雖然美國的發(fā)債上限終于獲得調(diào)升，全球金融市場明顯松了一口氣，但歡樂時(shí)光已結(jié)束，格羅斯今天沒有笑話要說，而我懷疑美國這片土地未來多年也將笑不出來。
　　雖然美國已避免了一場債務(wù)危機(jī)，但標(biāo)準(zhǔn)普爾已經(jīng)下調(diào)了美國從未失去的最高信用評(píng)級(jí)。其實(shí)，無論評(píng)級(jí)是否下調(diào)，美國的名聲已受損，代表財(cái)政紀(jì)律的污點(diǎn)，將揮之不去。整個(gè)世界都在看著美國，而世人看到的，是一個(gè)功能失調(diào)的政府將國家財(cái)務(wù)帶到懸崖邊，最后關(guān)頭才懂得后退。
　　美國國會(huì)達(dá)成的協(xié)議，并無法顯著縮減美國1.5萬億美元的財(cái)政赤字。白宮管理與預(yù)算局（Office of Management and Budget）估計(jì)，未來的赤字最多將減少0.5％。
　　財(cái)長蓋特納早前提到，美國無法準(zhǔn)時(shí)償債，是無法想象的事。如今準(zhǔn)時(shí)償債的問題暫不需要擔(dān)心，但投資者應(yīng)理性地思索以下問題：美國人將如何償債？他們到底背負(fù)著多少債務(wù)？在現(xiàn)存近10萬億美元的國債之外，美國還有大得近乎無法想象的未來債務(wù)，其“凈現(xiàn)值成本”高達(dá)66萬億美元，醫(yī)療補(bǔ)助（Medicaid）、醫(yī)療保險(xiǎn)（Medicare）及社會(huì)保障（Social Security）給付義務(wù)的現(xiàn)值成本，相當(dāng)于高達(dá)現(xiàn)存美國國債的6倍有余。
　　媒體及多數(shù)專業(yè)投資者習(xí)慣于測量“賬面”債務(wù)，不習(xí)慣測量活生生的人所代表的債務(wù)。我稱這種債務(wù)為“走動(dòng)的債務(wù)人”（debt men walking），因?yàn)橹灰?.3億美國人需要政府支付他們法定福利，那穿著鞋子的66萬億美元，一如現(xiàn)存的10萬億美元國債，是貨真價(jià)實(shí)的債務(wù)。
　　誠然，我們有不少方法應(yīng)付這些債務(wù)，包括改善醫(yī)療體系的效能、縮減福利、提高退休年齡、調(diào)升稅率，以至多管齊下。我們很可能會(huì)這么做，因此，你盡可認(rèn)為這些債務(wù)并沒有66萬億美元那么多。不過，即使我們真能縮減一部分，余下債務(wù)仍將像達(dá)摩克利斯之劍（Damocles sword）那樣懸在金融市場頭上，如蓋特納財(cái)長問道：我們將如何償付這些債務(wù)？
　　除難以想象的公然違約外，政府，尤其是高信用評(píng)級(jí)的政府，仍有許多方法可降低其未來債務(wù)。以下為可顯著影響投資者權(quán)益的一些主要方法：平衡預(yù)算/經(jīng)濟(jì)增長：當(dāng)局必須再削減萬億美元支出，并且加稅數(shù)萬億美元，方可令美國的“官方”負(fù)債占國內(nèi)生產(chǎn)總值比率穩(wěn)定在90％左右。
　　我們還得記住一個(gè)重要細(xì)節(jié)：2012年及2013年財(cái)政赤字估計(jì)相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的7％－8％，是基于白宮管理與預(yù)算局對未來數(shù)年經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)3％以上的估算。近期的經(jīng)濟(jì)趨勢令人懷疑這些預(yù)估是否準(zhǔn)確。而PIMCO的新常態(tài)展望也認(rèn)為，2％的成長率較接近現(xiàn)實(shí)，若真如此，赤字對國內(nèi)生產(chǎn)總值之百分比將回升至接近雙位數(shù)的水平。同樣的，利率若自目前2％的平均水平上升，上升100個(gè)基點(diǎn)將令赤字升高1％，抵消市場原本期望的赤字降幅。
　　中央銀行（不僅是美國，還有英國）一直宣稱，以消費(fèi)物價(jià)指數(shù)作為代表的整體通脹率“核心”標(biāo)準(zhǔn)預(yù)期應(yīng)由3％調(diào)低至2％左右 。他們呼吁大家要有“耐心”，但“審慎”或許是更合適的口號(hào)。因?yàn)槿粽嫒绱耍穷A(yù)期當(dāng)中的“意外”通脹，將有如羅馬帝國當(dāng)年的習(xí)慣做法：降低錢幣的貴金屬含量，或是以廉價(jià)金屬代替金或銀。無論你怎么說，結(jié)果將是通脹高企：這將令政府拿到更多錢支付開銷，而各位則相對少了錢可用。
　　貨幣貶值：龐大的財(cái)政及貿(mào)易赤字，加上長期維持低利率，將令本國貨幣相對較繁榮、政策較保守的國家之貨幣走貶。
　　很少美國人意識(shí)到，美元最近12個(gè)月貶值逾15％，等同于是針對他們的生活水平的一種稅收。山姆大叔從中得益匪淺：美國以貶值的美元償還外國債權(quán)人，是非常聰明的還債方法。中國及其他國家的投資者持有美國國庫券，不僅只能得到0.05％的利息，12個(gè)月后，他們拿到的美元，購買力竟還折損了15％。
　　借由很低或負(fù)實(shí)質(zhì)利率，進(jìn)行金融壓迫投資者與PIMCO作為儲(chǔ)蓄者與替儲(chǔ)蓄者投資的機(jī)構(gòu)，大可采取預(yù)防甚至是報(bào)復(fù)措施，以保護(hù)自身的購買力。
　　我們可投資那些比較“干凈的臟衣服”、實(shí)質(zhì)利率較高的國家，例如加拿大、墨西哥、巴西及德國，股票及固定收益投資應(yīng)減少以美元指數(shù)為基準(zhǔn)，改為加碼成長前景較佳的新興市場國家，搶在儲(chǔ)備過剩的國家之前購進(jìn)基于大宗商品的實(shí)物資產(chǎn)。
　　作者為太平洋投資管理公司（PIMCO）投資總監(jiān)