周香花 李紅利

摘要:經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是美國思滕斯特公司提出的一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng),它全面考慮了所有資本的成本,真實(shí)客觀地反映企業(yè)價(jià)值的增加,能彌補(bǔ)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的缺陷,有效避免只考慮會(huì)計(jì)利潤(rùn)的短視行為。在國企業(yè)績(jī)考核、激勵(lì)約束、投融資決策等方面都有著現(xiàn)實(shí)的意義。

關(guān)鍵詞:EVA評(píng)價(jià)指標(biāo);國企管理;運(yùn)用

中圖分類號(hào):F276.1文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)26-0016-02

EVA是英文Economic Value Added 的縮寫,意譯為經(jīng)濟(jì)增加值。它起源于經(jīng)濟(jì)學(xué)中剩余收益(RI)、機(jī)會(huì)成本等概念,是美國思滕斯特公司提出的一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng)。它是企業(yè)稅后營業(yè)利潤(rùn)減去該企業(yè)所有資本成本的“剩余收益”,被美國《財(cái)富》雜志譽(yù)為“創(chuàng)造價(jià)值的金鑰匙”。國際上,一些大公司,如波音、可口可樂、西門子等于20世紀(jì)80年代后期率先利用EVA來彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的局限,并將其作為下屬業(yè)務(wù)單元業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和經(jīng)營者獎(jiǎng)勵(lì)的依據(jù),國內(nèi)的華為、TCL、寶鋼、青啤等著名企業(yè)在管理中亦廣泛引入EVA 理念,取得了非常顯著的效果。

一、EVA指標(biāo)能更客觀真實(shí)反映國企業(yè)績(jī)水平

2007年1月,國務(wù)院國資委頒布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核暫行辦法》,把EVA引入考核體系,鼓勵(lì)中央企業(yè)用EVA 進(jìn)行年度經(jīng)營業(yè)績(jī)考核。并表示,從2010年起將全面采用EVA進(jìn)行績(jī)效考核,主要原因在于EVA 指標(biāo)能更客觀真實(shí)反映國企業(yè)績(jī)水平。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)來源于會(huì)計(jì)報(bào)表,忽視了股東資本成本,同時(shí)指標(biāo)容易被管理者操縱,導(dǎo)致短期行為嚴(yán)重。后來,很多企業(yè)引入了一些非財(cái)務(wù)指標(biāo),構(gòu)成綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。盡管這些指標(biāo)在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面,起到了積極作用,但由于一些企業(yè)對(duì)各種指標(biāo)之間的層次、邏輯關(guān)系還缺乏系統(tǒng)的研究,指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性把握不到位,造成相關(guān)指標(biāo)堆砌,主觀設(shè)置指標(biāo)權(quán)重,影響了績(jī)效考核的真實(shí)性。

1.EVA 考慮了所有資本的機(jī)會(huì)成本

傳統(tǒng)國企業(yè)績(jī)考核指標(biāo)是以資產(chǎn)報(bào)酬率為核心的會(huì)計(jì)利潤(rùn)考核體系,主要為銷售收入、成本費(fèi)用控制水平、經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等績(jī)效定量指標(biāo)。這些指標(biāo)混淆了會(huì)計(jì)主體利潤(rùn)與會(huì)計(jì)主體所有者利潤(rùn)的概念,計(jì)算不完全。而EVA作為以價(jià)值創(chuàng)造為核心的考核體系,全面考慮了所有資本的機(jī)會(huì)成本,用營業(yè)利潤(rùn)扣除所占用的債務(wù)和權(quán)益資本成本后的凈值來反映股東真正價(jià)值的增加,反映了國有資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值的能力。以便避免經(jīng)理人急功近利,片面追求利潤(rùn)增長(zhǎng),操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),盲目擴(kuò)張的行為。

2.EVA可在一定程度上約束粉飾績(jī)效的行為

EVA消除了依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制和穩(wěn)健性原則而產(chǎn)生的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的主觀隨意性等問題,在計(jì)算時(shí)允許根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo),運(yùn)營狀況,對(duì)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則下的資本投入和經(jīng)營利潤(rùn)進(jìn)行必要調(diào)整,常見調(diào)整事項(xiàng)為:

(1)調(diào)整與本期經(jīng)營業(yè)績(jī)無關(guān)的資產(chǎn)或經(jīng)營利潤(rùn),如調(diào)減部分國企存在注資不實(shí)的賬面資產(chǎn),在建工程等;稅后營業(yè)凈利潤(rùn)是“正常經(jīng)營”創(chuàng)造的,應(yīng)剔除補(bǔ)貼收入(如按政策減免的增值稅)、利息收入和匯兌收益等不屬于經(jīng)營收入項(xiàng)目的營業(yè)外收支。

(2)對(duì)無息即無資本成本的負(fù)債進(jìn)行調(diào)整:扣除無息流動(dòng)負(fù)債,如應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等,鼓勵(lì)經(jīng)營者合理管理凈營運(yùn)資產(chǎn),盡量使用非銀行的各種結(jié)算資金。

(3)調(diào)整容易被管理者操縱,不能反映企業(yè)真實(shí)運(yùn)營狀況的項(xiàng)目;如調(diào)整出于操縱利潤(rùn)為目的的會(huì)計(jì)準(zhǔn)備,資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,遞延稅金等,而按照實(shí)際壞賬發(fā)生額,實(shí)際的跌價(jià)減值損失計(jì)入。

(4)凡是對(duì)公司未來利潤(rùn)有貢獻(xiàn)的現(xiàn)金支出都應(yīng)算做投資,而非費(fèi)用。近似永久性的無形資產(chǎn)如商譽(yù)等不分期攤銷。EVA鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行能給企業(yè)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資決策(如新產(chǎn)品的研究和開發(fā)支出、人力資源的培訓(xùn)和教育費(fèi)用、營銷費(fèi)用等),要求對(duì)這些費(fèi)用進(jìn)行資本化,在受益期限內(nèi)予以攤銷。

3.EVA 作為績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的不足

由于目前對(duì)息前稅后利潤(rùn)調(diào)整有很大的爭(zhēng)議,不同規(guī)模的企業(yè),不同發(fā)展階段的企業(yè)之間,經(jīng)濟(jì)增加值無法比較;另外,它仍然屬于一種短期財(cái)務(wù)指標(biāo),是一種事后評(píng)價(jià),為了自身利益,經(jīng)營者可能只關(guān)心任期內(nèi)各年的EVA ,而對(duì)于保持或擴(kuò)大市場(chǎng)份額,降低單位產(chǎn)品以及進(jìn)行必要的研發(fā)項(xiàng)目等保證企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)增加值持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵要素,缺乏積極性。

因此,對(duì)于目前我國國有企業(yè)來說,經(jīng)濟(jì)增加值的意義可能并不僅僅在于如何計(jì)算,它更是一種管理理念的更新,標(biāo)志著企業(yè)的評(píng)價(jià)逐步從利潤(rùn)觀向價(jià)值觀轉(zhuǎn)變,它在經(jīng)營者激勵(lì)與約束、投資決策等方面有著更現(xiàn)實(shí)的意義。

二、EVA通過獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃形成良好的激勵(lì)機(jī)制

EVA業(yè)績(jī)考核體系的核心意義在于將企業(yè)的業(yè)績(jī)考評(píng)結(jié)果與經(jīng)營者薪酬掛鉤,使經(jīng)營者利益與股東價(jià)值最大化目標(biāo)統(tǒng)一起來。在EVA 體系中,經(jīng)營者薪酬由基薪和EVA獎(jiǎng)金構(gòu)成,作為對(duì)經(jīng)營者創(chuàng)造超額利潤(rùn)的獎(jiǎng)勵(lì),獎(jiǎng)金是按照增加值的一個(gè)固定比例來計(jì)算的,不封頂。同時(shí),員工也按照比例獲得一部分獎(jiǎng)金。這樣將股東、管理者和員工三者利益很好結(jié)合,培養(yǎng)了良好的團(tuán)隊(duì)精神和主人翁意識(shí)。有效解決了困擾國企多年的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離所帶來的代理問題,更好地促使管理者站在股東的立場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)營決策,更多地考慮股東的利益,關(guān)注資本成本,減少管理者道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇行為和信息不對(duì)稱給股東帶來的損失。

另外,它還可以引導(dǎo)經(jīng)營者行為趨向公司戰(zhàn)略發(fā)展方向,EVA 在計(jì)算過程中允許對(duì)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則下的資本投入和經(jīng)營利潤(rùn)進(jìn)行必要調(diào)整,企業(yè)可以按照公司發(fā)展戰(zhàn)略,在不同階段,進(jìn)行必要的調(diào)整。例如,部分國有企業(yè)在舊的績(jī)效評(píng)價(jià)體系下,缺乏創(chuàng)新機(jī)制,若創(chuàng)新取得成功,經(jīng)營者所得甚少,若失敗,則所失甚大。導(dǎo)致缺乏采用新技術(shù)和新設(shè)備的動(dòng)力。而EVA的引入,讓經(jīng)理人看到,創(chuàng)新采用新技術(shù)的利益高于眼前利益,有利于創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步,有利于克服我國國企不重視創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的缺點(diǎn)。其次,許多企業(yè)信奉“以人為本”的理念,認(rèn)為員工是公司最重要的財(cái)富,在戰(zhàn)略上加大員工的招聘和培訓(xùn)經(jīng)費(fèi),EVA 則將其資本化處理,在員工能夠發(fā)揮其預(yù)期的生產(chǎn)效率的期間予以攤銷,使管理人員對(duì)雇用和提高員工素質(zhì)的投資積極性大大提高。

三、EVA通過價(jià)值評(píng)估影響國企投資決策

1.有利于國企業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整

據(jù)統(tǒng)計(jì),我國相當(dāng)部分國有企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在散而弱的特點(diǎn),EVA 一項(xiàng)重要的職能是對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,對(duì)價(jià)值鏈上的各環(huán)節(jié)進(jìn)行效益分析,通過分別核算各業(yè)務(wù)單元的資本投入和資本收益,測(cè)算各業(yè)務(wù)單元的有效股權(quán)資本收益率,對(duì)各業(yè)務(wù)單元的增值能力即價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行排序,為公司流程再造、資產(chǎn)的組合及資源分配以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重整提供科學(xué)的決策參考。同時(shí),通過采取剝離不良資產(chǎn),外包低附加值業(yè)務(wù),構(gòu)建業(yè)務(wù)聯(lián)盟等方式,撤除或減少對(duì)增值能力低的業(yè)務(wù)單元的資本投入,加大對(duì)增值潛力高的業(yè)務(wù)單元的資本投入,提高其運(yùn)營效率,發(fā)揮各項(xiàng)業(yè)務(wù)的最大增值潛能。例如,可口可樂公司自從1987年開始正式引入經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)后,就逐步擯棄意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報(bào)不足以彌補(bǔ)資本成本的業(yè)務(wù),將資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門。公司經(jīng)濟(jì)增加值持續(xù)6年以平均27%的速度增長(zhǎng),股票價(jià)格同期上升300%。公司總裁將公司取得的成就歸功于經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的引入。

2.為國企提供了一種投資項(xiàng)目決策的依據(jù)

企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)把股東的投入當(dāng)做是“免費(fèi)午餐”。在這樣的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)考核制度下,為了推動(dòng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,取得較好的利潤(rùn)考核成績(jī),經(jīng)營者并不是從股東利益出發(fā)來優(yōu)化資源配置,國有企業(yè)忽視了資本使用效率,盲目爭(zhēng)取技改投入和國家低成本建設(shè)成了司空見慣的現(xiàn)象。而EVA 在計(jì)算時(shí)考慮了所有的資本成本、機(jī)會(huì)成本,使管理者明白使用任何資本都必須為之付出代價(jià),一旦投資項(xiàng)目正式啟動(dòng),管理者就必須為已投入的資本承擔(dān)資本成本,將審慎決策,合理安排各種生產(chǎn)能力,小到存貨、應(yīng)收賬款,大到并購、外包等,這樣能有效提高運(yùn)營效率,優(yōu)化資源配置。

四、EVA有利于企業(yè)制定合理的融資決策

目前,我國很多國有企業(yè)熱衷于債轉(zhuǎn)股,通過此種方式扭虧為盈。還有一些上市公司熱衷于增發(fā)新股,通過發(fā)行股票籌集資金歸還銀行貸款,實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造業(yè)績(jī),用送股或轉(zhuǎn)股方式進(jìn)行股利分配。表面上看來,權(quán)益資本是一種“免費(fèi)午餐”,但結(jié)果導(dǎo)致股本的擴(kuò)容,在未來的任何時(shí)候,只要公司發(fā)放現(xiàn)金股利,其現(xiàn)金股利的計(jì)算基數(shù)就隨股本隨之?dāng)U大。這樣,實(shí)現(xiàn)的僅是暫時(shí)的財(cái)務(wù)解困,賬面利潤(rùn)也將原形畢露。價(jià)值創(chuàng)造能力并沒有得到實(shí)質(zhì)提升。

經(jīng)濟(jì)增加值的引入,將股權(quán)資本成本以投資者資金的機(jī)會(huì)成本的形式加入到總資本成本之中,全面體現(xiàn)了所有融資來源所要求的投資收益率,要求經(jīng)營者在融資決策中考慮各項(xiàng)資本的成本,合理安排資本結(jié)構(gòu)。一般來說,利用債務(wù)資本由于利息產(chǎn)生抵稅效應(yīng),成本明顯低于權(quán)益資本成本。因此,EVA有助于企業(yè)充分重視資金的占用所付出的代價(jià),樹立正確的理財(cái)成本觀,加速企業(yè)資金流動(dòng),注重資金使用效益,盤活資產(chǎn),優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu),制定合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,做出正確的長(zhǎng)、短期投融資決策。