余 濤

【摘要】 財(cái)務(wù)治理是現(xiàn)代公司治理的核心。財(cái)務(wù)治理實(shí)質(zhì)是通過一系列制度安排、財(cái)務(wù)機(jī)制及其制衡作用進(jìn)行的,目的是協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的沖突,旨在提高公司治理效率,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

【關(guān)鍵詞】 公司治理;財(cái)務(wù)治理;財(cái)權(quán)配置

近年來,我國上市公司頻繁發(fā)生大股東侵占挪用企業(yè)資金、大股東欺詐中小投資者、不規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、上市公司虛假陳述、信息披露違規(guī)誤導(dǎo)等現(xiàn)象。這嚴(yán)重?fù)p害了投資的利益、阻礙了資本市場的發(fā)展。這些事件的發(fā)生雖有其自身的特點(diǎn),但從深層次來看,卻有著共同的根源問題,那就是財(cái)務(wù)治理失效。由此,財(cái)務(wù)治理也就成為亟待解決的現(xiàn)實(shí)問題。本文分析了財(cái)務(wù)治理實(shí)現(xiàn)機(jī)理并對我國上市公司財(cái)務(wù)治理的完善提出建議。

一、公司治理與財(cái)務(wù)治理

根據(jù)委托代理理論,在現(xiàn)代公司中,由于兩權(quán)分離,股東與經(jīng)營者形成了委托代理關(guān)系。但二者的目標(biāo)函數(shù)不一致,在信息不對稱、契約不完備、不確定性等市場不完全的條件下,由于機(jī)會主義的存在代理人會產(chǎn)生敗德行為,與委托人的利益發(fā)生沖突,直接影響公司財(cái)務(wù)行為,導(dǎo)致各種代理成本與交易費(fèi)用發(fā)生,企業(yè)效率最終因此受到影響,公司治理問題由此產(chǎn)生。由于公司委托人與代理人之間的沖突緣自于他們之間企業(yè)經(jīng)營中的權(quán)利、責(zé)任與利益的不對稱,因此公司治理就是要形成一套管理和控制的制度安排,處理不同利益主體之間的責(zé)任與權(quán)力,以達(dá)到企業(yè)經(jīng)營效率(青木昌彥,1999)。公司治理按途徑可分為外部治理和內(nèi)部治理,重在內(nèi)部治理。外部治理包括產(chǎn)品市場、要素市場、資本市場以及中介機(jī)構(gòu)和政府等。內(nèi)部治理與企業(yè)管理有著密切聯(lián)系。由于公司治理和企業(yè)管理是現(xiàn)代企業(yè)的兩個重要構(gòu)成部分,兩者是同一問題的兩個方面(伍中信,2005),公司內(nèi)部治理可以看做是公司管理的對應(yīng)面。公司管理包括一系列具體的管理活動,公司治理則是為了保障管理活動有效性的一系列制度安排。公司管理具體包括:財(cái)務(wù)管理、生產(chǎn)管理、銷售管理、采購管理、人力資源管理等,相應(yīng)的公司內(nèi)部治理從內(nèi)容上(內(nèi)部治理從結(jié)構(gòu)上看是股東、董事會、監(jiān)事會、以及經(jīng)理的責(zé)權(quán)利分配)可分解為:財(cái)務(wù)治理、生產(chǎn)治理、銷售治理、采購治理、人事治理等,是針對不同管理活動的制度、規(guī)范的安排。其中,財(cái)務(wù)治理主要處理的是相關(guān)利益主體之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。其具體概念的界定,許多學(xué)者從不同的視角進(jìn)行了探討,概括起來,財(cái)務(wù)治理可以從以下幾個方面進(jìn)行理解:一是財(cái)務(wù)治理是一種制度安排,對企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理配置,從制度上保證企業(yè)財(cái)務(wù)活動的正常進(jìn)行;二是財(cái)務(wù)治理致力于協(xié)調(diào)股東、債權(quán)人、經(jīng)營者以及其他利益相關(guān)者之間的矛盾,形成有效的財(cái)務(wù)激勵約束機(jī)制;三是財(cái)務(wù)治理的最終目標(biāo)是提高公司的治理效率。

財(cái)務(wù)治理在公司治理中所處的位置可以通過其對應(yīng)面——財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的地位來考量。財(cái)務(wù)管理是一種價(jià)值管理,它的管理對象——資金運(yùn)動以價(jià)值綜合反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的全過程,企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營活動,管理活動都與財(cái)務(wù)管理有密切關(guān)系。企業(yè)管理只要抓住財(cái)務(wù)管理這根牽一發(fā)而動全身的主神經(jīng),才可能帶動其它各項(xiàng)管理,從而推動企業(yè)管理水平的整體提高(周長杰,2006)。因此,財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的核心,相對應(yīng)的,財(cái)務(wù)治理就成為公司治理的核心和重要組成部分,是公司治理的靈魂(張敦力,2002)。 財(cái)務(wù)治理問題的解決能推動公司其他治理問題的解決,最終使公司治理得以完善和提高。

財(cái)務(wù)治理在公司治理中的地位如圖1所示。

二、公司財(cái)務(wù)治理的實(shí)現(xiàn)機(jī)理

根據(jù)上述對公司財(cái)務(wù)治理涵義的理解,財(cái)務(wù)治理是通過一系列制度安排得以實(shí)現(xiàn)的。這些制度安排主要包括:對公司各利益相關(guān)者財(cái)權(quán)的配置和再配置,對財(cái)務(wù)信息生成、呈報(bào)及披露的規(guī)范,以及激勵約束機(jī)制等。在這些制度安排中,財(cái)權(quán)的配置是財(cái)務(wù)治理核心,財(cái)務(wù)信息生成、呈報(bào)機(jī)制是財(cái)務(wù)治理實(shí)現(xiàn)的保障,激勵約束機(jī)制是財(cái)務(wù)治理的驅(qū)動器。

(一)財(cái)務(wù)治理的基礎(chǔ)和核心: 財(cái)權(quán)的配置和再配置機(jī)制

財(cái)務(wù)治理需要從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度來理解(楊淑娥,2003)。靜態(tài)的財(cái)務(wù)治理是通過財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的方式來履行和實(shí)現(xiàn)的,而財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)建立的基礎(chǔ)是公司財(cái)權(quán)的配置。因?yàn)楣镜母鞣N經(jīng)營活動最終都會通過資金和資產(chǎn)的相互交換或轉(zhuǎn)變加以完成并在財(cái)權(quán)上有所體現(xiàn)。因此財(cái)權(quán)配置是核心。從總體上看,公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是一個有關(guān)財(cái)權(quán)的合約安排(伍中信,2005)。財(cái)權(quán)具體包括財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)。靜態(tài)的財(cái)權(quán)配置是通過各方簽訂一系列合約完成,如公司與股東簽訂的股權(quán)契約(包括公司章程),公司與債權(quán)人簽訂的企業(yè)債務(wù),公司與供應(yīng)商和客戶簽訂的購銷合同等。其包含的內(nèi)容為財(cái)權(quán)的配置結(jié)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)制以及財(cái)權(quán)執(zhí)行中的權(quán)利分布狀態(tài)。通常情況下,對企業(yè)產(chǎn)生長遠(yuǎn)的、事關(guān)全局的重大財(cái)務(wù)決策權(quán)集中在股東手里,日常財(cái)務(wù)決策權(quán)可分布在管理者手中。財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)是對公司財(cái)務(wù)決策方案進(jìn)行實(shí)施與執(zhí)行的權(quán)利,它隨著公司多層次的委托代理關(guān)系逐級傳遞,由不同層級的人員來組織實(shí)施。財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)的設(shè)置隨著決策權(quán)與執(zhí)行權(quán)的逐級分解,包括股東大會對董事會、董事會對管理層以及上級管理者對下級管理者的監(jiān)督等,當(dāng)然還包括外部相關(guān)利益者的監(jiān)督,如債權(quán)人、政府,監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。根據(jù)企業(yè)契約理論,企業(yè)是一系列契約的有機(jī)組合,由于人的有限理性、外在環(huán)境的復(fù)雜性、信息的不對稱性等,契約當(dāng)事人無法驗(yàn)證或觀察一切,造成契約條款的不完備性(Grossman and Hart,1996)。契約當(dāng)事人必須對不可預(yù)測狀態(tài)或事件的處理、權(quán)利以及收益分配等進(jìn)行再談判,公司財(cái)權(quán)必須重新配置以協(xié)調(diào)新的利益沖突,從而提高公司治理效率。譬如,如果管理層能夠創(chuàng)造令股東滿意的經(jīng)營業(yè)績,管理層的財(cái)權(quán)將會得以保持;反之,如果經(jīng)理人經(jīng)營績效不顯著,達(dá)不到股東的預(yù)期,股東會通過一定的手段如用手投票收回管理層的部分甚至全部財(cái)權(quán),以維護(hù)自身利益。如果嚴(yán)重虧損,資不抵債,財(cái)權(quán)將轉(zhuǎn)移至債權(quán)人?？梢?動態(tài)的財(cái)權(quán)配置具有狀態(tài)依存性,是一種相機(jī)治理機(jī)制(楊淑娥,2005)。

(二)財(cái)務(wù)治理實(shí)現(xiàn)的保障:財(cái)務(wù)信息的生成、呈報(bào)機(jī)制

由于財(cái)權(quán)的配置是通過一系列財(cái)務(wù)契約來完成,而財(cái)務(wù)契約締結(jié)的依據(jù)是財(cái)務(wù)信息。財(cái)務(wù)信息在契約中的作用是反映契約履行結(jié)果,監(jiān)督契約的履行情況(短期的財(cái)務(wù)信息如月報(bào)、季報(bào)),評價(jià)契約的履行效果。契約參與者據(jù)此作出恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)決策,這將決定著契約的簽訂以及財(cái)權(quán)的再配置。恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)決策、較完善的契約、進(jìn)而有效的財(cái)權(quán)再配置取決于財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量。財(cái)務(wù)信息應(yīng)客觀公允地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及現(xiàn)金流量,并及時(shí)向利益相關(guān)者呈報(bào)。但財(cái)務(wù)信息在生成和呈報(bào)過程中,由于契約參與者在企業(yè)中所處的地位不同,有些參與者可以通過自己的行為影響財(cái)務(wù)信息的生成和呈報(bào),譬如經(jīng)理層或控股大股東由于其特殊地位,對財(cái)務(wù)信息的生成和呈報(bào)取得實(shí)際控制權(quán),為了其自身利益,對財(cái)務(wù)信息作出虛假陳述、或延期呈報(bào),或隱瞞不報(bào)。有些參與者只能被動地接受生成的財(cái)務(wù)信息,如中小股東、債權(quán)人、社會公眾。這容易造成各契約參與者之間的財(cái)務(wù)信息不對稱,契約的不完備性,進(jìn)而影響財(cái)權(quán)的合理配置,最終影響財(cái)務(wù)治理效率。因此必須對財(cái)務(wù)信息生成和呈報(bào)予以規(guī)范,以保障財(cái)務(wù)信息真實(shí)、透明、及時(shí),從而降低各個利益相關(guān)者之間的信息不對稱。從財(cái)務(wù)信息的生成來看,應(yīng)當(dāng)用規(guī)范的財(cái)務(wù)準(zhǔn)則指導(dǎo)財(cái)務(wù)信息的生成,使得財(cái)務(wù)信息的生成過程標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化(杜興強(qiáng),2005),如企業(yè)內(nèi)部會計(jì)控制制度,會計(jì)準(zhǔn)則、會計(jì)制度等。通過呈報(bào)機(jī)制的設(shè)計(jì)來最大限度的使財(cái)務(wù)信息公開、透明,如通過法律法規(guī)明確財(cái)務(wù)信息的披露義務(wù)以及對未履行義務(wù)的懲罰。此外,注冊會計(jì)師的獨(dú)立審計(jì)制度也是呈報(bào)機(jī)制不可或缺的要素。