方　寧

國家統(tǒng)計(jì)局3月10日公布，2月份居民消費(fèi)價(jià)格(cH)同比由上月上漲1.O％轉(zhuǎn)為下降1.6％，這是我國CPI自2002年12月以來的首次下降，同時(shí)也創(chuàng)自1999年6月以來的最大跌幅。工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)下降4.5％，降幅比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)，呈繼續(xù)下降態(tài)勢。

如何看待居民消費(fèi)價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格的雙雙下降?這種下降是否意味著通貨緊縮?對此，國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)人士表示，本月GPI和PPI的雙下降，主要受國際市場初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格顯著下降和一些特殊性因素的影響，還不能就此判定出現(xiàn)了通貨緊縮。

國家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)有關(guān)原理，通貨緊縮，顧名思義就是由于市場貨幣供應(yīng)量不足引起的價(jià)格水平的下降。從我國情況看，在國家實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的作用下，市場貨幣供應(yīng)量充裕，貸款大量增加，不存在通貨不足的問題。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣(M2)增速連續(xù)兩個(gè)月持續(xù)回升，12月末與1月末同比分別增長17.8％和18.8％，達(dá)到2006年6月以來最高。金融機(jī)構(gòu)新增貸款大幅增加，1月份新增貸款1.6萬億元，為歷史同期單月增加最多。從初步數(shù)據(jù)看，2月份新增貸款仍然超過1萬億元。

影響2月份價(jià)格雙雙走低的因素是多方面的，其中最重要的有兩個(gè)因素：

一是國際市場初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)大幅下降對我國的傳導(dǎo)影響。受全球經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)明顯下滑影響，國際市場原油、礦石、金屬等基礎(chǔ)性產(chǎn)品價(jià)格在年初短暫反彈后繼續(xù)低位振蕩，導(dǎo)致大宗產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格明顯下降，帶動(dòng)主要生產(chǎn)資料價(jià)格下降較多。2月份，國際市場上能源價(jià)格同比下降48.8％，降幅比1月份擴(kuò)大3.4個(gè)百分點(diǎn)；非能源價(jià)格下降33.1％，擴(kuò)大9.4個(gè)百分點(diǎn)；金屬和礦產(chǎn)品價(jià)格下降48％，擴(kuò)大10.3個(gè)百分點(diǎn)，其中鋁價(jià)下降41.8％，銅價(jià)下降55.3％。

二是一些特殊性因素的影響。在我國，春節(jié)所在月份消費(fèi)價(jià)格特別是食品價(jià)格明顯上漲已成一般規(guī)律。由于2008年春節(jié)在2月份，加之2008年春節(jié)前夕南方部分地區(qū)發(fā)生了嚴(yán)重的冰雪災(zāi)害(2008年2月份冰雪災(zāi)害導(dǎo)致當(dāng)月CPI上漲1個(gè)百分點(diǎn))，而今年春節(jié)在1月份，又沒有災(zāi)害影響因素，去年2月份的高基數(shù)，導(dǎo)致今年2月份居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅明顯下降。據(jù)測算，2008年居民消費(fèi)價(jià)格對2009年2月份的滯后影響大約為負(fù)2.5個(gè)百分點(diǎn)，也就是說，如果今年2月份價(jià)格保持在去年年底的水平不變，僅僅因?yàn)槿ツ晖禄鶖?shù)高的影響，2月份CPI同比將下降2.5％左右。

進(jìn)一步從價(jià)格環(huán)比變動(dòng)情況看，總體上PPI下降幅度呈減緩的趨勢。2月份PPI環(huán)比下降O.7％，降幅分別比2008年11月、12月和2009年1月縮小2.7、1.6和0.7個(gè)百分點(diǎn)。

CPI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

2月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比下降1.6％。其中，城市下降1.9％，農(nóng)村下降O.8％；食品價(jià)格下降1.9％，非食品價(jià)格下降1.2％；消費(fèi)品價(jià)格下降1.5％，服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格下降1.8％。從月環(huán)比看，居民消費(fèi)價(jià)格總水平與1月份持平；食品價(jià)格上漲0.8％，其中鮮菜價(jià)格上漲4.O％，鮮蛋價(jià)格下降O.8％。

1-2月份累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比下降O.3％。其中，城市下降0.6％，農(nóng)村上漲0.3％；食品類價(jià)格上漲1.O％，煙酒及用品類價(jià)格上漲2.2％，服裝類價(jià)格下降2.5％，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格上漲2.4％，醫(yī)療保健及個(gè)人用品類價(jià)格上漲1.5％，交通和通信類價(jià)格下降2.8％，娛樂教育文化用品及服務(wù)類價(jià)格下降0.4％，居住類價(jià)格下降2.6％。

PPI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

2月份，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降4.5％，原材料燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格下降7.1％。

在工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比下降5.7％。其中，采掘工業(yè)下降17.4％，原料工業(yè)下降8.4％，加工工業(yè)下降3％。生活資料出廠價(jià)格同比略降0.4％。其中，食品類價(jià)格下降0.7％，服裝類與一般日用品類價(jià)格均上漲O.6％，耐用消費(fèi)品類下降1.9％。

分品種看：

——原油出廠價(jià)格同比下降56.3％。成品油中的汽油、煤油和柴油出廠價(jià)格同比分別下降O.5％、26.4％和11.4％。

——化工產(chǎn)品價(jià)格類中，順丁橡膠價(jià)格同比下降33.6％，聚苯乙烯價(jià)格下降30％，滌綸長絲價(jià)格下降25.3％。

——煤炭開采和洗選業(yè)出廠價(jià)格同比上漲18.8％。其中，原煤出廠價(jià)格上漲18.7％。

——黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價(jià)格同比下降8.9％。其中，普通大型鋼材價(jià)格下降6.3％，普通中型鋼材下降11.1％，普通小型鋼材下降5.1％，中厚鋼板下降16.4％，線材價(jià)格下降14.7％。

——有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價(jià)格同比下降25％。其中，鋁下降20.5％，銅下降43.6％，鉛下降38.1％，鋅下降40.6％。

此外，在原材料燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格中，有色金屬材料類、燃料動(dòng)力類、化工原料類和黑色金屬材料類購進(jìn)價(jià)格同比分別下降29.7％、10.9％、8.3％和6.3％。

1-2月份累計(jì)，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降3.9％，原材料燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格下降6.2％。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)或“翻版”亞洲金融危機(jī)

方舟

由美國引發(fā)的全球金融海嘯，禍延歐洲大陸，與國際金融市場關(guān)聯(lián)性有限的東歐市場也難逃被洗劫，東歐各國恐面臨10年來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，可能成為海嘯第=波的“重災(zāi)區(qū)”。

據(jù)香港《文匯報(bào)》報(bào)道，作為東歐最大經(jīng)濟(jì)體的俄羅斯“命懸一線”，油價(jià)急跌、資金撤離、外債居高不下、貨幣大幅貶值，以及失業(yè)率趨升，已釀成政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)局勢動(dòng)蕩的嚴(yán)峻局面，財(cái)政困境情況若持續(xù)惡化，恐將成為十年前東南亞金融危機(jī)的“翻版”，甚至令國家步入破產(chǎn)危機(jī)。

中國社科院俄羅斯東歐中亞研究所研究員李建民指出，在原料出口型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)長期與國際能源市場密切掛鉤。特別是國際原油價(jià)格，幾乎成為俄羅斯經(jīng)濟(jì)的“命根”。十年來，國際油價(jià)高歌猛進(jìn)，俄羅斯也賺得盆滿缽滿。俄政府一再強(qiáng)調(diào)自己是金融危機(jī)中的“避風(fēng)港”、“安全島”。但隨著金融危機(jī)不斷擴(kuò)散，國際市場石油需求銳減，油價(jià)大幅回落，俄羅斯經(jīng)濟(jì)恐將陷入十年來的首次衰退。

據(jù)俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，去年俄國國內(nèi)生產(chǎn)總值較上年增長5.6％，增速同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。今年1月份俄國工業(yè)生產(chǎn)較去年同比減少16％，創(chuàng)15年來最大降幅。

對此，李建民認(rèn)為，俄羅斯經(jīng)濟(jì)走勢將與石油價(jià)格保持直接聯(lián)系。如果油價(jià)未來沒有太大波動(dòng)，維持在每桶50美元，俄國就能夠取得收益，在外匯上生成進(jìn)賬；如果油價(jià)恢復(fù)到70美元，俄國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力就會(huì)降低，有能力將經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)整到良性循環(huán)狀態(tài)。

然而，世事豈能盡如人意，由于經(jīng)濟(jì)形勢不佳，俄許多私有

企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)到期難以償還的局面，債務(wù)危機(jī)可能拖垮整個(gè)金融系統(tǒng)。李建民指出，今年俄羅斯大概有1500億美元外債到期，銀行和企業(yè)沒有資金就只能靠政府償還。由于政府尚有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，雖然外債在短期內(nèi)影響不大，但2011年可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)還債高峰。屆時(shí)債務(wù)償還方面能否應(yīng)付得來，真的考驗(yàn)俄羅斯的實(shí)力。

東歐其他國家同樣債臺(tái)高筑。據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，截至2008年底，東歐國家的外債總額已超過1.54萬億美元，其中波蘭和捷克的外債占本國GDP的100％，匈牙利外債更是其GDP兩倍多。

中國不是挽救世界經(jīng)濟(jì)的“功夫熊貓”

梅新育

面對記者“現(xiàn)在世界都寄望于中國經(jīng)濟(jì)的增長來帶動(dòng)世界走出金融危機(jī)的陰影，您對于中國在其中扮演的角色和作用怎么看”的提問，商務(wù)部部長陳德銘回答道：“我覺得中國確實(shí)比過去強(qiáng)大了，整個(gè)世界對我們的期望也高了。但是把我們捧得很高，把我們描繪成一個(gè)世界的救世主一樣，像‘功夫熊貓一樣能救世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)是夸大了，因?yàn)槲覀兊呢?zé)任和任務(wù)首先是做好本國的事情，我們中國經(jīng)濟(jì)還能在今天穩(wěn)定發(fā)展，那就是對世界經(jīng)濟(jì)最大的貢獻(xiàn)。在這個(gè)過程中，我們也盡我們的力量，在貿(mào)易、投資方面跟世界多一些合作。”

作為近年來連續(xù)多年經(jīng)濟(jì)增長最快的大國，作為全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中相對境況最好的大國，外部對中國的期望正急劇升高，以至于任何一個(gè)中國現(xiàn)任和退任高官的話語都有可能遭到海外市場過度解讀。毫無疑問，作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國，中國已經(jīng)并將繼續(xù)為挽救世界經(jīng)濟(jì)作出力所能及的貢獻(xiàn)，但中國只能以自己的方式去作出貢獻(xiàn)，不可能按照他人的要求起舞，更不用說有些人的要求實(shí)屬心懷叵測了。

人必先自救而后方能救人，中國貢獻(xiàn)的方式首先只能是維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快增長，實(shí)現(xiàn)“保八”目標(biāo)。假如一個(gè)擁有世界五分之，Z，口的國家也陷入危機(jī)，那就意味著世界經(jīng)濟(jì)的極度沉淪；沒有這樣一個(gè)大國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，就談不上世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。只有保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定較快增長，中國才能通過進(jìn)口、投資等渠道拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而正常的貿(mào)易和投資比危機(jī)救援更能帶動(dòng)危機(jī)國家可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在這里，中國可以承諾的是，盡管我們會(huì)努力切斷危機(jī)從外部輸入的渠道，但提振本國經(jīng)濟(jì)一定會(huì)采取更符合國際經(jīng)濟(jì)規(guī)則的做法，而不會(huì)以鄰為壑，如同某些大國那樣訴諸赤裸裸的貿(mào)易保護(hù)主義，也不會(huì)如同某些中小國家那樣毫無顧忌地訴諸無限制的本幣貶值擴(kuò)大出口。

在保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，努力遏制全球貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)潮，盡力擴(kuò)大進(jìn)口，避免重蹈1930年代《斯穆特一霍利關(guān)稅法》加劇危機(jī)之覆轍，這是中國能夠作出的第二大貢獻(xiàn)。在全球貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)起云涌之際，中國派出百人規(guī)模的貿(mào)易投資促進(jìn)團(tuán)赴歐洲簽下上百億美元采購訂單，赴歐投資考察團(tuán)也啟程在即，這樣的實(shí)際行動(dòng)足以證實(shí)中國的誠意，中國更希望其他貿(mào)易大國能夠起而效仿自己的實(shí)際行動(dòng)，而不是一邊清點(diǎn)中國的采購訂單，一邊或明或暗地舉起了貿(mào)易保護(hù)主義的大旗。

通過雙邊、區(qū)域和多邊框架向有關(guān)國家提供救援，這是某些西方人對中國期待最大的地方。雖然中國經(jīng)濟(jì)絕對規(guī)模可能已在2008年超越德國躍居世界第三，但與美國差距仍大，更不用說人均GDP的差距了，指望一個(gè)發(fā)展中國家通過狹義的救援來挽救那么多發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)，未免近乎天方夜譚。中國也不會(huì)像某些人那樣，送幾頂高帽、送幾句奉承話就能夠讓中國入彀。

不錯(cuò)，中國會(huì)對符合自己標(biāo)準(zhǔn)的國家提供救援，但要想中國救援，前提有二：首先，東道國必須對中國投資者和中國資產(chǎn)給予公正的保護(hù)，這是一切救援行動(dòng)的前提。遺憾的是，即使是一向標(biāo)榜“法治”的西方國家，在這些方面也表現(xiàn)出了嚴(yán)重的欠缺。比利時(shí)政府對富通銀行的強(qiáng)制國有化，嚴(yán)重違反《中華人民共和國政府和比利時(shí)一盧森堡經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟關(guān)于相互鼓勵(lì)和保護(hù)投資協(xié)定》，令中國平安集團(tuán)對富通集團(tuán)的31，35億美元投資面臨全部虧損風(fēng)險(xiǎn)，潛在損失相當(dāng)于朝鮮戰(zhàn)爭期間美國凍結(jié)中國在美資產(chǎn)(7650萬美元)的將近41倍。和平年代，我國遭到非敵國違法征收的海外資產(chǎn)額度高達(dá)戰(zhàn)爭時(shí)期敵國征收海外資產(chǎn)的將近41倍!這是什么概念?比平安投資富通潛在風(fēng)險(xiǎn)更大的是美元和美國債券的信用問題，假如美國不能對中國業(yè)已持有的美國債券給予足夠擔(dān)保，就不可能指望中國繼續(xù)大手筆購入美國債券，為他們的復(fù)蘇計(jì)劃融資。

其次，接受救援的國家需要制定符合實(shí)際的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，以確保中國的救援不至于浪費(fèi)；而不少國家的反危機(jī)計(jì)劃只能滿足政客作秀收買人心之需，卻缺乏經(jīng)濟(jì)合理性。

主權(quán)財(cái)富基金投資風(fēng)格或變

方寧

幾個(gè)月前，有些國家的領(lǐng)導(dǎo)人還在擔(dān)憂主權(quán)財(cái)富基金不斷增長的實(shí)力，然而，現(xiàn)在這種擔(dān)憂已經(jīng)開始消散，主權(quán)財(cái)富基金在金融危機(jī)面前同樣損失慘重。

有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模高達(dá)4萬億美元資產(chǎn)，相當(dāng)一部分來自出售石油及其他原材料。多數(shù)此類基金迄今在投資選擇上頗為保守，多持有美元、公債和大型歐美公司股票。

2008年美國標(biāo)普500指數(shù)下降了39％。亞太區(qū)(日本除外)MSCI指數(shù)在2008年則下跌了53％，是近20年來最大幅度的下跌。這場大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致了全球銀行和金融機(jī)構(gòu)損失了近1萬億美元。

以石油美元和貿(mào)易順差為主的海灣國家主權(quán)財(cái)富基金多年來一直都重視在發(fā)達(dá)國家(尤其是銀行等金融機(jī)構(gòu))的投資，因此它們?nèi)ツ甑膿p失非常慘重?？仆赝顿Y當(dāng)局去年1月花30億美元購買花旗的股份，花了20億美元購買美林的股份。阿布扎比投資當(dāng)局在2007年11月，花了75億美元買入了花旗4.9％的股權(quán)。2007年底前后正是美股從高位剛開始下跌的時(shí)候，相信這些投資都讓海灣國家損失慘重。

其他海灣國家的主權(quán)財(cái)富基金同樣遭受重創(chuàng)。賽特瑟估計(jì)，科威特投資局的2500億美元資產(chǎn)大約虧損30％，而石油收益為500億美元。由于投資行為很少對外披露，卡塔爾投資局管理的600億美元主權(quán)基金的虧損程度難以估計(jì)。但是，其投資風(fēng)格可能是主權(quán)基金中最激進(jìn)的一個(gè)。

油價(jià)下滑正使很多最富裕的波斯灣國家出現(xiàn)歷史上最大的財(cái)政赤字，這可能會(huì)進(jìn)一步削減它們的主權(quán)財(cái)富基金。全球最大的石油出口國沙特預(yù)計(jì)將出現(xiàn)7年以來的首次財(cái)政赤字。

著名財(cái)經(jīng)公關(guān)咨詢公司富迪訊在最新的一份調(diào)查報(bào)告中說，鑒于經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期，全球主要主權(quán)財(cái)富基金2009年將抑制海外投資，部分主權(quán)基金將把重心轉(zhuǎn)向本國市場。

隨著國內(nèi)股票市場的劇烈下跌以及對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的潛在援助，至少一些主權(quán)財(cái)富基金被迫更多地投資于國內(nèi)而非海外市場。例如，科威特政府已經(jīng)要求其主權(quán)財(cái)富基金加大國內(nèi)股市投資。

報(bào)告指出，主權(quán)財(cái)富基金的主管今年將普遍采取審慎投資策略，以選擇入市良機(jī)，從而獲得最大投資回報(bào)。西歐證券市場以及中國、巴西和部分中美洲市場對主權(quán)財(cái)富基金仍具吸引力，但在市場探底前，這些基金仍將保持觀望。

另一種可能的變化則是，在過去18個(gè)月受到全球金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的嚴(yán)重沖擊后，主權(quán)財(cái)富基金目前在考慮新的策略以保護(hù)其利益，而這些新策略就是轉(zhuǎn)投商品和石油。調(diào)查顯示，主權(quán)財(cái)富基金目前可能有100-200億美元投資于商品和石油。盡管以多數(shù)標(biāo)準(zhǔn)衡量這一持有量都低于基準(zhǔn)，但其可能急速升至數(shù)干億美元。

這其中最典型的是新加坡主權(quán)財(cái)富基金一一淡馬錫控股公司。2月6日，新加坡淡馬錫控股公司宣布新掌門人，由此前曾在礦業(yè)巨頭必和必拓公司(BHPBilliton)任職九年的查爾斯·顧之博出任。

上述任命使得市場對于主權(quán)財(cái)富基金投資方向的改變更為矚目。目前，金融資產(chǎn)已占到淡馬錫公司總資產(chǎn)的40％左右，市場預(yù)計(jì)，隨著查爾斯·顧之博的上任，商品領(lǐng)域和石油投資比重將會(huì)大大上升。

另一個(gè)令人矚目的主權(quán)財(cái)富基金一一中國投資公司正轉(zhuǎn)移其投資重點(diǎn)至自然資源、固定收益和地產(chǎn)領(lǐng)域，此前中投在知名美國金融企業(yè)的投資遭遇了嚴(yán)重虧損。除澳大利亞的鐵礦石之外，中投也正尋求對歐洲和美洲的礦業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行投資。

對抗寬松貨幣政策引發(fā)的潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)，也是促使這些主權(quán)財(cái)富基金轉(zhuǎn)變的重要原因。有跡象顯示，一些主權(quán)財(cái)富基金在通過上市交易基金(ETF)和一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品間接投資于石油。全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日其持有的黃金總量已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1028.98噸。

不過，油價(jià)大跌令很多基金避開石油，全球經(jīng)濟(jì)低迷以及隨之而來的損失也促使其采取非常保守的投資策略。行業(yè)估算顯示，主權(quán)財(cái)富基金目前僅有少量對商品和石油的風(fēng)險(xiǎn)敞口，很可能在其近4萬億美元資產(chǎn)中所占比例不到O.5％。但市場預(yù)計(jì)若有跡象顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或油價(jià)逆轉(zhuǎn)跌勢，就會(huì)促使這些基金將更多資金配置到石油等替代性資產(chǎn)中。