兵　城

大國(guó)企治理下的上市公司，其實(shí)并沒(méi)有游資想像得那樣笨拙和不堪一擊。

上市公司寶鋼股份及其大股東寶鋼集團(tuán)在中國(guó)股改的浪潮中一度風(fēng)光無(wú)限。

2005年8月12日，寶鋼股份在中國(guó)大飯店舉行的股改方案投票現(xiàn)場(chǎng)，可謂豪華隆重，充分顯示了大型國(guó)企的實(shí)力與氣派，而99.96%的現(xiàn)場(chǎng)支持率也似乎在向外界暗示，一切都在按寶鋼管理層的設(shè)想前進(jìn)。

然而，自從在股改方案中發(fā)出穩(wěn)定股價(jià)的承諾起，寶鋼就已經(jīng)不自覺(jué)地向市場(chǎng)的炒作力量下了戰(zhàn)書(shū)。

根據(jù)寶鋼集團(tuán)的承諾，在股改方案通過(guò)后的兩個(gè)月內(nèi)，如果寶鋼股份的股價(jià)低于4.53元，大股東寶鋼集團(tuán)將投入累計(jì)不超過(guò)20億元的資金，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式增持寶鋼股份流通股，并在增持完成后的6個(gè)月內(nèi)不出售這些股份。此外，在兩個(gè)月承諾屆滿(mǎn)之后的六個(gè)月內(nèi)，如果公司股價(jià)低于4.53元，寶鋼集團(tuán)將再投入不超過(guò)20億元的資金，并加上前一次20億中尚未用完的部分用于增持公司股份，除非上述所有資金用盡。

這無(wú)疑告之天下游資，大股東寶鋼集團(tuán)將在八個(gè)月內(nèi)動(dòng)用最高可達(dá)40個(gè)億的資金與空方對(duì)決。顯然，這一巨大的刺激，令炒家認(rèn)為幾十個(gè)億的資金將唾手可得。

隨后的事實(shí)表明，寶鋼的確搬起石頭砸自己的腳，顏面掃地。

8月25日，股改方案實(shí)施僅十余天，股價(jià)就向?qū)氫摮兄Z的底線(xiàn)挑戰(zhàn)，寶鋼集團(tuán)當(dāng)即拿出資金護(hù)盤(pán)，但隨后幾日，空方玩興大增，接連打壓，寶鋼方面20個(gè)億資金，已輸了近15億。

也許是不愿讓空方繼續(xù)輕易暴利，寶鋼集團(tuán)開(kāi)始采取避讓策略，8月29日，寶鋼股份的收盤(pán)價(jià)跌到4.53元以下，寶鋼卻不再護(hù)盤(pán)，其董事會(huì)辦公室人員稱(chēng)，承諾中并未講明寶鋼大股東一待股價(jià)低于承諾底線(xiàn)時(shí)就要出手拉抬。這意味著寶鋼方面更愿意將這個(gè)承諾理解為當(dāng)股價(jià)低于一定程度時(shí)，寶鋼將在合適的時(shí)機(jī)而且資金尚富余的情況下，才會(huì)出力。

這顯然讓市場(chǎng)人士大呼上當(dāng)，無(wú)論是直接敵人空方，還是想從中搭便車(chē)的散戶(hù)投資者，都認(rèn)為這是寶鋼集團(tuán)自掉身價(jià)，作為一個(gè)大國(guó)企，豈能如此出言如兒戲。

據(jù)東方高圣的一位咨詢(xún)師評(píng)價(jià)，寶鋼不急于將股價(jià)重新抬回底線(xiàn)，除了不想和長(zhǎng)于金融運(yùn)作的炒家短兵相接之外，也有借空方打壓的機(jī)會(huì)逢低買(mǎi)入的好處，如此一來(lái)，寶鋼將為日后的護(hù)盤(pán)爭(zhēng)得喘息之機(jī)，甚至還會(huì)在承諾期滿(mǎn)之時(shí)贏(yíng)得套現(xiàn)的機(jī)會(huì)。所以，盡管到9月21日寶鋼方面最后5億資金被市場(chǎng)消化掉，但在未來(lái)的六個(gè)月承諾期里，只要寶鋼能提供超出市場(chǎng)想象的最新版本承諾或利好消息，就未必會(huì)輸?shù)簟?/p>

再把寶鋼系與市場(chǎng)的暗戰(zhàn)放大到整個(gè)股改的背景下來(lái)看，人們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，寶鋼集團(tuán)如此舉動(dòng)其實(shí)并不吃虧。

最具攻擊力的說(shuō)法有二：一是寶鋼股份剛在7月增發(fā)融資120多億，如今等于變相用流通股東的錢(qián)為大股東贖買(mǎi)流通權(quán)，7月從市場(chǎng)上拿走120多億，然后再送回來(lái)20億，依然惠而不費(fèi)；二是作為一個(gè)業(yè)績(jī)優(yōu)良而且穩(wěn)健的大型國(guó)有控股公司，寶鋼的對(duì)價(jià)只有10送2.2股，加歐式權(quán)證，未免顯得小氣了。

在股改方案中另一個(gè)絕妙的策略是寶鋼加送的權(quán)證。據(jù)披露，該權(quán)證甫一上市就獲得市場(chǎng)追捧，不過(guò)6個(gè)億的市值卻做出了20億的成交量，為了讓市場(chǎng)回復(fù)理性，承銷(xiāo)方又申請(qǐng)?jiān)黾右槐兜臋?quán)證發(fā)放，如此，場(chǎng)外評(píng)價(jià)道，寶鋼集團(tuán)將因?yàn)闄?quán)證的火爆而額外獲得3.877億股的股票借權(quán)證的方式減持，成為最大的受益者。

所以，在同場(chǎng)熱烈的拉鋸戰(zhàn)中，寶鋼一派有得有失，最大的收獲是大股東將在可預(yù)期的未來(lái)得到財(cái)富變現(xiàn)的機(jī)會(huì)，當(dāng)然最大的損失是讓市場(chǎng)再一次看到了寶鋼集團(tuán)的高高在上。