毛尤菲

摘要：本文通過對(duì)國有商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀、存在問題以及問題產(chǎn)生的根源進(jìn)行深刻分析，提出了發(fā)展我國國有商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的策略。

關(guān)鍵詞：國有商業(yè)銀行；投資銀行；發(fā)展策略

Abstract：This paper analyzes the present situation，existing problems and the causes of investment banking business of state-owned commercial banks，and points out the relative development strategy.

Key Words：state-owned commercial bank，investment banking，development strategy

中圖分類號(hào)：F830.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1674-2265（2012）03-0074-04

隨著金融綜合經(jīng)營的發(fā)展，完成上市進(jìn)程的國有商業(yè)銀行競相開展了多元化嘗試。與國際先進(jìn)銀行相比，國有商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品組合與創(chuàng)新能力、人才儲(chǔ)備等方面還存在較大差距，但自身也具備發(fā)展投行業(yè)務(wù)的相對(duì)優(yōu)勢。因此，借鑒國外投行業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)、發(fā)揮自身優(yōu)勢，是國有商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的根本立足點(diǎn)。

一、國有商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀

經(jīng)過近十年的大力推動(dòng)，四大國有商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展歷程，逐漸成為各行中間業(yè)務(wù)收入的強(qiáng)力增長點(diǎn)，有效地支持了收入的快速增長，也為各行塑造了各具特色的投行業(yè)務(wù)品牌。

（一）工商銀行

該行適應(yīng)金融市場發(fā)展和客戶需求變化，加快調(diào)整投行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以支持國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和重點(diǎn)行業(yè)資源整合為契機(jī)，圍繞客戶整體需求，提供并購融資和顧問等綜合金融服務(wù)；通過境內(nèi)外分行聯(lián)動(dòng)，為中資企業(yè)“走出去”項(xiàng)目提供跨境并購金融支持；創(chuàng)新推出股權(quán)投資基金主理銀行業(yè)務(wù)，拓寬企業(yè)股權(quán)融資渠道，提升投融資顧問、常年財(cái)務(wù)顧問服務(wù)水平；持續(xù)提升投行業(yè)務(wù)品牌影響力，蟬聯(lián)《證券時(shí)報(bào)》“最佳銀行投行”稱號(hào)。2010年度實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入155億元，同比增長23.7%，其中企業(yè)信息服務(wù)、投融資顧問、銀團(tuán)貸款服務(wù)等收入穩(wěn)定增長，重組并購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與交易、股權(quán)投資基金等新業(yè)務(wù)收入也增長較快；對(duì)公理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入68.86億元，同比增長55%，其中對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品銷量增長帶動(dòng)產(chǎn)品推介費(fèi)、投資管理費(fèi)以及銷售手續(xù)費(fèi)收入大幅增加。

（二）建設(shè)銀行

該行自2002年啟動(dòng)投行業(yè)務(wù)以來，已形成了包括短期融資券、國際債券、信托受益憑證、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目融資、境內(nèi)外IPO及再融資、股權(quán)投資、財(cái)務(wù)顧問和財(cái)富管理等在內(nèi)的九大類產(chǎn)品和服務(wù)體系。2010年實(shí)現(xiàn)投行收入139億元，同比增長41.9%，通過理財(cái)產(chǎn)品、債務(wù)融資、財(cái)務(wù)顧問等多種方式為客戶實(shí)現(xiàn)直接融資4600億元。并購重組、債務(wù)重組、上市及再融資顧問等新型財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入占比大幅提高，同比增長154%；為客戶提供量身定制的金融全面解決方案（FITS）成效顯著，有力滿足了客戶不同發(fā)展階段的金融需求；債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)保持競爭優(yōu)勢，連續(xù)五年保持累計(jì)承銷量市場首位；產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，完成了醫(yī)療、文化、航空、環(huán)保等基金的募集設(shè)立；加大理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新力度，在同業(yè)率先推出“乾元一號(hào)—城鄉(xiāng)通”股權(quán)投資類系列理財(cái)產(chǎn)品，推動(dòng)“建行財(cái)富”外幣類理財(cái)產(chǎn)品對(duì)高端客戶的常規(guī)化發(fā)行，大力發(fā)展“乾元—中小企業(yè)信托貸款集合型理財(cái)產(chǎn)品”，推出上市公司股票增發(fā)類、結(jié)構(gòu)化精選投資類、“乾元—日鑫月溢”高收益開放型理財(cái)產(chǎn)品，支持國家城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程，為中小企業(yè)拓寬融資渠道，滿足客戶多樣化投資需求。

（三）農(nóng)業(yè)銀行

該行注重投行業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和層次提升，通過健全制度機(jī)制、規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作、加強(qiáng)市場營銷、加快產(chǎn)品創(chuàng)新等措施，發(fā)揮資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的帶動(dòng)作用，促進(jìn)財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)管理和融資策劃業(yè)務(wù)為核心的投行業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2010年度實(shí)現(xiàn)投行收入111億元，同比增長69%。期間大力發(fā)展并購貸款、并購重組財(cái)務(wù)顧問、改制上市財(cái)務(wù)顧問、投融資財(cái)務(wù)顧問等專業(yè)性更強(qiáng)、附加值更高的投行業(yè)務(wù)，累計(jì)審批并購貸款248億元，新增上市財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)簽約客戶17戶，主承銷發(fā)行債務(wù)融資工具1159億元，聯(lián)席主承銷了國內(nèi)首支租賃公司金融債，簽約的山東金源生物質(zhì)發(fā)電清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）項(xiàng)目已通過聯(lián)合國指定的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場檢查，國際先進(jìn)型投行業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展。

（四）中國銀行

該行通過集團(tuán)內(nèi)商業(yè)銀行、投資銀行及直接投資等多平臺(tái)專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，積極拓展投融資顧問服務(wù)，不斷加強(qiáng)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品創(chuàng)新，重點(diǎn)推廣海外紅籌重組上市結(jié)構(gòu)化融資、上市發(fā)債顧問、私募股權(quán)融資顧問、租賃及結(jié)構(gòu)化融資安排等新型投行產(chǎn)品，成功為四川省政府、珠海橫琴新區(qū)和上海普陀區(qū)等提供政府財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，2010年度榮獲《證券時(shí)報(bào)》“最佳并購服務(wù)銀行”、“最佳并購項(xiàng)目”獎(jiǎng)項(xiàng)。中國銀行全資控股的中銀國際成為其投行業(yè)務(wù)的旗艦，涵蓋了企業(yè)融資及財(cái)務(wù)顧問、證券銷售、資產(chǎn)管理、直接投資等全業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤13.65億元。

二、國有商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)存在的問題

雖然國有商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展取得了顯著的成績，但與國際先進(jìn)投行相比仍存在一些差距。這些差距若長期存在并得不到有效彌補(bǔ)，將影響國有商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展速度和質(zhì)量。

（一）業(yè)務(wù)種類單一，產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足

目前國內(nèi)商業(yè)銀行已普遍開展的成熟投行產(chǎn)品主要有咨詢顧問、債券承銷、理財(cái)?shù)?，業(yè)務(wù)發(fā)展還處于“圍繞信貸客戶需求、解決融資問題”階段。國外投行廣泛開展的證券承銷與經(jīng)紀(jì)、并購重組、資產(chǎn)管理、直接投資等產(chǎn)品受國內(nèi)監(jiān)管政策所限，還不能直接涉足；在業(yè)務(wù)開展中受宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、國際經(jīng)濟(jì)形勢的影響較大，業(yè)務(wù)上“靠天吃飯”，產(chǎn)品創(chuàng)新上受監(jiān)管政策約束，無法根據(jù)客戶需求和市場形勢靈活開展產(chǎn)品創(chuàng)新，業(yè)務(wù)發(fā)展比較被動(dòng)。國際先進(jìn)銀行在分業(yè)限制取消后，加強(qiáng)了在貨幣市場、資本市場等各領(lǐng)域的廣泛參與和聯(lián)動(dòng)，如美國銀行在收購美國信托和美林證券后，打造了集信托、投資、銀行及特殊資產(chǎn)管理為一體的全功能平臺(tái)，大大提升了客戶服務(wù)能力，2010年度僅投資及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就占整個(gè)中間業(yè)務(wù)收入的19.48%。

（二）收入占比不高，在中間業(yè)務(wù)中尚未發(fā)揮支柱作用

從三家國有商業(yè)銀行2010年年報(bào)中的收入結(jié)構(gòu)看（見表1）：工行的投行收入占中間業(yè)務(wù)的19.88%，建行占比達(dá)到18.8%，農(nóng)行占比達(dá)到23.08%?？傮w而言，目前國內(nèi)銀行的財(cái)務(wù)顧問收入很大程度上依賴于信貸業(yè)務(wù)，靠信貸聯(lián)動(dòng)衍生帶來的收入占一半左右，若扣除此類收入，則投行業(yè)務(wù)收入在中間業(yè)務(wù)收入中占比最高為10%。

相較之下，德意志銀行、瑞士銀行等以“全能銀行”模式發(fā)展的歐洲銀行，僅來自投行業(yè)務(wù)的傭金和手續(xù)費(fèi)收入就占每年?duì)I業(yè)收入的1/3。即使不以投行業(yè)務(wù)見長的美國銀行，作為全球領(lǐng)先的零售銀行，2010年其投行業(yè)務(wù)收入在全部中間業(yè)務(wù)收入中的占比也達(dá)到了42.03%（見表2）。

（三）尚未建立完善的業(yè)務(wù)發(fā)展和人才培養(yǎng)機(jī)制

國際先進(jìn)銀行對(duì)投行業(yè)務(wù)多采用事業(yè)部模式，實(shí)行單獨(dú)的業(yè)務(wù)拓展、績效考核、資源配置、人才儲(chǔ)備等政策，能充分發(fā)揮各層級(jí)的積極性。而國有商業(yè)銀行在傳統(tǒng)思維影響下，將投行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)行統(tǒng)一的激勵(lì)考核機(jī)制，忽視了投行業(yè)務(wù)的差異性，不利于調(diào)動(dòng)各級(jí)機(jī)構(gòu)和人員的積極性；在人才隊(duì)伍建設(shè)上，尚未建立產(chǎn)品經(jīng)理、客戶經(jīng)理等營銷隊(duì)伍，也未根據(jù)業(yè)務(wù)需要，選拔、儲(chǔ)備合適人才，為業(yè)務(wù)發(fā)展儲(chǔ)備力量。

三、國有商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展滯后的根源

（一）金融市場不發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)貨幣化水平低限制了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展

長期以來我國資本市場與貨幣市場相對(duì)割裂，未能建立規(guī)范的債券市場，且參與主體少，企業(yè)外部資金來源主要依靠銀行信貸，金融需求被長期壓抑，金融市場缺乏活力；經(jīng)濟(jì)貨幣化水平低，對(duì)現(xiàn)代金融服務(wù)手段的需求和使用遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，商業(yè)銀行拓展業(yè)務(wù)的效果不明顯、動(dòng)力不足，業(yè)務(wù)重點(diǎn)也局限于尋找優(yōu)質(zhì)高端客戶來提高貸款資金收益。

（二）分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管限制了商業(yè)銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新

分業(yè)經(jīng)營限制了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)品創(chuàng)新空間有限，陳舊的產(chǎn)品功能無法滿足日益變化的市場和客戶需求；再者，分業(yè)監(jiān)管模式下缺乏必要的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，涉及多個(gè)監(jiān)管部門的創(chuàng)新產(chǎn)品審批效率低，審批風(fēng)險(xiǎn)的存在使得分業(yè)監(jiān)管變成無人管理，增加了產(chǎn)品創(chuàng)新的成本與風(fēng)險(xiǎn)，影響了商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的積極性。

（三）職能定位抑制了商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)

長期以來把商業(yè)銀行的職能定位于資金融通的中介，而非金融服務(wù)的中介，忽視了商業(yè)銀行提供多種金融服務(wù)的內(nèi)在需求；國外先進(jìn)銀行都是金融集團(tuán)化經(jīng)營，將傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)融合為一體，提供多樣化的金融服務(wù)，既滿足了客戶的需求，又拓展了銀行的業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

四、國有商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的策略

當(dāng)前國有商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)，應(yīng)該是立足自身基礎(chǔ)優(yōu)勢，明確產(chǎn)品發(fā)展重點(diǎn)與營銷措施，健全業(yè)務(wù)發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制和人才培養(yǎng)機(jī)制，打造投行業(yè)務(wù)的核心競爭力。

（一）加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有信貸客戶的梳理，挖掘營銷契機(jī)

與國內(nèi)外投行相比，商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢是擁有眾多的信貸客戶。當(dāng)前國內(nèi)投行業(yè)務(wù)的發(fā)展還是基于信貸業(yè)務(wù)的替代，緩釋金融風(fēng)險(xiǎn)在銀行信貸領(lǐng)域的過度集中。所以應(yīng)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有信貸客戶的梳理與分析，根據(jù)客戶屬性與行業(yè)特點(diǎn)，重點(diǎn)推介能滿足客戶需求的投行產(chǎn)品，將投行業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)相結(jié)合：（1）通過現(xiàn)有的信貸業(yè)務(wù)，可以更深入地了解客戶的資產(chǎn)負(fù)債變化、以往的信用狀況等信息，最大程度減少信息不對(duì)稱和客戶違約風(fēng)險(xiǎn)。（2）通過投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品可以降低客戶融資成本、滿足客戶的其他非信貸需求，為企業(yè)發(fā)展提供更多的便利和支持，從而建立穩(wěn)固的銀企關(guān)系，提高客戶忠誠度。根據(jù)營銷學(xué)觀點(diǎn)，由于以往的合作（服務(wù)）基礎(chǔ)，對(duì)已有客戶的持續(xù)營銷成功率要高于新客戶的拓展?fàn)I銷，客戶也更容易接受所推介的新產(chǎn)品（服務(wù)）。

（二）了解宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境或政策的變化，把握市場先機(jī)

投行業(yè)務(wù)的發(fā)展必須與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展規(guī)劃及戰(zhàn)略部署相適應(yīng)，根據(jù)階段性任務(wù)目標(biāo)，適時(shí)推介相應(yīng)產(chǎn)品，在同業(yè)中取得市場先發(fā)優(yōu)勢和領(lǐng)先地位。針對(duì)“十二五”規(guī)劃中提出的改造提升制造業(yè)、培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)，圍繞推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局中出現(xiàn)的企業(yè)兼并重組機(jī)遇，大力推動(dòng)并購重組及融資顧問，為優(yōu)勢企業(yè)兼并落后企業(yè)、淘汰低效產(chǎn)能提供顧問服務(wù)及資金支持，推動(dòng)優(yōu)勢企業(yè)實(shí)施強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度；積極引進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金，或以私募財(cái)務(wù)顧問形式大力支持節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，尤其要加大對(duì)優(yōu)勢企業(yè)、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的支持力度，發(fā)揮資源、信息、技術(shù)的集聚作用，通過業(yè)務(wù)切入，打造投行業(yè)務(wù)品牌，提高市場知名度?？傊缎袠I(yè)務(wù)深植于資本市場各個(gè)領(lǐng)域，具有無限的創(chuàng)造性與發(fā)展空間，只有早準(zhǔn)備早籌劃，才能走在市場前列。

（三）突出產(chǎn)品特點(diǎn)，實(shí)施差別化營銷

金融中介的優(yōu)勢不是資金而是信息、知識(shí)和技術(shù)。生產(chǎn)型企業(yè)由于長期關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，對(duì)新型金融產(chǎn)品缺乏深入了解，不利于投行業(yè)金融產(chǎn)品的營銷。但從另一方面也為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)拓展提供思路，即根據(jù)客戶需求，突出產(chǎn)品特點(diǎn)，使客戶真正了解金融產(chǎn)品的便利性。比如對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，根據(jù)相關(guān)管理規(guī)定，對(duì)發(fā)行人的條件要求較為寬松，但出于控制風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)市場聲譽(yù)考慮，營銷對(duì)象應(yīng)圍繞AAA及實(shí)力較強(qiáng)的AA級(jí)客戶，營銷時(shí)突出產(chǎn)品賣點(diǎn)：（1）發(fā)行采用備案制，無須行政審批；允許滾動(dòng)發(fā)行，企業(yè)可以靈活選擇融資期限和進(jìn)行再融資安排；（2）融資成本低，即使考慮各種發(fā)行費(fèi)用，融資成本比銀行貸款至少低2個(gè)百分點(diǎn)。以10億元的發(fā)行額度計(jì)算，意味著企業(yè)可以節(jié)省2000萬元的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

此外，還應(yīng)區(qū)分客戶層次，提供差別化的產(chǎn)品，對(duì)有良好增長潛力、主營業(yè)務(wù)明確、行業(yè)背景良好的中小企業(yè)，可聯(lián)合境內(nèi)外合作機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行直接股權(quán)投資，并進(jìn)行上市輔導(dǎo)和包裝，通過幫助其在境內(nèi)或境外公開上市變現(xiàn)收回投資，獲取投資回報(bào)。

（四）強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新，突出品牌特色

投行業(yè)務(wù)的發(fā)展重在優(yōu)勢突出、特色鮮明，以新穎、獨(dú)特的產(chǎn)品設(shè)計(jì)（服務(wù)方案）成為市場的領(lǐng)導(dǎo)者而非跟隨者。要在現(xiàn)有投行產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場變化和客戶需求不斷進(jìn)行累進(jìn)型創(chuàng)新和拓展型創(chuàng)新。比如可以在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，將其延伸發(fā)展成為國外商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)中常見的票據(jù)發(fā)行便利（NIFs），從而增加產(chǎn)品的市場競爭力。此外，隨著資產(chǎn)證券化的成功試點(diǎn)，應(yīng)逐步將證券化標(biāo)的由住房貸款抵押債權(quán)擴(kuò)大到租賃債權(quán)、汽車抵押債權(quán)、信用卡應(yīng)收債權(quán)及商業(yè)抵押貸款等。根據(jù)美國1995年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以信用卡債權(quán)及汽車貸款為標(biāo)的的證券化發(fā)行額占資產(chǎn)擔(dān)保證券發(fā)行余額的67.2%。

（五）加強(qiáng)人才儲(chǔ)備與培訓(xùn)

分業(yè)經(jīng)營容易導(dǎo)致商業(yè)銀行人員知識(shí)結(jié)構(gòu)單一，對(duì)資本市場、企業(yè)財(cái)務(wù)、企業(yè)管理方面的研究較少，在一定程度上限制了投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。而投行業(yè)務(wù)的競爭歸根結(jié)底是人才的競爭，因此重視人才的儲(chǔ)備與團(tuán)隊(duì)建設(shè)，是商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的當(dāng)務(wù)之急。一方面可以通過外部市場化招聘的方式，招賢納士，促進(jìn)業(yè)務(wù)的短期快速發(fā)展；另一方面可以借鑒國外同業(yè)的培訓(xùn)生計(jì)劃，如匯豐、花旗等每年都開展“銀行家培訓(xùn)”計(jì)劃招聘大量人才，通過1—3年的重點(diǎn)培訓(xùn)，為業(yè)務(wù)的長期、健康發(fā)展提供穩(wěn)定的人才儲(chǔ)備。

總之，國際經(jīng)驗(yàn)缺乏與國內(nèi)環(huán)境不完善注定了國內(nèi)商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)發(fā)展任重而道遠(yuǎn)。只有立足自身優(yōu)勢、揚(yáng)長避短，才能做強(qiáng)做大投行業(yè)務(wù)，為國有商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展拓展空間，縮小與國外同業(yè)的差距，實(shí)現(xiàn)進(jìn)入國際先進(jìn)銀行之列的目標(biāo)。

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（責(zé)任編輯 孫 軍；校對(duì) SJ）