梁娟 任娟

(武漢理工大學(xué)，湖北 武漢 430072)

后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)證券公司的內(nèi)部問(wèn)題及對(duì)策研究

梁娟 任娟

(武漢理工大學(xué)，湖北 武漢 430072)

美國(guó)金融危機(jī)引起全球金融動(dòng)蕩，美國(guó)五大投行相繼破產(chǎn)和改制也給中國(guó)券商的發(fā)展產(chǎn)生了很大的沖擊。國(guó)內(nèi)證券公司在后金融危機(jī)時(shí)代如何更好更快的發(fā)展，需要深刻認(rèn)識(shí)其自身內(nèi)部存在的問(wèn)題。通過(guò)在證券公司營(yíng)業(yè)部實(shí)習(xí)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司進(jìn)行分析，提出目前券商面臨的內(nèi)部問(wèn)題，并作出合理的對(duì)策建議，以期給今后券商的發(fā)展提供借鑒意見(jiàn)。

金融危機(jī)；證券公司；內(nèi)部問(wèn)題；對(duì)策

在2008年爆發(fā)的金融危機(jī)沖擊下，美國(guó)五大投行轟然倒下，傳統(tǒng)的金融格局被徹底打破，各國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，資本市場(chǎng)大幅調(diào)整，股票市場(chǎng)持續(xù)走弱，市場(chǎng)成交量萎縮。經(jīng)過(guò)2009年一年的努力，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇，金融危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的影響日漸消退。專家預(yù)計(jì)在全球經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇前，金融海嘯的余波將持續(xù)影響人類(lèi)的各種經(jīng)濟(jì)與金融行為。這也意味著，中國(guó)進(jìn)入了一個(gè)全新的時(shí)代——后金融危機(jī)時(shí)代，這將是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)和機(jī)遇的新時(shí)代。

正是在這樣的全新背景下，為了更好地反映金融危機(jī)影響下中國(guó)證券公司的發(fā)展變化，筆者通過(guò)在證券公司實(shí)習(xí)的經(jīng)歷，對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司的發(fā)展現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題做了較為全面的分析，并提出可行的對(duì)策研究方案。研究證券公司的內(nèi)部問(wèn)題不僅對(duì)于證券公司自身具有維持生存發(fā)展的微觀價(jià)值，而且對(duì)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行以及金融安全乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和持續(xù)健康發(fā)展具有重要的宏觀意義。

一、后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)證券公司發(fā)展?fàn)顩r

截止2009年12月31日，全國(guó)共有107家證券公司。金融危機(jī)前后，中國(guó)券商數(shù)量并未發(fā)生明顯改變，但資產(chǎn)規(guī)模卻發(fā)生不同比例的變化。2008年受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，國(guó)內(nèi)券商主承銷(xiāo)數(shù)、主承銷(xiāo)金額、凈資本等指標(biāo)均呈V字型趨勢(shì)發(fā)展。在后金融危機(jī)時(shí)期，中國(guó)券商狀況得以改善（見(jiàn)表1）。

表1 2007-2009年證券公司規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

表中數(shù)據(jù)顯示，2008年國(guó)內(nèi)107家證券公司總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)11909.34億元，相比2007年的106家券商總資產(chǎn)，同比減少31.31%；平均每家券商總資產(chǎn)為111.3億元，同比減少31.95%。

目前，針對(duì)國(guó)內(nèi)券商的發(fā)展特點(diǎn)以及金融改革需要，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于2010年1月22日發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，在這次金融海嘯中，全球股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定，交易量、持倉(cāng)量顯著增加，這使得中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)于股指期貨等場(chǎng)內(nèi)金融衍生品的需求更為迫切。證監(jiān)會(huì)于2010年上半年相繼公布了《建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定（試行）》，《進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，《證券公司參與股指期貨交易指引》，關(guān)于修改《證券公司分類(lèi)監(jiān)管規(guī)定》的決定以及關(guān)于修改《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》的決定。這些政策的出臺(tái)，不僅使得國(guó)內(nèi)券商的監(jiān)管制度更為完善，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)券商提供了新的發(fā)展機(jī)遇和盈利渠道。

后金融危機(jī)時(shí)代對(duì)于中國(guó)券商來(lái)說(shuō)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，認(rèn)清現(xiàn)狀才能更好更有效的推動(dòng)國(guó)內(nèi)券商的穩(wěn)步發(fā)展。

二、中國(guó)證券公司內(nèi)部存在的問(wèn)題

中國(guó)的證券公司從產(chǎn)生至今僅20余年，其發(fā)展過(guò)程中取得了不少成績(jī)；但與此同時(shí)，也暴露出不少問(wèn)題，從而桎梏著我國(guó)券商的發(fā)展。從微觀視角出發(fā)，探討中國(guó)券商內(nèi)部存在的問(wèn)題，對(duì)推動(dòng)券商健康、有序發(fā)展顯得尤為重要。

我國(guó)的證券公司目前普遍存在公司資本規(guī)模偏小、盈利途徑單一、管理水平低下、治理結(jié)構(gòu)不完善、創(chuàng)新意識(shí)薄弱、風(fēng)險(xiǎn)防控能力不強(qiáng)等問(wèn)題，制約其蓬勃發(fā)展。筆者通過(guò)自身在證券公司實(shí)習(xí)的經(jīng)歷，著重對(duì)如下幾方面問(wèn)題進(jìn)行思考與探討：

（一）國(guó)內(nèi)多數(shù)證券公司業(yè)務(wù)范圍狹窄，創(chuàng)新業(yè)務(wù)處于初級(jí)階段，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差

證券公司的業(yè)務(wù)是指證券公司在國(guó)家法律法規(guī)的許可范圍內(nèi)，在證券市場(chǎng)上開(kāi)展的各項(xiàng)具體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，代理證券發(fā)行業(yè)務(wù)和證券交易業(yè)務(wù)（包括代理證券買(mǎi)賣(mài)和自營(yíng)證券買(mǎi)賣(mài)）是證券公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，是證券公司利潤(rùn)的來(lái)源和生存的基礎(chǔ)，是實(shí)現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的保證。此外，證券公司也推出了企業(yè)重組業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化以及一些創(chuàng)意性業(yè)務(wù)，包括基金管理、咨詢服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)資本等。從目前證券公司情況來(lái)看，中國(guó)大多數(shù)證券公司主要充當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)的承銷(xiāo)商，二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)商和交易商，少數(shù)幾家規(guī)模較大的證券公司如中信證券、海通證券、國(guó)泰君安、銀河證券、廣發(fā)證券等證券公司的業(yè)務(wù)也主要集中在證券承銷(xiāo)、證券交易、資金管理等方面，企業(yè)并購(gòu)以及咨詢管理等業(yè)務(wù)在其所在業(yè)務(wù)中的比重依然較低。此外，創(chuàng)新性業(yè)務(wù)以及金融衍生品業(yè)務(wù)仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段，業(yè)務(wù)范圍總體上較狹窄。在成熟的資本市場(chǎng)，投資銀行的功能已由單純的中介結(jié)構(gòu)向投資理財(cái)顧問(wèn)的角色轉(zhuǎn)化，形成以并購(gòu)咨詢、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等位核心的新一代業(yè)務(wù)。如美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行都有著多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，其咨詢服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)務(wù)比重越來(lái)越大。此外，發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行早已經(jīng)實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)，不僅經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，也經(jīng)營(yíng)銀行、保險(xiǎn)和信托業(yè)務(wù)。

由于券商自身資金規(guī)模較小，加之市場(chǎng)環(huán)境以及中國(guó)資本市場(chǎng)體制等因素制約了券商創(chuàng)新的動(dòng)力和投入。資本金不足使得券商無(wú)法承擔(dān)開(kāi)放新業(yè)務(wù)的成本以及風(fēng)險(xiǎn)，甚至迫使券商挪用客戶資金進(jìn)行投資或做自營(yíng)業(yè)務(wù)，這加大了其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低了資信度。而業(yè)務(wù)范圍的狹窄又引發(fā)券商抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力不足。2008年，我國(guó)證券市場(chǎng)首發(fā)、上市公司再融資（包括公開(kāi)增發(fā)、融資性非公開(kāi)發(fā)行、配股、可轉(zhuǎn)換公司債、分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債五類(lèi)）共計(jì)發(fā)行數(shù)186家，同比減少35%；募集資金3179.18億元，同比減少幅度為60.76%。金融危機(jī)的深化導(dǎo)致市場(chǎng)持續(xù)低迷和交易日漸萎縮，券商必須承受市場(chǎng)下跌導(dǎo)致的沉重系統(tǒng)沽空壓力，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)也會(huì)減少，需要花費(fèi)大量時(shí)間和精力去預(yù)防不時(shí)爆發(fā)的各類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)單一將使得國(guó)內(nèi)券商面臨較大的生存壓力。

（二）缺乏專業(yè)的證券業(yè)人才和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年底，我國(guó)注冊(cè)證券從業(yè)人員共有84927人，比2007年增加22006人，同比增長(zhǎng)35%。盡管從業(yè)人員逐年遞增，但隨著各項(xiàng)新業(yè)務(wù)相繼推出，與業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)相對(duì)于的國(guó)內(nèi)高素質(zhì)證券業(yè)人才相對(duì)稀缺。

在美國(guó)，金融領(lǐng)域是整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的中心，華爾街的投資銀行家們有著過(guò)人的才智、能力和膽識(shí)。無(wú)論是在企業(yè)并購(gòu)浪潮中，還是資本跨國(guó)流動(dòng)中，華爾街的投資銀行家們憑借其扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)、獨(dú)到的眼光，積極開(kāi)拓，為金融界和企業(yè)界做出了大量貢獻(xiàn)。

證券公司是人力資本密集型企業(yè)，高層次、專業(yè)的人才是證券公司的核心資本。熟悉金融市場(chǎng)、精通金融業(yè)務(wù)、掌握各種金融技術(shù)的人員推動(dòng)著證券業(yè)的發(fā)展。證券公司的各類(lèi)業(yè)務(wù)具有專業(yè)性強(qiáng)，涉及面廣的特點(diǎn)，因而，需要從業(yè)人員具備相應(yīng)的豐富的專業(yè)基礎(chǔ)，具備金融、財(cái)務(wù)、法律、計(jì)算機(jī)等各方面的知識(shí)。我國(guó)的證券從業(yè)人員與國(guó)際上真正意義上的投資銀行家水平不可相提并論。究其原因，一是由于證券業(yè)務(wù)多年來(lái)只囿于證券的發(fā)行與交易，證券從業(yè)人員缺乏創(chuàng)新精神和開(kāi)拓性思維；二是缺乏具備專業(yè)技能和操作經(jīng)營(yíng)的專業(yè)人員。

我國(guó)的證券公司起步較晚，在規(guī)模小、國(guó)際聲譽(yù)不高的情況下，很難吸引高素質(zhì)人才，相關(guān)人才儲(chǔ)備少，更缺乏實(shí)際的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)證券公司對(duì)人力資源素質(zhì)的要求一般分為以下兩個(gè)方面，業(yè)務(wù)能力和道德素質(zhì)。筆者注意到國(guó)內(nèi)證券從業(yè)人員中有相當(dāng)多的證券公司客戶經(jīng)理，他們的專業(yè)知識(shí)、學(xué)歷背景、工作經(jīng)歷參差不齊，有相當(dāng)一部分人員未經(jīng)過(guò)專業(yè)培訓(xùn)；在實(shí)際工作中，與公司各部門(mén)相關(guān)人員溝通甚少，經(jīng)常對(duì)公司新的業(yè)務(wù)或是新的交易系統(tǒng)業(yè)務(wù)不熟，顯得極為不專業(yè)。這不僅損害了券商的專業(yè)化形象，更有礙于券商的發(fā)展壯大。

（三）國(guó)內(nèi)券商間競(jìng)爭(zhēng)激烈

目前，券商間業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一且雷同，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)務(wù)“同質(zhì)化”現(xiàn)象嚴(yán)重。各券商通過(guò)不斷開(kāi)發(fā)新型業(yè)務(wù)、提高服務(wù)質(zhì)量、降低交易費(fèi)用等手段來(lái)吸引并挽留客戶。早在幾年前，各大券商就開(kāi)始大規(guī)模招聘證券經(jīng)紀(jì)人，并冠之以“客戶經(jīng)理”、“理財(cái)顧問(wèn)”、“營(yíng)銷(xiāo)代表”的頭銜，其目的是通過(guò)人海戰(zhàn)略加速開(kāi)發(fā)客戶，把更多的客戶招攬到本公司的門(mén)下。2002年5月1日，我國(guó)證券業(yè)開(kāi)始實(shí)行傭金浮動(dòng)：A股、B股、證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，證券公司向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)。

以深圳券商為例。業(yè)內(nèi)人士指出0.3‰的傭金率是券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈虧平衡點(diǎn)，而目前深圳券商平均傭金率水平已下降至0.4‰～0.8‰，正在向這一盈虧平衡點(diǎn)逼近，導(dǎo)致一些缺乏客戶資源的中小券商營(yíng)業(yè)部生存艱難。面對(duì)深圳證券業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，一些券商營(yíng)業(yè)部選擇向二、三線城市遷移。深圳證監(jiān)局以及公開(kāi)信息顯示：從2009年至2010年，相繼有多家營(yíng)業(yè)部遷出深圳，轉(zhuǎn)向二、三線城市。從2009年下半年開(kāi)始，有2家平安證券營(yíng)業(yè)部、1家五礦證券營(yíng)業(yè)部、1家湘財(cái)證券營(yíng)業(yè)部、1家國(guó)海證券營(yíng)業(yè)部等遷離深圳。而2010年2月銀泰證券深圳竹子林路營(yíng)業(yè)部遷出深圳，同年4月信達(dá)證券深圳紅嶺中路營(yíng)業(yè)部遷出深圳，西南證券深圳福強(qiáng)路營(yíng)業(yè)部遷至河北保定市。

以目前國(guó)內(nèi)券商面臨的總體環(huán)境來(lái)看，降低傭金成為多數(shù)券商被迫選擇的競(jìng)爭(zhēng)策略。依靠對(duì)不同客戶群收取不同比例的傭金來(lái)爭(zhēng)取客戶資源，從某種意義上說(shuō)這不失為一種競(jìng)爭(zhēng)手段。但這也導(dǎo)致某些券商私下與客戶達(dá)成協(xié)議，刻意用低于其他券商傭金的手段來(lái)奪取客戶資源，造成券商間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。筆者認(rèn)為，真正的競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)該體現(xiàn)在證券公司各營(yíng)業(yè)部的服務(wù)上，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)要在公平合理的范圍之內(nèi)，不能搞惡性競(jìng)爭(zhēng)，這樣不利于整個(gè)證券行業(yè)的發(fā)展。

造成以上問(wèn)題的原因很多，如中國(guó)證券公司受到過(guò)度的行政管制，過(guò)多的行政干預(yù)，使證券公司經(jīng)營(yíng)自主權(quán)不夠，影響其業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新；證券公司機(jī)制不夠靈活，缺乏與國(guó)際接軌的、富有效率的股權(quán)激勵(lì)制度，影響券商員工本身創(chuàng)新動(dòng)力；缺少具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際化證券公司等。

三、解決我國(guó)證券公司內(nèi)部問(wèn)題的對(duì)策

（一）鼓勵(lì)、推動(dòng)證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和品種創(chuàng)新

券商需要通過(guò)多種途徑來(lái)提升其國(guó)內(nèi)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。券商需要盡快改變證券公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式單調(diào)、陳舊的局面，實(shí)施業(yè)務(wù)創(chuàng)新和品種創(chuàng)新，以滿足不同類(lèi)型的籌資者及投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的需求。券商應(yīng)在實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展和深化的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)范圍，參與到企業(yè)重組、金融工程等創(chuàng)意性業(yè)務(wù)中。這樣有利于改善券商的業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券業(yè)的盈利模式轉(zhuǎn)型，拓展業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間，提升證券業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。創(chuàng)新業(yè)務(wù)是一柄雙刃劍，過(guò)度的創(chuàng)新衍生又具有放大風(fēng)險(xiǎn)的作用，掌握不好其負(fù)面作用就會(huì)呈現(xiàn)。因而，創(chuàng)新也需要遵循循序漸進(jìn)的原則，應(yīng)該有節(jié)奏、有計(jì)劃的進(jìn)行。

在此發(fā)展過(guò)程中，也離不開(kāi)證券監(jiān)管部門(mén)的大力支持和積極推動(dòng)，適當(dāng)放松對(duì)創(chuàng)新類(lèi)券商申請(qǐng)開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的審批限制，以加快推進(jìn)券商自主創(chuàng)新的步伐。同時(shí)，也可以創(chuàng)造條件，實(shí)行做市商制度。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，可以考慮建立以現(xiàn)有指令驅(qū)動(dòng)型的交易制度為基礎(chǔ)、以做市商制度為輔助的交易系統(tǒng)，推動(dòng)證券市場(chǎng)的交易機(jī)制變革。

此外，我國(guó)券商需要改變股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中化的現(xiàn)狀，通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上市走向資本市場(chǎng)而改善公司治理，從而提高管理效率。通過(guò)設(shè)立有效的股權(quán)激勵(lì)制度，激發(fā)國(guó)內(nèi)券商從業(yè)人員勇于挑戰(zhàn)、積極創(chuàng)新的熱情，推動(dòng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)程。

（二）培養(yǎng)、引進(jìn)業(yè)界優(yōu)秀人才，以滿足投資者日趨多元化和差別化的服務(wù)

券商在推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)的同時(shí)，需要培養(yǎng)、引進(jìn)具備專業(yè)知識(shí)的優(yōu)秀人才才能事半功倍。目前，由于機(jī)構(gòu)投資者不斷增加，它們具有不同的投資目標(biāo)，需要差別化和細(xì)分化的投資咨詢服務(wù)。中國(guó)大量上市公司或剛剛上市，或剛剛從股權(quán)分置改革中調(diào)整過(guò)來(lái)，迫切需要一些專業(yè)機(jī)構(gòu)提供相關(guān)專業(yè)意見(jiàn)。上市公司的發(fā)展壯大又給證券投資咨詢機(jī)構(gòu)提供更多財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)會(huì)。當(dāng)下一般性的評(píng)論和建議已經(jīng)不能滿足市場(chǎng)需求，券商應(yīng)當(dāng)大力培養(yǎng)、引進(jìn)具有專業(yè)知識(shí)的咨詢顧問(wèn)人員以滿足投資者的需求。

筆者認(rèn)為券商應(yīng)加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員各方面素質(zhì)的培養(yǎng)，推行培訓(xùn)、任用和考評(píng)機(jī)制，對(duì)高級(jí)人才要酬以高薪，委以重任；應(yīng)定期邀請(qǐng)國(guó)外業(yè)界優(yōu)秀人士對(duì)國(guó)內(nèi)從業(yè)人員進(jìn)行指導(dǎo)和交流，也可以組織部分國(guó)內(nèi)證券業(yè)從業(yè)人員深入到國(guó)際投資銀行學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)和寶貴經(jīng)驗(yàn)；同時(shí)，也可以從國(guó)外引進(jìn)業(yè)界優(yōu)秀人士擔(dān)當(dāng)國(guó)內(nèi)證券公司的投資顧問(wèn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等。

（三）加快推動(dòng)證券行業(yè)的并購(gòu)整合，提升證券業(yè)的總體競(jìng)爭(zhēng)力

在“分類(lèi)監(jiān)管、扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管思路指導(dǎo)下，未來(lái)國(guó)內(nèi)券商走向并購(gòu)、整合勢(shì)在必行。借鑒西方證券業(yè)發(fā)展的寶貴經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)重組作為一種低成本、快速擴(kuò)張的方式，有利于資源的有效配置，進(jìn)而發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)和整合效應(yīng)。后金融危機(jī)時(shí)代，我國(guó)證券公司應(yīng)當(dāng)充分利用這一行業(yè)正處于低谷的時(shí)期，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)證券公司以市場(chǎng)化方式參與并購(gòu)和重組，引導(dǎo)行業(yè)資源從劣質(zhì)公司進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)公司集中。

通過(guò)并購(gòu)整合，一方面可以通過(guò)合并營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)的輻射功能，降低固定資產(chǎn)成本支出；另一方面可以通過(guò)公司間的相互持股，合并部分彼此對(duì)抗性較強(qiáng)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，從而減少競(jìng)爭(zhēng)和管理費(fèi)用，降低經(jīng)營(yíng)成本。與此同時(shí)，并購(gòu)重組還可以打破國(guó)內(nèi)券商間比規(guī)模、拼數(shù)量、搶客戶的低層次競(jìng)爭(zhēng)格局，通過(guò)全面整合提升科研創(chuàng)新力量，加快實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、差別化服務(wù)，從而提升國(guó)內(nèi)券商的服務(wù)水平，擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍，使其向國(guó)際化水平靠攏。

[1]掲水利.國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響和對(duì)策研究，金融與經(jīng)濟(jì)，2009.9.

[2]劉瑞波.投資銀行持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力研究，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2008.6.

[3]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).中國(guó)證券業(yè)發(fā)展報(bào)告（2009），中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.10.

[4]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).中國(guó)證券業(yè)發(fā)展報(bào)告（2008），中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2008.11.

[5]徐萍.中國(guó)證券公司存在的問(wèn)題及對(duì)策探析，江西社會(huì)科學(xué)，2006.8.

[6]馬廣奇.證券公司內(nèi)部控制論，科學(xué)出版社，2009.

[7]張華東.美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)證券行業(yè)的影響——華爾街帶給我們的警示，證券與保險(xiǎn)，2009.9.

責(zé)任編校：鄧小妮

F830.99

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1009-2277（2010）05-0040-04

2010-09-03

梁 娟,女，武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：國(guó)際投資、國(guó)際貿(mào)易理論與政策；任 娟，女，武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際貿(mào)易學(xué)碩士研究生，研究方向：跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)與管理。