馬運來

摘要：在國家自主創(chuàng)新和東北振興雙重戰(zhàn)略的推動下，開展風險投資合作成為東北提高自主創(chuàng)新能力、加快經(jīng)濟發(fā)展的重要手段。為此，從東北地區(qū)的風險投資現(xiàn)狀和開展風險投資合作的必要性、可行性以及合作的障礙看，要促進東北地區(qū)風險投資合作的發(fā)展，應充分發(fā)揮東北地區(qū)各政府協(xié)調(diào)的引導作用，制定并實施更優(yōu)惠的政策，建立有效的風險投資退出機制和大力開拓風險投資來源渠道。

關鍵詞：風險投資；自主創(chuàng)新；東北振興

中圖分類號：F830.59文獻標識碼：B

一、引言

2006年1月，黨中央和國務院召開了全國科學技術大會，提出了提高自主創(chuàng)新能力，建設創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略目標。提高自主創(chuàng)新能力是一項長期復雜的系統(tǒng)工作，需要社會各部門的協(xié)同運作，其中必不可少的就是風險投資體系和完善的資本市場，它們是促進企業(yè)自主創(chuàng)新能力提高的重要基礎性要素。東北地區(qū)是我國的一大重要經(jīng)濟區(qū)，在新中國成立后的幾十年里，為國家經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大貢獻。但是在當前激烈的市場競爭中，原有的發(fā)展模式受到了極大挑戰(zhàn)，發(fā)展陷入了困境。東北振興戰(zhàn)略的提出為地區(qū)發(fā)展注入了新的活力，加快東北地區(qū)市場化進程改革，大力發(fā)展民營經(jīng)濟一度成為社會各界對東北地區(qū)發(fā)展開具的有效良方。而實際上，強調(diào)東北地區(qū)自主創(chuàng)新能力的提高，同時又要加快經(jīng)濟快速發(fā)展本身是一個事情的兩個方面，并不矛盾。因為，西方發(fā)達國家和我國沿海發(fā)達地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗表明，風險投資是推動技術創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化、促進民營中小科技型企業(yè)的最有力手段。因此，在這樣的背景下，加快東北地區(qū)風險投資發(fā)展就顯得更加重要，而加強風險投資合作則是其中的一項重要內(nèi)容。

二、東北地區(qū)風險投資的現(xiàn)狀分析

(一)風險投資機構(gòu)和資本總量

調(diào)查顯示2006年在東北三省共有25家風險投資機構(gòu)，合計風險資本總量約43億元人民幣，其中，遼寧省共有10家風險投資機構(gòu)，占總風險投資機構(gòu)數(shù)量的40％，總風險資本約為18億元人民幣，占了41.86％，吉林省共有4家風險投資機構(gòu)，占總風險投資機構(gòu)數(shù)量的15％，總風險投資資本約為5億元人民幣，占了11.63％，黑龍江省共有12家風險投資機構(gòu)，占總風險投資機構(gòu)數(shù)量的45％，總風險投資資本約為20億元人民幣，占了46.51％。

(二)資金來源的構(gòu)成

東北地區(qū)風險投資的資金來源是：政府的資金占36.37％，國有獨資企業(yè)占43.35％，其他企業(yè)占10.79％，金融機構(gòu)及其它占9.49％，從這些數(shù)據(jù)反映出東北地區(qū)的風險投資還處于發(fā)展的初級階段，因此，將來在繼續(xù)擴大政府資金的同時，要大力開拓民間資本、金融機構(gòu)資本和民營企業(yè)的資本來源。

(三)投資領域

風險投資機構(gòu)在選擇投資對象時，通常會考慮其高成長性、創(chuàng)新性、市場前景等。因此，那些在高技術領域具有技術優(yōu)勢的公司，比如軟件、藥品、通信技術公司等，由于存在很高的利潤而倍受風險投資者的青睞。大多數(shù)風險投資機構(gòu)更偏愛小公司，因為小公司技術創(chuàng)新效率高，更能適應市場的變化。小公司規(guī)模小，發(fā)展的余地也更大，因而同樣的投資可以獲得更多的收益。很少有風險投資機構(gòu)只對一個特定行業(yè)或只在一個階段進行投資。東北地區(qū)風險投資機構(gòu)主要投資于新材料(20％)、軟件(15％)、資源開發(fā)(15％)、光電子與光機電一體化(15％)、新能源、高效節(jié)能技術(15％)、環(huán)保工程(10％)、生物科技(10％)、傳統(tǒng)制造業(yè)(10％)等行業(yè)。起步、成長和擴張階段是投資的重點階段。

(四)管理經(jīng)驗和專業(yè)知識

風險投資的從業(yè)人員普遍要求較高，包括既要有較為豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗，又要有較扎實的專業(yè)知識。不僅要熟悉金融業(yè)務，還要有較高的悟性，從而為被投資企業(yè)提供全方位的增值服務。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前東北地區(qū)風險投資從業(yè)人員的學歷等素質(zhì)指標較高，但企業(yè)管理經(jīng)驗還相對缺乏，掌握與風險投資業(yè)務相關的各類專業(yè)知識的人才較為稀缺，然而，經(jīng)過這些年的風險投資的實際運作及與國外同行的合作與交流，東北地區(qū)風險投資從業(yè)人員已經(jīng)具備了一定的管理經(jīng)驗。

三、東北地區(qū)風險投資合作的必要性和可行性

(一)合作的必要性

1競爭的巨大壓力

加入WTO后大量國外風險投資機構(gòu)的進入給國內(nèi)風險投資機構(gòu)帶來了巨大的壓力。早在20世紀90年代初期，以美國和歐洲為背景的風險資本就已經(jīng)進入我國。但由于我國還缺乏較完善的風險投資環(huán)境，與發(fā)達國家相比市場體系還不夠健全，從而在很大程度上影響了境外風險資本在我國的發(fā)展。目前中國這個世界上最大的市場之一正在逐步對外開放，同時逐步放松對外資在中國投資的限制，外國不少大機構(gòu)都爭相涌人中國市場。2005年的外資創(chuàng)業(yè)資本占11％，多數(shù)來自于美國和日本，資本總額達到69.48億元人民幣，是東北地區(qū)風險投資總額的1.62倍多；同時他們擁有優(yōu)秀的專業(yè)人才和豐富的管理經(jīng)驗，因此東北三省的風險投資機構(gòu)應合作起來迎接這場挑戰(zhàn)。

2來自于業(yè)務方面的需要

第一，投資方面，通過合作，建立豐富的項目資料庫，可克服篩選項目時的信息不對稱性，從而提高投資項目的質(zhì)量。通過加強與當?shù)卣?、金融機構(gòu)、大專院校、科研機構(gòu)的合作，尋找到大量優(yōu)質(zhì)的投資項目。還可以通過當?shù)卣块T、各種金融投資機構(gòu)以及投資新聞傳媒等渠道在當?shù)厥占酱罅坑嘘P投資項目的各種信息，有利于對項目的進一步篩選，提高投資項目的質(zhì)量。

第二，在投資管理方面，通過合作，共同投資企業(yè)，更容易對已投項目進行后續(xù)管理，有效防范投資風險，共同提供增值服務。

第三，在項目退出方面，通過合作，充分利用東北三省的各種資源優(yōu)勢，使投資退出渠道多元化，形成風險投資的良性循環(huán)。通過合作，一方面可使投資的項目在合作機構(gòu)之間易手；另一方面，可利用合作方與當?shù)卣?、金融證券機構(gòu)和上市公司的良好關系，通過上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購兼并等方式退I葉J。

第四，在籌資方面，通過發(fā)起設立基金型風險投資公司等方式，拓展風險投資的資金來源和規(guī)模。目前，國內(nèi)風險投資機構(gòu)投資資金的募集處于低潮，除了國內(nèi)相關法規(guī)尚不完善、國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場有待規(guī)范等因素以外，還有一個原因在于很多企業(yè)、政府等的資金不愿投向其它地區(qū)的企業(yè)，不愿委托給其他地區(qū)的機構(gòu)進行管理。

(二)合作的可行性

1比較優(yōu)勢的發(fā)揮為合作打下了基礎

從前面東北地區(qū)風險投資的現(xiàn)狀分析看出，東北三省的風險投資發(fā)展較快，已經(jīng)有了一定的風險投資的管理經(jīng)驗，各自同當?shù)氐恼?、金融機構(gòu)和企業(yè)建立了良好的關系，擁有大批優(yōu)質(zhì)的項目資源，并且各地政府出臺了鼓勵風險投資的優(yōu)惠政策?；趤啴敗に姑芙^對成本優(yōu)勢和李嘉圖比較優(yōu)勢理論，東北地區(qū)風險投資的合作，將會實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提高風險投資機構(gòu)的競爭力。

2良好的環(huán)境為合作創(chuàng)造了條件

2002年7月1日《中小企業(yè)促進法》的頒布，為中小企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展創(chuàng)造了有利的環(huán)境。1999年全國技術創(chuàng)新大會的召開和《關于建立我國風險投資機制的若干意見》的出臺有力地推動了風險投資事業(yè)的發(fā)展。近年來各省市也出臺了促進風險投資發(fā)展的相關政策。為了進一步吸引境外風險投資資金，2003年2月18日國家頒布了《外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理規(guī)定》。所有這些為東北地區(qū)風險投資的合作創(chuàng)造了良好的條件。

三、東北地區(qū)風險投資合作的主要障礙

(一)相關法規(guī)未出臺，風險投資運作無章可循

國家關于風險投資的相關法規(guī)遲遲不出臺，雖然允許外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的國家三部委令已頒布，但沒有實施細則，缺乏可操作性。由于我國的投資基金法尚未出臺，在中國境內(nèi)設立的合資風險投資管理公司無法完全按國際慣例進行運作。對風險投資公司不合理的雙重征稅，影響了風險投資機構(gòu)特別是境外風險投資機構(gòu)的積極性。

(二)風險投資缺乏有效的撤出渠道

社會經(jīng)濟發(fā)展客觀上要求有一個具備較完整的內(nèi)在層次結(jié)構(gòu)的資本市場體系作為支撐，創(chuàng)業(yè)板市場是其中的一個重要組成部分。另外，高新技術企業(yè)各個發(fā)展階段的特殊性，也決定了它需要多種類型的資金支持，風險投資體系就是能夠滿足這些要求的一種非常有效的投融資安排，對高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關重要。風險資本的撤出渠道主要有公開上市，被其他企業(yè)兼并或收購、股本贖回或私人收購、破產(chǎn)。一般情況下，企業(yè)多選擇前3種，而這又必須以創(chuàng)業(yè)板市場為前提。而我國能夠滿足不同層面資本需求的資本市場體系尚未形成?，F(xiàn)有主板市場的主要服務對象是國有大中型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場還不發(fā)達，技術產(chǎn)權(quán)交易市場運作效率低下，利用境外資本市場遇到諸多政策障礙，協(xié)議轉(zhuǎn)讓機會甚少，致使風險投資的退出十分艱難，大量風險投資資金沉淀在項目上。

四、促進東北地區(qū)風險投資合作發(fā)展的政策建議

(一)充分發(fā)揮東北地區(qū)各政府的協(xié)調(diào)和引導作用

風險投資對政府的依賴程度相對要高于其他投資行業(yè)。從發(fā)達國家風險投資業(yè)發(fā)展的不同階段來看，風險投資發(fā)展大都與政府的支持力度有很大的關系。東北地區(qū)的風險投資還處于發(fā)展的初級階段，要發(fā)展風險投資事業(yè)，地方政府的引導至關重要。按照“政府引導，市場化運作，按經(jīng)濟規(guī)律辦事，向國際慣例靠攏”的指導思想，為吸引社會民間資金和境外創(chuàng)業(yè)資金進入東北地區(qū)創(chuàng)造條件；同時，要使合作順利進行，必須發(fā)揮東北地區(qū)各政府的協(xié)調(diào)和引導作用。

(二)制定并實施更優(yōu)惠的政策

盡管國家和地方政府出臺了一些鼓勵風險投資的政策，但是并不完善；政府有關稅收的優(yōu)惠政策至今不能落實。政府應盡快解決對風險投資機構(gòu)重復征稅的問題，目前我國風險投資機構(gòu)所獲得的投資利潤要被征收三道稅：一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的企業(yè)所得稅，二是風險投資機構(gòu)的投資所得稅，三是風險投資者的個人所得稅。風險投資機構(gòu)投資虧損或失敗得不到補償，但有了收益卻須支付較重的稅收。這種不合理的稅務征收嚴重影響了風險投資機構(gòu)和投資者的積極性。東北地區(qū)的相關政府部門出臺有實效的風險投資扶持政策，對風險投資機構(gòu)的投資失敗給予以一定補償。

(三)建立有效的風險投資退出機制

風險投資的關鍵是能不能建立一個有效的退出機制。風險投資公司以持有股權(quán)或股份的形式向企業(yè)注入資金，客觀上要求有一個靈活的退出渠道。風險資本能夠自由靈活地退出風險投資領域，必須依賴于證券市場。但是目前實施風險投資的最大困難就在于難以將股權(quán)或股份轉(zhuǎn)為現(xiàn)金收益，這是因為對上市公司要求的條件，使高科技企業(yè)上市時間周期過長，不利于風險資本的流動和再投資。建立靈活的資金退出機制勢在必行?？梢灾贫ㄈ缦聝?yōu)惠政策：一是放寬高科技企業(yè)發(fā)行股票的條件；二是放寬高科技企業(yè)股票上市條件。但考慮到股票發(fā)行與上市條件的放寬，會影響正規(guī)股票市場的秩序和公平，故應設立“第二股票市場”。

(四)大力開拓風險投資資金的來源渠道

大力促進以政府投入為主體的模式向以政府投入為主導、民間投入為主體、多元投入并存的模式轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮不同投資主體的作用，擴大風險投資的來源。一是政府通過適當比例的資本參與，引導其他投資者，東北地區(qū)各級政府部門應繼續(xù)增加對風險投資機構(gòu)的投入。二是鼓勵大中型企業(yè)提供風險資本，東北老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略實施以來，大中型企業(yè)的規(guī)模和實力有了很大的提高，許多公司需要尋找新的投資領域，進行組合化的分散風險投資，而風險投資領域是他們很好的選擇之一。三是促進保險公司加大風險投資。隨著東北地區(qū)保險業(yè)務超高速發(fā)展，使保險公司積聚了大量的可運用資金，但由于目前保險資金運用的渠道非常狹窄，風險投資的發(fā)展，也拓展了保險資金的運用渠道，東北地區(qū)應當制定措施，允許保險公司拿出一部分資金進行風險投資。四是鼓勵個人參與風險投資。改革開放以來，東北地區(qū)居民儲蓄不斷高速增長，城鄉(xiāng)富裕家庭和個人也不斷涌現(xiàn)，居民的投資意識也在不斷增強。因此，應當廣泛吸引那些對風險投資有正確認識、有資金實力、有承擔風險能力的家庭或個人參與風險投資。