8月25日，法國總統(tǒng)薩科奇臨時訪華，作為G20輪值主席國，法方希望與中國就近日金融市場波動加以討論。在金融監(jiān)管方面，法國一直希望在“影子銀行體系”加強G20成員國行動。
　　影子銀行在金融危機后受到重視，中國也多有討論，監(jiān)管部門也一直予以關注和嚴加監(jiān)控。但需要厘清的是，關于影子銀行，真正準確的定義還比較少，且中西方影子銀行的差異很大，這些差異，也使對商業(yè)銀行的影響有所不同。
　　
　　定義分歧
　　“影子銀行體系”（Shadow Banking System)概念最早是由美國太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事保羅·麥考利（Paul McCulley）在2007年的美聯(lián)儲年度會議上提出的，他用影子銀行體系概括那些“有銀行之實但卻無銀行之名的種類繁雜的各類銀行以外的機構”。
　　2008年，時任紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蓋特納在美國參院“銀行、住房和都市發(fā)展委員會”上，將那些“通過非銀行的融資安排，利用短期融資資金購買大量高風險、低流動性的長期資產的機構”稱做“平行銀行系統(tǒng)”（Parallel Banking System）。
　　不久之后IMF的《全球金融穩(wěn)定報告（2008年）》，論及相似的金融機構和金融活動時，使用的則是“準銀行”（near-bank）概念。
　　2009年之后，“影子銀行體系”“平行銀行系統(tǒng)”“準銀行體系”的概念統(tǒng)一于“影子銀行”。概念雖已統(tǒng)一，但“影子銀行”的定義卻見仁見智。
　　美聯(lián)儲主席伯南克將影子銀行定義為：“除接受監(jiān)管的存款機構以外，充當儲蓄轉投資中介的金融機構?！?br/>　　英格蘭銀行金融穩(wěn)定部副總裁保羅·塔克（Paul Tucker）將“影子銀行”概括為“向企業(yè)、居民和其他金融機構提供流動性、期限配合和提高杠桿率等服務，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些工具、結構、企業(yè)或市場”。
　　然而上述定義都沒能很好地體現(xiàn)“影子銀行”發(fā)揮著類似商業(yè)銀行的基本功能，卻不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的特征；更無法通過上述定義，去準確地界定“影子銀行”的存在形式。
　　由于對于“影子銀行”一直沒有比較清晰的定義，所以產生了一些錯誤的認識。比如，有人認為“影子銀行”就是指從事非商業(yè)銀行業(yè)務的金融機構；也有人認為“影子銀行”就是指不受監(jiān)管的金融機構；還有人認為“影子銀行”就是指從事直接融資的金融機構，等等。鑒于此，筆者試圖給出“影子銀行”一個比較清晰的定義。
　　在給出正式定義之前，首先回顧一下現(xiàn)代商業(yè)銀行的業(yè)務范圍。現(xiàn)代商業(yè)銀行的主要業(yè)務范圍包括：支付結算、信用保證、融資、股權資本融資、提供金融組合產品、金融交易等六項。
　　其中，支付結算、信用保證、融資是商業(yè)銀行的基本職能，股權資本融資、提供金融組合產品、金融交易是商業(yè)銀行的擴展職能?！坝白鱼y行”的業(yè)務范圍主要在融資、股權資本融資、提供金融組合產品、金融交易方面。
　　因此，我給出的“影子銀行”定義是指“不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的；提供融資、股權資本融資、金融組合產品、金融交易服務的；非銀行金融機構或金融行為”?？梢钥闯?，這一定義涵蓋監(jiān)管程度、業(yè)務范圍和機構屬性三方面內容。
　　基于上述定義，有監(jiān)管的不能稱為“影子銀行”，直接融資不能稱為“影子銀行”，“影子銀行”也不簡單地等于“非商業(yè)銀行業(yè)務”。
　　
　　西方“金融交易型”影子銀行
　　從金融工具的層面上看，西方發(fā)達經濟體中的“影子銀行”體系主要是建立在衍生品、證券化及再證券化（Resecuritization）工具的基礎上，由此自下而上地形成了產品線、業(yè)務部門、機構等產業(yè)組織。這些金融工具可以被不同的金融機構所運用，并在彼此之間形成了復雜的對手方交易網絡。
　　從總體來看，它們在貨幣銀行信用的基礎上進行證券信用的創(chuàng)造，最終又放大了整個金融體系對于貨幣銀行信用的創(chuàng)造。
　　從機構的層面上看，西方“影子銀行”體系中最有代表性的機構包括投資銀行、按揭金融公司、結構化投資實體、私人股權基金和對沖基金等。
　　以投資銀行為例，過去美國的五大獨立投資銀行，即貝爾斯登、高盛、雷曼兄弟、美林和摩根士丹利，就曾經是衍生品、資產證券化工具以及更高級別的再證券化工具最活躍的創(chuàng)造者和交易者。它們既為投資者提供此類金融工具，也為其提供流動性支持，充當信用中介。按揭金融公司與各種結構化投資實體，是資產支持證券和票據，以及更一般性結構化金融活動的發(fā)行和運作主體。這些機構直接參與了銀行信用資產的表外轉移和證券化活動，充當了間接貸款人的角色。
　　私人股權基金、對沖基金以及其他私募基金，甚至以貨幣市場基金為代表的公募基金，在充當影子銀行時的共性都是從投資者那里直接籌集資金，直接或間接地充當融資渠道。而且，它們也經常與商業(yè)銀行或投資銀行捆綁在一起，相互之間進行資金和產品的融通，直接放大貨幣和銀行信用。
　　西方影子銀行體系本質是以信貸資產證券化、開發(fā)復雜金融衍生工具等多種方式行使傳統(tǒng)銀行的功能，采用與傳統(tǒng)銀行不同的組織形式、資金來源和運作模式來解決社會資金供求之間的不平衡。
　　核心是資產證券化以及證券化后的金融市場交易行為，其對應的主要是商業(yè)銀行提供金融組合產品和金融交易的職能。主要服務于虛擬經濟，解決的是虛擬經濟金融供給效率。因此，筆者把西方影子銀行稱為“金融交易型”影子銀行。
　　
　　中國版“影子銀行”
　　與西方發(fā)達的金融市場相比，中國的金融市場體系還處于發(fā)展的初級階段，相對規(guī)范的資產證券化業(yè)務的試點在嚴格的監(jiān)管政策下淺嘗輒止，至今也沒有標準化作業(yè)的證券化管道，商業(yè)銀行提供金融組合產品及進行金融市場交易也是在嚴格的監(jiān)管下，在指定的場內交易市場進行的比較簡單的金融交易，并非資產證券化及證券化后的金融交易，不具備西方“影子銀行”的特征。
　　但沒有資產證券化及證券化后的金融交易行為，不代表中國沒有影子銀行。中國的商業(yè)銀行還處于以融資為主要功能的初級階段，影子銀行的功能也主要體現(xiàn)在融資職能方面。
　　在機構層面上，中國“影子銀行”體系最有代表性的是民間借貸和部分私募股權投資基金。
　　有人認為資產管理公司、信托公司、財務公司以及融資型“銀信合作”理財產品也應視為影子銀行。但對照我們之前的定義，由于資產管理公司、信托公司及財務公司都處于嚴格的監(jiān)管體系之下，因此不屬于影子銀行范疇。
　　需要特別說明的是，2010年《中國銀監(jiān)會關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項的通知》（下稱《通知》）出臺之前，融資型“銀信合作”理財產品是不受監(jiān)管的，可以視為影子銀行范疇。
　　但《通知》的出臺，對于之前的“銀信合作”也作出了明確的要求，因此，現(xiàn)在來看，“銀信合作”也不屬于影子銀行范疇了。
　　與西方影子銀行體系不同，中國影子銀行采用的是與傳統(tǒng)銀行類似的組織形式、資金來源和運作模式實現(xiàn)其融資功能。其對應的主要是商業(yè)銀行的融資和股權資本融資的職能，主要服務于實體經濟，解決的是實體經濟金融供給效率。因此，筆者把中國影子銀行稱為“直接融資型”影子銀行。
　　
　　對商業(yè)銀行影響不一
　　由于中西方影子銀行在發(fā)展方向和存在形式方面的差異，其對于商業(yè)銀行的影響也不相同。
　　西方影子銀行對商業(yè)銀行發(fā)展的影響，主要體現(xiàn)在兩方面：
　　影子銀行的發(fā)展引領了商業(yè)銀行的創(chuàng)新。
　　上世紀70年代，住房按揭貸款支持證券的出現(xiàn)，使得商業(yè)銀行長期債權得以流動，從根本上解決了短存長貸的期限矛盾，降低了資本市場的系統(tǒng)風險，避免了傳統(tǒng)住宅融資體系的崩潰。隨著監(jiān)管制約的進一步放松，住房抵押貸款以及后來的自助貸款和信用卡應收賬款，幾乎無一例外地被證券化了。
　　
　　資產證券化的出現(xiàn)不僅從根本上解決了短存長貸的期限矛盾，同時緩解了商業(yè)銀行在資本充足率要求日益提高的情況下對于資本需求的迫切性，有利于商業(yè)銀行擴大規(guī)模、降低成本、增強贏利能力。
　　影子銀行的過度發(fā)展，將商業(yè)銀行卷入了危機。在不斷放松監(jiān)管之后，結構化金融產品出現(xiàn)了爆炸性成長，形式日趨多樣化，結構日趨復雜化。
　　影子銀行體系在開展此類業(yè)務中不必接受當時監(jiān)管框架下的約束，也不被要求留存應對流動性風險的儲備金。
　　美國商業(yè)銀行在市場利率持續(xù)走低的情況下，受高收益的誘惑，加入了這場“狂歡游戲”，成為影子銀行機構的交易對手。然而，信用委托鏈條不斷擴張和延伸，信息不對稱也使高度數(shù)量化金融模型的基礎假設條件變得十分脆弱，影子銀行體系在證券化過程中隱藏的流動性風險被快速地、無限地放大。
　　2004年美國步入加息周期，資產價格開始下跌，流動性的急速萎縮使整個影子銀行體系像多米諾骨牌一樣崩潰，商業(yè)銀行若不是受政府援助，也無法擺脫崩潰的結局。
　　中國影子銀行對商業(yè)銀行發(fā)展的影響也有兩個主要方面：
　　影子銀行發(fā)展對商業(yè)銀行發(fā)展形成了有益補充。雖然近年來商業(yè)銀行貸款在社會融資總量中所占的比重呈不斷下降之勢，但從2011年上半年數(shù)據來看，商業(yè)銀行貸款仍然達到了50％以上的比例（53.7％），占據著主導地位。
　　然而，隨著新資本協(xié)議的實施及商業(yè)銀行監(jiān)管的日趨嚴格，各商業(yè)銀行對于資本的需求日益強烈，而商業(yè)銀行通過資本市場補充資本金又受到了很大的限制，這對于商業(yè)銀行融資規(guī)模的進一步擴大形成了極大的制約。
　　而且商業(yè)銀行已習慣于處理大中型企業(yè)的融資需求，對于滿足中小企業(yè)和小微企業(yè)這種零散的、多樣的融資需求，還處于探索階段，并未形成較成熟的體系，對于中小企業(yè)和小微企業(yè)的融資需求的滿足也是十分有限的。這也是當下中小企業(yè)融資難的根本原因。
　　民間融資具有靈活、快捷、風險控制能力強的特點，能夠滿足中小企業(yè)和小微企業(yè)零散的、多樣的融資需求，因此成為中小企業(yè)和小微企業(yè)借貸資金的主要來源，對于緩解中小企業(yè)融資難問題，起到了積極的作用。因此，民間借貸的發(fā)展是對商業(yè)銀行融資體系的一種有益補充。
　　需要說明的是，個別資金鏈斷裂的“高利貸”對社會穩(wěn)定造成沖擊，根本原因在于投資者缺乏最基本的財務常識和判斷以及融資者的賭博心理，并非是民間借貸本身的責任，應積極、理性地看待這一問題。
　　影子銀行發(fā)展對商業(yè)銀行會產生不可避免的擠出效應。雖然當前民間借貸和主要商業(yè)銀行在目標客戶及業(yè)務領域方面重疊很少，相互之間的替代并不明顯。但民間借貸和城市商業(yè)銀行及農村信用社之間目標客戶的重疊越來越多，隨著民間借貸的進一步發(fā)展，替代效應也會越來越明顯。
　　此外，民間融資投資者的回報都高于甚至遠高于商業(yè)銀行定期存款收益率，吸引著越來越多的資金進入這一渠道，銀行吸收存款變得越來越困難，在存款利率實行上限監(jiān)管的情況下，對于仍然依靠“凈息差”收入為主要利潤來源的商業(yè)銀行來說，影響無疑是非常巨大的。
　　同時，隨著大中型客戶逐步進入證券市場融資，商業(yè)銀行信貸業(yè)務必然要轉向中小客戶群體，與民間融資體系相“碰撞”在所難免。
　　
　　監(jiān)管不能“一刀切”
　　影子銀行有多種存在形式，不同形式的影子銀行，其運行模式和發(fā)揮的作用也各不相同，因此針對影子銀行的監(jiān)管政策也不能“一刀切”，應根據不同影子銀行的作用和監(jiān)管成本，采取不同的監(jiān)管政策。
　　直接融資類影子銀行是商業(yè)銀行融資體系的有益補充，服務于實體經濟，起著提高實體經濟金融供給效率的重要作用。因此，對于這類影子銀行應以鼓勵和引導為主。對其的監(jiān)管也應按原則性監(jiān)管思路采取適度監(jiān)管政策，不宜采用過嚴的監(jiān)管政策，否則必會極大地損害其金融供給效率。
　　由于直接融資類影子銀行結構簡單、杠桿率低，即使出現(xiàn)信用違約，也只是個體信用風險，不會引發(fā)整體的流動性風險。
　　完善監(jiān)管政策的重點在于完善法律環(huán)境，創(chuàng)造公平、公正的法律環(huán)境，使借貸雙方有法可依，雙方正當利益和訴求都受法律保護。
　　對于服務于虛擬經濟的金融交易類影子銀行，我們也應理性地去認識。并不是說服務于虛擬經濟的就一定有害，也不是說虛擬經濟就是泡沫，早晚要破裂。
　　金融交易類影子銀行可以解決社會融資體系的矛盾問題，提高經濟運行的活力，促進經濟的發(fā)展和金融創(chuàng)新（美國資產證券化發(fā)展的早期）。尤其對于現(xiàn)階段中國銀行體系的發(fā)展狀況而言更是如此。
　　因此，對于金融交易類影子銀行也應采取鼓勵和引導的態(tài)度。但是，鑒于金融交易類影子銀行結構復雜，杠桿率高，監(jiān)管不嚴容易引起系統(tǒng)的流動性風險。
　　對于金融交易類影子銀行應指定明確的監(jiān)管機構，采用規(guī)制式監(jiān)管措施，并依靠政府行政力量強制推行。以從根本上控制其杠桿率、保持必須的風險準備金、基礎資產信息的真實反映，并確保其創(chuàng)新形式也在上述監(jiān)管之下。
　　作者為中信銀行副行長