān)鍵詞】 重組； 并購(gòu)； 資產(chǎn)管理； 風(fēng)險(xiǎn)

一、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)涵及引申

（一）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)內(nèi)涵

在財(cái)務(wù)管理范疇中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)指商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中未來(lái)收益率不確定且可能招致?lián)p失的那部分高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如股票和衍生金融產(chǎn)品。由于資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)不確定性，所有的理性投資者在追求資產(chǎn)收益的過(guò)程中進(jìn)行偏好選擇，假設(shè)供求平衡條件下，所有資產(chǎn)的收益將趨于一致。簡(jiǎn)而言之，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就是在享有所有權(quán)的同時(shí)承擔(dān)各類風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，具體包括具有被罰沒(méi)、償債、分割、縮水等風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。顯然規(guī)避或者最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

（二）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)引申

在財(cái)務(wù)管理學(xué)科范疇及金融界，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有著準(zhǔn)確的定義和明確的范圍，在不同行業(yè)間，不同企業(yè)間，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的范疇將進(jìn)一步引申擴(kuò)大。以山西省煤炭行業(yè)企業(yè)為例，在經(jīng)歷煤炭資源整合重組不久后，各大煤炭集團(tuán)企業(yè)進(jìn)入高速擴(kuò)張，轉(zhuǎn)型跨越的發(fā)展軌道，在重組并購(gòu)后，新增企業(yè)的資產(chǎn)都將納入國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)管理的序列中，而重組并購(gòu)中涉及的實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、債權(quán)資產(chǎn)等相關(guān)資產(chǎn)都屬于引申風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的范圍。重組并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)交易，資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中隱藏著復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。

二、重組并購(gòu)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分析

上述講到，資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)程中隱藏著許多潛在風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)可以按照如下分類進(jìn)行總結(jié)分析：

（一）實(shí)物資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

1.存貨。在所有權(quán)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，企業(yè)存貨由于數(shù)量龐大、類別復(fù)雜、質(zhì)量參差不齊、可用價(jià)值不確定等因素，為企業(yè)重組并購(gòu)的清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評(píng)估工作帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)，主要有：

（1）原材料的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)是否符合國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及滿足后續(xù)生產(chǎn)投入需求會(huì)對(duì)原材料估值產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；

（2）在產(chǎn)品生產(chǎn)工藝及流程復(fù)雜程度很大程度會(huì)制約清產(chǎn)核資的數(shù)量盤點(diǎn)、賬實(shí)相符核查工作；

（3）產(chǎn)成品市場(chǎng)行情的波動(dòng)、質(zhì)量品質(zhì)狀況的穩(wěn)定、在途運(yùn)距的長(zhǎng)短、盤存地點(diǎn)的范圍等情況會(huì)對(duì)審計(jì)、評(píng)估工作造成影響。

2.機(jī)器設(shè)備。機(jī)器設(shè)備的損耗情況、折舊年限、與產(chǎn)能匹配情況、所有權(quán)歸屬范圍會(huì)對(duì)未來(lái)企業(yè)資金及損益狀況產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

（1）以股權(quán)收購(gòu)或資產(chǎn)收購(gòu)方式取得機(jī)器設(shè)備所有權(quán)后，折舊政策變更帶來(lái)的折舊差額將增加新企業(yè)潛盈、潛虧因素。

（2）產(chǎn)能匹配程度會(huì)決定新企業(yè)今后的技改、固定資產(chǎn)投資工作，這些工作將成為新公司資金投入及運(yùn)營(yíng)計(jì)劃必須考慮的因素。

（3）機(jī)器設(shè)備的取得方式，以及是否存在質(zhì)押、抵押、融資及經(jīng)營(yíng)租賃等所有權(quán)歸屬情況是產(chǎn)權(quán)界定的重要考慮因素。

3.房屋建筑。房屋建筑物的證照辦理情況、損耗程度會(huì)對(duì)企業(yè)今后的正常及安全生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成風(fēng)險(xiǎn)。違章建筑物、占用別人土地使用權(quán)建筑、危房、臨時(shí)建筑物將帶來(lái)潛在的處罰、賠償、損失風(fēng)險(xiǎn)。

4.土地。土地資產(chǎn)屬于無(wú)形資產(chǎn)范疇，但卻是對(duì)物的產(chǎn)權(quán)，是否依法進(jìn)行獲取、出讓、出租、轉(zhuǎn)讓、抵押、投資等行為都將對(duì)未來(lái)正常經(jīng)營(yíng)土地使用權(quán)形成不確定的風(fēng)險(xiǎn)；土地資產(chǎn)的增值性特征和轉(zhuǎn)讓程序的特殊性，將為土地使用權(quán)的變更工作帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

5.資源儲(chǔ)量。主要由于無(wú)證照小煤窯私挖濫采及合法礦井的越界開(kāi)采行為，造成實(shí)際儲(chǔ)量與證照載明儲(chǔ)量存在較大差異，這就為可采儲(chǔ)量的核實(shí)與礦井服務(wù)年限的確定帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)的特性是債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在原因，債權(quán)的相對(duì)權(quán)、請(qǐng)求權(quán)等屬性，既使債權(quán)有別于物權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)，同時(shí)也使債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)增加，主要表現(xiàn)在訴訟時(shí)效風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)人解體風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、犯罪風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債務(wù)規(guī)模與銷售回現(xiàn)及存量資金狀況直接影響償債能力?？茖W(xué)籌劃資金與合理償還債務(wù)之間的平衡會(huì)引起債權(quán)人信任缺失的風(fēng)險(xiǎn)，從而引起未來(lái)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

（三）職工安置風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在采用改制、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、合并、分立、托管等方式實(shí)施重組過(guò)程中，職工安置問(wèn)題事關(guān)有關(guān)人員的切身利益、企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展以及構(gòu)建和諧社會(huì)大局。職工安置中具體事項(xiàng)的操作稍有不慎，將引發(fā)勞動(dòng)監(jiān)察部門、社會(huì)保障部門的監(jiān)察處罰風(fēng)險(xiǎn)。

（四）企業(yè)文化整合風(fēng)險(xiǎn)

建立以整合收購(gòu)主體企業(yè)優(yōu)勢(shì)文化為主導(dǎo)的企業(yè)文化，繼續(xù)保留原有的優(yōu)秀企業(yè)文化，從而融合起來(lái)形成一種全新的企業(yè)文化。創(chuàng)建文化的過(guò)程對(duì)于員工對(duì)新企業(yè)的認(rèn)同感和歸屬感有重要意義，經(jīng)營(yíng)思路及觀念、管理制度及措施的改變會(huì)造成員工價(jià)值觀取向的差異風(fēng)險(xiǎn)。

（五）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移為企業(yè)帶來(lái)以資產(chǎn)換取經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)，這同時(shí)也是企業(yè)并購(gòu)、重組的真正動(dòng)機(jī)，當(dāng)并購(gòu)、整合主體接替原資產(chǎn)所有者所有權(quán)時(shí)，資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就隨之而來(lái)。從財(cái)務(wù)學(xué)角度看，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定的財(cái)務(wù)損失，因此，圍繞企業(yè)目標(biāo)和戰(zhàn)略產(chǎn)生的重大情況、事項(xiàng)、環(huán)境和行動(dòng)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中將產(chǎn)生融資及收益風(fēng)險(xiǎn)。

三、資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)防范措施研究

（一）研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，建立資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)防范體系

在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，認(rèn)真研究分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)于受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化影響明顯的企業(yè)，有利于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞是企業(yè)進(jìn)行投資、籌資等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的是為更好地發(fā)展壯大，保持可持續(xù)發(fā)展，研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有助于企業(yè)更加科學(xué)、合理地開(kāi)展整合并購(gòu)工作。

與此同時(shí)，企業(yè)必須建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，重大整合、并購(gòu)決策經(jīng)集體研究通過(guò)后開(kāi)始實(shí)施。在以往企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險(xiǎn)管理納入企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理中來(lái)，使之系統(tǒng)化、科學(xué)化。特別是將風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)融入到每一位企業(yè)員工意識(shí)中去，把合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)融入到日常管理中去。

另外，各類突發(fā)事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響日趨迅速和明顯，特別是群體性公共事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響日趨顯著。企業(yè)在建立風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系時(shí)應(yīng)把企業(yè)內(nèi)部公共事件識(shí)別和社會(huì)公共事件識(shí)別統(tǒng)籌考慮，深入研究突發(fā)事件對(duì)企業(yè)整合、并購(gòu)以及利益的影響。

（二）嚴(yán)守法律法規(guī)，遵照各項(xiàng)程序履行資產(chǎn)管理職責(zé)

在企業(yè)整合、并購(gòu)過(guò)程中，嚴(yán)格遵照省政府、國(guó)有資產(chǎn)管理各級(jí)政府管理部門國(guó)有資產(chǎn)管理法律法規(guī)，嚴(yán)格履行工商局、稅務(wù)局、證監(jiān)會(huì)等行政管理部門審批程序，嚴(yán)格遵照煤炭工業(yè)廳、國(guó)土資源廳行業(yè)管理部門的準(zhǔn)入程序，認(rèn)真履行國(guó)有資產(chǎn)保值增值職能，誠(chéng)信合法經(jīng)營(yíng)，按時(shí)足額履行納稅人義務(wù)，加強(qiáng)各項(xiàng)資產(chǎn)管理，抵御來(lái)自各方面的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避或最大限度地防范整合、并購(gòu)資產(chǎn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

在整合、并購(gòu)前重視對(duì)并購(gòu)對(duì)象的財(cái)務(wù)審查，要認(rèn)真做好第一手資料的搜集整理，應(yīng)注意對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)科目、負(fù)債項(xiàng)目的審查，同時(shí)，并購(gòu)方還應(yīng)及時(shí)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的成本及現(xiàn)金流量情況并進(jìn)行同行業(yè)的標(biāo)桿分析。經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，項(xiàng)目獲得內(nèi)部通過(guò)后，按照權(quán)責(zé)開(kāi)展行為批準(zhǔn)及中介機(jī)構(gòu)的選聘工作、法律協(xié)議的簽訂等工作。

在整合、并購(gòu)后資產(chǎn)所有權(quán)將進(jìn)一步完成轉(zhuǎn)移工作，同樣按照權(quán)責(zé)，完成新公司的注冊(cè)、工商登記、稅務(wù)登記、土地使用權(quán)變更等工作，至此整合、并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)全部由企業(yè)接替。企業(yè)在執(zhí)行內(nèi)部資產(chǎn)管理程序的同時(shí)，根據(jù)不同行業(yè)企業(yè)制定針對(duì)性的資產(chǎn)管理措施，從而將資產(chǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)消化在企業(yè)內(nèi)部。

（三）拓寬融資渠道，制定正確融資決策降低融資風(fēng)險(xiǎn)

整合、并購(gòu)行為本身需要大量資金作保障，科學(xué)合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿融資是企業(yè)獲得資金的主要方式，同時(shí)整合、并購(gòu)后，新企業(yè)需要大量資金進(jìn)行技改、新項(xiàng)目建設(shè)，所以制定正確的融資決策對(duì)降低企業(yè)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)有著重要意義。

首先，企業(yè)綜合考慮規(guī)模、技術(shù)、信用等方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)并購(gòu)資金需求量進(jìn)行科學(xué)合理的分析和預(yù)測(cè)，以做出合理的資金安排；其次，因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)所涉及的融資方式有很多，包括內(nèi)部融資、銀行借款、股票融資和債券融資等，不同融資方式的資本成本各異，因此并購(gòu)企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，需要比較不同融資方式的成本，以選擇成本最低的融資組合方案；最后，并購(gòu)企業(yè)在選擇合理的融資方式后，應(yīng)該合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（四）夯實(shí)基礎(chǔ)工作，加強(qiáng)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

加強(qiáng)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)管理工作，將整合、并購(gòu)企業(yè)迅速納入核算體系中，按照企業(yè)全面財(cái)務(wù)管理要求開(kāi)展工作，嚴(yán)格履行財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作規(guī)范，推行資金集中管理，積極拓展融資渠道，強(qiáng)化預(yù)算管理，進(jìn)行動(dòng)態(tài)考核；推進(jìn)資產(chǎn)清理處置、整合低效資產(chǎn)，大力催收債權(quán)。

同時(shí)運(yùn)用信息化手段，從財(cái)務(wù)角度滲透到單位的各項(xiàng)資產(chǎn)管理中，找出經(jīng)營(yíng)管理中的問(wèn)題和薄弱環(huán)節(jié)，提出改進(jìn)意見(jiàn)和措施；以財(cái)務(wù)指標(biāo)為途徑加強(qiáng)對(duì)整合、并購(gòu)新公司的重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控，對(duì)公司發(fā)展方向、年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、重大投融資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等進(jìn)行有效監(jiān)管，從而確保對(duì)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控。

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