楊東 楊羽

[摘要] 黨的十八大以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展，在促進(jìn)資源優(yōu)化配置、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、支持科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮了重要作用，但在金融體系作用發(fā)揮、保障人民群眾權(quán)益等方面仍有一定的改進(jìn)空間。近年來(lái)，我國(guó)大力推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)在資本市場(chǎng)的應(yīng)用，證券監(jiān)管核心節(jié)點(diǎn)已接入國(guó)家級(jí)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。發(fā)揮區(qū)塊鏈對(duì)資本市場(chǎng)的賦能作用，正確處理資本和利益分配問(wèn)題，建設(shè)多元化融資體系和多層次資本市場(chǎng)，推動(dòng)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，全面加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

[關(guān)鍵詞] 資本市場(chǎng)；? 高質(zhì)量發(fā)展；? 區(qū)塊鏈；? 賦能

[中圖分類號(hào)] F832.5? ? ? ? ?[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A? ? ? ? ?[文章編號(hào)] 0529-1445（2024）06-0038-04

在2023年10月召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議上，習(xí)近平總書記明確強(qiáng)調(diào)，要深刻把握金融工作的政治性、人民性，并且指出要以全面加強(qiáng)監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)。1資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的重要作用。深刻把握金融工作的政治性、人民性，應(yīng)當(dāng)以堅(jiān)守資本市場(chǎng)工作的政治性、人民性為主要著力點(diǎn)，“打造安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”。2我國(guó)大力推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)在資本市場(chǎng)的應(yīng)用，證券監(jiān)管核心節(jié)點(diǎn)已接入國(guó)家級(jí)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)。發(fā)揮區(qū)塊鏈對(duì)資本市場(chǎng)的賦能作用，對(duì)于推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、防范化解風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

區(qū)塊鏈在資本市場(chǎng)中的應(yīng)用前景

我國(guó)資本市場(chǎng)自建立以來(lái)，在民營(yíng)企業(yè)融資、國(guó)有企業(yè)紓困、“專精特新”中小企業(yè)成長(zhǎng)等方面發(fā)揮了巨大作用，但仍然存在一定的改進(jìn)空間。比如，一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)利益分配機(jī)制失衡，利益分配的公平性有待進(jìn)一步提升；中小企業(yè)難以借助資本市場(chǎng)獲得直接融資，普惠金融的發(fā)展有待進(jìn)一步深化；平臺(tái)資本侵占用戶數(shù)字勞動(dòng)的數(shù)據(jù)價(jià)值，產(chǎn)業(yè)、技術(shù)和金融的結(jié)合以及資本運(yùn)作工具的融合使用助推互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及其資本的壟斷，導(dǎo)致“二選一”與“大數(shù)據(jù)殺熟”等問(wèn)題?？梢?jiàn)，堅(jiān)守資本市場(chǎng)的政治性、人民性，需要進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，保障人民群眾在資本市場(chǎng)中的價(jià)值創(chuàng)造與利益獲取。

當(dāng)前，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的生產(chǎn)方式產(chǎn)生了新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式。數(shù)據(jù)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，而區(qū)塊鏈則適應(yīng)以數(shù)據(jù)為核心的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。作為一種分布式計(jì)算范式，區(qū)塊鏈技術(shù)通過(guò)加密算法、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)、共識(shí)算法等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，為交易參與者提供了一種可信、可靠、透明的商業(yè)處理邏輯框架，大大減少了交易的費(fèi)用和復(fù)雜度。區(qū)塊鏈具有去中心化、安全性高、去中介化等優(yōu)勢(shì)，在防偽溯源、供應(yīng)鏈管理等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用前景，具有促進(jìn)共享經(jīng)濟(jì)的巨大潛力。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行的各種數(shù)字權(quán)益代表著不同類型的資產(chǎn)，如貨幣、股票、商品、積分、票券等。區(qū)塊鏈技術(shù)保證了這種權(quán)益的真實(shí)性、唯一性、不可篡改性。數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下出現(xiàn)的這種全新的數(shù)字化權(quán)益憑證及其分配機(jī)制具有多種功能。一是具有增長(zhǎng)紅利分享的功能，能夠吸引系統(tǒng)外部參與并貢獻(xiàn)內(nèi)部系統(tǒng)；二是具有流通消費(fèi)功能，有利于系統(tǒng)資源配置優(yōu)化；三是具有權(quán)益證明的功能，是凝聚系統(tǒng)共識(shí)的機(jī)制與手段。這種數(shù)字化權(quán)益憑證及其分配機(jī)制能夠?yàn)閿?shù)據(jù)確權(quán)和賦權(quán)，可以作為大眾參與創(chuàng)造數(shù)據(jù)的對(duì)價(jià)，使大眾分享數(shù)字經(jīng)濟(jì)紅利。

區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域有著廣闊的應(yīng)用前景。比如，在支付與清算方面，區(qū)塊鏈可以通過(guò)智能合約，自動(dòng)執(zhí)行合規(guī)流程，減少中間環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)結(jié)算，提高支付效率，解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低交易成本，提高透明度和安全性；在資產(chǎn)管理方面，股權(quán)、債券等資產(chǎn)可以通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化，進(jìn)行證券登記與發(fā)行、證券清算和結(jié)算等，從而極大地提升了資產(chǎn)交易的效率和透明度；在合規(guī)管理方面，區(qū)塊鏈技術(shù)可以提供可追溯的、不可篡改的數(shù)據(jù)記錄，監(jiān)管部門借此可以對(duì)欺詐和洗錢等違法行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，從而提升了合規(guī)監(jiān)管的能力；在供應(yīng)鏈金融方面，區(qū)塊鏈技術(shù)可以構(gòu)建供應(yīng)鏈金融平臺(tái)，通過(guò)鏈上信用記錄和信息共享，為中小企業(yè)提供更多的融資渠道，降低融資成本。正是因?yàn)閰^(qū)塊鏈所具有的諸多優(yōu)勢(shì)，早在2020年7月，證監(jiān)會(huì)原則同意北京、上海、浙江、江蘇、深圳等區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)參與區(qū)塊鏈建設(shè)試點(diǎn)工作。2024年4月，證券監(jiān)管核心節(jié)點(diǎn)正式接入國(guó)家級(jí)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。證券監(jiān)管核心節(jié)點(diǎn)接入國(guó)家級(jí)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)后，可連通市場(chǎng)監(jiān)管、稅務(wù)等多領(lǐng)域的數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)諸多功能，如對(duì)掛牌企業(yè)開(kāi)展精準(zhǔn)培育輔導(dǎo)、支持多層次資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板試驗(yàn)、精準(zhǔn)識(shí)別企業(yè)違規(guī)行為等。

正確處理資本和利益分配問(wèn)題，注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的普惠性和初次分配的公平性

正確處理資本和利益分配問(wèn)題，要堅(jiān)持制度自信，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)：“我國(guó)社會(huì)主義的國(guó)家性質(zhì)決定了我們必須堅(jiān)持按勞分配為主體、多種分配方式并存，在社會(huì)分配中體現(xiàn)人民至上?！蓖顿Y者是市場(chǎng)之本，要通過(guò)更嚴(yán)格的資本市場(chǎng)監(jiān)管措施，促進(jìn)資本市場(chǎng)利益公平分配，保護(hù)投資者合法權(quán)益，不斷活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。區(qū)塊鏈上的這種數(shù)字化權(quán)益憑證及其分配機(jī)制，體現(xiàn)了中國(guó)特色社會(huì)主義公平分配的理念，有助于對(duì)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)要素的價(jià)值激勵(lì)與利益分配機(jī)制進(jìn)行完善與優(yōu)化。這種數(shù)字化權(quán)益憑證及其分配機(jī)制可以使資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)持有者、加工者與貢獻(xiàn)者獲得公平、公正、高效與低成本的數(shù)據(jù)激勵(lì)，同時(shí)賦予資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)分享與再分享功能，推動(dòng)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)在再分享中不斷增值，進(jìn)而回報(bào)資本市場(chǎng)初始貢獻(xiàn)者。此外，其所具有的懲戒功能能夠在發(fā)現(xiàn)企業(yè)造假欺詐、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法行為后對(duì)其征收罰款，建立有效的資本市場(chǎng)金融信用懲戒機(jī)制，健全權(quán)責(zé)一致、激勵(lì)約束相容的風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任機(jī)制。

面向未來(lái)，要利用資本市場(chǎng)做好一次分配，而基于數(shù)據(jù)要素的價(jià)值分配是解決一次分配最重要的手段。習(xí)近平總書記指出：“要注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的普惠性和初次分配的公平性，既注重保障資本參與社會(huì)分配獲得增值和發(fā)展，更注重維護(hù)按勞分配的主體地位，堅(jiān)持發(fā)展為了人民、發(fā)展依靠人民、發(fā)展成果由人民共享，堅(jiān)定不移走全體人民共同富裕的道路?！卑磧r(jià)值貢獻(xiàn)決定數(shù)據(jù)要素收益分配的一次分配，有助于充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，有效避免因數(shù)據(jù)要素開(kāi)發(fā)利用不足而導(dǎo)致的價(jià)值浪費(fèi)。為此，借助基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字化權(quán)益憑證及其分配機(jī)制，按照資本市場(chǎng)參與主體的數(shù)據(jù)資產(chǎn)貢獻(xiàn)實(shí)現(xiàn)公平的一次利益分配，將資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)紅利分享給廣大人民，這將是實(shí)現(xiàn)共同富裕的重要方式。此外，為保證在資本市場(chǎng)一次分配中充分體現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價(jià)值，財(cái)政部有關(guān)規(guī)定已明確企業(yè)可以將數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入財(cái)務(wù)報(bào)表。在資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)要素流通過(guò)程中，運(yùn)用這種數(shù)字化權(quán)益憑證及其分配機(jī)制，可以促使政府、勞動(dòng)者、投資者、消費(fèi)者與管理者共享資本市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，彌補(bǔ)中小投資者信息獲取不足的缺陷。通過(guò)構(gòu)建適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的數(shù)字金融體系，助力廣大人民憑借充分透明的信息獲得資本市場(chǎng)利益與數(shù)據(jù)紅利。

建設(shè)多元化融資體系和多層次資本市場(chǎng)，有序推進(jìn)數(shù)字普惠金融發(fā)展

資本市場(chǎng)要建設(shè)多元化融資體系和多層次資本市場(chǎng)。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，發(fā)展多元化股權(quán)融資。1資本市場(chǎng)應(yīng)避免對(duì)嚴(yán)監(jiān)管行業(yè)融資采取“一刀切”式監(jiān)管，而應(yīng)根據(jù)不同企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)水平，采取差異化與區(qū)別化監(jiān)管策略，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資效能，推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展。相關(guān)的落地實(shí)踐為資本市場(chǎng)數(shù)字普惠金融發(fā)展提供了模式參考。比如，中國(guó)人民大學(xué)有關(guān)科研團(tuán)隊(duì)與中國(guó)工商銀行平臺(tái)金融發(fā)展中心達(dá)成合作，共建數(shù)字鄉(xiāng)村數(shù)字化農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺(tái)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)主體數(shù)據(jù)的挖掘與共享，形成“幫貸、幫種、幫銷”三大服務(wù)模式。在上述實(shí)踐案例中，銀行根據(jù)海量數(shù)據(jù)可以獲取農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款信用數(shù)據(jù)。資本市場(chǎng)也可借鑒有關(guān)做法獲取資本市場(chǎng)參與主體信用數(shù)據(jù)，最終形成“有信必有貸”的貸款保障機(jī)制，推動(dòng)資本市場(chǎng)融資體系建設(shè)。比如，2018年11月13日，全國(guó)首張區(qū)塊鏈不動(dòng)產(chǎn)電子憑證在湖南婁底誕生。通過(guò)區(qū)塊鏈系統(tǒng)共享不同不動(dòng)產(chǎn)登記部門的數(shù)據(jù)，打通政府內(nèi)部數(shù)據(jù)并能夠開(kāi)發(fā)形成數(shù)據(jù)產(chǎn)品。基于不動(dòng)產(chǎn)數(shù)據(jù)形成的數(shù)據(jù)產(chǎn)品可以交易給開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商借助數(shù)據(jù)產(chǎn)品獲得銀行電子保函，最終可以將抵押金解套?？梢?jiàn)，數(shù)據(jù)要素在促進(jìn)融資方面發(fā)揮著巨大作用，資本市場(chǎng)同樣可以開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)產(chǎn)品，為資本市場(chǎng)參與主體提供抵押貸款，充分利用數(shù)據(jù)要素實(shí)現(xiàn)多元化融資。

健全資本市場(chǎng)功能，完善多層次資本市場(chǎng)差異化制度安排，適應(yīng)各發(fā)展階段、各類型小微企業(yè)特別是科技型企業(yè)融資需求，提高直接融資比重。建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，有序推進(jìn)數(shù)字普惠金融發(fā)展?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》提出，“提升資本市場(chǎng)服務(wù)普惠金融效能”“健全資本市場(chǎng)功能，完善多層次資本市場(chǎng)差異化制度安排”。股票市場(chǎng)等場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)作用有限，無(wú)法完全發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資等功能，建議積極發(fā)展多層次資本市場(chǎng)以擴(kuò)大直接融資?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)的這種數(shù)字化權(quán)益憑證及其分配機(jī)制具有增加資本市場(chǎng)紅利分享的功能，能夠吸引系統(tǒng)外部主體參與進(jìn)而貢獻(xiàn)內(nèi)部系統(tǒng)。因此，可借助其所具有的激勵(lì)作用在股票市場(chǎng)等場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)之外，加快構(gòu)建場(chǎng)外資本市場(chǎng)，形成對(duì)場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，推動(dòng)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)。中國(guó)人民大學(xué)有關(guān)科研團(tuán)隊(duì)與銀行合作推動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)流通交易，為構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)流通交易市場(chǎng)提供了參考。基于眾籌金融理論，貴陽(yáng)成立了全球首個(gè)眾籌金融交易所，利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)中股權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、收益權(quán)等各類資產(chǎn)的上鏈、確權(quán)、登記與轉(zhuǎn)讓。此模式將助推資本市場(chǎng)各類資產(chǎn)的交易與流轉(zhuǎn)，可以作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，有序推進(jìn)數(shù)字普惠金融發(fā)展。

促進(jìn)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，推動(dòng)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)充分開(kāi)放與共享

促進(jìn)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，依法規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展。在資本市場(chǎng)利益分配中，數(shù)據(jù)要素利益分配占據(jù)了較大比重。根據(jù)國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心測(cè)算，2021年，數(shù)據(jù)要素對(duì)年GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率和貢獻(xiàn)度分別為14.7%和0.83個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)已成為繼勞動(dòng)力、土地、資本、技術(shù)等生產(chǎn)要素之后的新型生產(chǎn)要素。因此，應(yīng)充分關(guān)注資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)要素流通、交易與利益分配問(wèn)題，促進(jìn)全體投資者共享資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)紅利。黨的二十大報(bào)告提出，構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，深化要素市場(chǎng)化改革，建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系；加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，破除地方保護(hù)和行政性壟斷，依法規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展。為有效防范我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)西方資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)剝削與壟斷的問(wèn)題，要構(gòu)建規(guī)范的資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)數(shù)據(jù)要素互聯(lián)互通。通過(guò)技術(shù)手段對(duì)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)化監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)開(kāi)放與動(dòng)態(tài)合規(guī)。同時(shí)，在資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)流通規(guī)則體系中注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)與數(shù)據(jù)分配收益權(quán)的登記和流轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素的資產(chǎn)化與資本化，進(jìn)而為人民創(chuàng)造資本市場(chǎng)效益，推動(dòng)后續(xù)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)與交易。中國(guó)人民大學(xué)有關(guān)科研團(tuán)隊(duì)與深圳數(shù)據(jù)交易所合作，探索建立數(shù)據(jù)流通動(dòng)態(tài)合規(guī)模式，作為場(chǎng)外資本市場(chǎng)監(jiān)管的重要組成部分。此外，推動(dòng)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，應(yīng)當(dāng)以建立健全資本市場(chǎng)信息披露制度為前提。同時(shí)，借助科技手段有效監(jiān)管上市公司數(shù)據(jù)流動(dòng)及其價(jià)值變化，促進(jìn)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)充分開(kāi)放與共享。在資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)流通中，可以借助這種數(shù)字化權(quán)益憑證及其分配機(jī)制所具有的確權(quán)與賦權(quán)功能，明確資本市場(chǎng)參與主體的數(shù)據(jù)價(jià)值，防止其他資本市場(chǎng)參與主體對(duì)數(shù)據(jù)利益的攫取，依法規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展。

資本市場(chǎng)作為金融體系的重要組成部分，必須始終堅(jiān)持黨對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，堅(jiān)守資本市場(chǎng)工作的政治性、人民性，確保金融發(fā)展紅利更公平地惠及全體人民，推動(dòng)資本市場(chǎng)監(jiān)管體系與監(jiān)管能力現(xiàn)代化，堅(jiān)定不移走好中國(guó)特色資本市場(chǎng)發(fā)展之路。

[參考文獻(xiàn)]

[1]習(xí)近平關(guān)于金融工作論述摘編[M].北京：中央編譯出版社，2024.

（作者簡(jiǎn)介：楊東，教育部“長(zhǎng)江學(xué)者”特聘教授、中國(guó)人民大學(xué)交叉科學(xué)研究院院長(zhǎng)、區(qū)塊鏈研究院執(zhí)行院長(zhǎng)；楊羽，中國(guó)人民大學(xué)元宇宙研究中心助理研究員）

責(zé)任編輯 / 高海濤