季曉南

（國(guó)務(wù)院國(guó)資委國(guó)有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)，北京市100053）

外匯儲(chǔ)備安全已受到廣泛和高度關(guān)注。2008年以來，由中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)前任會(huì)長(zhǎng)高尚全同志主持、華頓經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)沈含耀組織、北京和上海部分專家學(xué)者參加的課題組，就增加我國(guó)黃金儲(chǔ)備、優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行了研究，我參加了其中的研究和討論，成果要點(diǎn)如下。

一、增加黃金儲(chǔ)備具有重大的戰(zhàn)略意義

黃金自古以來就是硬通貨，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)社會(huì)和金融市場(chǎng)秩序具有極為重要的作用，是十分重要的戰(zhàn)略性資源。美國(guó)黃金儲(chǔ)備長(zhǎng)期保持在8000多噸的水平，這次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)大舉借債，債臺(tái)高筑，卻沒有出售一克黃金。歐洲一些國(guó)家如德國(guó)、法國(guó)，也是黃金儲(chǔ)備量比較大的國(guó)家，在金融危機(jī)中盡管遭受巨大沖擊，但不僅沒有出售黃金，反而增持黃金，中東一些國(guó)家也在不斷增持黃金。黃金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略意義由此可見。

就我國(guó)而言，增加黃金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略意義還在于可以緩解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過兩萬億美元，其中70%是美元資產(chǎn)，現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)使我國(guó)國(guó)民財(cái)富的安全在很大程度上受制于他國(guó)，如果美元繼續(xù)貶值，勢(shì)必會(huì)造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備的大幅縮水。通常情況下，美元貶值，黃金升值。將我國(guó)的部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成黃金儲(chǔ)備，可以對(duì)沖我國(guó)美元資產(chǎn)貶值的損失，緩解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國(guó)民財(cái)富安全。

這次國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，使世界各國(guó)都強(qiáng)烈意識(shí)到有必要重新建立國(guó)際金融秩序。增加我國(guó)黃金儲(chǔ)備，有利于在重建國(guó)際金融秩序的過程中增強(qiáng)人民幣的話語(yǔ)權(quán)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，也有利于人民幣走向國(guó)際化，為人民幣成為國(guó)際硬通貨奠定重要基礎(chǔ)。

二、增加黃金儲(chǔ)備應(yīng)成為優(yōu)化和調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要選擇方向

優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)可以有多種選擇，其中一個(gè)重要方面是調(diào)整外匯儲(chǔ)備中的外幣結(jié)構(gòu)，但在美元、歐元等世界主要貨幣長(zhǎng)期內(nèi)逐步貶值趨勢(shì)已確立的情況下，可供選擇的空間十分有限，同時(shí)大幅減持美國(guó)國(guó)債還可能給中美關(guān)系帶來沖擊。而黃金作為一種特殊資產(chǎn)，其價(jià)值受各國(guó)財(cái)政和貨幣政策的影響較少，在未來可預(yù)見的較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，還有升值的趨勢(shì)。因此，將部分外匯儲(chǔ)備變?yōu)辄S金儲(chǔ)備，應(yīng)成為優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要選擇方向。

把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)為外匯資產(chǎn)，也是優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要選擇。日本黃金儲(chǔ)備相對(duì)較少，但它卻是外匯資產(chǎn)大國(guó)。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步支持企業(yè)積極“走出去”，通過海外直接投資，將一部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪R資產(chǎn)。但企業(yè)進(jìn)行海外直接投資也存在較大風(fēng)險(xiǎn)，特別是進(jìn)行海外重要的資源性投資，常常容易引起猜疑和阻礙，將一部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾馁Y源性資產(chǎn)還需要一個(gè)過程。

提高我國(guó)黃金儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備中的比重也要求增加黃金儲(chǔ)備的規(guī)模。截至2007年底，美國(guó)黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比例為75%，德國(guó)為63%，法國(guó)為66%，我國(guó)黃金儲(chǔ)備僅占外匯儲(chǔ)備的1.4%。很顯然，我國(guó)黃金儲(chǔ)備比例過低。2009年以來，我國(guó)黃金儲(chǔ)備有所增加，黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比例也有所提高，但與我國(guó)巨大的外匯儲(chǔ)備相比，黃金儲(chǔ)備仍顯不足。

此外，從黃金儲(chǔ)備與GDP的關(guān)系來看，也應(yīng)增加我國(guó)的黃金儲(chǔ)備。截至2008年底，我國(guó)的GDP為4.3萬億元，位居世界第三，普遍認(rèn)為不久將超過日本，躍居世界第二位。但我國(guó)外匯管理局公布的最新黃金儲(chǔ)備也僅為1054噸，排世界第五位。美國(guó)作為第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)，擁有8000多噸黃金儲(chǔ)備，德國(guó)為3400噸，法國(guó)為2700噸，而GDP不到2萬億美元的意大利也擁有2400噸的黃金儲(chǔ)備。應(yīng)使我國(guó)的黃金儲(chǔ)備與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng)、相匹配。

三、以產(chǎn)業(yè)界為主渠道增加黃金儲(chǔ)備

黃金一般可以分為金融性黃金、礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金。金融性黃金主要指掌握在各國(guó)貨幣當(dāng)局手中的黃金儲(chǔ)備。目前，全球官方儲(chǔ)備的黃金大約為3萬噸，主要集中在美國(guó)和歐盟國(guó)家。在金融性黃金市場(chǎng)中，交易主體主要為各國(guó)中央銀行與部分有較大影響力的商業(yè)銀行，市場(chǎng)的交易量有限，交易的透明度較高，通過金融領(lǐng)域大幅增加黃金收購(gòu)，很可能推動(dòng)國(guó)際金價(jià)大幅上漲，從而極大地提高我國(guó)黃金增儲(chǔ)的成本，也不利于國(guó)際黃金市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，由于國(guó)際金融領(lǐng)域的黃金交易量和交易者有限，即使高價(jià)收購(gòu)，能夠買到的數(shù)量也有限，直接從國(guó)際金融領(lǐng)域增儲(chǔ)黃金難度很大。與此不同，礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金的市場(chǎng)規(guī)模大，交易條件較為寬松，而且從礦產(chǎn)資源領(lǐng)域收購(gòu)的原生金沒有經(jīng)過加工增值過程，成本也是最低的。因此，在繼續(xù)通過金融性黃金領(lǐng)域增加我國(guó)黃金儲(chǔ)備的同時(shí)，應(yīng)將增加黃金儲(chǔ)備的著力點(diǎn)放在礦產(chǎn)資源性黃金領(lǐng)域和商品性黃金領(lǐng)域，通過增持礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金并轉(zhuǎn)換為金融性黃金，以實(shí)現(xiàn)增加黃金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略性目標(biāo)。應(yīng)該說，這是一種現(xiàn)實(shí)和可行的選擇。

四、積極打造增加黃金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略平臺(tái)

將產(chǎn)業(yè)界作為增加黃金儲(chǔ)備的主渠道，將增加礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金作為增加黃金儲(chǔ)備的著力點(diǎn)，就應(yīng)將經(jīng)營(yíng)礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金的企業(yè)作為增加黃金儲(chǔ)備的運(yùn)作平臺(tái)或工具。中國(guó)黃金集團(tuán)作為專門進(jìn)行黃金交易和開采的中央企業(yè)，其前身是國(guó)家黃金局，也是我國(guó)在世界黃金協(xié)會(huì)唯一的會(huì)員單位，其黃金儲(chǔ)量、資本規(guī)模和未來發(fā)展勢(shì)頭等在國(guó)內(nèi)黃金企業(yè)中都是領(lǐng)先的，是龍頭企業(yè)，因此也應(yīng)該是增加黃金儲(chǔ)備的合適運(yùn)作平臺(tái)。可以考慮通過增加資本金、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)權(quán)等提升中國(guó)黃金集團(tuán)增儲(chǔ)黃金的運(yùn)作能力。同時(shí)，可以考慮通過與金融機(jī)構(gòu)共同注資的方式，打造產(chǎn)業(yè)界與金融界相互轉(zhuǎn)換交流的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)黃金的戰(zhàn)略性收儲(chǔ)。還可以考慮通過合資、合作等多種形式，聯(lián)合一些在國(guó)外擁有黃金探礦權(quán)的民營(yíng)企業(yè)以及擁有國(guó)外金礦資源的其他企業(yè)共同完成增儲(chǔ)任務(wù)。

五、抓住并用好增加黃金儲(chǔ)備的重要機(jī)遇期

國(guó)際金融危機(jī)為我國(guó)通過產(chǎn)業(yè)界增加黃金儲(chǔ)備提供了難得的機(jī)遇。受國(guó)際金融危機(jī)的影響，一些黃金儲(chǔ)量豐富的國(guó)家和地區(qū)投資急劇減少，非常歡迎外國(guó)投資者去收購(gòu)或開采金礦；一些大型礦業(yè)集團(tuán)和冶煉集團(tuán)出現(xiàn)嚴(yán)重的生存危機(jī)，急于通過出售股權(quán)或出售資源緩解自身危機(jī)；黃金消費(fèi)大國(guó)的購(gòu)買力受挫，其中一些國(guó)家的黃金進(jìn)口量有所減少，使得國(guó)際商品性黃金市場(chǎng)的金源相對(duì)充裕。所有這些，為我國(guó)增加黃金儲(chǔ)備提供了良好機(jī)會(huì)。2003年，國(guó)內(nèi)有關(guān)部門和專家也曾經(jīng)提出要大幅度增加黃金儲(chǔ)備，但最后沒有變成現(xiàn)實(shí)，錯(cuò)過了很好的時(shí)機(jī)。近一段時(shí)期以來，黃金價(jià)格持續(xù)上漲，不排除會(huì)出現(xiàn)階段性波動(dòng)的可能，但普遍認(rèn)為，總體趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)上漲，如果錯(cuò)過機(jī)會(huì)，勢(shì)必會(huì)增加我國(guó)增儲(chǔ)黃金的成本和難度。應(yīng)借助當(dāng)前的有利時(shí)機(jī)，加大力度，加快步伐，積極增儲(chǔ)礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金，并通過一定的機(jī)制使之轉(zhuǎn)化為金融性黃金，為繼續(xù)優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、緩解外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)作出積極貢獻(xiàn)。