俄召娣　陳　紅

【摘要】 在美國次貸危機(jī)背景下公允價值問題受到空前關(guān)注。本文結(jié)合美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會對公允價值的計量規(guī)范，分析了公允價值如何作用于美國次貸危機(jī)及其對中國上市公司的啟示。

【關(guān)鍵詞】 美國次貸危機(jī) 公允價值計量 中國上市公司

在美國愈演愈烈的金融危機(jī)中，公允價值問題受到空前關(guān)注，一些華爾街的銀行家和國會議員將金融危機(jī)的矛頭指向公允價值會計，指責(zé)其正加速金融危機(jī)惡化，批評者甚至提出廢除公允價值會計或至少延長公允計價的減值期間。這個剛剛出臺的會計準(zhǔn)則（美國會計準(zhǔn)則第157號），當(dāng)時推出它本想加強(qiáng)金融工具價值計量的可操作性，但卻趕上次貸危機(jī)，第157號準(zhǔn)則本身獨(dú)特的反饋效應(yīng)，加上安然事件以后會計師和審計師的異常謹(jǐn)慎，猶如給次貸危機(jī)火上澆油。

一、公允價值在美國的運(yùn)用

1、公允價值在美國的發(fā)展歷程

美國會計準(zhǔn)則第157號是美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）兩年前頒布的一個新準(zhǔn)則，這個準(zhǔn)則規(guī)定了公允價值是市場參與者參考資產(chǎn)或負(fù)債市場在一項(xiàng)現(xiàn)行交易中將會收到一項(xiàng)資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債的價格，同時也規(guī)范了金融產(chǎn)品“公允價值”的計量問題。其實(shí)，早在上世紀(jì)90年代中期，美國就規(guī)定金融產(chǎn)品在財務(wù)報表上要按照“公允價值”反映。當(dāng)時“公允價值”概念的引入，正是由于80年代美國儲蓄和房屋貸款危機(jī)引起的，從那之后，“公允價值”會計準(zhǔn)則逐漸得到普遍接受。而如今，同樣是由于房地產(chǎn)問題引發(fā)的金融危機(jī)，又使“公允價值”會計準(zhǔn)則受到空前的質(zhì)疑。

第157號準(zhǔn)則提出的解決方案是將金融產(chǎn)品分三個層次，第一層是有活躍市場交易的金融產(chǎn)品，這類金融產(chǎn)品的“公允價值”根據(jù)活躍市場的報價確定；第二層是交易不活躍市場情形下的金融產(chǎn)品，這類金融產(chǎn)品的“公允價值”參考同類產(chǎn)品在活躍市場中的報價或采用有可客觀參考支持的價值模型確定；第三層是沒有交易市場的金融產(chǎn)品，這類金融產(chǎn)品的“公允價值”需要管理層根據(jù)主觀判斷和市場假設(shè)建立估值模型確定。

2、次貸危機(jī)后美國對待公允價值的態(tài)度

以花旗、美林、瑞銀、AIG（美國國際集團(tuán)）、百仕通為代表的金融機(jī)構(gòu)，紛紛將矛頭直指公允價值會計，聲稱公允價值計量模式夸大了次債產(chǎn)品的損失，放大了次貸危機(jī)的廣度和深度。同時美聯(lián)儲、英國金融服務(wù)局、國際貨幣基金、國際金融協(xié)會等也卷入與會計界的論戰(zhàn)，要求重新審視公允價值會計模式。美國共和黨總統(tǒng)候選人麥凱恩在最近的一次演講中，呼吁美國會計界認(rèn)真檢討公允價值會計模式，因?yàn)樵谇八从械奈C(jī)中，銀行和投資者為了給所持資產(chǎn)確定一個合理的價值而焦頭爛額。目前普遍的看法是公允價值會計模式加劇了信貸緊縮。

二、公允價值如何影響美國次貸危機(jī)

1、公允價值的作用原理

以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，如交易性金融資產(chǎn)和金融負(fù)債、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款、可供出售金融資產(chǎn) 、交易性金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，主要是指企業(yè)為了近期內(nèi)出售或回購的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。在實(shí)踐中，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一般是在月末做一次性計算，對于某些國外投行，由于內(nèi)部要求逐天計算投資損益，因此，Mark-to-Market是基于當(dāng)日市場收盤價逐日計算，并記入當(dāng)日損益。

在本次全球次貸金融風(fēng)暴中，貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券、瑞銀集團(tuán)（UBS AG）等公司持有的大量美國次級抵押貸款債券都屬于交易性金融資產(chǎn)。因此當(dāng)次級貸款債券發(fā)生大幅貶值時，國際投資銀行也遭到了前所未有的重創(chuàng)。瑞銀集團(tuán)在2008年1月宣布，受美國次貸危機(jī)影響，其第四季度計提了140億美元的資產(chǎn)減值，從而使該公司第四季度的虧損額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的125億瑞士法郎（約合114億美元），并且2007年全年的虧損額達(dá)到44億瑞士法郎。同時，自從2007年下半年美國次貸危機(jī)露出端倪以來，隨著房貸違約率的不斷上升，由房屋貸款衍生出來的資產(chǎn)抵押類證券如MBS、CDOs的價格持續(xù)下跌，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不對其計提減值，而資產(chǎn)賬面值的大幅縮水又間接拉低了資本充足率，使金融機(jī)構(gòu)在資本緊張的情況下被迫在短時間內(nèi)變賣手上的次貸資產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)新一輪由于更低市價引起的資產(chǎn)減值，于是使市場陷入“價格下跌—資產(chǎn)減計—恐慌性拋售—價格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)之中。

在這個過程中，第157號準(zhǔn)則起了推波助瀾的作用。AIG公司持有的信用違約互換就是一個典型的例子。AIG前總裁羅伯特·威勒姆斯塔德稱，根據(jù)AIG內(nèi)部的估值模型，這類金融衍生產(chǎn)品的損失約9億美元，但在普華會計師事務(wù)所指出其對信用違約互換財務(wù)報告的內(nèi)部控制存在重大缺陷后，AIG不得不確認(rèn)了110億美元的損失。

2、公允價值的積極影響

FASB主席羅伯特·赫茲在2008年公允價值圓桌會議上指出，F(xiàn)ASB完全是應(yīng)投資者清楚而明確的要求才規(guī)定金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按公允價值進(jìn)行計量，公允價值向投資者提供了更加透明的信息。金融界只會對公允價值會計橫加指責(zé)，卻不能提出令人信服的替代方案。而且他指出公允價值比歷史成本更加透明、及時和高效地讓信息使用者了解次貸危機(jī)的規(guī)模和影響。事實(shí)上，金融界制造了房地產(chǎn)泡沫，并通過不受監(jiān)管、不透明的資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新手法放大金融資產(chǎn)泡沫，才最終釀成災(zāi)難深重的次貸危機(jī)。會計借助公允價值計量模式，及時、透明、公開地披露金融資產(chǎn)泡沫，促使金融界、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局正視和化解金融資產(chǎn)泡沫。倘若沒有采用公允價值會計，投資者可能永遠(yuǎn)被掩蓋在金融界創(chuàng)設(shè)的虛幻泡沫中。

三、次貸危機(jī)影響下的公允價值走向

1、次貸危機(jī)使公允價值暴露出缺陷

次貸危機(jī)也暴露出美國第157號準(zhǔn)則《公允價值計量》的一些缺陷。FAS157將公允價值定義為“市場參與者在計量日的有序交易中，假設(shè)將一項(xiàng)資產(chǎn)出售可收到或?qū)⒁豁?xiàng)負(fù)債轉(zhuǎn)讓應(yīng)支付的價格”。這個最新定義假設(shè)所計量的資產(chǎn)或負(fù)債存在著一個習(xí)以為常的交易市場。但次貸危機(jī)表明，這一假設(shè)并非永遠(yuǎn)成立，例如因?yàn)橥顿Y者過度恐慌和信貸極度萎縮，CDO的市場交易已經(jīng)名存實(shí)亡。對于需要利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型進(jìn)行估值的公允價值而言，由于要求管理層對市場情況做出大量的假設(shè)、估計和判斷，其可靠性確實(shí)令人生疑。同樣地，F(xiàn)AS157也沒有考慮流動性缺失的資產(chǎn)對公允價值計量的影響問題。不幸的是，次貸危機(jī)中的ABS、MBS和CDO由于信貸萎縮大都變成了流動性缺失的金融資產(chǎn)。

2、SEC和FASB就公允價值處理發(fā)新指導(dǎo)意見

2008年9月30日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布了針對第157號會計準(zhǔn)則的指導(dǎo)意見，指導(dǎo)意見并沒有暫停公允價值的使用，但是其指出在非活躍與非理性市場情況下，企業(yè)可以通過內(nèi)部定價，包括合理的主觀判斷來確定金融資產(chǎn)公允價值。SEC強(qiáng)調(diào)，不能簡單依賴不活躍市場情況下的交易價格，公司需要更多地通過對價格下滑時間長短、跌幅以及市場流動性的判斷，借助內(nèi)部估值模型和假設(shè)條件，來確定金融資產(chǎn)的公允價值。指導(dǎo)意見還涵蓋了在確定一項(xiàng)投資是否出現(xiàn)非暫時性減值時應(yīng)考慮的因素。

3、公允價值準(zhǔn)則不會被中止

會計準(zhǔn)則并不能給企業(yè)帶來損失，它只是跟隨市場，并非領(lǐng)導(dǎo)市場。真正讓金融機(jī)構(gòu)陷入困境的，是增收保證金的機(jī)制，所以，無論是否使用公允價值的計量標(biāo)準(zhǔn)，市場價格的大幅下降都會讓AIG的交易對手感到不安而提出增收保證金的要求。會計界關(guān)于公允價值的準(zhǔn)則遠(yuǎn)非完美，但這并不應(yīng)成為廢止公允價值會計的理由。誠如IASB主席大衛(wèi)·特迪爵士指出的，退回歷史成本會計解決不了金融工具的計量問題。在他看來，公允價值是所有金融工具唯一合適的計量方法，公允價值會計絕不會因?yàn)榻鹑诮绲闹肛?zé)而夭折，退回歷史成本模式將成為會計史上不可饒恕的大倒退。同時IMF在《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，采用公允價值會計準(zhǔn)則仍然是未來的趨勢，不過這個準(zhǔn)則有待進(jìn)一步改進(jìn)，以減少一些估值技術(shù)夸大的影響。其中一個關(guān)鍵挑戰(zhàn)，就是要改善公允價值會計準(zhǔn)則的框架，以加強(qiáng)市場約束和促進(jìn)金融穩(wěn)定。估值采用的不同會計、審慎管理和風(fēng)險管理方法需實(shí)現(xiàn)一致，以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的金融體系。

四、美國公允價值的運(yùn)用對中國上市公司的啟示

剛通過的美國政府救市方案，其內(nèi)容之一就是授權(quán)美國證券交易委員會（SEC）暫停所謂的按市值計價會計準(zhǔn)則。這不僅引起美國企業(yè)和消費(fèi)者的不安，也使全球剛開始與新國際會計準(zhǔn)則接軌的所有國家都不免無所適從。按照證監(jiān)會會計部人士當(dāng)時的說法，對于2007年里引入了公允價值的中國上市公司，公允價值變動損益對利潤影響相對有限，那么，現(xiàn)在顯然大有改變看法的必要。統(tǒng)計顯示，2008年上半年，A股上市公司投資收益與公允價值變動凈收益，對于可比公司利潤增長的負(fù)貢獻(xiàn)約為6.26個百分點(diǎn)，而上年則提升利潤增長約為10.76個百分點(diǎn)。

因此，引入公允價值的影響不容忽視。我國目前的市場條件仍不完善，為了確保新準(zhǔn)則能夠健康地推廣和實(shí)施、公允價值能夠正確地應(yīng)用，我們應(yīng)該從完善公允價值應(yīng)用的市場條件、全面建立中國的財務(wù)概念框架結(jié)構(gòu)、提高會計從業(yè)人員的職業(yè)道德和專業(yè)水平等幾個方面加強(qiáng)建設(shè)。而從大的方面講，這實(shí)質(zhì)是上市公司生態(tài)治理的問題，不能歸咎于準(zhǔn)則本身。對于實(shí)施中“人”的問題，只有通過加強(qiáng)監(jiān)管、加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)、提高投資者甄別會計信息能力等系統(tǒng)工程來解決。另外，確定公允價值的過程需要會計人員的職業(yè)判斷，需要加大教育投入，培養(yǎng)具有公允價值觀念、理論和實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合的具有高尚職業(yè)道德的會計人員，這也是降低公允價值計量成本、應(yīng)用公允價值的需要。

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（實(shí)習(xí)編輯：唐石泉）