【摘要】區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究是金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警領(lǐng)域的重要課題， 積極對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行理論分析， 有助于各區(qū)域有效識(shí)別和防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)， 維護(hù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。本文從區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的影響因素、 預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建和預(yù)警模型建立三個(gè)方面， 對(duì)現(xiàn)有關(guān)于區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述， 指出其存在的問(wèn)題， 并針對(duì)未來(lái)研究提出相關(guān)建議， 旨在為進(jìn)一步完善和加強(qiáng)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。

【關(guān)鍵詞】區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警；影響因素；指標(biāo)體系；預(yù)警模型；文獻(xiàn)綜述

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F832.3；F832.59 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-0994（2024）15-0122-7

一、 引言

自2012年12月中央政府在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上首次提出“區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)”以來(lái)， 區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)話(huà)題一直是研究熱點(diǎn)?；诮鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的影響范疇及其核心特性， 區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)被歸類(lèi)為中觀層面的金融風(fēng)險(xiǎn)， 特指某一特定經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)金融產(chǎn)業(yè)所面臨的各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)學(xué)者通常將區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)界定為“區(qū)域系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”， 是指在一個(gè)特定的地理區(qū)域內(nèi)， 由于金融體系內(nèi)部各種風(fēng)險(xiǎn)因素的累積和相互關(guān)聯(lián)， 以及金融風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)傳染性， 導(dǎo)致整個(gè)區(qū)域金融體系出現(xiàn)不穩(wěn)定或崩潰的可能， 進(jìn)而對(duì)該區(qū)域內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成重大損失的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性特征， 即不僅影響個(gè)別金融機(jī)構(gòu)， 而且對(duì)整個(gè)區(qū)域金融體系和經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成威脅， 這使得其成為各級(jí)地方政府在防控和化解風(fēng)險(xiǎn)工作中所面臨的重要難題和挑戰(zhàn)?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二?三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中強(qiáng)調(diào)， “健全金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警處置問(wèn)責(zé)體系， 對(duì)違法違規(guī)行為零容忍”。隨著我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升和現(xiàn)代化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 以及金融體系復(fù)雜性和關(guān)聯(lián)性的不斷增加， 再加上全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的不確定性和貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭， 金融業(yè)迎來(lái)了一系列新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。如何發(fā)現(xiàn)、 防范和治理金融風(fēng)險(xiǎn)將直接影響金融業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究是金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警領(lǐng)域的重要課題， 積極對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行理論分析， 有助于各區(qū)域有效識(shí)別和防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)， 維持區(qū)域經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行?？茖W(xué)有效的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型， 對(duì)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況具有較強(qiáng)的監(jiān)督作用， 能促進(jìn)各區(qū)域及早發(fā)現(xiàn)危機(jī)。因此， 本文從影響因素、 預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建和預(yù)警模型建立三個(gè)方面， 對(duì)現(xiàn)有關(guān)于區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述， 這有助于發(fā)現(xiàn)和改善現(xiàn)有研究的不足， 進(jìn)一步提高區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)管理水平， 促進(jìn)金融業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

二、 區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

為了防范區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)， 中央政府一再?gòu)?qiáng)調(diào)“守住底線(xiàn)”的重要性。區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的影響因素多種多樣， 上至國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策， 下至金融機(jī)構(gòu)自身脆弱性等微觀因素。對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別有利于建立及時(shí)有效的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有研究成果進(jìn)行整理， 本文將區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分為金融系統(tǒng)內(nèi)部和外部環(huán)境兩個(gè)方面。

（一） 金融系統(tǒng)內(nèi)部方面

1. 金融機(jī)構(gòu)自身的脆弱性。金融機(jī)構(gòu)脆弱性的研究起源于馬克思和凱恩斯等杰出學(xué)者對(duì)貨幣職能及宏觀經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的深入探討。在早期理論分析階段， 學(xué)者們主要聚焦于金融不穩(wěn)定性假設(shè)、 安全范圍假設(shè)等交易市場(chǎng)的不確定性問(wèn)題。隨著研究的不斷深入和細(xì)化， 學(xué)者們開(kāi)始從更宏觀的視角出發(fā)， 綜合考慮金融機(jī)構(gòu)自身的脆弱性以及其與外部金融市場(chǎng)的緊密關(guān)聯(lián)性。Oet等（2013）的研究中明確指出， 銀行自身的脆弱性在很大程度上提高了銀行系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。郭秀秀（2016）也強(qiáng)調(diào)， 區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源之一是金融機(jī)構(gòu)本身的脆弱性。此外， 中國(guó)人民銀行烏海市中心支行課題組等（2020）進(jìn)一步提出， 金融體系存在的信用體系不健全、 信息不對(duì)稱(chēng)等不穩(wěn)定因素如若長(zhǎng)期積累， 將有可能引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)。

2. 金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外部控制體制不健全。區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的成因復(fù)雜多樣， 其中， 金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的盲目擴(kuò)張和無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)行為， 以及外部過(guò)于注重規(guī)模而忽視效益的發(fā)展模式， 還有金融市場(chǎng)中新業(yè)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)的逐漸累積， 都是不可忽視的因素。從金融產(chǎn)業(yè)內(nèi)部來(lái)看， 內(nèi)部控制機(jī)制是確保金融支付能力穩(wěn)健運(yùn)行的關(guān)鍵。一個(gè)健全的內(nèi)部控制機(jī)制可以有效降低微觀金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率， 防止風(fēng)險(xiǎn)在體系內(nèi)累積并擴(kuò)散。馬守榮和許滌龍（2014）在研究中指出， 金融機(jī)構(gòu)因盲目追求擴(kuò)張和利潤(rùn)， 常常忽視風(fēng)險(xiǎn)管理， 同時(shí)監(jiān)管部門(mén)對(duì)地方金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和控制也存在明顯的不足， 以上雙重問(wèn)題導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積， 為區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)埋下了隱患。瞿小豐（2019）也強(qiáng)調(diào)區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)容易誘發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 部分機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制的不完善更是加劇了高風(fēng)險(xiǎn)投資行為， 進(jìn)一步推動(dòng)了區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的上升。而從區(qū)域金融外部市場(chǎng)來(lái)看， 其健全性不僅體現(xiàn)在金融組織能否充分利用市場(chǎng)資源實(shí)現(xiàn)資金融通， 進(jìn)而降低流動(dòng)性、 信用和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 更在于金融市場(chǎng)體系能否建立規(guī)范性的約束和監(jiān)督機(jī)制， 以規(guī)避或控制內(nèi)源性和關(guān)聯(lián)性金融風(fēng)險(xiǎn)。石潤(rùn)和潘煥學(xué)（2014）指出， 金融機(jī)構(gòu)過(guò)于注重規(guī)模擴(kuò)張而忽視效益的發(fā)展模式， 以及內(nèi)部控制體制的不完善， 都是引發(fā)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。因此， 為了有效防范和化解區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)， 需要從金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部和外部市場(chǎng)兩個(gè)層面入手， 強(qiáng)化內(nèi)部控制機(jī)制， 優(yōu)化發(fā)展模式， 同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管和約束， 確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。

3. 金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不到位。金融監(jiān)管在保障金融穩(wěn)定、 捍衛(wèi)消費(fèi)者權(quán)益、 預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)與犯罪， 以及推動(dòng)金融創(chuàng)新與發(fā)展等方面具有重要的意義。通過(guò)強(qiáng)化金融監(jiān)管， 能夠顯著提升金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率和公平性， 從而為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的支撐。在《金融藍(lán)皮書(shū)：中國(guó)金融發(fā)展報(bào)告（2014）》中， 美國(guó)金融專(zhuān)家魯薩基斯指出， 金融監(jiān)管的演進(jìn)并非單純?cè)从谡畬?duì)銀行穩(wěn)健發(fā)展的期望， 而是更多地受到金融危機(jī)的深刻影響。葉謝康（2013）通過(guò)深入剖析縣域金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀及其所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)， 系統(tǒng)性地揭示了縣域金融監(jiān)管體制中存在的制度性短板。傅瑋奇（2020）明確指出， 有效的金融監(jiān)管能夠從根本上及時(shí)防范和治理金融風(fēng)險(xiǎn)。

4. 影子銀行過(guò)度發(fā)展。影子銀行風(fēng)險(xiǎn)作為區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的重要推手， 其過(guò)度擴(kuò)張與非法經(jīng)營(yíng)行為對(duì)正規(guī)金融體系的穩(wěn)健性和地方金融穩(wěn)定構(gòu)成了嚴(yán)重威脅。馬春芬（2013）深刻揭示了影子銀行風(fēng)險(xiǎn)具有向正規(guī)金融體系迅速滲透的特性， 這不僅增加了宏觀調(diào)控的復(fù)雜性， 更在一定程度上加劇了地方金融的脆弱性。吳龍龍（2022）發(fā)現(xiàn)， 影子銀行主要通過(guò)與常規(guī)銀行的功能互補(bǔ)， 或通過(guò)替代銀行功能削弱監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行資金流向的調(diào)控效果， 造成金融風(fēng)險(xiǎn)的縱向累積。劉貴斌（2016）進(jìn)一步指出， 影子銀行的過(guò)度擴(kuò)張以及非法集資現(xiàn)象的抬頭， 已成為我國(guó)當(dāng)前區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的主要隱患。王作全（2019）亦持有相似觀點(diǎn)， 他認(rèn)為影子銀行已成為新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的主要誘因之一。因此， 為確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展， 對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的防范與監(jiān)管顯得尤為重要。

（二） 外部環(huán)境方面

1. 政治環(huán)境。紀(jì)陽(yáng)（2011）的研究顯示， 同一宏觀經(jīng)濟(jì)政策在作用于不同區(qū)域金融業(yè)時(shí)， 產(chǎn)生的效應(yīng)差異顯著， 這凸顯了政府不當(dāng)干預(yù)可能加劇區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在威脅。部分學(xué)者指出， 地方政府的不當(dāng)干預(yù)會(huì)加劇金融資源的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)， 特別是在資本稀缺的市場(chǎng)環(huán)境下， 競(jìng)爭(zhēng)將不可避免地促使政府對(duì)區(qū)域金融資源展開(kāi)爭(zhēng)奪（王俊和洪正，2015；傅瑋奇，2020）。然而， 一旦這種爭(zhēng)奪超出必要界限， 便可能威脅到金融穩(wěn)定， 進(jìn)而成為區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的主要源頭。同時(shí)， 也有學(xué)者認(rèn)為， 地方的直接行政干預(yù)會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生破壞作用， 從而降低金融體系的穩(wěn)定性。郭秀秀（2016）進(jìn)一步指出， 地方政府的干預(yù)在利益驅(qū)動(dòng)下可能演變?yōu)榻鹑谪?cái)政化， 這不僅削弱了金融機(jī)構(gòu)的執(zhí)行約束力和內(nèi)部控制能力， 還降低了金融資源的配置效率。

此外， 針對(duì)區(qū)域發(fā)展的差異性， 國(guó)家實(shí)施無(wú)差異的宏觀政策也是導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要因素。傅瑋奇（2020）指出， 我國(guó)宏觀調(diào)控政策與區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融實(shí)際環(huán)境的差異是導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因。金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)因其經(jīng)濟(jì)脆弱， 更易成為金融風(fēng)險(xiǎn)的集聚地。中國(guó)人民銀行烏海市中心支行課題組等（2020）則強(qiáng)調(diào)， 政府實(shí)施不合理的經(jīng)濟(jì)金融政策將可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)一步證明了政府政策對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響。

早在2001年， Kharas和Mishra（2001）在分析東南亞金融危機(jī)時(shí)就發(fā)現(xiàn)， 政府舉債行為與金融風(fēng)險(xiǎn)存在緊密聯(lián)系， 他們認(rèn)為政府過(guò)度舉債是導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)爆發(fā)的關(guān)鍵原因。李玉龍（2019）的研究發(fā)現(xiàn)， 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)持有的債券風(fēng)險(xiǎn)上升， 從而進(jìn)一步加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。沈麗和范文曉（2021）則指出， 地方政府債務(wù)擴(kuò)張不僅會(huì)加劇本地區(qū)的金融風(fēng)險(xiǎn)， 還會(huì)對(duì)鄰近地區(qū)產(chǎn)生不良影響， 使金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出明顯的空間溢出效應(yīng)。

2. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境。區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力在很大程度上是由該區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)和運(yùn)行狀態(tài)所決定的。區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行不僅能夠有效提升金融資源的配置效率， 還能帶來(lái)可觀的資金回報(bào)率， 進(jìn)而增強(qiáng)外部融資能力， 降低區(qū)域內(nèi)源性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率（于尚艷，2008）。姚耀軍和黃林東（2011）的研究進(jìn)一步指出， 區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的差異對(duì)金融發(fā)展?jié)摿惋L(fēng)險(xiǎn)防控能力具有直接且顯著的影響， 這強(qiáng)調(diào)了區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力也與其金融生態(tài)環(huán)境息息相關(guān)。黃銳等（2018）則觀察到， 盡管各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段存在差異， 但最終產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同的現(xiàn)象可能會(huì)影響不同地區(qū)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)， 從而觸發(fā)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。因此， 優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、 改善金融生態(tài)環(huán)境以及提升金融資源使用效率可以有效增強(qiáng)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力， 確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展。

3. 房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境。除政治、 經(jīng)濟(jì)環(huán)境外， 房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)與金融穩(wěn)定之間的微妙關(guān)系， 也一直是學(xué)界深入研究的焦點(diǎn)。胡金星（2017）強(qiáng)調(diào)， 房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)已上升為我國(guó)重要的金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。白鶴祥等（2020）進(jìn)一步對(duì)基于房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制進(jìn)行了深入分析。由此可見(jiàn)， 房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融穩(wěn)定之間的緊密聯(lián)系不容忽視， 必須加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范， 以確保金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。

（三） 小結(jié)

區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素包括金融機(jī)構(gòu)自身的脆弱性、 金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外部控制體制不健全、 金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不到位、 影子銀行過(guò)度發(fā)展等金融系統(tǒng)內(nèi)部因素， 以及政治環(huán)境、 經(jīng)濟(jì)環(huán)境和房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境等外部環(huán)境因素?，F(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)進(jìn)行了較為詳盡的分析， 但仍存在一些不足之處有待深入探討。

第一， 部分研究在探討金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 缺乏對(duì)內(nèi)外部因素進(jìn)行綜合分析的視角。實(shí)際上， 從不同的角度來(lái)看， 金融風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)和規(guī)律。比如： 若將金融體系視為一個(gè)孤立的體系， 風(fēng)險(xiǎn)可能源自體系內(nèi)部的運(yùn)作機(jī)制； 若將金融體系置于更廣泛的經(jīng)濟(jì)體系背景下考慮， 風(fēng)險(xiǎn)則可能由外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化引發(fā)； 而將所研究的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體系視為全域經(jīng)濟(jì)的一個(gè)組成部分時(shí)， 風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能受到全域經(jīng)濟(jì)政策、 結(jié)構(gòu)變遷等多方面因素的共同影響。這樣來(lái)看， 金融風(fēng)險(xiǎn)的生成是一個(gè)多維度的復(fù)雜過(guò)程， 需結(jié)合不同視角來(lái)深入剖析， 視角的廣度和聚焦程度會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)因素和機(jī)制的研究結(jié)果。

第二， 一些文獻(xiàn)在探討影響機(jī)制時(shí)， 往往過(guò)度集中于某些特定因素， 而忽視了那些同樣關(guān)鍵的其他因素。同時(shí)， 也有一些研究?jī)H將各種影響因素簡(jiǎn)單地集合在一起， 而沒(méi)有深入探索其背后的機(jī)理和機(jī)制。

第三， 現(xiàn)有研究大多都是反映傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)， 當(dāng)前我國(guó)新金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新層出不窮， 而監(jiān)管預(yù)警難以迅速跟上。例如， 對(duì)于新時(shí)代金融科技背景下新金融風(fēng)險(xiǎn)的形成、 傳導(dǎo)、 類(lèi)型的研究仍相對(duì)薄弱， 缺乏系統(tǒng)性研究， 導(dǎo)致當(dāng)前建立的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型具有一定的滯后性， 不能及時(shí)指導(dǎo)金融業(yè)采取相應(yīng)的措施。因此， 應(yīng)結(jié)合我國(guó)國(guó)情， 考慮金融新業(yè)態(tài)的新風(fēng)險(xiǎn)， 綜合內(nèi)外部分析的視角， 對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行全面、 系統(tǒng)的理論分析， 并據(jù)此建立及時(shí)有效的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。

三、 區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

通過(guò)梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)， 發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外學(xué)者在構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系時(shí)所采用的研究視角和方法存在顯著的差異。因此， 本文分別對(duì)國(guó)外相關(guān)研究和國(guó)內(nèi)相關(guān)研究進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)， 以期能夠更全面、 深入地了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和趨勢(shì)。

（一） 國(guó)外金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

國(guó)外學(xué)者針對(duì)曾遭遇金融危機(jī)的地區(qū)， 深入剖析了危機(jī)爆發(fā)前出現(xiàn)的異常數(shù)據(jù)等預(yù)兆現(xiàn)象。他們主要從貨幣市場(chǎng)的角度出發(fā)， 篩選出一系列預(yù)警指標(biāo)。其中： Kaminsky等（1998）認(rèn)為國(guó)際儲(chǔ)備、 實(shí)際匯率以及國(guó)內(nèi)通貨膨脹等指標(biāo)在預(yù)測(cè)金融危機(jī)方面具有重要意義； Frankel和Rose（1996）則利用FR概率模型， 確定了實(shí)際匯率、 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和外商直接投資等關(guān)鍵指標(biāo)； Edison和Reinhart（2000）進(jìn)一步建立了包含基礎(chǔ)、 中間和先行三個(gè)層面的指標(biāo)體系， 為后續(xù)宏、 中、 微觀指標(biāo)體系的構(gòu)建提供了寶貴的參考； 隨后， Abdul（2003）將22個(gè)指標(biāo)細(xì)分為宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡指標(biāo)、 金融脆弱性指標(biāo)和資本流動(dòng)性指標(biāo)， 進(jìn)一步豐富了預(yù)警指標(biāo)體系。近年來(lái)， 還有部分學(xué)者致力于構(gòu)建金融指數(shù)來(lái)量化金融風(fēng)險(xiǎn)。例如， Arzamasov和Penikas（2014）建立了以色列金融穩(wěn)定指數(shù)， 以監(jiān)測(cè)和評(píng)估該國(guó)金融體系的穩(wěn)定性。這些研究不僅為理解金融危機(jī)的成因和預(yù)警機(jī)制提供了重要依據(jù)， 也為政策制定者提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和防范工具。

（二） 國(guó)內(nèi)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

國(guó)內(nèi)研究基于我國(guó)國(guó)情特色， 緊密結(jié)合各區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融實(shí)際， 依據(jù)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素， 針對(duì)性地構(gòu)建了金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系， 以更有效地反映和監(jiān)測(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)狀況。根據(jù)研究視角不同， 具體可分為以下兩個(gè)方面：

1. 基于內(nèi)外部影響因素。國(guó)內(nèi)對(duì)于區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的研究呈現(xiàn)出不斷深化和細(xì)化的趨勢(shì)。早期的研究主要側(cè)重于從金融系統(tǒng)內(nèi)部和外部環(huán)境方面來(lái)構(gòu)建指標(biāo)體系， 這為區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系提供了一個(gè)基本的分析框架。隨著研究的深入， 學(xué)者們開(kāi)始從更具體的維度來(lái)剖析區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)， 如賈拓等（2012）從宏觀經(jīng)濟(jì)金融、 地區(qū)金融和地區(qū)經(jīng)濟(jì)三個(gè)方面構(gòu)建了區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。不僅如此， 還有學(xué)者結(jié)合特定地區(qū)的實(shí)際情況， 引入了新的影響因素， 使得分析更加貼近實(shí)際。例如， 考慮到地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及非法金融活動(dòng)等在特定區(qū)域可能尤為突出， 閔劍和朱嬌嬌（2020）將這些因素納入到區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系中。此外， 金融生態(tài)環(huán)境作為一個(gè)新興概念， 也逐漸被引入到區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的研究中（羅曉蕾等，2018）， 這反映了學(xué)者們對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)與金融環(huán)境之間互動(dòng)關(guān)系的重視。

2. 基于部門(mén)或市場(chǎng)行業(yè)類(lèi)型。另有學(xué)者從部門(mén)或市場(chǎng)行業(yè)的類(lèi)型出發(fā)， 構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系， 這有利于更精確地揭示不同部門(mén)或市場(chǎng)行業(yè)在金融風(fēng)險(xiǎn)形成和傳導(dǎo)過(guò)程中的作用， 從而為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范提供更有針對(duì)性的建議。從市場(chǎng)行業(yè)角度來(lái)看， 陶玲和朱迎（2016）從金融機(jī)構(gòu)、 股票、 債券、 房地產(chǎn)等市場(chǎng)和部門(mén)7個(gè)維度構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。這種多維度的劃分方式能夠全面覆蓋金融市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域， 有助于發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在不同市場(chǎng)之間的傳遞和擴(kuò)散規(guī)律。宋凌峰和葉永剛（2011）、 沈麗等（2019）則從部門(mén)角度出發(fā)， 前者選擇了企業(yè)方向和公共部門(mén)方向的因素指標(biāo)， 后者又加入了家庭部門(mén)的指標(biāo)。這種部門(mén)分類(lèi)方式有助于揭示不同經(jīng)濟(jì)主體在金融風(fēng)險(xiǎn)形成中的角色和責(zé)任， 為政策制定者提供更為精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理建議。此外， 隨著金融新業(yè)態(tài)的不斷涌現(xiàn)， 一些學(xué)者也開(kāi)始從民間金融、 互聯(lián)網(wǎng)金融等角度構(gòu)建指標(biāo)體系。例如， 李建軍和盧少紅（2013）利用民間借貸數(shù)據(jù)建立了區(qū)域民間金融風(fēng)險(xiǎn)的綜合度量模型。這種對(duì)新興金融業(yè)態(tài)的關(guān)注， 有助于及時(shí)識(shí)別和評(píng)估新型金融風(fēng)險(xiǎn)， 為金融監(jiān)管提供新的視角和工具。

（三） 小結(jié)

國(guó)外學(xué)者在研究區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 多針對(duì)金融危機(jī)國(guó)家或地區(qū)， 通過(guò)異常指標(biāo)篩選預(yù)警指標(biāo)來(lái)建立金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系； 國(guó)內(nèi)學(xué)者則結(jié)合國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和地區(qū)實(shí)際， 多角度選取指標(biāo)構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。但現(xiàn)有研究還存在兩點(diǎn)不足。

第一， 國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系研究存在一定局限性。一是指標(biāo)選擇不夠全面， 未能充分反映金融風(fēng)險(xiǎn)變化情況， 缺乏針對(duì)性和時(shí)效性。例如， 隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)， 保險(xiǎn)業(yè)、 民間借貸、 互聯(lián)網(wǎng)金融等新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展， 在區(qū)域金融體系中占據(jù)重要地位。然而， 當(dāng)前區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系對(duì)民間借貸、 互聯(lián)網(wǎng)金融等新興產(chǎn)業(yè)的指標(biāo)考量較為匱乏， 難以全面、 準(zhǔn)確地反映區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際狀況。二是指標(biāo)選擇方法存在缺陷?，F(xiàn)有研究在選取區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)時(shí)， 通常參考全國(guó)性的指標(biāo)體系， 無(wú)法精確識(shí)別區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的特定來(lái)源。因?yàn)閲?guó)家層面的指標(biāo)和閾值在區(qū)域?qū)用婵赡懿贿m用， 如果直接使用這些指標(biāo)來(lái)測(cè)度和預(yù)警區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)， 可能會(huì)導(dǎo)致較大的偏差。三是指標(biāo)閾值和權(quán)重確定存在主觀性， 缺乏客觀性和科學(xué)性， 會(huì)對(duì)預(yù)警效果的準(zhǔn)確性和可靠性產(chǎn)生不良影響。四是由于各地區(qū)在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上可能存在不同的口徑和標(biāo)準(zhǔn)， 導(dǎo)致同一指標(biāo)在不同地區(qū)的數(shù)據(jù)可能存在差異， 進(jìn)一步增加了指標(biāo)選取和預(yù)警體系構(gòu)建的復(fù)雜性。

第二， 目前國(guó)內(nèi)在區(qū)域金融領(lǐng)域的研究較為薄弱， 尚未形成一套成熟、 完善的區(qū)域金融發(fā)展理論與研究方法體系。雖然實(shí)證研究相對(duì)豐富， 但理論分析方面存在明顯不足， 這一問(wèn)題亟待引起重視和解決。

四、 區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型建立

（一） 國(guó)外金融危機(jī)預(yù)警模型建立

國(guó)際金融危機(jī)頻發(fā)使得金融危機(jī)預(yù)警問(wèn)題受到各國(guó)學(xué)者的廣泛關(guān)注， 金融危機(jī)預(yù)警理論不斷更新和完善。20世紀(jì)70年代， Sindey提出了金融預(yù)警的概念， 自此， 金融危機(jī)預(yù)警研究蓬勃發(fā)展， 研究深度和廣度不斷拓展。目前， 金融危機(jī)預(yù)警模型主要分為兩類(lèi)： 一類(lèi)是經(jīng)典預(yù)警模型， 主要包括FR概率模型、 橫截面回歸（STV）模型和信號(hào)法（KLR）模型。這些模型經(jīng)過(guò)廣泛驗(yàn)證， 具有較高的權(quán)威性和認(rèn)可度。另一類(lèi)是創(chuàng)新型預(yù)警模型， 是在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理論發(fā)展的基礎(chǔ)上對(duì)經(jīng)典模型進(jìn)行改進(jìn)和拓展， 利用了大數(shù)據(jù)、 機(jī)器學(xué)習(xí)等新技術(shù)， 提高了預(yù)警的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。

1. 經(jīng)典預(yù)警模型。Frankel和Rose（1996）建立了FR概率模型， 他們指出當(dāng)國(guó)外直接投資下降、 國(guó)際儲(chǔ)備減少時(shí)， 容易引發(fā)金融危機(jī)。FR概率模型用于估算危機(jī)發(fā)生的可能性， 其模型構(gòu)建簡(jiǎn)單， 數(shù)據(jù)容易獲得。然而， 相較于其他預(yù)警模型， FR概率模型在預(yù)警過(guò)程中涉及三重估計(jì)， 且并未充分考慮到各國(guó)間的差異， 使得模型預(yù)警的準(zhǔn)確性有所降低。

Sachs等（1996）建立了STV模型， 該模型通過(guò)應(yīng)用線(xiàn)性回歸方法進(jìn)行危機(jī)預(yù)測(cè)， 在識(shí)別可能面臨危機(jī)的國(guó)家方面表現(xiàn)出色， 但無(wú)法精確預(yù)測(cè)危機(jī)發(fā)生的時(shí)間。它的獨(dú)特之處在于能夠忽略國(guó)家間的差異， 從而有效解決了FR概率模型的局限性。

Kaminsky等（1998）創(chuàng)建了KLR模型， 隨后其對(duì)這個(gè)模型進(jìn)行了完善。運(yùn)用該模型的具體步驟包括： 首先， 篩選合適的指標(biāo)， 并基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析； 其次， 在模型中明確設(shè)定預(yù)警閾值； 最后， 通過(guò)模型預(yù)測(cè)未來(lái)兩年的發(fā)展趨勢(shì)。KLR模型可以識(shí)別導(dǎo)致危機(jī)的根本因素， 并為風(fēng)險(xiǎn)管理人員提供有力支持。然而， 該模型在確定閾值時(shí)采用的是樣本標(biāo)準(zhǔn)差， 這就意味著在遭遇重大危機(jī)時(shí)， 閾值的更新可能會(huì)使得先前已識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)變得無(wú)法被準(zhǔn)確識(shí)別。

2. 創(chuàng)新型預(yù)警模型。隨著金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的不斷發(fā)展， 其理論基礎(chǔ)不僅借鑒了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)， 還引入了人工智能技術(shù)， 如人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和機(jī)器學(xué)習(xí)， 極大地提升了模型的實(shí)用性和預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性。Nag和Mitra（1999）首次采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建了時(shí)間序列風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型， 經(jīng)過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)， 發(fā)現(xiàn)該模型在危機(jī)預(yù)測(cè)方面的表現(xiàn)超越了傳統(tǒng)的KLR模型。隨后， Apoteker（2001）進(jìn)一步運(yùn)用遺傳算法模型對(duì)金融系統(tǒng)的脆弱性進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)測(cè)。Abdul（2003）則借助馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型（MS）深入剖析了亞洲金融危機(jī)對(duì)受沖擊國(guó)家的影響， 結(jié)果顯示該模型在預(yù)警和減少誤報(bào)方面表現(xiàn)出顯著的改進(jìn)效果。此外， Bussiere和Fratzscher（2006）應(yīng)用了多元Logit模型來(lái)預(yù)警區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。而Khashanah和Yang（2016）則創(chuàng)新性地結(jié)合信息流網(wǎng)絡(luò)分析（IFNA）和Fisher判斷模型， 對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。這些研究不僅推動(dòng)了金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的理論進(jìn)步， 也為金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提供了有力支持。

（二） 國(guó)內(nèi)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型建立

目前， 國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的研究已取得一定成果， 積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)， 主要涵蓋以下三個(gè)方面：

1. 國(guó)外經(jīng)典預(yù)警模型的延伸和改進(jìn)。在借鑒國(guó)外預(yù)警系統(tǒng)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上， 國(guó)內(nèi)學(xué)者根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際情況， 構(gòu)建了獨(dú)具特色的預(yù)警系統(tǒng)。如： 林筱文和宋保慶（2011）對(duì)KLR模型進(jìn)行了優(yōu)化， 深入剖析了我國(guó)金融運(yùn)行的實(shí)際狀況， 為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供了有力支持； 孫強(qiáng)和崔光華（2017）通過(guò)巧妙地使用FR概率模型， 成功構(gòu)建了具備空間和時(shí)間兩個(gè)維度的銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。此外， 黃迅等（2021）創(chuàng)新性地運(yùn)用Twin-SVM模型對(duì)極端金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警， 取得了良好的效果， 進(jìn)一步豐富了我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的方法體系。這些研究不僅展示了國(guó)內(nèi)學(xué)者在金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警領(lǐng)域的深厚實(shí)力， 也為我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提供了有力的支持。

2. 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)、 計(jì)量方法的預(yù)警模型。近年來(lái)， 國(guó)內(nèi)學(xué)者為應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的金融環(huán)境， 致力于構(gòu)建貼近我國(guó)實(shí)際情況的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。他們采用統(tǒng)計(jì)或計(jì)量方法， 精準(zhǔn)地對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警。其中， 馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移向量自回歸（MS-VAR）模型因其能夠考慮多狀態(tài)、 非線(xiàn)性和時(shí)變性等因素而得到廣泛應(yīng)用， 并且該模型在金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中表現(xiàn)出優(yōu)異的性能。宋凌峰和鄔詩(shī)婕（2017）將MS-VAR模型與CAA模型相結(jié)合， 深入分析了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的相互作用規(guī)律。吳宜勇等（2016）以研究金融風(fēng)險(xiǎn)區(qū)制轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)變量變化規(guī)律為出發(fā)點(diǎn)， 對(duì)MS-VAR模型進(jìn)行了改進(jìn)。但MS-VAR模型也存在一些局限性： 一是， 該模型需要大量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)， 而金融風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)可得性較低； 二是， 該模型捕捉的是數(shù)據(jù)的隨機(jī)波動(dòng)， 而非真正的經(jīng)濟(jì)關(guān)系， 因此在適用性方面還有待提高。

除MS-VAR模型外， 國(guó)內(nèi)學(xué)者還采用了其他統(tǒng)計(jì)和計(jì)量方法進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。其中， 吳田（2015）結(jié)合HP濾波法、 灰色預(yù)測(cè)法和ARIMA預(yù)測(cè)法， 形成了一套高效且精準(zhǔn)的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。這一體系不僅充分利用了HP濾波法在平滑數(shù)據(jù)、 提取趨勢(shì)方面的優(yōu)勢(shì)， 還結(jié)合了灰色預(yù)測(cè)法對(duì)于不確定因素的處理能力和ARIMA預(yù)測(cè)法在時(shí)間序列分析中的長(zhǎng)處， 從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效預(yù)警和精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。王波和郭書(shū)東（2015）則另辟蹊徑， 采用了超效率DEA模型對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警。這一模型不僅能夠評(píng)估金融機(jī)構(gòu)的效率， 還能從多個(gè)維度對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析， 為金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供了新的視角和思路。

除上述方法外， 計(jì)算金融壓力指數(shù)、 綜合指數(shù)和區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)等也是評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)水平的重要手段。覃小兵等（2022）運(yùn)用金融壓力指數(shù)法， 合成了我國(guó)金融市場(chǎng)壓力指數(shù)， 深入剖析了我國(guó)金融市場(chǎng)的壓力情況。解鳳敏和李媛（2017）利用映射函數(shù)法和動(dòng)態(tài)因子指數(shù)法， 精確計(jì)算了區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)， 反映了不同區(qū)域之間的風(fēng)險(xiǎn)差異和變化趨勢(shì)。羅曉蕾等（2018）構(gòu)建的金融風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)則深入研究了金融風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)和波動(dòng)規(guī)律， 揭示了金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在機(jī)制和演化規(guī)律， 為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防控提供了有力支持。

資產(chǎn)負(fù)債表分析法作為金融風(fēng)險(xiǎn)分析的重要工具， 近年來(lái)在區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)分析領(lǐng)域也得到了廣泛應(yīng)用。陳軍和王敏（2010）率先將該方法引入我國(guó)， 此后張金清等（2021）、 王曉婷等（2022）也相繼采用， 深入分析了不同區(qū)域的金融和企業(yè)部門(mén)運(yùn)行狀況、 風(fēng)險(xiǎn)水平以及風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制。通過(guò)構(gòu)建多部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表， 可以從多個(gè)維度對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分析， 為金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控提供了科學(xué)依據(jù)。這種方法不僅有助于全面把握區(qū)域金融體系的風(fēng)險(xiǎn)特征， 還能有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)隱患， 為制定區(qū)域金融穩(wěn)定政策提供有力支持。

3. 運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)方法的預(yù)警模型。隨著機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)的日益成熟， 國(guó)內(nèi)部分學(xué)者開(kāi)始借鑒國(guó)外先進(jìn)的創(chuàng)新型模型， 運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)方法構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。目前應(yīng)用最廣泛的是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型， 如韓喜昆和馬德功（2021）構(gòu)建了基于AM-BPNN算法的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。隨著算法的改進(jìn)， 許多學(xué)者在神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了優(yōu)化。如： 周勝?gòu)?qiáng)等（2018）在研究金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型時(shí)， 借鑒了貝葉斯統(tǒng)計(jì)學(xué)的理論框架， 并構(gòu)建了基于貝葉斯神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)； 曾昭法和游悅（2020）則創(chuàng)新性地建立了基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分位回歸的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型， 以更準(zhǔn)確地捕捉風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。

一些學(xué)者也嘗試將模糊數(shù)學(xué)的概念引入金融風(fēng)險(xiǎn)分析領(lǐng)域， 并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了基于模糊評(píng)判方法的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型（郭秀秀，2016）。這種模型允許使用模糊語(yǔ)言和主觀判斷， 可以靈活地適應(yīng)不同金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和不確定性， 并且模糊評(píng)價(jià)法對(duì)數(shù)據(jù)中的噪聲和異常值具有一定的魯棒性， 可以降低風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的誤報(bào)率。但其規(guī)則和權(quán)重通常由專(zhuān)家根據(jù)主觀判斷確定， 這可能會(huì)引入主觀偏差和導(dǎo)致不一致性。另外， 隨著指標(biāo)數(shù)量的增加， 模糊評(píng)價(jià)法的計(jì)算復(fù)雜度會(huì)顯著提高， 這可能限制其在大型數(shù)據(jù)集上的應(yīng)用。

此外， 還有決策樹(shù)、 支持向量機(jī)、 時(shí)間序列等各種機(jī)器學(xué)習(xí)方法。如： 方意等（2012）使用了DGC-GARCH模型以及隨機(jī)模擬方法； 劉超等（2018）運(yùn)用了最小生成樹(shù)（MST）的方法； 閔劍和朱嬌嬌（2020）基于證據(jù)推理算法構(gòu)建了區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。

（三） 小結(jié)

在金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的研究上， 雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)進(jìn)行了很多探索， 但這一領(lǐng)域仍然存在一些亟待解決的問(wèn)題。

首先， 在經(jīng)典預(yù)警模型方面， FR概率模型、 STV模型、 KLR模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警模型均被視為主流方法， 但國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為它們各自有著明顯的優(yōu)缺點(diǎn)。FR概率模型因其研究方法簡(jiǎn)潔和數(shù)據(jù)可得性強(qiáng)而受到青睞， 但它忽略了國(guó)別差異， 導(dǎo)致準(zhǔn)確性不高。STV模型對(duì)于樣本數(shù)據(jù)的相似性要求相當(dāng)嚴(yán)格， 同時(shí)由于其本質(zhì)屬于線(xiàn)性回歸模型， 應(yīng)用范圍和適用性受到了一定的約束， 但它在一定程度上避免了FR概率模型忽視國(guó)別差異的缺陷。KLR模型因其能夠直接觀察預(yù)警指標(biāo)是否突破預(yù)警界限而備受關(guān)注， 其預(yù)警準(zhǔn)確性高且實(shí)用性強(qiáng)。但KLR模型在權(quán)重分配上存在一定的主觀性。近年來(lái)， 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警模型借助人工智能技術(shù)的發(fā)展備受矚目， 然而， 它也存在參數(shù)估計(jì)可靠性低和過(guò)度擬合等問(wèn)題。

其次， 在選取研究樣本時(shí)， 目前區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究主要局限于單一的省市層面， 而從全國(guó)性的宏觀視角對(duì)所有省市區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估和深入對(duì)比分析的研85tPsNdUYfFLcQALiO3y4fgzLk3bZ872JGdvh9+0SKg=究較少。這種局限性不僅不利于統(tǒng)籌考慮各區(qū)域的金融發(fā)展情況， 也難以有效預(yù)防和化解重點(diǎn)區(qū)域可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件。因此， 在后續(xù)研究中有必要擴(kuò)大樣本范圍， 深入研究區(qū)域間的差異， 以提高模型的代表性和適用性， 從而更全面、 準(zhǔn)確地把握區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和趨勢(shì)。

再次， 從時(shí)間維度審視， 當(dāng)前對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究主要聚焦于特定時(shí)刻的單一區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析， 而鮮少對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行深入的比較分析。這種研究方式在理論和實(shí)踐層面都存在一定的局限性。金融風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是一個(gè)動(dòng)態(tài)演化的過(guò)程， 其特征和影響會(huì)隨著時(shí)間推移而不斷發(fā)生變化。僅局限于某一特定時(shí)點(diǎn)的研究， 難以捕捉金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化， 更難以揭示其演化規(guī)律和潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因此， 未來(lái)的研究應(yīng)積極探索適用的時(shí)間序列數(shù)據(jù)， 并正確運(yùn)用ARIMA、 GARCH等分析方法， 以便更深入地剖析金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)， 從而提供更準(zhǔn)確、 全面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防控策略。

最后， 從模型和方法的應(yīng)用來(lái)看， 數(shù)理模型和方法在應(yīng)用時(shí)通常需要滿(mǎn)足多個(gè)前提條件， 而區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究所涉及的指標(biāo)之間關(guān)聯(lián)緊密， 且受限于有限的數(shù)據(jù)樣本， 難以滿(mǎn)足大多數(shù)數(shù)理模型的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)， 因此可探索非參數(shù)或半?yún)?shù)模型， 放寬前提條件的限制。然而， 部分研究忽視了ARIMA模型對(duì)時(shí)間序列樣本數(shù)據(jù)量的要求， 即當(dāng)樣本數(shù)據(jù)量較少時(shí)， ARIMA模型的預(yù)測(cè)效果并不理想。因此， 在時(shí)間序列樣本數(shù)據(jù)量較少的情況下， ARIMA模型不應(yīng)作為首選的預(yù)測(cè)方法， 可引入集成學(xué)習(xí)或機(jī)器學(xué)習(xí)算法， 提高模型的預(yù)測(cè)精度和魯棒性。

五、 結(jié)論

本文從多個(gè)維度對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究進(jìn)行了文獻(xiàn)梳理， 具體包括影響因素的探討、 預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建以及預(yù)警模型的建立三個(gè)方面。在區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的影響因素方面， 現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行了廣泛分析， 但仍存在不足： 一是部分文獻(xiàn)對(duì)影響機(jī)制的研究不夠全面， 忽視了重要因素； 二是缺乏內(nèi)外部綜合分析視角， 不同視角下金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制可能不同； 三是現(xiàn)有研究?jī)H反映了傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)， 而新金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)， 導(dǎo)致新風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)， 現(xiàn)有預(yù)警模型存在滯后性。因此， 應(yīng)結(jié)合國(guó)情、 考慮新業(yè)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)、 綜合內(nèi)外視角， 加強(qiáng)對(duì)影響因素的系統(tǒng)理論分析， 建立及時(shí)有效的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。

在區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建方面， 國(guó)外學(xué)者主要以金融危機(jī)國(guó)家為研究對(duì)象， 通過(guò)分析經(jīng)濟(jì)指標(biāo)異常值構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系和模型， 國(guó)內(nèi)學(xué)者則根據(jù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和實(shí)際情況選取指標(biāo)， 構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。然而， 現(xiàn)有研究仍存在不足： 一是將新興產(chǎn)業(yè)（如民間借貸、 互聯(lián)網(wǎng)金融）納入預(yù)警指標(biāo)體系的研究較少， 全國(guó)層面或系統(tǒng)性層面的預(yù)警指標(biāo)體系難以識(shí)別具體區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源， 且各地區(qū)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑差異導(dǎo)致指標(biāo)選取困難； 二是指標(biāo)選擇主觀性強(qiáng)， 缺乏針對(duì)性和時(shí)效性； 三是區(qū)域金融領(lǐng)域的理論研究不足， 實(shí)證研究有余。因此， 未來(lái)研究應(yīng)從以下方面入手： 一是時(shí)時(shí)把握國(guó)情發(fā)展和區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行狀況， 確保指標(biāo)體系的針對(duì)性和時(shí)效性； 二是納入金融新業(yè)態(tài)并考慮區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡因素， 以提高區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的準(zhǔn)確性和適用性； 三是采用客觀賦權(quán)的方法計(jì)算指標(biāo)權(quán)重， 降低主觀偏差； 四是加強(qiáng)理論分析， 形成較為完整的區(qū)域金融發(fā)展理論和研究方法。

在區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型建立方面， 國(guó)內(nèi)外學(xué)者做了諸多探索， 針對(duì)存在的四個(gè)問(wèn)題可以從以下四個(gè)方面來(lái)改進(jìn)： 一是完善四大主流預(yù)警模型。FR概率模型簡(jiǎn)單易用， 但準(zhǔn)確性不足， 可考慮引入其他變量或改進(jìn)算法； STV模型有效性高， 但適用性受限， 可探索不同區(qū)域的適用條件； KLR模型實(shí)用性強(qiáng)， 但存在主觀性缺陷， 可引入客觀指標(biāo)或改進(jìn)權(quán)重分配方法； 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型關(guān)注度高， 但參數(shù)估計(jì)和過(guò)度擬合問(wèn)題待解決， 可探索正則化技術(shù)或集成學(xué)習(xí)方法。二是拓展研究樣本?，F(xiàn)有研究存在樣本選擇局限的問(wèn)題， 多聚焦單個(gè)省市， 未全面分析區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)差異， 可擴(kuò)大樣本范圍， 進(jìn)行區(qū)域差異研究， 增強(qiáng)模型的代表性和適用性。三是加強(qiáng)時(shí)間維度分析?，F(xiàn)有文獻(xiàn)集中于時(shí)點(diǎn)研究， 缺乏動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)分析， 可探尋適用的時(shí)間序列數(shù)據(jù)， 正確運(yùn)用ARIMA、 GARCH等時(shí)間序列模型， 分析區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)。四是改進(jìn)模型和方法。數(shù)理模型前提較多， 可探索非參數(shù)或半?yún)?shù)模型， 放寬前提條件的限制。針對(duì)預(yù)測(cè)方法的選擇受限問(wèn)題， 可引入集成學(xué)習(xí)或機(jī)器學(xué)習(xí)算法， 提高模型的預(yù)測(cè)精度和魯棒性。

關(guān)于區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究， 未來(lái)可以在這些方面展開(kāi)進(jìn)一步的討論和分析， 從而提高區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的理論貢獻(xiàn)和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

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