華爾街日報

花旗集團(tuán)針對中國最大的686家上市公司的業(yè)績得出的結(jié)論。

中國經(jīng)濟(jì)正顯示出強(qiáng)勁活力，企業(yè)利潤穩(wěn)健增長，外國投資不斷攀升，但花旗集團(tuán)(Citigroup)編撰的報告顯示，這種繁榮之下掩蓋著中國大型企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債方面存在的問題。

這份27頁的報告將中國最大的686家上市公司的業(yè)績與近5000家分布在全球其他地區(qū)的上市公司作了比較。報告得出的結(jié)論是，在財務(wù)結(jié)構(gòu)的靈活性方面，中國大企業(yè)的平均水平落后于全球總體水平。在由花旗和穆迪投資服務(wù)公司(Moody's Investors Service)贊助的發(fā)布會上，這份報告將向與會的約100家中國大型上市公司公布。

這份根據(jù)上市公司2004年公布的相關(guān)數(shù)據(jù)編寫的報告列舉了中國大型上市公司存在的諸多危險信號，其中包括：對銀行過于依賴，他們的銀行貸款有半數(shù)的期限都短于一年。這些企業(yè)獲得的每一分錢利潤幾乎都被用于投資的新貸款成本所抵銷。在中國大型上市公司中，只有13家公司獲得了國際認(rèn)可的評級。

中國資本市場為上市公司提供的長期融資渠道非常有限。報告指出，中國股市當(dāng)前規(guī)模相對于中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例低于世界其他主要經(jīng)濟(jì)體，而其企業(yè)債券市場基本上形同虛設(shè)。

這些情況導(dǎo)致中國企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)非常僵化，一旦經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化，企業(yè)很難有喘息空間。相比之下，其他國家的企業(yè)通常都會根據(jù)自己的具體需求安排融資，并使其易于隨情況變化及時作出調(diào)整。

花旗駐紐約的新興市場財務(wù)戰(zhàn)略部門負(fù)責(zé)人卡斯藤?斯坦戴福(Carsten Stendevad)說，推出這份報告的目的是為推動花旗銀行和穆迪投資的業(yè)務(wù)，鼓勵與會中國企業(yè)向花旗和穆迪尋求改善資本結(jié)構(gòu)的良方。不過他說，報告依據(jù)的數(shù)據(jù)都是這些公司自己公布的。

他說，中國企業(yè)的董事會很少討論如何建立靈活的財務(wù)結(jié)構(gòu)，企業(yè)在這方面不能有什么計劃。

實(shí)際上，這些企業(yè)的問題有很多是由于中國金融體制監(jiān)管過嚴(yán)所致，未必是企業(yè)自身戰(zhàn)略上的問題。今年以來，中國股市新股發(fā)行有幾個月的時間實(shí)際處于凍結(jié)狀態(tài)，而主要股指持續(xù)表現(xiàn)不佳讓許多公司對上市的熱情也降至冰點(diǎn)。

許多企業(yè)受政府規(guī)定限制也無法發(fā)行債券。政府對衍生金融產(chǎn)品交易活動的控制使企業(yè)的融資渠道非常有限，銀行方面也是如此，他們只愿意做超短期的貸款。

大約一年前中國政府批準(zhǔn)外資銀行開辦商業(yè)貸款，此后外資銀行開始悄悄推進(jìn)對中國企業(yè)的業(yè)務(wù)。在中國7月上調(diào)人民幣匯率之后，有跡象顯示中國政府有可能接受更復(fù)雜的金融對沖產(chǎn)品，對此，外資銀行也作出了回應(yīng)。

據(jù)中國官方媒體報道，目前，外資銀行在中國境內(nèi)共有225家分支機(jī)構(gòu)，有19家外國金融公司通過參股中資銀行在中國建立了一定的根基，他們的出資合計達(dá)到165億美元。

外國金融機(jī)構(gòu)對中國可能給他們帶來的增長機(jī)會一向反應(yīng)敏捷。據(jù)銀行業(yè)人士從監(jiān)管機(jī)構(gòu)那里聽到的情況，今年上半年，為打擊外匯投機(jī)交易，中國政府要求國內(nèi)銀行放慢美元貸款業(yè)務(wù)，而外資銀行立刻乘虛而入。在上海的外資銀行分支機(jī)構(gòu)第一次在美元貸款發(fā)放規(guī)模上超過中國國內(nèi)銀行，而目前外資銀行在華資產(chǎn)還不到中國銀行業(yè)資產(chǎn)總額的2%。