摘 要：

標(biāo)期是晉商在長期的商業(yè)經(jīng)營活動中，為解決商品賒銷、貨幣借貸所引起債權(quán)債務(wù)的清償和結(jié)算問題所創(chuàng)立的一種金融工具，標(biāo)期制度有效解決了晉商貿(mào)易過程中資金的融通問題。清代民國時期，張家口是晉商開展對蒙俄貿(mào)易的“橋頭堡”，標(biāo)期制度在該地區(qū)應(yīng)用十分普遍。以民國期刊報紙對張家口標(biāo)期的報道為資料，能夠清晰地認(rèn)識張家口標(biāo)期的運(yùn)行規(guī)則，進(jìn)而管窺標(biāo)期與商業(yè)貿(mào)易之間的內(nèi)在關(guān)系。

關(guān)鍵詞：

張家口；標(biāo)期；資金融通；商業(yè)貿(mào)易

中圖分類號：F832.9；F729 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1673-1573（2024）03-0015-05

標(biāo)期，原作“鏢期”，本是指清代鏢局押送商品、銀兩的周期，后來逐漸演變成為晉商貿(mào)易過程中債權(quán)債務(wù)的清償結(jié)算期，是晉商獨(dú)創(chuàng)的一種金融制度。早在民國時期，學(xué)術(shù)界就已經(jīng)關(guān)注標(biāo)期。陳其田先生明確了標(biāo)期的主要功能，“早在票號產(chǎn)生以前，山西茶商就已經(jīng)使用標(biāo)期進(jìn)行賬目結(jié)算了”［1］。衛(wèi)聚賢先生詳細(xì)論述了標(biāo)期的形成與鏢局之間的關(guān)系，鏢局走鏢時形成的鏢期，沿襲成為后來結(jié)算的賬期［2］?？紫橐阆壬鷮?biāo)期的考察最為詳細(xì)，指出標(biāo)期廣泛應(yīng)用于晉商貿(mào)易活動頻繁的中國北方社會，其性質(zhì)是社會信約的公履期。［3］以上學(xué)者的研究，為進(jìn)一步考察標(biāo)期奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。但是，總體上看，學(xué)術(shù)界對標(biāo)期的研究成果還相對較少，且多為定性的描述，對其具體的操作、運(yùn)行規(guī)則考察還不夠深入。

自清代開始，張家口依托優(yōu)越的地理位置，逐漸發(fā)展成為具有“港口—腹地”模式特征的陸路港口型城市［4］。到民國，張家口商業(yè)貿(mào)易進(jìn)一步發(fā)展，被時人稱之為“華北第二商埠”，“察省、綏遠(yuǎn)、晉北、甘肅以及內(nèi)外蒙古之商業(yè)，俱以此地為中心”［5］。繁榮的商業(yè)貿(mào)易，使標(biāo)期在張家口應(yīng)用十分廣泛。民國期刊報紙中有大量關(guān)于張家口標(biāo)期的報道，以此為資料，能夠進(jìn)一步深入了解標(biāo)期制度的運(yùn)行情況。

一、標(biāo)期制度的形成

標(biāo)期制度最早起源于有著“草原第一商號”之稱的大盛魁。大盛魁資本雄厚，經(jīng)營范圍廣泛。大盛魁商業(yè)貿(mào)易的基本模式是以內(nèi)地采購的綢緞、茶葉、布匹、日用百貨等物品，換購蒙古地區(qū)的牛羊牲畜、皮毛、藥材等畜牧業(yè)產(chǎn)品。在整個貿(mào)易過程中，大盛魁扮演的是總經(jīng)銷商的角色。由于貿(mào)易路線較長，大盛魁一般是將各類貨物先集中到歸化城，然后由一些小的分銷商對這些商品進(jìn)行轉(zhuǎn)運(yùn)、分銷。分銷商在大盛魁拿貨時，主要采用的是賒賬的方式，待將貨物售賣完成后，再將貨款歸還大盛魁。在長期的貿(mào)易過程中，賒購雙方不斷總結(jié)貨物銷售的規(guī)律，逐漸將貨款交割的日期固定下來，在規(guī)定的日期雙方進(jìn)行債權(quán)和債務(wù)的清理。大盛魁創(chuàng)立的這種定期清理債務(wù)的方式被稱為“過騾子”，即初始的“標(biāo)期”。

由以上論述可知，標(biāo)期的形成與晉商經(jīng)營的對蒙貿(mào)易有著非常密切的關(guān)系。明清時期，晉商以張家口、歸化城為基地經(jīng)營對蒙貿(mào)易。對蒙貿(mào)易路途遙遠(yuǎn)，加之傳統(tǒng)交通工具運(yùn)輸效率低下，所以貿(mào)易的周期較長，資金周轉(zhuǎn)率低，經(jīng)營成本回籠特別慢。這使得晉商中一些中小商號墊資的壓力巨大。為了維持經(jīng)營，這些中小商號在貿(mào)易繁忙時需要向銀錢號進(jìn)行借貸，以緩解資金壓力。需求產(chǎn)生供給是市場經(jīng)濟(jì)最基本的一條規(guī)律。晉商中的一些大商號資金雄厚，在經(jīng)營對蒙俄貿(mào)易的同時還逐漸開展了賒銷業(yè)務(wù)，這些大商號在向小商販?zhǔn)圬洉r暫不收取貨款，待小商販將貨物銷售完畢后，再將貨款按時歸還。這種賒銷業(yè)務(wù)開始時僅在大商號之間開展，之后進(jìn)一步擴(kuò)展到金融領(lǐng)域，并形成了一套完整的借還款程序，即標(biāo)期制度。

信用賒購和信用借貸是標(biāo)期運(yùn)行過程中兩種主要的資金融通方式。信用賒購實(shí)際上就是在商品交易中，購貨方可以先不付貨款，在約定的期限內(nèi)將貨物銷售完后，再將貨款按時返還供貨方。換言之，供貨方實(shí)際上是先墊付資金，在收取貨款時要加上賒購期間的利息，這樣對于供貨方而言，不僅出售了自己的商品，而且還比現(xiàn)貨交易多獲得了一層利息收入；對于購貨者而言，即便是沒有資金也可以賒購商品，進(jìn)行商業(yè)貿(mào)易，從而獲得利益。信用借貸則是指，從事貿(mào)易的商號因資金不足，向銀錢號融通貿(mào)易資本，利用銀錢號資金的支持，商號的貿(mào)易得以進(jìn)行，當(dāng)一個貿(mào)易周期結(jié)束后，商號利用在貿(mào)易中獲取的利潤，按時將本金和利益歸還銀錢號。無論是信用賒購還是信用借貸，都是以商號的信用為前提的，如果在過標(biāo)時，存在欠款行為的商號不能及時還款，被稱之為“頂標(biāo)”。商號一旦構(gòu)成頂標(biāo)行為，該商號的經(jīng)理人姓名將在銀錢行業(yè)內(nèi)部登記，即被列入“黑名單”，其他的商號將不會再與之產(chǎn)生賒銷或借貸關(guān)系。換言之，存在頂標(biāo)的商號不僅喪失了賒購貨物以及向銀錢業(yè)借貸的機(jī)會，更是喪失了晉商經(jīng)營過程中最為看重的信用，所以一般商號只要有一絲希望絕對不會做頂標(biāo)的事。

標(biāo)期在實(shí)施過程中，按照業(yè)務(wù)的開展范圍可以分為對內(nèi)、對外兩個方面。所謂對內(nèi)業(yè)務(wù)即某商號總號與分號之間定期進(jìn)行的財務(wù)結(jié)算和清理，而對外業(yè)務(wù)則是指某商號與其他商號因賒銷或借貸而進(jìn)行的債務(wù)的清理和結(jié)算。標(biāo)期制度的運(yùn)轉(zhuǎn)有三個關(guān)鍵環(huán)節(jié)：一是在賒銷或者借貸業(yè)務(wù)發(fā)生之前，先議定借貸的金額、利率、還款的期限等具體內(nèi)容；二是還款時間到期，無論是對內(nèi)還是對外產(chǎn)生的借貸，都要按時清理，不能逾期；三是在賒銷或者借貸過程中，產(chǎn)生的盈利部分都要以現(xiàn)銀的形式由鏢局押運(yùn)到總號，這種定時清理債務(wù)和銀兩歸現(xiàn)的制度被稱之為“過標(biāo)”?？傊?，標(biāo)期一過就意味著商號結(jié)束了上一階段的對內(nèi)、對外債務(wù)關(guān)系。標(biāo)期制度大大提高了資金的使用效率，對于商業(yè)貿(mào)易的發(fā)展起著重要的作用，因此標(biāo)期制度很快得到了推廣，在晉商的主要活動區(qū)域包括祁縣、太谷、平遙、歸化城、張家口都實(shí)行標(biāo)期制度。

二、張家口標(biāo)期的類型與標(biāo)利的制定

（一）標(biāo)期的類型

張家口的標(biāo)期按照結(jié)算和清賬的時間可以分成年標(biāo)和季標(biāo)兩種類型。年標(biāo)，又被稱為“大寅標(biāo)”，“對俄之貿(mào)易……其金融周轉(zhuǎn)之時期約需一年，多仰賴東口（即張家口）金融界之調(diào)劑。每年總結(jié)賬一次，必須以鏢車運(yùn)現(xiàn)銀交解，因有一年一次之標(biāo)期……東口之標(biāo)期稱為大寅標(biāo)，因夏歷建寅，正月為寅月，標(biāo)期多在正月，故名。”［6］37從張家口到庫倫的貿(mào)易周期為一年，資金周轉(zhuǎn)時間也是一年，因此借貸結(jié)算的時間周期也是一年。所以，張家口以一年為期的大寅標(biāo)，主要是針對庫倫的貿(mào)易。

張家口另外一種最常流行的標(biāo)期是季標(biāo)，即以三個月為結(jié)賬周期，“唯國內(nèi)商人如不出庫倫貿(mào)易，僅運(yùn)貨至東口銷售，則其歸現(xiàn)之期，一年分春夏秋冬四標(biāo)?！保?］37因?yàn)椴挥贸鲫P(guān)，貿(mào)易被限定在張家口進(jìn)行，所以資金的周轉(zhuǎn)要更快，結(jié)算期按照春夏秋冬被分成四個標(biāo)。季標(biāo)是張家口最為常見的標(biāo)期，“張垣市面交易，向按標(biāo)期清理賬目……均以陰歷正、四、七、十等月初四日為標(biāo)期……行之已久，為商人之慣例”［7］，“該埠商業(yè)結(jié)算賬目的辦法，除銀行、公司、洋行采用新簿記和月結(jié)賬以外，其余商號在原未開辟商埠以前……結(jié)賬辦法按大同制度，與各地所行三節(jié)結(jié)賬法（端午節(jié)、中秋節(jié)、年節(jié)）不同，乃分全年為四標(biāo)期：就是四月標(biāo)、七月標(biāo)、十月標(biāo)、年標(biāo)，商號贏余存欠，互相結(jié)算?！保?］由以上兩個資料可以看出，張家口季標(biāo)應(yīng)用最為廣泛，并為本地商號所認(rèn)可。值得注意的是，因?yàn)檎聵?biāo)期正值農(nóng)歷新年，一般將正月標(biāo)移至年前，“時屆殘冬，轉(zhuǎn)瞬即舊歷年關(guān)，本埠正月標(biāo)期，向移于年前舉行，已為商民之慣例?！保?］

雖然張家口的標(biāo)期分為春、夏、秋、冬四期，但是每期的業(yè)務(wù)量各不相同，根據(jù)記載，“山西及口北貿(mào)易，向有標(biāo)期，此種習(xí)慣，今猶未改，在口外標(biāo)期，一年之內(nèi)，照舊歷分為四標(biāo)，即正月十三日為首標(biāo)，四月十三日為二標(biāo)，七月十三日為三標(biāo)，十月十三日為末標(biāo)。在首標(biāo)期，各商家往來收解，為數(shù)不大，因此標(biāo)期在舊歷新年，為習(xí)俗所限，而營業(yè)亦較少也。二標(biāo)期因口商北去，營業(yè)不甚暢旺，故亦無大宗款項(xiàng)收解。三標(biāo)期在七月十三日，天氣正暖，營業(yè)最旺，收解款項(xiàng)較多。惟末期因各商人往來賬目，均須結(jié)清，甚為重視?！保?0］通過以上論述可知，張家口標(biāo)期中首標(biāo)和二標(biāo)業(yè)務(wù)量較??；三標(biāo)時因貿(mào)易繁盛，所以收解款項(xiàng)數(shù)額最大；末標(biāo)要將往來賬目全部結(jié)清，因此最受商號重視，也最為重要?！翱诘厥聵?biāo)期，凡上下堡各商家往來貨款以及借貸押匯，皆于是日結(jié)算清付，通年四標(biāo)中，以此標(biāo)為最要?！保?1］因?yàn)槭聵?biāo)期最為重要，每到十月標(biāo)期，政府也會加派警力，以保證治安，“張垣習(xí)慣，年分四標(biāo)……每至標(biāo)期，商家皆歸款結(jié)賬，徹夜不休，而張垣又多西商（即山西商人），往來多舊習(xí)慣，仍用現(xiàn)銀，是以每屆標(biāo)期，即見商店之學(xué)徒負(fù)包累累……其中多現(xiàn)銀也。本月舊歷xoMpRZCLzdzWWhEHFulfan6H2NossLsbWkOtSQlnFJ0=二十五日，為張垣十月正標(biāo)期，察區(qū)軍警當(dāng)局恐發(fā)生意外……特頒臨時警備令，每早晚加派軍警晝夜巡查，以期匪徒蹤跡云?！保?2］從這段描述可以看出，每到過標(biāo)時節(jié)，各商號為能夠按時收款結(jié)賬，徹夜不休、燈火通明，跑街的學(xué)徒身背褡褳袋穿梭在各個街道，褡褳袋里面裝滿了白銀，為避免發(fā)生搶劫事件，街市上增派了警察，晝夜巡查以維護(hù)社會治安，反映出標(biāo)期張家口街市上一派繁忙景象。

（二）標(biāo)利的制定及其影響因素

標(biāo)利是指標(biāo)期內(nèi)因借貸產(chǎn)生的利息。借貸利率的制定是標(biāo)期制度中的一項(xiàng)重要內(nèi)容?！皾M加利”是標(biāo)期制度中最普遍的計算利息的方式，“所謂滿加利者，乃滿標(biāo)加利之謂”［13］62。具體而言，滿加利又分為動態(tài)和靜態(tài)兩種，靜態(tài)是指“一年分四標(biāo)按標(biāo)公開利率，春標(biāo)開夏標(biāo)，夏標(biāo)開秋標(biāo)，秋標(biāo)開冬標(biāo)，冬標(biāo)復(fù)開次年春標(biāo)，依次循環(huán)。決定由此標(biāo)至下標(biāo)歸款期內(nèi)之滿加利率，但每標(biāo)期之前半月，錢業(yè)即行預(yù)開下標(biāo)之利率，以銜接下標(biāo)。其利率大致每千滿加利二十元上下”［13］62。換言之，靜態(tài)滿加利是一種固定利率，在三個月的標(biāo)期過程中利率不再浮動。具體制定過程是，銀錢業(yè)在春標(biāo)結(jié)束前半月確定夏標(biāo)的利率，夏標(biāo)結(jié)束前半月規(guī)定秋標(biāo)利率。

動態(tài)滿加利則是根據(jù)市場金融供給狀況，利率不斷進(jìn)行調(diào)整，“但就動態(tài)而論，則市場金融松緊日有變化，一標(biāo)三月之內(nèi)，每日有每日滿加利行市，甚至每日有早午晚三次之行市。滿加利之決定，每日由錢業(yè)公所交易定之；既隨標(biāo)期之遠(yuǎn)近而伸縮，復(fù)憑銀市松緊而漲落?！保?3］62民國《晨報》即有關(guān)于滿加利制定的報道，“夏歷七月初三日，為本埠秋標(biāo)各商結(jié)收賬款之時，每三個月為一標(biāo)，月息與滿加，均于標(biāo)前十?dāng)?shù)日開定，今已開出月息八厘四毫（錢茶兩行合擬），滿加五拾兩（錢行自主），系一標(biāo)千兩之利。”［14］由以上論述可知，滿加利是由錢茶兩行根據(jù)市場情況進(jìn)行議定，一般標(biāo)期到來之前10天即將下一期的利率公布。

滿加利的制定與市場銀根有著密切的關(guān)系，以1926年滿加利的制定為例，“日前在錢業(yè)公會，招集該行全體商家開會，討論本標(biāo)期借貸利率。大眾商酌之結(jié)果，皆以口地本標(biāo)銀根奇緊，眾以四路各外埠金融亦不松閑，利率自須增高。公同開議，本年標(biāo)（陰歷年下同）至明年四月標(biāo)，長年月利每兩加利一分零一毫，本年標(biāo)至明年四月標(biāo)，滿加標(biāo)利每千兩加利六十一兩。當(dāng)經(jīng)決定，公布各商遵照。”［15］從該段報告可知，張家口標(biāo)期利率是由全體錢商在錢業(yè)公會共同商討決定的，利率的高低與銀根的松緊程度密切相關(guān)。1926年張家口金融市場銀根十分緊縮，所以錢商一致決定要提高標(biāo)期利率，也就是說每當(dāng)張家口金融市場流通現(xiàn)銀數(shù)量較少時，錢商會提高借貸利率，以便獲得更高的收益。換言之，金融銀根松緊程度與標(biāo)期利率呈現(xiàn)反比關(guān)系。當(dāng)市場銀根較為寬松時，金融市場上流通的現(xiàn)金充裕，各商家調(diào)撥資金便利，標(biāo)期利率則較低；反之，當(dāng)市場銀根緊縮，金融市場上流通的現(xiàn)金少，各商家調(diào)撥資金困難，標(biāo)期制定利率則較高。

但是，標(biāo)期利率的高低與標(biāo)期出借資金的額度沒有直接關(guān)系，并非標(biāo)期利率越高，銀錢業(yè)出借的資金就越多。1926年錢業(yè)公會雖然制定了較高的利率，但是各銀錢業(yè)機(jī)構(gòu)并沒有盲目出借資本，“各錢商、銀號、票莊、資本家本標(biāo)出放借貸，均持慎重主義，寧可積?，F(xiàn)款，不獲此擔(dān)險之大利，決不濫貪出放，受彼倒閉之虧累，以故利率雖大，而交易甚少?！保?5］。錢商、銀號、票莊、資本家等錢業(yè)機(jī)構(gòu)不急于出借資本的原因就是貿(mào)易市場不景氣，皮毛及糧食商品滯銷，各商號貿(mào)易額度較小，根本無力償還借貸，所以即便是標(biāo)期利率較高，各銀錢業(yè)機(jī)構(gòu)也持謹(jǐn)慎態(tài)度。銀錢業(yè)出借資本的減少，會進(jìn)一步導(dǎo)致金融市場銀根的緊縮，“本埠商界因皮毛滯銷之故，以致本年標(biāo)期金融陡形緊迫，各商家雖早見于此，預(yù)備應(yīng)付。然而各資本商，本標(biāo)放借貸均取慎重主義，寧剩不濫，對于各往來家，向可借一萬者，今則三五千尚難通融借貸。 商家周轉(zhuǎn)不靈活，來往貨款何由應(yīng)付，大境門外西正兩溝及元寶山各商家，如外路莊碎小鋪，庫倫莊毛皮莊等，全體商號，能可敷衍過標(biāo)者，十分中不及二三”［16］。因?yàn)殄X商在放借貸時都采取了比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，使金融市場資金更加緊縮，造成的結(jié)果是各商家資金周轉(zhuǎn)不靈，甚至是連貿(mào)易往來的貨款都無法支付。張家口大境門外正溝、西溝、元寶山等商業(yè)區(qū)的商家，能夠順利過標(biāo)的商家僅為十分之二三，可見各商號資金的缺乏。

三、標(biāo)期與金融市場

標(biāo)期的主要是功能是解決商業(yè)貿(mào)易過程中資金短缺的問題。因此，標(biāo)期制度的運(yùn)行自然地將商業(yè)貿(mào)易與金融聯(lián)系在一起。1924年《晨報》完整報道了發(fā)生在張家口的一次金融恐慌事件，這次事件直觀反映出張家口商業(yè)貿(mào)易與金融之間的關(guān)系。

1924年張家口金融恐慌主要發(fā)生在制皮行業(yè)內(nèi)部。要分析這次金融恐慌，需要了解當(dāng)時張家口制皮業(yè)的基本經(jīng)營模式。張家口制皮業(yè)按照皮毛加工的程度而言，可以分為“生皮行”和“熟皮行”兩大類。所謂“生皮”，主要是指未加工的皮毛，“生皮行”則主要是指經(jīng)營皮毛原材料販運(yùn)的行當(dāng)?！笆炱ぁ眲t是指經(jīng)過浸泡加工鞣制的皮毛，“熟皮行”則主要是指對皮毛進(jìn)行粗加工的行當(dāng)?！皬堅へ湥蚍稚靸尚小炱ば邢迪词旄鞣N皮貨，而轉(zhuǎn)售于滬漢各商販之營業(yè)。在春夏間，凡向生皮行及皮貨棧購買皮張之貨款，即委托素相交往之銀行界，于四、七月標(biāo)期，代為墊付，其墊款，即議作期票，加息歸還。限期或于夏歷八月節(jié)，或于十月標(biāo)不等?！保?7］由此可知，張家口的熟皮行在每年春夏之際會向生皮行和皮貨棧購買生皮原料，而購買原料的資金主要是由四月標(biāo)、七月標(biāo)銀錢業(yè)墊付，熟皮行會將產(chǎn)品銷售完畢后，在八月節(jié)或十月標(biāo)期，按既定利率歸還本金及利息。

上海、武漢等地區(qū)的商人是購買張家口熟皮的主要群體，滬漢商人在購買皮貨時有一部分是現(xiàn)金交易，但更多的是將熟皮貨物運(yùn)輸?shù)缴虾?、武漢等地售出后，再將貨款匯至張家口。“該行（熟皮行）即將購買之皮貨，熟制成材，待滬漢商販到張垣以成交易，其貨款立即現(xiàn)付者有之，俟皮貨運(yùn)到滬漢或售出后而始?xì)w款者亦頗不少?！保?7］但是，1924年發(fā)生的江浙戰(zhàn)爭造成交通阻斷、匯兌不靈，使滬漢商人無法將貨款按時歸還，熟皮商因?yàn)闆]有按時收到貨款，也就無法按期歸還借貸銀錢業(yè)機(jī)構(gòu)的標(biāo)款，銀錢業(yè)機(jī)構(gòu)不能定期收回借貸款項(xiàng)，自有資金持有量減少，造成了金融恐慌，發(fā)生了擠兌情形?！霸阢y行界，屆期應(yīng)收之大宗墊款，已失所望，其形掘拮，又因各方之影響，擠兌之風(fēng)潮可危，扯襟肘露，圖窮匕見，銀根遂以奇緊，而市面即不得不入于恐慌之境矣。前于八月節(jié)關(guān)，即勉強(qiáng)敷衍挨過，而十月標(biāo)期，轉(zhuǎn)瞬即至，銀行界之有現(xiàn)款者，咸懷戒心，莫肯出放?！保?7］銀錢業(yè)機(jī)構(gòu)存款量減少，導(dǎo)致銀根緊縮，不再輕易地向商號出借資金，使得各商號資金的周轉(zhuǎn)更加困難，即便是高息借貸也難以獲得資金支持，“商業(yè)家之有逋欠者，雖重息借貸，竟欲叩無門。是以今日銀根之緊迫，較之往昔，有加無已，是該熟皮行一日收不到滬漢之貸款，則一日不能歸還銀行界之墊款。銀行界之儲款一日不充裕，則市面金融流通之原狀一日不易恢復(fù)，實(shí)息息相關(guān)，陳陳相因者也。”［17］

因?yàn)榉治?924年張家口金融恐慌事件可以看出，貿(mào)易、銀根、利率、借貸四者之間實(shí)際上是形成了一種閉環(huán)的因果關(guān)系，貿(mào)易在這一閉環(huán)中既是起點(diǎn)又是終點(diǎn)。貿(mào)易繁榮的情況下，無論是貿(mào)易市場或者金融市場秩序都比較平穩(wěn)，因?yàn)樯碳以谫Q(mào)易過程中獲得了豐厚的利潤，手中掌握了足夠的資金，不僅能夠滿足日常交易周轉(zhuǎn)使用，更能夠按時足額地償還銀錢業(yè)的借貸，因此金融市場銀根也比較松弛，借貸的利率也相對較低。反之，在貿(mào)易衰落時，各商家經(jīng)營虧損嚴(yán)重，可以支配的現(xiàn)銀也隨之減少，同時由于市場貿(mào)易環(huán)境不景氣，各商號對于投資均持謹(jǐn)慎態(tài)度，投資的減少使金融市場上流通的現(xiàn)銀變少，其直接的后果就是銀根緊縮。銀根的緊縮使銀錢業(yè)機(jī)構(gòu)在規(guī)定標(biāo)期利率時便會提高利率，但即便是利率提高也不輕易向商家放款，使得各商家經(jīng)營更加舉步維艱，造成市場貿(mào)易更加不景氣。

四、余論

在現(xiàn)代金融學(xué)理論視域下，標(biāo)期實(shí)質(zhì)上是確定借貸雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系和償還期限的一種金融工具，其作用是順利實(shí)現(xiàn)貨幣資金的融通。民國時期，張家口標(biāo)期制度實(shí)質(zhì)上是在借貸過程中確定的一種金融承諾，具有流通性、期限性、收益性三方面的特點(diǎn)。標(biāo)期的流通性主要表現(xiàn)在能夠?qū)崿F(xiàn)資金從盈余行業(yè)向短缺行業(yè)流通，實(shí)現(xiàn)商業(yè)貿(mào)易的有序發(fā)展。期限性主要表現(xiàn)為標(biāo)期運(yùn)行中，借貸的資金需要明確償還的時限。風(fēng)險性是指借貸的本金存在遭受損失的風(fēng)險。一般來說，標(biāo)期償還周期與風(fēng)險收益成正比，也即償還周期越長，存在風(fēng)險性也越大，收益也就越高；反之償還周期越短，風(fēng)險則越低，收益也隨著越小。

標(biāo)期是構(gòu)筑民國時期張家口金融體系的重要部分，在活躍商業(yè)貿(mào)易市場、規(guī)范金融市場借貸關(guān)系等方面發(fā)揮著重要的作用。標(biāo)期制度科學(xué)地解決了當(dāng)時商品交易中的貨款清結(jié)、借貸本利清償期限和利率確定等一系列商業(yè)技術(shù)問題，其科學(xué)性就在于按照物資和現(xiàn)銀的流動來確定資金供給的時間、期限和利率，使實(shí)物流與資金流協(xié)調(diào)運(yùn)動。這樣，既不會出現(xiàn)貨幣資金的浪費(fèi)，又能避免銀行不良資產(chǎn)的出現(xiàn)貸款及時回流，不僅保證了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量，又提高了資金的使用效率。

注釋：

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［15］張垣銀根奇緊［N］.晨報，1926-01-30.

［16］張垣商業(yè)蕭條年關(guān)奇緊［N］.晨報，1926-02-01.

［17］張垣金融恐慌之真因［N］.晨報，1924-10-17.

責(zé)任編輯：韓曾麗

Finance and Trade： A Study on the Maturity for a Deal System in

Zhangjiakou during the Republic of China Era

Mi Long

（Modern Invoice and Commercial Culture Research Center， Hebei University of Economics and Business，

Shijiazhuang Hebei 050061，China）

Abstract：The maturity for a deal System was a financial tool created by Shanxi merchants during their long-term business activities to address issues related to the settlement and clearance of credit sales and money lending. This system effectively resolved the financing problems encountered in the trade processes of Shanxi merchants. During the Qing Dynasty and the Republic of China era， Zhangjiakou served as a "bridgehead" for Shanxi merchants engaging in trade with Mongolia and Russia， where the application of the maturity for a deal System was widespread. Using reports from journals and newspapers of the Republic of China era about the Zhangjiakou maturity for a deal System as sources， we can clearly understand the operational rules of the Zhangjiakou maturity for a deal System and thus gain insights into the intrinsic relationship between the maturity for a deal System and commercial trade.

Key words：

Zhangjiakou; maturity for a deal; financing; commercial trade

收稿日期：2024-08-07

基金項(xiàng)目：

2022年度河北省社會科學(xué)發(fā)展研究課題“‘陸港’理論視域下的近代張家口貿(mào)易研究”（20220303068）

作者簡介：

米龍（1988-），男，河北平山人，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)助理研究員，博士。