沉著應(yīng)對歐美減速 定向?qū)捤纱笥锌蔀?/h1>
2011-12-29 00:00:00
財經(jīng) 2011年21期
近來受歐美主權(quán)債務(wù)危機影響，權(quán)威機構(gòu)紛紛下調(diào)了對歐美的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，最為悲觀的看法是“二次探底”已成定局。此一變局如果兌現(xiàn)，會對中國經(jīng)濟(jì)帶來什么樣的影響，會否導(dǎo)致目前的宏觀政策變調(diào)，日益成為各界關(guān)注的焦點，亦是決策不容回避的重要變量。
日前，中國國務(wù)院總理溫家寶在《求是》雜志撰文指出，應(yīng)充分重視貨幣政策的滯后和累積效應(yīng)，提高政策的前瞻性，避免貨幣政策的滯后效應(yīng)與多種因素疊加，對下一階段實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大影響。
此文引發(fā)廣泛解讀，有不少論者視其為貨幣政策整體上將由緊轉(zhuǎn)松的信號?？紤]到在2008年的金融危機應(yīng)對中，貨幣政策由于未能及時調(diào)整而飽受詬病，這樣的解讀自有其一定道理，但結(jié)合現(xiàn)實，這很可能是過度解讀。
但歷史不會簡單地重復(fù)自己，決策者也需避免照貓畫虎。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)界的一個共識是，即使全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”，中國當(dāng)前面臨的格局與2008年也存在較大差異。
在目前的全球經(jīng)濟(jì)背景之下，中國可能會面臨新一輪的出口增長減速，并因此導(dǎo)致GDP 減速。但與2008年底相比，中國對外部市場的依賴程度有了明顯降低。
2007年和2008年，凈出口對中國經(jīng)濟(jì)的帶動作用十分顯著，外部金融危機的爆發(fā)直接沖擊了出口部門，進(jìn)而對中國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生顯著影響。而在今年上半年，中國經(jīng)濟(jì)同比強勁增長9.4%，但凈出口的貢獻(xiàn)為-0.7，已變得無足輕重。因而即使外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼續(xù)惡化，中國經(jīng)濟(jì)可能受到的沖擊程度也會小于2008年。
與2008年底相比，中國房地產(chǎn)市場在嚴(yán)峻的緊縮政策調(diào)控下，依然保持了較為適度的增長。這既體現(xiàn)了保障房建設(shè)的對沖效應(yīng)，也是市場運行慣性所致。這就為經(jīng)濟(jì)緊縮政策贏得了回旋余地，因為2008年底房地產(chǎn)市場的各項指標(biāo)在雷曼事件之前已經(jīng)嚴(yán)重惡化，相應(yīng)帶動投資等數(shù)據(jù)顯著惡化，與外部需求回落疊加，對經(jīng)濟(jì)增長帶來了明顯沖擊。
中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和轉(zhuǎn)型啟動，也為應(yīng)對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的可能惡化提供了支持力量。中國在本輪金融危機后的經(jīng)濟(jì)增速，主要由投資等內(nèi)需推動。不斷上升的工資水平、正在進(jìn)行的醫(yī)療改革以及稅收改革，也有利于推動國內(nèi)消費的不斷增長。當(dāng)前，與外需部門面臨勞動力成本上升、貨幣升值以及外部市場動蕩等多重沖擊相比，旅游等內(nèi)需部門增長強勁，消費增長穩(wěn)定。
從區(qū)域增長結(jié)構(gòu)看，隨著大量勞動密集型企業(yè)從東部沿海向中西部的轉(zhuǎn)移，中西部的投資增長開始快于沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，中國的區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更為均衡。而“十二五”開局之年的新開工項目投資的增加，也為經(jīng)濟(jì)增長提供了有力支撐。
而中國官方PMI指數(shù)五個月來第一次出現(xiàn)上升，即使扣除季節(jié)性因素，也表明經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的可能性不大。
硬幣的另一面，則是通脹壓力未減。雖然8月通脹可能出現(xiàn)回落，但是下半年CPI環(huán)比上漲的季節(jié)性壓力仍較大，尤其是食品價格的回落尚不穩(wěn)固，進(jìn)入冬季后部分食品價格存在季節(jié)性反彈的可能。而PMI中的購進(jìn)價格指數(shù)從3月份以來再度出現(xiàn)上升，其絕對值也維持在較高的水平上，表明中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨著一定的輸入型通脹壓力。
此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)界逐漸達(dá)成另一個共識，由勞動力、土地、能源資源和環(huán)境保護(hù)等成本推動的通脹水平可能是中期現(xiàn)象。凡此種種都表明，貨幣政策應(yīng)該保持穩(wěn)健的基調(diào)。
中國央行日前宣布將擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金的基數(shù)，將目前的普通存款擴(kuò)大至保證金存款等，這表明貨幣當(dāng)局意圖通過此舉來限制銀行的表外業(yè)務(wù)。與此同時，此舉亦將限制市場的流動性。這也表明央行尚未改變目前的貨幣政策立場。
我們也應(yīng)看到，在同一篇文章中，溫家寶也指出，近幾個月貨幣信貸增速有所下降，但與正常年份相比并不算低。7月末人民幣貸款余額同比增長16.6%，考慮到前兩年基數(shù)比較大，貨幣存量比較多，增加的絕對量不算少。因此他強調(diào)要堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策。
貨幣政策宜繼續(xù)穩(wěn)健的同時，在保障性住房、中小企業(yè)融資、農(nóng)田水利建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等有助于民生改善以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的局部領(lǐng)域，“定向?qū)捤伞闭邉t大有文章可做。
當(dāng)下中國的人均資本存量依然較低，包括保障房、水利設(shè)施和有助于提高社會管理能力的城市基礎(chǔ)設(shè)施，如污水處理、污染治理、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域都需要進(jìn)一步加強。特別是今年以來中國很多城市遭遇澇災(zāi)，顯示了城市資本存量提高的空間依然存在。
上半年財政收入大幅增加，到7月已經(jīng)實現(xiàn)6.67萬億元，同比增長30.5%，財政支出則僅有5.1萬億元，這為未來的財政支出提速奠定了良好的基礎(chǔ)。
同時，政府在加大財政和稅收手段引導(dǎo)消費上也有較大空間。比如，可以借鑒其他國家采用過的臨時減免個稅（退稅）、現(xiàn)金補貼、發(fā)放消費券、發(fā)放股權(quán)等刺激消費的手段；加速服務(wù)業(yè)的營業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型的改革；加強對社會保障體系的投入和建設(shè)等。
近來受歐美主權(quán)債務(wù)危機影響，權(quán)威機構(gòu)紛紛下調(diào)了對歐美的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，最為悲觀的看法是“二次探底”已成定局。此一變局如果兌現(xiàn)，會對中國經(jīng)濟(jì)帶來什么樣的影響，會否導(dǎo)致目前的宏觀政策變調(diào)，日益成為各界關(guān)注的焦點，亦是決策不容回避的重要變量。
日前，中國國務(wù)院總理溫家寶在《求是》雜志撰文指出，應(yīng)充分重視貨幣政策的滯后和累積效應(yīng)，提高政策的前瞻性，避免貨幣政策的滯后效應(yīng)與多種因素疊加，對下一階段實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大影響。
此文引發(fā)廣泛解讀，有不少論者視其為貨幣政策整體上將由緊轉(zhuǎn)松的信號?？紤]到在2008年的金融危機應(yīng)對中，貨幣政策由于未能及時調(diào)整而飽受詬病，這樣的解讀自有其一定道理，但結(jié)合現(xiàn)實，這很可能是過度解讀。
但歷史不會簡單地重復(fù)自己，決策者也需避免照貓畫虎。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)界的一個共識是，即使全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”，中國當(dāng)前面臨的格局與2008年也存在較大差異。
在目前的全球經(jīng)濟(jì)背景之下，中國可能會面臨新一輪的出口增長減速，并因此導(dǎo)致GDP 減速。但與2008年底相比，中國對外部市場的依賴程度有了明顯降低。
2007年和2008年，凈出口對中國經(jīng)濟(jì)的帶動作用十分顯著，外部金融危機的爆發(fā)直接沖擊了出口部門，進(jìn)而對中國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生顯著影響。而在今年上半年，中國經(jīng)濟(jì)同比強勁增長9.4%，但凈出口的貢獻(xiàn)為-0.7，已變得無足輕重。因而即使外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼續(xù)惡化，中國經(jīng)濟(jì)可能受到的沖擊程度也會小于2008年。
與2008年底相比，中國房地產(chǎn)市場在嚴(yán)峻的緊縮政策調(diào)控下，依然保持了較為適度的增長。這既體現(xiàn)了保障房建設(shè)的對沖效應(yīng)，也是市場運行慣性所致。這就為經(jīng)濟(jì)緊縮政策贏得了回旋余地，因為2008年底房地產(chǎn)市場的各項指標(biāo)在雷曼事件之前已經(jīng)嚴(yán)重惡化，相應(yīng)帶動投資等數(shù)據(jù)顯著惡化，與外部需求回落疊加，對經(jīng)濟(jì)增長帶來了明顯沖擊。
中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和轉(zhuǎn)型啟動，也為應(yīng)對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的可能惡化提供了支持力量。中國在本輪金融危機后的經(jīng)濟(jì)增速，主要由投資等內(nèi)需推動。不斷上升的工資水平、正在進(jìn)行的醫(yī)療改革以及稅收改革，也有利于推動國內(nèi)消費的不斷增長。當(dāng)前，與外需部門面臨勞動力成本上升、貨幣升值以及外部市場動蕩等多重沖擊相比，旅游等內(nèi)需部門增長強勁，消費增長穩(wěn)定。
從區(qū)域增長結(jié)構(gòu)看，隨著大量勞動密集型企業(yè)從東部沿海向中西部的轉(zhuǎn)移，中西部的投資增長開始快于沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，中國的區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更為均衡。而“十二五”開局之年的新開工項目投資的增加，也為經(jīng)濟(jì)增長提供了有力支撐。
而中國官方PMI指數(shù)五個月來第一次出現(xiàn)上升，即使扣除季節(jié)性因素，也表明經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的可能性不大。
硬幣的另一面，則是通脹壓力未減。雖然8月通脹可能出現(xiàn)回落，但是下半年CPI環(huán)比上漲的季節(jié)性壓力仍較大，尤其是食品價格的回落尚不穩(wěn)固，進(jìn)入冬季后部分食品價格存在季節(jié)性反彈的可能。而PMI中的購進(jìn)價格指數(shù)從3月份以來再度出現(xiàn)上升，其絕對值也維持在較高的水平上，表明中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨著一定的輸入型通脹壓力。
此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)界逐漸達(dá)成另一個共識，由勞動力、土地、能源資源和環(huán)境保護(hù)等成本推動的通脹水平可能是中期現(xiàn)象。凡此種種都表明，貨幣政策應(yīng)該保持穩(wěn)健的基調(diào)。
中國央行日前宣布將擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金的基數(shù)，將目前的普通存款擴(kuò)大至保證金存款等，這表明貨幣當(dāng)局意圖通過此舉來限制銀行的表外業(yè)務(wù)。與此同時，此舉亦將限制市場的流動性。這也表明央行尚未改變目前的貨幣政策立場。
我們也應(yīng)看到，在同一篇文章中，溫家寶也指出，近幾個月貨幣信貸增速有所下降，但與正常年份相比并不算低。7月末人民幣貸款余額同比增長16.6%，考慮到前兩年基數(shù)比較大，貨幣存量比較多，增加的絕對量不算少。因此他強調(diào)要堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策。
貨幣政策宜繼續(xù)穩(wěn)健的同時，在保障性住房、中小企業(yè)融資、農(nóng)田水利建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等有助于民生改善以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的局部領(lǐng)域，“定向?qū)捤伞闭邉t大有文章可做。
當(dāng)下中國的人均資本存量依然較低，包括保障房、水利設(shè)施和有助于提高社會管理能力的城市基礎(chǔ)設(shè)施，如污水處理、污染治理、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域都需要進(jìn)一步加強。特別是今年以來中國很多城市遭遇澇災(zāi)，顯示了城市資本存量提高的空間依然存在。
上半年財政收入大幅增加，到7月已經(jīng)實現(xiàn)6.67萬億元，同比增長30.5%，財政支出則僅有5.1萬億元，這為未來的財政支出提速奠定了良好的基礎(chǔ)。
同時，政府在加大財政和稅收手段引導(dǎo)消費上也有較大空間。比如，可以借鑒其他國家采用過的臨時減免個稅（退稅）、現(xiàn)金補貼、發(fā)放消費券、發(fā)放股權(quán)等刺激消費的手段；加速服務(wù)業(yè)的營業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型的改革；加強對社會保障體系的投入和建設(shè)等。
