□文/晁 輝 杜 娟

（廣東理工職業(yè)學(xué)院 廣東·廣州）

人民幣匯率變化機(jī)制分析

□文/晁 輝 杜 娟

（廣東理工職業(yè)學(xué)院 廣東·廣州）

由于中國和發(fā)達(dá)國家之間在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、國際化程度以及生產(chǎn)力提升速度等方面存在著巨大的差異，因此人民幣實(shí)際匯率是動(dòng)態(tài)演變的。而人民幣實(shí)際匯率升值主要有兩個(gè)途徑：（一）人民幣名義匯率升值；（二）使中國的通貨膨脹率高于其他國家的通貨膨脹率。如果名義匯率穩(wěn)定，則要靠通貨膨脹率來疏通人民幣實(shí)際匯率的升值，然而價(jià)格的被動(dòng)改變在很大程度上會(huì)扭曲資源的配置，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整構(gòu)成天然障礙。因此，我們認(rèn)為合理的選擇也許是允許人民幣匯率充分浮動(dòng)。

購買力平價(jià)；通貨膨脹率；勞動(dòng)生產(chǎn)率；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；實(shí)際匯率

收錄日期：2012年4月24日

改革開放以來，我國的人民幣匯率安排也發(fā)生了重大變化，總體來看有：

第一階段（1979～1984年），制定貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，并繼續(xù)保留官方牌價(jià)用作非貿(mào)易外匯結(jié)算價(jià)，這就是所謂的“雙重匯率制”或“匯率雙軌制”。

第二階段（1985～1990年），1985年1月 1日，我國取消了貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，重新恢復(fù)單一匯率制，1986年隨著全國性外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)的全面展開，又形成了統(tǒng)一的官方牌價(jià)與市場調(diào)劑匯價(jià)并存的新雙軌制。

第三階段（1991～2005年），我國先是對人民幣官方匯率進(jìn)行適時(shí)適度、機(jī)動(dòng)靈活、有升有降的浮動(dòng)調(diào)整，改變了以往階段性大幅度調(diào)整匯率的做法，同時(shí)官方匯率與市場匯率共存，從1994年1月1日起，我國實(shí)行人民幣匯率并軌，1996年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的可自由兌換政策。

第四階段（2005年～現(xiàn)在），2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

為了更好地確定人民幣的均衡匯率，我們需要分析人民幣匯率的形成機(jī)制。

一、人民幣實(shí)際匯率決定機(jī)制分析

我們可以建立如下修正的購買力評價(jià)方程：

對方程（1）稍作變換，即得到關(guān)于Kt的方程：

其中Et是t時(shí)刻以直接方式標(biāo)價(jià)的名義匯率是本國t時(shí)期的價(jià)格水平是外國t時(shí)刻的價(jià)格水平，Kt是t時(shí)刻兩國之間的價(jià)格水平之比。下面我們討論Kt的變化機(jī)制。

為便于分析，我們首先做以下假定：

第一，兩國一籃子商品中包括可貿(mào)易和非可貿(mào)易兩類商品，其代表分別為商品A和B，非可貿(mào)易商品在本國與外國價(jià)格水平的編制中所占百分比分別為α和β，可貿(mào)易商品所占比重分別為1-α，1-β，且α、β保持不變。

第二，一價(jià)定律對兩國的可貿(mào)易商品成立。

第三，國內(nèi)生產(chǎn)要素尤其是勞動(dòng)力可以在不同行業(yè)和區(qū)域自由流動(dòng)，因此同質(zhì)勞動(dòng)力的價(jià)格趨同，商品價(jià)格是勞動(dòng)力成本的齊次函數(shù)，即 P＝C（ln），C（λln）=λC（ln），其中 λ>0，ln代表單位產(chǎn)品所需勞動(dòng)力數(shù)量。

第四，假定本國非可貿(mào)易商品生產(chǎn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率變化不大，本國的貿(mào)易品生產(chǎn)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高迅速，外國可貿(mào)易和非可貿(mào)易生產(chǎn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高均不顯著（當(dāng)然外國貿(mào)易品生產(chǎn)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率也會(huì)有所提高，但相對本國貿(mào)易品生產(chǎn)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高而言不太明顯，為簡單計(jì)，假設(shè)其勞動(dòng)生產(chǎn)率不變，這不影響問題的實(shí)質(zhì)分析）。在以上假設(shè)條件下，我們對方程（2）進(jìn)行分解，可得：

也就是說，隨著國內(nèi)可貿(mào)易商品生產(chǎn)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，本國的實(shí)際匯率會(huì)出現(xiàn)升值。

外匯本質(zhì)上是用于交換兩國勞動(dòng)產(chǎn)品的媒介，因此很大程度上是由于可用于兩國之間交換的產(chǎn)品，也就是可貿(mào)易產(chǎn)品的相對價(jià)值主導(dǎo)決定的，同時(shí)通過國內(nèi)可貿(mào)易和非可貿(mào)易商品之間價(jià)格的相互作用，使得購買力平價(jià)發(fā)生作用。因此是可貿(mào)易商品生產(chǎn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率決定了實(shí)際匯率的大小和走勢。另外，本文所選取的用以構(gòu)成購買力籃子的商品和服務(wù)是一種理想的組合，只具有理論上的分析意義，而不具有實(shí)際可操作性，而且商品或服務(wù)的單位也可能不是常見的用以表明量或質(zhì)狀況的單位，而是能夠比較充分地放映購買力狀況的一種滿足人類某種需求的消費(fèi)單位。

二、人民幣實(shí)際匯率升值途徑

由對數(shù)含義我們知道，方程（2）左邊的表達(dá)式為實(shí)際匯率的變化率，右邊的表達(dá)式分別為外國物價(jià)的變化率、本國的物價(jià)變化率、間接標(biāo)價(jià)的名義匯率的變化率，對其簡化有：

之所以這樣處理，是因?yàn)閷?shí)際匯率由于統(tǒng)計(jì)以及各種主客觀因素的影響，很難獲得準(zhǔn)確、可靠、充分反映購買力平價(jià)的數(shù)據(jù)，直接分析實(shí)際匯率的變化存在一定困難，而且可信度也不高。而各國的物價(jià)變化率與名義匯率的變化率則可以很容易地獲得，并且兩國制定的物價(jià)指數(shù)也很好地反映了購買力的變化情況。

我們應(yīng)該如何應(yīng)對人民幣實(shí)際匯率長期升值呢？如果使中國的通貨膨脹率高于美國的通脹率，一旦美國的通貨膨脹率比較高，中國的通脹率必然是一個(gè)難以讓人接受的數(shù)字。正常情況下，我們假設(shè)美國的通貨膨脹率在1%左右，要想使人民幣名義匯率不升值，也要使中國的通貨膨脹率達(dá)到3%左右。這一通貨膨脹率如果持續(xù)的話，仍然會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有非常大的破壞作用。所以，我們最合理的選擇是讓人民幣名義匯率升值，給予名義匯率更大的浮動(dòng)區(qū)間，使人民幣匯率變化充分反映市場出清、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自動(dòng)調(diào)整的內(nèi)在需求。

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