摘? ?要：“十四五”規(guī)劃指出要健全符合高質(zhì)量發(fā)展要求的財稅金融制度。本文關(guān)注稅收中性和稅收穩(wěn)定器在微觀企業(yè)的實踐和表現(xiàn)，以闡述和論證金融發(fā)展對企業(yè)實際稅收負(fù)擔(dān)的影響機(jī)制?；趦?nèi)生經(jīng)濟(jì)增長模型，引入金融發(fā)展和企業(yè)投資成本的概念，進(jìn)行理論分析發(fā)現(xiàn)，在中國經(jīng)濟(jì)的實際特征下，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府通過降低企業(yè)的實際稅率來擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)出，從而推動社會福利最優(yōu)化。經(jīng)驗證據(jù)表明，較高金融發(fā)展水平使企業(yè)融資成本降低，鼓勵企業(yè)選擇債務(wù)融資機(jī)制，有利于降低企業(yè)投資成本，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和利潤。這也有利于地方政府增加稅收收入，緩解財政壓力，并進(jìn)一步降低企業(yè)稅負(fù)，從而再次推動企業(yè)產(chǎn)出的擴(kuò)大。研究結(jié)果表明，當(dāng)金融發(fā)展水平提高10%，該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅和總體稅負(fù)的實際稅率將分別減少1.59%、0.76%、1.02%。本文的結(jié)論可為壯大市場主體、提升政府宏觀治理能力以及深化財稅金融體制改革提供參考和建議。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；稅收中性；企業(yè)稅負(fù)；實際稅率；財政金融協(xié)調(diào)

中圖分類號：F830? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? 文章編號：1674-2265（2024）01-0013-12

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.01.002

一、引言與文獻(xiàn)回顧

改革開放以來，我國財政體制和金融市場體系持續(xù)發(fā)展，更好地服務(wù)于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展和完善。“十四五”規(guī)劃指出，要“更好發(fā)揮財政在國家治理中的基礎(chǔ)和重要支柱作用，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，健全符合高質(zhì)量發(fā)展要求的財稅金融制度”，表明財政政策與金融政策是中央政府發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能與健全國家治理體系的重要抓手。本文旨在探討稅收政策工具和金融政策工具的聯(lián)結(jié)機(jī)制，并解釋其在市場主體之間的傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)而促進(jìn)財政和金融政策的協(xié)調(diào)配合，推進(jìn)國家宏觀調(diào)控和治理機(jī)制的完善。

隨著全球市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融體系也在不斷健全和完善，金融發(fā)展水平逐步提高。根據(jù)2017年世界銀行的發(fā)展報告，國際金融體系的發(fā)展趨勢主要表現(xiàn)為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)的崛起、金融市場融資渠道的多樣化以及金融科技的崛起①。中國的金融體系也在不斷發(fā)展，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：商業(yè)銀行、政策性銀行等銀行體系逐步健全；多層次資本市場不斷滿足市場主體的需求；利率和匯率市場化機(jī)制逐步推進(jìn)。這些金融市場改革舉措有力地促進(jìn)了現(xiàn)代化市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)。2017年7月召開的全國金融工作會議指出，金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職；2023年10月，中央金融工作會議再次突出強(qiáng)調(diào)“堅持把金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨”“金融要為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”。如圖1所示，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣供應(yīng)量（M2）占GDP的比重呈逐步增長趨勢，中國的M2與GDP比值從1999年的1.3增長至2020年的2.3；同時，我國金融業(yè)增加值占GDP的比重也從1999年的4.9%增長到2020年的8.3%②。金融發(fā)展水平的提高將促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的資金流轉(zhuǎn)，推動實體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模擴(kuò)大，降低企業(yè)投資成本，提高企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)水平，有力地推動經(jīng)濟(jì)增長和市場經(jīng)濟(jì)主體的壯大。

本文旨在研究不同金融發(fā)展水平下企業(yè)的實際稅收負(fù)擔(dān)和地方政府的稅收征管行為。我們認(rèn)為微觀企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)存在明顯的不一致性。企業(yè)稅負(fù)并不完全取決于全國統(tǒng)一的名義稅率，而是受到稅務(wù)部門的稅收執(zhí)法和監(jiān)督行為以及企業(yè)的稅收遵從程度的影響。雖然公共經(jīng)濟(jì)學(xué)理論主張稅收中性，即減少稅收對市場主體福利造成的無謂損失，但在實際情況中，不同國家和地區(qū)的稅制設(shè)計是不斷變化和調(diào)整的，稅收征管體制也在不斷完善，變革的稅收政策對各個市場主體的影響也不盡相同。在經(jīng)驗研究方面，文獻(xiàn)多關(guān)注市場發(fā)展程度、企業(yè)管理、社會道德等因素，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的發(fā)展程度與社會文化機(jī)制直接影響企業(yè)所在的納稅環(huán)境和納稅行為，從而影響企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)（Desai等，2007；Kemme等，2020）[1，2]。此外，基于中國的財稅體制和稅務(wù)部門的征管機(jī)制，一些文獻(xiàn)從財政體制改革、政企合謀、稅收征管單位改革與稅收稽查程度等角度解釋了在中國財稅體制不斷完善的背景下，企業(yè)面臨的稅收負(fù)擔(dān)與納稅遵從行為的變動趨勢（Chen，2017；白云霞等，2019）[3，4]。然而，較少文獻(xiàn)關(guān)注金融發(fā)展水平不斷提高背景下的企業(yè)的稅收行為，因此，本文將從金融發(fā)展視角出發(fā)，闡釋稅收中性的運(yùn)行機(jī)制，解釋中國企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的差異現(xiàn)象。

金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要地位，此領(lǐng)域的文獻(xiàn)主要集中在以下三個方面。首先是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。這一領(lǐng)域的研究涉及債務(wù)、銀行、信貸市場、契約等多個角度，理論和經(jīng)驗文獻(xiàn)不斷豐富。研究表明，金融發(fā)展可以降低市場主體的成本、擴(kuò)大市場規(guī)模，促進(jìn)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，推動經(jīng)濟(jì)增長（Levine，1997；Aghion等，2005）[5，6]。其次是金融發(fā)展背景下的微觀企業(yè)行為。隨著金融發(fā)展水平的提高與金融體系的健全，企業(yè)能夠優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低投資成本，進(jìn)一步提高資本配置效率，促使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新與規(guī)模擴(kuò)大（Wurgler，2000；Acemoglu等，2009）[7，8]。最后是金融發(fā)展與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)之間的影響機(jī)制。Mayer（1986）[9]基于增長理論模型發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨資本成本與稅收之間的權(quán)衡，存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)所得稅配置情況。Gordon和Wei（2005）[10]指出發(fā)展中國家的政策體系可能存在優(yōu)化空間，因為企業(yè)面臨著稅收與金融中介之間的選擇沖突。Andrew等（2016）[11]指出在會計透明度下，企業(yè)面臨融資渠道收益與企業(yè)稅負(fù)成本之間的選擇；Francis等（2017）[12]發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司能夠更容易地獲得外部融資時，它們的避稅行為將減少。劉行和葉康濤（2014）[13]使用2003—2007年所有A股數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展顯著提高了民營企業(yè)的企業(yè)所得稅稅率。然而，本文以文獻(xiàn)分析為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)與以往研究不同的結(jié)論。

根據(jù)引入金融發(fā)展和企業(yè)投資成本的內(nèi)生增長模型，我們發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平與企業(yè)稅負(fù)之間的作用機(jī)制存在不確定性，二者之間的作用機(jī)制受到消費(fèi)者偏好、生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性等因素的影響。在中國經(jīng)濟(jì)的實踐中，當(dāng)消費(fèi)者關(guān)注跨期效用和民生性支出時，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府可以通過降低企業(yè)的實際稅率來擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)出，從而推動社會福利最優(yōu)化。為了驗證這一觀點，我們利用1999—2013年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和2008—2019年上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行了經(jīng)驗研究。結(jié)果顯示，當(dāng)?shù)貐^(qū)金融發(fā)展水平提高10%時，該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅和總體稅負(fù)的實際稅率將分別減少1.59%、0.76%和1.02%。機(jī)制分析表明，較高金融發(fā)展水平降低企業(yè)融資成本和融資困難，鼓勵企業(yè)選擇債務(wù)融資，增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，從而降低企業(yè)的投資成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和利潤。這有利于地方政府增加稅收收入、完成稅收任務(wù)和緩解財政壓力，降低企業(yè)實際稅負(fù)，而降低企業(yè)稅負(fù)進(jìn)一步推動企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長。

本文的主要創(chuàng)新點在于：一是本文從稅收中性與稅收穩(wěn)定器的視角研究金融發(fā)展對市場主體行為的影響機(jī)制。二是構(gòu)建了金融發(fā)展與市場主體行為的理論機(jī)制，并發(fā)現(xiàn)了金融發(fā)展水平與企業(yè)稅負(fù)之間的作用機(jī)制。三是相比于現(xiàn)有的部分經(jīng)驗文獻(xiàn)，本文發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對企業(yè)稅負(fù)具有負(fù)向影響，豐富和擴(kuò)展了相關(guān)領(lǐng)域的研究。四是研究結(jié)論對于建立現(xiàn)代財稅金融體制、構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、壯大市場主體與提升政府宏觀治理能力具有重要的意義。

二、理論機(jī)制

本節(jié)在Barro（1988）[14]的內(nèi)生增長模型中加入金融發(fā)展水平和企業(yè)投資成本，聚焦于金融發(fā)展程度與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的作用機(jī)制。理論模型假設(shè)在地方政府管轄下，存在代表性消費(fèi)者，該消費(fèi)者擁有企業(yè)。

（一）基本假定

1. 效用函數(shù)設(shè)置。消費(fèi)者的效用來源于私人消費(fèi)[Ct]和政府民生性支出[Mt]。因而，代表性消費(fèi)者的福利函數(shù)為：

[W=0∞βtU（Ct，Mt）] （1）

其中，[β∈（0，1）]，表示消費(fèi)者的偏好關(guān)系。參考過往文獻(xiàn)設(shè)置，本文直接設(shè)定消費(fèi)[Ct]、政府民生性支出[Mt]為可分離的對數(shù)效用函數(shù)形式，即：

[U=σlnCt+（1-σ）lnMt] （2）

其中，[σ∈（0，1）]，為消費(fèi)函數(shù)中關(guān)于消費(fèi)的權(quán)重系數(shù)。

2. 企業(yè)行為設(shè)置。借鑒過往文獻(xiàn)，模型將政府生產(chǎn)性支出[PGt]加入生產(chǎn)函數(shù)，設(shè)置勞動要素為不變量，且企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為齊次型：

[Yt=F（Kt，PGt）=AtK1-αt?PGαt] （3）

其中，[Y]為產(chǎn)出，[F（?）]為生產(chǎn)函數(shù)，[K]為資本，[A]為技術(shù)，[α]為政府生產(chǎn)性支出[PGt]的產(chǎn)出彈性。

根據(jù)Lucas（1967）[15]的設(shè)置，企業(yè)的投資需要調(diào)整成本，并根據(jù)Acemoglu等（2009）[8]設(shè)置為金融發(fā)展程度直接影響企業(yè)投資成本，記為：

[Vt=（Kt+1-Kt）v=（1-δ）Ivt] （4）

其中，[V]為企業(yè)投資行為的調(diào)整成本，[I]為企業(yè)投資量。[δ]為金融發(fā)展程度系數(shù)，且[δ∈（0，1）]，企業(yè)的投資成本隨金融發(fā)展程度增加而減少，即金融發(fā)展水平提高將降低企業(yè)融資約束，降低企業(yè)投資成本。[v]為企業(yè)投資成本系數(shù)，且[v>0]，當(dāng)[v>1]、[v=1]和[v<1]時，依次表示企業(yè)的投資所需要的邊際成本遞增、邊際成本不變和邊際成本遞減。

3. 政府行為。模型設(shè)置稅收為收入稅，令實際稅率為[τ]，地方政府稅收收入為：

[Tt=τF（Kt，PGt）] （5）

其中，[T]為地方政府的總收入，根據(jù)平衡性的政府預(yù)算約束，地方政府的生產(chǎn)性和民生性支出占比為[?]和[（1-?）]，記為：

[PGt=??Tt] （6）

[Mt=（1-?）?Tt] （7）

如上文所述，代表性消費(fèi)者的資本積累方程為（8）式，其中，消費(fèi)者的支出包括納稅[Tt]、消費(fèi)[Ct]以及擁有企業(yè)時的資本投資[It]及其所需要的成本[（1-δ）Ivt]。

[It=Kt+1-Kt=Yt-Tt-Ct-（1-δ）Ivt] （8）

（二）動態(tài)分析

根據(jù)模型的基本設(shè)置，考慮消費(fèi)的效用函數(shù)為（1）時，建立動態(tài)Lagrange函數(shù)為：

[L=0∞βt[σlnCt+（1-σ）lnMt]+t∈0，∞λt[Yt-Tt-Ct-1-δ（Kt+1-Kt）v-（Kt+1-Kt）]]? （9）

其中，[λt]為資本的動態(tài)影子價格，可得到最優(yōu)條件為：

[βt+1??U（Ct+1，Mt+1）?Kt+1-λt?v（1-δ）（Kt+1-Kt）v-1-λt+λt+1?A11-αtKt+1?（?τ）α1-α?（1-τ）Kt+1+λt+1?v（1-δ）（Kt+2-Kt+1）v-1-λt+1=0] （10）

[?L?Ct=βt?U（Ct，Mt）?Ct-λt=0] （11）

橫截性條件：

[limt→∞e-ρtλKt=0]? （12）

聯(lián)立式（1）、（5）、（6）和（7）代入式（10）和（11），化簡整理，其中記[Ct+1/Ct=gC，t]，[Kt+1/Kt=gK，t]。

[β（1-σ）?Ct+1Kt+1-βt?σCt+1Ct?v（1-δ）（Kt+1-Kt）v-1+βt+1?σv（1-δ）（Kt+2-Kt+1）v-1-σCt+1Ct?2-δ+βσ?A11-αt+1?（?τ）α1-α?（1-τ）+β?σ?2-δ=0] （13）

再聯(lián)合式（8），并代入上述式（13），即有：

[β（1-τ）At11-α+1?（??τ）α1-α+β（2-δ）-（2-δ）gK，t+1-σgC，t+1?2-δ-βt?σgC，t+1?v1-δ?[Kt（gK，t-1）]v-1+βt+1?σv1-δ?[Kt?gK，t（gK，t+1-1）]v-1=0]? （14）

根據(jù)式（14）可知，當(dāng)參數(shù)[{A，α，σ，τ，?，δ，β，v}]給定時，考察[{gC，t，gK，t，gK，t+1，Kt}]達(dá)到均衡狀態(tài)的情形。顯然，只有當(dāng)[v=1]時，系統(tǒng)可以達(dá)到穩(wěn)態(tài)，根據(jù)式（4）知，此時企業(yè)投資成本與企業(yè)投資規(guī)模、企業(yè)資本規(guī)模之間是線性關(guān)系。而當(dāng)[v≠1]時，則消費(fèi)、資本的增長率將隨投資的變化而大幅變化，故不存在穩(wěn)態(tài)均衡③。

考慮[v=1]的均衡狀態(tài)情形，由式（14）可得：

[β?[（1-τ）At11-α+1?（??τ）α1-α+（2-δ）?[β（1-σ）?（1-Kt+2Kt+1）-σCt+1Ct+β?σ]=0] （15）

當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)達(dá)到均衡時，消費(fèi)和資本的變動率為[gC，t=gC=gK，t=gK]，有[gC>1]，則對上式化簡有：

[β?（1-τ）At11-α+1?（??τ）α1-α+（2-δ）?[β+β（1-σ）gC-σgC]=0] （16）

利用隱函數(shù)定理，金融發(fā)展水平與企業(yè)實際稅率之間的偏導(dǎo)關(guān)系為：

[dτdδ=1+gC-（1+1β）σgCA11-αt+1??α1-α?τα1-α-1?α-τ1-α=（1+1β）gC?（ββ+1?1+gCgC-σ）A11-αt+1??α1-α?τα1-α-1?1-αα-τ] （17）

由于[gC>1]，則[ββ+1?1+gCgC∈（0，1）]，且[σ∈（0，1）]，則[（ββ+1?1+gCgC-σ）]的正負(fù)是不確定的。由于[α∈（0，1）]，[τ∈（0，1）]，則[（α-τ）]的正負(fù)是不確定的。在式（17）中，由于[{A，α，τ，?，β，（1-α）}]均為正值，偏導(dǎo)函數(shù)代數(shù)式的正負(fù)號取決于[（ββ+1?1+gCgC-σ）]與[（α-τ）]。

當(dāng)[（ββ+1?1+gCgC-σ）]大于0時，即消費(fèi)者的跨期偏好[β]較大，消費(fèi)者對消費(fèi)的偏好程度[σ]相對較小，且[（α-τ）]小于0時，即生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性[α]小于實際稅率[τ]時，[dτdδ]小于0，即隨著金融發(fā)展程度提高，企業(yè)的實際稅率將降低。此時消費(fèi)者重視民生性支出帶來的福利效用，并且生產(chǎn)性支出具有較低的產(chǎn)出彈性，故而隨著金融發(fā)展程度提高，政府通過降低稅率來擴(kuò)大長期的企業(yè)產(chǎn)出，進(jìn)一步增加民生性支出，使得消費(fèi)者福利最大化。

當(dāng)[（ββ+1?1+gCgC-σ）]小于0時，即消費(fèi)者的跨期偏好[β]較小，消費(fèi)者對消費(fèi)的偏好程度[σ]較大，且[（α-τ）]小于0時，即生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性[α]小于實際稅率[τ]時，[dτdδ]大于0，即隨著金融發(fā)展程度提高，企業(yè)的實際稅率將提高。此時消費(fèi)者更重視當(dāng)期的私人消費(fèi)帶來的福利效用，故而隨著金融發(fā)展程度提高，政府將通過提高稅率來減少企業(yè)的長期投資，使得短期內(nèi)企業(yè)產(chǎn)出最大化，進(jìn)而使消費(fèi)者福利最大化。

同理，式（17）可分析[（α-τ）]大于0時的情形。因此，我們可提出如下命題：

命題1：在一定條件下，金融發(fā)展水平與企業(yè)實際稅率之間的影響機(jī)制存在不確定性，消費(fèi)者偏好、生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性、稅率等因素將影響經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)均衡時二者之間的作用機(jī)制的規(guī)模和方向。

基于中國的經(jīng)濟(jì)實踐和文獻(xiàn)結(jié)論，消費(fèi)者的跨期偏好通常設(shè)置為[β∈（0.9，1）]，消費(fèi)的變動率取省級消費(fèi)變動率的均值即[gC=1.106]④，消費(fèi)者對消費(fèi)的偏好程度通常設(shè)置為[σ=0.5]，則此時[（ββ+1?1+gCgC-σ）]大于0。在企業(yè)發(fā)展過程中，生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性[α]通常小于實際稅率[τ]，因而[dτdδ]小于0。

上述情形符合中國經(jīng)濟(jì)的實際情況和實踐特征。隨著金融發(fā)展程度提高，企業(yè)的實際稅率將會降低。換言之，根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)的實踐特征，當(dāng)消費(fèi)者關(guān)注跨期效用和民生性支出，且生產(chǎn)性支出對企業(yè)的產(chǎn)出彈性較小時，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府將通過降低企業(yè)的實際稅率來擴(kuò)大長期的企業(yè)產(chǎn)出，推動長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而實現(xiàn)消費(fèi)者福利最大化。

因而，我們提出如下命題，并計劃采用經(jīng)驗數(shù)據(jù)對其進(jìn)行進(jìn)一步檢驗：

命題2：基于中國的經(jīng)濟(jì)實踐，當(dāng)消費(fèi)者關(guān)注跨期效用和民生性支出時，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府將通過降低企業(yè)的實際稅率來擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)出，推動社會福利最優(yōu)化。

三、制度背景、經(jīng)驗設(shè)計與數(shù)據(jù)描述

隨著中國財稅金融體制的不斷改革，中國財稅金融體系與市場經(jīng)濟(jì)體系的協(xié)調(diào)性也不斷加強(qiáng)。雖然企業(yè)的名義稅率是法定的、統(tǒng)一的，但企業(yè)稅負(fù)在短期內(nèi)有波動，在長期內(nèi)趨于穩(wěn)定（呂冰洋等，2020）[16]。劉行和葉康濤（2014）[13]發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展緩解了企業(yè)的融資約束，抑制了企業(yè)的稅收規(guī)避動機(jī)，企業(yè)的實際稅負(fù)可能會增加。然而，本文通過對更廣泛的中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和上市公司數(shù)據(jù)庫的分析，得出了不同的結(jié)論。

（一）變量測度與制度背景

1. 金融發(fā)展水平。在金融發(fā)展水平的測度方面，有多種衡量方法可供選擇。其一是貨幣供應(yīng)水平占GDP的比重。這種方法主要用于宏觀分析或者國別研究（King和Levine，1993；易信和劉鳳良，2018）[17，18]。其二是金融體系的發(fā)展程度與該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的比值。金融體系發(fā)展程度的衡量指標(biāo)包括銀行信用、金融業(yè)增加值、金融體系債務(wù)、股票和債券價值以及私有部門信用等，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平則以GDP為主要衡量指標(biāo)（Law和Singh，2014；呂朝鳳，2018）[19，20]。其三是構(gòu)建金融發(fā)展程度指數(shù)（Shen和Lee，2006）[21]。在實證研究中，第二種方法常被采用，因為它更好地衡量了金融深化程度。本文基于這一指標(biāo)中較為常用的銀行信用來衡量金融發(fā)展水平，即將金融發(fā)展水平定義為省級存貸款總額與GDP的比值。穩(wěn)健性檢驗中，還從存貸比、金融業(yè)從業(yè)人口、金融業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資額度等多個角度衡量金融發(fā)展水平。

注：數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》以及CEIC數(shù)據(jù)庫。

圖2：1996—2021年各省份金融發(fā)展水平

隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展，中國的金融體系不斷健全和發(fā)展，金融發(fā)展水平也在不斷提高。圖2和圖3分別展示了1996—2021年省級和分地區(qū)層面的金融發(fā)展水平的變化趨勢。可以看出，中國金融發(fā)展水平呈現(xiàn)平穩(wěn)中上升的變化趨勢，存貸款總額占GDP比重整體上呈波動上升的趨勢，貸款與存款的比值相對較為穩(wěn)定，呈現(xiàn)先降低后增長的U形特征。這表明自2008年金融危機(jī)以來，銀行貸款的增長速度大于存款的增長速度。相對而言，東部地區(qū)的存貸款總額占GDP的比重高于中西部地區(qū)，而西部地區(qū)貸款與存款的比值則略高于東部。

2. 企業(yè)稅率。隨著中國財稅體系的演變，微觀企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)存在差異化現(xiàn)象。盡管企業(yè)面臨統(tǒng)一的名義稅率，但由于各個地區(qū)之間存在廣泛的發(fā)展競爭、招商引資競爭和稅收競爭，地方政府有足夠的能力干預(yù)稅收征管行為。因此，2018年2月，《深化黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》提出了將省級和省級以下國稅地稅機(jī)構(gòu)合并，以降低稅務(wù)部門的稅收征管成本，并減少市場主體面臨的實際稅率差異。對企業(yè)稅負(fù)的衡量存在多種方法，本文采用了常用的企業(yè)實際稅率進(jìn)行衡量。具體而言，本文將企業(yè)的所得稅實際稅率定義為企業(yè)應(yīng)繳所得稅與企業(yè)報告利潤總額之比，企業(yè)增值稅實際稅率定義為企業(yè)實際繳納的增值稅與企業(yè)增加值之比，企業(yè)總體的實際稅率定義為應(yīng)繳增值稅、應(yīng)繳所得稅與其他稅金的總和與企業(yè)增加值之比（黃少安等，2012；張凱強(qiáng)和陳志剛，2021）[22，23]。1999—2013年，企業(yè)稅負(fù)均值的變化趨勢如圖4所示。在2007年之前，企業(yè)總體的實際稅率基本保持穩(wěn)定，企業(yè)所得稅實際稅率逐步上升，而企業(yè)增值稅則緩慢下降。在2008年后，三者均表現(xiàn)出一定的震蕩趨勢，這既受全球金融危機(jī)的影響，也受到稅制調(diào)整的影響，包括增值稅轉(zhuǎn)型改革、統(tǒng)一企業(yè)所得稅的稅率改革以及結(jié)構(gòu)性減稅政策。此外，企業(yè)實際稅率的差異化也在不同行業(yè)和地區(qū)之間存在。

（二）實證設(shè)計

本文建立固定效應(yīng)模型（FE）考察金融發(fā)展水平對企業(yè)實際稅率的影響機(jī)制：

[taxricpt=α0+α1FDpt+β1Xicpt+β2Ycpt+ui+vt+μicpt] （18）

在模型中，[i]、[c]、[p]和[t]依次表示企業(yè)、企業(yè)所在城市、企業(yè)所在省份和年份；[Xicpt]、[Ycpt]依次表示企業(yè)層面和城市層面的控制變量；[ui]、[vt]分別為企業(yè)和年份的固定效應(yīng)；[μicpt]為模型的誤差項。被解釋變量[taxrict]為企業(yè)的實際稅率，也就是企業(yè)所得稅、增值稅和企業(yè)總體實際稅率。核心解釋變量[FDpt]為企業(yè)所在省份[p]在[t]年的金融發(fā)展水平。

根據(jù)既有文獻(xiàn)的做法，企業(yè)層面的控制變量[Xipct]主要包括企業(yè)職工數(shù)（1L）、企業(yè)年齡（lage）、企業(yè)貸款能力（fin_r）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（sar）以及企業(yè)債務(wù)率（debtr）；城市層面的控制變量[Yct]主要包括地區(qū)人口密度（popint）、第二產(chǎn)業(yè)占比（ind_r）、財政自給率（fg_r）、人均在校生（psch）、老年化率（old_r）、所在省份的市場化指數(shù)（mex）等。

（三）數(shù)據(jù)說明

基于經(jīng)驗研究中數(shù)據(jù)的全面性，本文依次采用國家統(tǒng)計局1999—2013年工業(yè)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)庫和2008—2019年的上市公司數(shù)據(jù)展開研討。在中國工業(yè)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)庫中，面板數(shù)據(jù)處理程序包括數(shù)據(jù)匹配、數(shù)據(jù)清洗等步驟，其工業(yè)門類主要包括采掘業(yè)、制造業(yè)與電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；上市公司數(shù)據(jù)主要來源于國泰安上市企業(yè)數(shù)據(jù)，本文刪除了金融保險業(yè)企業(yè)和 ST、*ST、SST 的企業(yè)，刪除了本文所需關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)存在缺失的樣本，并剔除異常值的影響。在數(shù)據(jù)處理過程中，本文將被解釋變量數(shù)據(jù)與企業(yè)層面控制變量數(shù)據(jù)依次剔除其變量1%的尾部極端值。

企業(yè)所在省份的金融發(fā)展水平數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計年鑒》《中國人口和就業(yè)統(tǒng)計年鑒》和《中國固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計年鑒》，對該核心解釋變量數(shù)據(jù)剔除0.5%的尾部極端值。地級市數(shù)據(jù)主要來自《中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計年鑒》《中國城市統(tǒng)計年鑒》《中國縣（市）社會經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計年鑒》。在具體處理中，本文用分省的GDP平減指數(shù)將所有變量以1998年不變價來表示，同時剔除了地區(qū)層面控制變量數(shù)據(jù)的極端值以及直轄市與西藏自治區(qū)的數(shù)據(jù)。變量定義與描述性統(tǒng)計的結(jié)果如表1和表2所示。

四、實證結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

1. 企業(yè)所得稅稅負(fù)的估計結(jié)果。表3為模型（18）的估計結(jié)果。列（1）采用最小二乘估計（OLS）方法，列（2）—（6）采用FE方法，列（1）—（6）依次控制了時間和企業(yè)的虛擬變量，列（3）—（6）依次添加地區(qū)和企業(yè)層面的控制變量。我們發(fā)現(xiàn)FE模型能夠更好地控制個體不隨時間變動的因素，而列（1）的OLS估計結(jié)果未能剔除上述因素，故與FE結(jié)果表現(xiàn)出較大差異性，因此，以列（6）結(jié)果作為基準(zhǔn)進(jìn)行分析。列（6）的雙向FE估計結(jié)果表明，省級存貸款金額之和與GDP的比值提高10%，企業(yè)所得稅實際稅率將減少0.02，進(jìn)而使得企業(yè)所得稅實際稅率降低1.59%⑤。這一結(jié)論與劉行和葉康濤（2014）[13]基于上市公司得出的結(jié)論不同，即金融發(fā)展水平提高將有利于降低企業(yè)實際稅負(fù)。

地區(qū)控制變量方面，地級市城市的人口密度、老年化率和市場化指數(shù)等變量的增加將提高企業(yè)所得稅實際稅率，人口密度較高、老年化率較高或市場化指數(shù)較高的地區(qū)多為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，表明當(dāng)某地區(qū)具有較高經(jīng)濟(jì)水平和市場化水平時，企業(yè)所得稅的實際稅率較高。這一結(jié)果一方面說明經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的稅收征管制度較為完善，另一方面說明企業(yè)具有較高的納稅遵從。另外，當(dāng)某地區(qū)的財政自給率提高時，企業(yè)所得稅的實際稅率顯著降低，表明當(dāng)該地區(qū)具有較強(qiáng)的財政收入能力時，企業(yè)所得稅的實際稅率較低。

企業(yè)控制變量方面，企業(yè)年齡、職工數(shù)、貸款能力的增加均能提高企業(yè)所得稅實際稅率，而企業(yè)債務(wù)率提高則降低實際稅率。上述結(jié)論與已有文獻(xiàn)結(jié)論相同，當(dāng)企業(yè)規(guī)模較大、管理較為規(guī)范、具有較強(qiáng)貸款能力時，企業(yè)具有較強(qiáng)的運(yùn)營能力和盈利能力，面臨較為健全的稅收征管機(jī)制，此時企業(yè)所得稅實際稅率較高。而當(dāng)企業(yè)具有較高的債務(wù)水平時，企業(yè)將負(fù)債利息支出扣除后核算利潤，將使得企業(yè)所得稅的實際稅率降低。

2. 企業(yè)增值稅稅負(fù)和總體稅負(fù)的估計結(jié)果。采用雙向FE模型，我們考察金融發(fā)展水平對企業(yè)增值稅和總體實際稅率的影響。結(jié)果表明，隨著省級金融發(fā)展水平的提高，企業(yè)增值稅實際稅率和企業(yè)總體的實際稅率會降低。具體來說，表4列（1）和列（2）的回歸結(jié)果表明，當(dāng)金融發(fā)展水平提高10%時，該地區(qū)企業(yè)增值稅的實際稅率降低0.76%，企業(yè)總體實際稅率將降低1.02%。結(jié)合企業(yè)所得稅的估計結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平對企業(yè)所得稅的影響程度更大，對企業(yè)增值稅的影響程度居中，對企業(yè)總體實際稅率的影響程度最小。原因主要有兩個方面：其一，二者的征管機(jī)構(gòu)存在差異⑥，地方政府掌握的征管信息和對企業(yè)的征管能力存在差異；其二，增值稅是一種間接稅，具有稅收中性的特點，降低了金融發(fā)展水平對企業(yè)增值稅稅率的影響程度。而企業(yè)總體實際稅率受金融發(fā)展水平影響的程度最小，這表明企業(yè)作為市場主體具有一定的主觀能動性，努力通過稅收籌劃實現(xiàn)最小化稅收成本。

（二）異質(zhì)性分析

為了考察金融發(fā)展水平對企業(yè)稅負(fù)的影響是否存在異質(zhì)性，表5和表6分別將樣本按地區(qū)和企業(yè)性質(zhì)進(jìn)行分組討論。

分地區(qū)來看，在東部地區(qū)和中西部地區(qū)，省級金融發(fā)展水平的提高顯著降低了該地區(qū)企業(yè)的所得稅、增值稅以及企業(yè)總體的實際稅率。表5顯示，首先，在東部地區(qū)，金融發(fā)展水平的提高將降低該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅的實際稅率，對企業(yè)總體的實際稅率的估計系數(shù)也為負(fù)，但不顯著。在中西部地區(qū)，金融發(fā)展水平的提高將降低企業(yè)所得稅、增值稅和總體的實際稅率。其次，在東部地區(qū)，企業(yè)所得稅和增值稅估計系數(shù)的絕對值均大于企業(yè)總體實際稅率，二者估計系數(shù)的絕對值也均大于中西部地區(qū)，說明在東部地區(qū)金融發(fā)展水平對企業(yè)實際稅率的影響程度更強(qiáng)，進(jìn)一步表明東部地區(qū)企業(yè)對于金融資源的使用效率更高，企業(yè)管理更為規(guī)范，更有利于企業(yè)發(fā)展。最后，在東部地區(qū)，金融發(fā)展水平對企業(yè)所得稅、增值稅和企業(yè)總體稅率估計系數(shù)的絕對值逐漸減小，與基準(zhǔn)結(jié)果相同。在中西部地區(qū)，上述結(jié)論不成立，估計結(jié)果顯示企業(yè)總體實際稅率估計系數(shù)的絕對值大于增值稅。上述結(jié)果表明，在中西部地區(qū)，在相同金融發(fā)展水平下，企業(yè)總體的實際稅率相比增值稅更容易受到政府部門的稅收征管行為和企業(yè)納稅遵從行為的影響。

分企業(yè)性質(zhì)來看，在國有企業(yè)和民營企業(yè)中，金融發(fā)展水平的提高顯著降低了該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅的實際稅率。相比于民營企業(yè)，金融發(fā)展水平對國有企業(yè)的企業(yè)所得稅和增值稅實際稅率影響程度更強(qiáng)，表明金融發(fā)展對國有企業(yè)的助力較多。表6列（3）和列（6）顯示，在外資企業(yè)中，金融發(fā)展水平的估計系數(shù)不顯著。原因可能是外資企業(yè)對國內(nèi)金融發(fā)展的依賴程度較低，并且外資企業(yè)的稅收遵從度較高，金融發(fā)展水平對外資企業(yè)實際稅率的影響程度較弱。

（三）穩(wěn)健性分析

1. 更換核心解釋變量。上述模型中，核心解釋變量均為存貸款總額占GDP的比值，這里變更核心解釋變量為存貸比（fd_s_r）、金融業(yè)從業(yè)人口占比（fd_p）、金融業(yè)增加值占GDP的比重（fd_va）和金融業(yè)固定資產(chǎn)投資額占GDP的比重（fd_f），重新進(jìn)行回歸。表7的估計結(jié)果表明，更換核心解釋變量后，地區(qū)金融發(fā)展水平提高將顯著降低該地區(qū)企業(yè)的所得稅、增值稅和總體實際稅率，該結(jié)論與基準(zhǔn)模型相同。

2. 內(nèi)生性分析。本文的主要目的是研究金融發(fā)展水平和企業(yè)稅負(fù)之間的關(guān)系。單個企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)對該地區(qū)的金融發(fā)展程度的影響很有限，故兩者之間存在反向因果關(guān)系的可能性較小。但考慮到遺漏變量等因素也可能造成內(nèi)生性問題，我們進(jìn)一步采用工具變量（IV）方法來探究二者之間的關(guān)系，選擇省級金融發(fā)展水平的滯后一期作為解釋變量的工具變量。滯后項通常與當(dāng)期項存在關(guān)聯(lián)，因此，工具變量表現(xiàn)出與解釋變量的相關(guān)性；同時，滯后項工具變量也體現(xiàn)了與被解釋變量單一企業(yè)實際稅率的獨立性，這是因為上一年的省級金融發(fā)展水平不會直接影響到本期的某一企業(yè)的實際稅率，而是通過影響本期金融發(fā)展水平進(jìn)而影響企業(yè)稅負(fù)。同時，本文還采用了地級市的市委書記是否存在晉升壓力作為解釋變量的工具變量。地級市市委書記是否存在晉升壓力與該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長、金融發(fā)展相關(guān)，但通常不會直接影響企業(yè)稅負(fù)。也就是說，該工具變量也滿足與解釋變量的相關(guān)性和與被解釋變量的外生性。在IV模型中，先檢驗上述工具變量的識別條件，回歸結(jié)果見表8。

表8顯示，LM不可識別檢驗、弱工具變量檢驗和Anderson-Rubin顯著性檢驗結(jié)果均表明所選工具變量較好地滿足工具變量的識別條件。而Sargan過度識別檢驗顯示，列（3）滿足識別條件，即估計結(jié)果不能拒絕“所有工具變量外生”的原假設(shè)，即認(rèn)為兩個工具變量均合格，與擾動項無關(guān)。然而，列（4）的Sargan檢驗P值小于0.05，這意味著在增值稅實際稅率的經(jīng)驗估計中，同時使用滯后項和市委書記是否存在晉升壓力變量作為工具變量不能滿足識別條件。因此，列（1）—（3）的估計結(jié)果顯示，當(dāng)金融發(fā)展水平較高時，企業(yè)所得稅和增值稅實際稅率將減小，與基準(zhǔn)模型的結(jié)論相符。

3. 更換樣本。在上文的經(jīng)驗分析中，政策估計所采用的樣本均為我國工業(yè)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，本文進(jìn)一步采用2008—2019年的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，估計模型依然為模型（18），被解釋變量依然為企業(yè)所得稅、增值稅和企業(yè)總體的實際稅率，估計結(jié)果見表9。

如表9所示，雖然較多模型的估計系數(shù)為負(fù)值，但是，除列（2）和列（4）外，其他模型的估計系數(shù)的顯著性較差；而列（2）和列（4）顯示省級金融發(fā)展水平提高將降低企業(yè)所得稅與增值稅的實際稅率。因而，表8的估計結(jié)果一定程度上表明金融發(fā)展水平與企業(yè)實際稅率的影響機(jī)制。上市公司數(shù)據(jù)的估計結(jié)果與基準(zhǔn)模型表現(xiàn)出一定的差異性，可能的原因有：一方面，相比我國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，上市公司數(shù)據(jù)庫包含的數(shù)據(jù)較少，不能全面反映金融發(fā)展水平對企業(yè)稅負(fù)的影響；另一方面，上市公司具有更完善的企業(yè)管理制度和信息披露制度，這提高了其稅收遵從程度，減少了企業(yè)稅負(fù)的波動情形。

（四）機(jī)制分析

根據(jù)前文的論證，可以得出以下結(jié)論：金融發(fā)展水平的提高有助于降低該地區(qū)企業(yè)的實際稅率水平。理論模型的結(jié)論為金融發(fā)展水平提高將降低企業(yè)投資成本，這與降低企業(yè)面臨的融資約束和增加債務(wù)融資的債務(wù)稅盾機(jī)制密切相關(guān)。隨著我國金融深化和資本市場體系的不斷健全，企業(yè)直接融資的比重大幅提升。一方面，金融發(fā)展水平提高可以直接降低企業(yè)的融資約束，增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，從而降低企業(yè)的投資成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和利潤，進(jìn)一步有利于增加企業(yè)納稅收入和提高遵守納稅義務(wù)的意愿，緩解地方政府的財政壓力，最終降低企業(yè)的實際稅率。另一方面，資本市場體系的健全使得企業(yè)大幅提高債務(wù)規(guī)模，債務(wù)稅盾機(jī)制有利于降低企業(yè)的實際稅負(fù)。債務(wù)稅盾主要通過允許企業(yè)在計算稅前利潤時將負(fù)債利息支出作為扣除項目，從而降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)企業(yè)的收益和利潤增長。因此，企業(yè)選擇債務(wù)作為融資方式將一定程度上降低企業(yè)的實際稅負(fù)。本文選取了SA指數(shù)（SA）作為衡量融資約束的變量⑦，選擇流動性債務(wù)（debtr）、企業(yè)總債務(wù)占企業(yè)資產(chǎn)的比重（fcr），企業(yè)利息支出占企業(yè)經(jīng)營收入的比值（lddebtr）作為衡量債務(wù)稅盾的變量。

表10的估計結(jié)果顯示，金融發(fā)展水平提高將有效降低該地區(qū)企業(yè)的融資約束，提高企業(yè)的債務(wù)融資水平。列（1）和列（2）顯示，金融發(fā)展水平提高將降低企業(yè)面臨的融資約束。列（3）—（8）顯示，提高金融發(fā)展水平將增加企業(yè)的債務(wù)占比、利息支出占比和流動性債務(wù)占比，這表明金融發(fā)展水平提高將推動企業(yè)選擇債務(wù)融資機(jī)制，降低企業(yè)的融資成本，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

五、結(jié)論與政策建議

隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)，中國財稅體系和金融體系得到了長足的發(fā)展。本文研究了在中國金融高速發(fā)展背景下，金融發(fā)展與稅收穩(wěn)定器在微觀企業(yè)的實踐和表現(xiàn)，使用1999—2013年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和2008—2019年的上市公司數(shù)據(jù)，基于區(qū)域金融發(fā)展的特點，闡述和論證了金融發(fā)展對企業(yè)稅負(fù)的影響機(jī)制。

基于引入了金融發(fā)展和企業(yè)投資成本的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長模型，本文發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平對企業(yè)實際稅率的影響存在不確定性，與消費(fèi)者偏好、生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性等因素相關(guān)。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)的實踐特點，當(dāng)消費(fèi)者關(guān)注跨期效用和民生性支出時，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府將通過降低企業(yè)的實際稅率來擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)出，推動社會福利最優(yōu)化。進(jìn)一步基于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的經(jīng)驗證據(jù)，本文發(fā)現(xiàn)當(dāng)金融發(fā)展水平提高10%時，該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅和總體稅負(fù)的實際稅率將分別減少1.59%、0.76%和1.02%。一系列穩(wěn)健性分析也驗證了上述結(jié)論。機(jī)制分析發(fā)現(xiàn)，較高的金融發(fā)展水平降低了企業(yè)融資成本，鼓勵企業(yè)選擇債務(wù)融資機(jī)制，有利于降低企業(yè)的投資成本，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和利潤，有助于地方政府完成稅收任務(wù)和緩解財政壓力，并進(jìn)一步降低企業(yè)的實際稅率，推動企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長。

因此，應(yīng)該有效聯(lián)結(jié)財政政策和金融政策，發(fā)揮總量性和結(jié)構(gòu)性工具的協(xié)同作用，保障和維護(hù)市場主體的權(quán)益，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的統(tǒng)一。具體來說，第一，中國金融體系的不斷發(fā)展導(dǎo)致企業(yè)呈現(xiàn)出一定程度的“脫實向虛”的現(xiàn)象，企業(yè)金融化往往會擠壓實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，在進(jìn)行金融體制改革時，應(yīng)該同時關(guān)注金融風(fēng)險和金融發(fā)展，以確保金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和市場主體的健康良性發(fā)展。第二，需要繼續(xù)深化稅收征管制度改革，大力發(fā)展智慧稅務(wù)，減少稅收任務(wù)，強(qiáng)化稅收征管規(guī)范性，以保障市場主體的權(quán)益。地方政府的稅收收入呈現(xiàn)一定的順周期特點，其中很大程度上是稅收任務(wù)性與稅收征管不夠規(guī)范所導(dǎo)致的。盡管隨著“金稅工程”的有序?qū)嵤?，稅收征管制度?guī)范化取得了很大進(jìn)展，但仍需進(jìn)一步規(guī)范市場主體的稅收遵從行為，且嚴(yán)禁稅務(wù)征管部門過度追求稅收任務(wù)性。第三，金融發(fā)展有效降低企業(yè)融資約束，降低投資成本，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展。因此，應(yīng)該加強(qiáng)財稅優(yōu)惠和金融支持，維護(hù)中小微企業(yè)的健康發(fā)展。目前，大中型企業(yè)較容易享受金融發(fā)展帶來的好處，受到資本市場的青睞，而中小微企業(yè)則面臨較多融資約束。因此，結(jié)構(gòu)性金融政策應(yīng)聚焦于中小微企業(yè)，并與現(xiàn)有的財稅支持政策相結(jié)合，大力推動中小微企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)和良性發(fā)展。

注：

①Bank W. 2018. Global Financial Development Report 2017-2018：Bankers Without Borders [J].World Bank Publications.

②數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。

③在非穩(wěn)態(tài)均衡下，企業(yè)實際稅率與金融發(fā)展之間 的作用機(jī)制具有不可直接描述性。

④數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》，其中消費(fèi)采用的指標(biāo)為最終消費(fèi)支出。

⑤此處比重以企業(yè)所得稅實際稅率的均值0.126為參照，其后的企業(yè)增值稅和企業(yè)總體的實際稅率的計算方式與此相同。

⑥2018年3月13日，十三屆全國人大一次會議在北京人民大會堂舉行第四次全體會議指出，改革國稅地稅征管體制，國稅地稅機(jī)構(gòu)合并。文中的研究樣本為該時間之前。

⑦融資約束的SA指數(shù)能夠有效避免內(nèi)生性的干擾，使用強(qiáng)外生性的企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年齡變量進(jìn)行構(gòu)建，其定義為“0.737[×]企業(yè)規(guī)模+0.043[×]企業(yè)規(guī)模2-0.040[×]企業(yè)年齡”的絕對值。

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收稿日期：2023-10-15? ? ? 修回日期：2024-01-09

基金項目：國家社會科學(xué)基金青年項目“近幾年減稅降費(fèi)政策效果評估研究”（20CJY058）；中國社會科學(xué)院重大創(chuàng)新項目“提高人民生活品質(zhì)，完善全社會基本公共服務(wù)體系研究”（2023YZD024）。

作者簡介：張凱強(qiáng)，男，山東濰坊人，博士，中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院助理研究員，研究方向為財稅金融理論與政策。