方慧　趙勝立

[摘要] 中國對“一帶一路”沿線國家的金融開放與直接投資，既是“一帶一路”建設中資金融通的重要體現(xiàn)，也是構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的現(xiàn)實需要。十年來，中國對“一帶一路”沿線國家的金融開放水平不斷提高，對“一帶一路”沿線國家直接投資呈現(xiàn)出投資規(guī)模不斷擴大、投資行業(yè)較為廣泛、投資區(qū)域相對集中等特征。金融開放通過拓展國內(nèi)資本市場的廣度和深度，提升金融機構運行效率，推動資本在國內(nèi)外市場合理配置，促進企業(yè)提高對外直接投資競爭力。面臨“一帶一路”沿線國家金融開放水平普遍較低、中國投資項目融資難度較大等現(xiàn)實制約，要擴大對“一帶一路”沿線國家的金融開放，重點服務中國對外直接投資企業(yè)；加強金融合作，守住風險底線，努力提高人民幣國際化水平；優(yōu)化倒逼機制，提升金融服務質(zhì)量，精準破解中國企業(yè)“走出去”困境；加強對“一帶一路”沿線國家投資的規(guī)范與引導，幫助企業(yè)借力金融開放提升投資質(zhì)量和效率，推動金融開放與對“一帶一路”沿線國家直接投資的融合發(fā)展與相互促進。

[關鍵詞]“一帶一路”? 金融開放? ?對外直接投資? ?區(qū)位優(yōu)勢

[中圖分類號] F125? ? ?[文獻標識碼] A? ? ?[文章編號]? 1004-6623（2024）02-0063-09

[基金項目] 國家社會科學基金一般項目：“一帶一路”增加值貿(mào)易網(wǎng)絡視角下中國對外直接投資質(zhì)量提升研究（22BJL089）；山東省社會科學規(guī)劃打造山東對外開放新高地研究專項：新發(fā)展格局下山東嵌入“一帶一路”區(qū)域價值鏈的位置測度與升級策略研究（22CKFJ08）。

[作者簡介] 方慧，山東財經(jīng)大學國際經(jīng)貿(mào)學院院長、教授、博士生導師，研究方向：國際貿(mào)易和國際直接投資；趙勝立，山東財經(jīng)大學國際經(jīng)貿(mào)學院講師、博士，研究方向：對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展和國際直接投資。

“一帶一路”倡議的提出與實施，極大地推動了中國與沿線國家的經(jīng)貿(mào)往來與交流合作，在促進中國對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的同時也提高了沿線國家的經(jīng)濟發(fā)展水平，成為國際交流合作的重要平臺。近年來，世界經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了較大的動蕩變革，當前國際環(huán)境仍然充滿較大的不確定性和不可控因素?！耙粠б宦贰背h對中國穩(wěn)定國際經(jīng)濟秩序、發(fā)展多邊經(jīng)貿(mào)關系、實現(xiàn)對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展作出了重要貢獻。今后中國將繼續(xù)加強與沿線國家的經(jīng)貿(mào)往來，促使高質(zhì)量共建“一帶一路”走深走實，發(fā)揮更大的潛力與優(yōu)勢。2023年10月，習近平總書記宣布中國支持高質(zhì)量共建“一帶一路”的八項行動，提出要主動對照國際高標準經(jīng)貿(mào)規(guī)則，深入推進跨境服務貿(mào)易和投資高水平開放。2023年11月，推進“一帶一路”建設工作領導小組辦公室發(fā)布高質(zhì)量共建“一帶一路”的發(fā)展展望，將加強雙向投資合作與健全金融合作機制作為未來十年發(fā)展的重點領域和方向之一。金融開放是高水平對外開放的應有之義，也是中國應對國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則變化的現(xiàn)實需要。2023年中央金融工作會議指出，“加強優(yōu)質(zhì)金融服務，擴大金融高水平開放，服務好‘走出去和‘一帶一路建設”。因此，在“一帶一路”倡議下擴大金融開放并由此推動中國對外直接投資，是高質(zhì)量共建“一帶一路”的重要內(nèi)容，也是我國構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，以及推進中國式現(xiàn)代化的重要路徑。

一、中國對“一帶一路”沿線國家

金融開放與對外直接投資事實特征

（一）中國對“一帶一路”沿線國家金融開放現(xiàn)狀

金融開放是一項系統(tǒng)工程，不僅涉及金融服務業(yè)開放，也涉及金融市場開放，不僅要打開國門引進外來要素，還要積極推動中國金融機構走向海外服務國內(nèi)外相關企業(yè)。金融業(yè)作為生產(chǎn)性服務業(yè)的重要組成部分，其開放過程不僅需要與國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平相匹配，還要統(tǒng)籌內(nèi)外經(jīng)濟互動的需求，滿足國際經(jīng)貿(mào)發(fā)展的需要。中國金融開放實現(xiàn)了由點到面、由局部到整體、由試點到全面的發(fā)展歷程，并且由最初的要素型開放轉變?yōu)橹贫刃烷_放。但總體來說，隨著中國改革開放的逐漸深入，對外開放的步伐也在逐漸加快，金融業(yè)的對外開放也始終圍繞對外經(jīng)濟發(fā)展的需求逐漸擴大與深入。金融業(yè)在優(yōu)化資源配置、提高經(jīng)濟發(fā)展效率和活力、維護經(jīng)濟社會穩(wěn)定等方面具有至關重要的作用，因此金融開放不但是對外開放的重要組成部分，還是加速國際商品與要素流通的催化劑，對于經(jīng)濟發(fā)展安全與效率具有重要意義。改革開放至今，中國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境經(jīng)過多次變遷，但金融開放的步伐始終堅持正確的政治方向，堅持黨對金融開放戰(zhàn)略決策的方向指引、全局謀劃、決策提出、政策制定、改革推動、效果督促、風險預警，理順領導金融開放持續(xù)推進的體制機制，保障其對社會主義經(jīng)濟發(fā)展的推動作用。中國在經(jīng)濟崛起的過程中始終堅持走和平發(fā)展之路，因此金融開放也一直秉持互利共贏的理念，以積極活躍的態(tài)度融入全球金融治理過程，通過豐富的金融工具，為全球投資者提供風險可控的發(fā)展平臺。

中國對“一帶一路”沿線國家的金融開放，是“一帶一路”建設中資金融通的重要體現(xiàn)，對于促進雙邊貿(mào)易和投資、加強合作交流具有重要意義。十年來，中國與沿線國家積極開展多種形式的金融合作，創(chuàng)新投融資模式、拓寬投融資渠道、豐富投融資主體、完善投融資機制，大力推動政策性金融、開發(fā)性金融、商業(yè)性金融、合作性金融支持共建“一帶一路”，努力構建長期、穩(wěn)定、可持續(xù)、風險可控的投融資體系。2014年，由外匯儲備、中國投資有限責任公司、國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行共同出資的絲路基金有限公司正式成立，初始資金規(guī)模為400億美元和1000億元人民幣。截至2023年6月底，絲路基金累計簽約投資項目75個，承諾投資金額約220.4億美元，不斷完善共建“一帶一路”國家投資布局，18個項目納入兩屆“一帶一路”國際合作高峰論壇成果清單，并已全部落地。2015年12月，全球首個以基礎設施投資為主要目標的多邊金融開發(fā)機構——亞洲基礎設施投資銀行正式成立。最新數(shù)據(jù)顯示，亞洲基礎設施投資銀行成員數(shù)量已達到106個，批準227個投資項目，共投資436億美元，項目涉及交通、能源、公共衛(wèi)生等領域，為共建國家基礎設施互聯(lián)互通和經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展提供投融資支持。

自“一帶一路”倡議提出以來，中國銀行業(yè)保險業(yè)持續(xù)優(yōu)化海外布局，不斷豐富金融產(chǎn)品，加強多方合作，著力為共建“一帶一路”提供融資支持和保險保障。截至2023年6月末，13家中資銀行在50個共建國家設立了145家一級機構，6家中資保險機構在8個共建國家設立了15家境外分支機構，打造“一帶一路”金融服務網(wǎng)絡。截至2022年末，政策性銀行在共建“一帶一路”國家貸款合計3.1萬億元，同比增長6.6%；大型商業(yè)銀行對“一帶一路”共建國家貸款余額約2.3萬億元，積極為“一帶一路”項目提供融資支持。截至2023年6月末，“一帶一路”共同體累計承?！耙粠б宦贰表椖?4個，保障境外總資產(chǎn)570億元人民幣，中國對“一帶一路”沿線國家的金融開放水平不斷提高。

（二）中國對“一帶一路”沿線國家直接投資現(xiàn)狀

1. 投資規(guī)模不斷擴大

近年來，受新冠肺炎疫情和地緣沖突加劇以及貿(mào)易保護主義抬頭等國際環(huán)境影響，全球外國直接投資形勢不容樂觀。2020年受疫情影響，全球對外直接投資流量從1.5萬億美元下降至1萬億美元，2021年回升至1.65萬億美元，但2022年又下降至1.5萬億美元。反觀中國對外直接投資卻連續(xù)三年實現(xiàn)逆勢增長，2022年對外直接投資高達1465.3億美元，較上年增長0.9%，這主要得益于中國政府穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策的實施，而其中“一帶一路”倡議也發(fā)揮了非常重要的作用。自2013年以來，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資規(guī)模不斷擴大，在中國對外直接投資總額中的占比也在不斷提高，為中國經(jīng)濟發(fā)展作出了重要貢獻?！吨袊鴮ν庵苯油顿Y統(tǒng)計公報》相關數(shù)據(jù)顯示，2013—2022年期間中國對沿線國家直接投資總額為1608.5億美元，年均增長5.2%，高于同期總體年均增長率（圖1）。而2023年中國對“一帶一路”相關國家直接投資也取得了良好的成績，根據(jù)中國一帶一路網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2023年，我國企業(yè)在“一帶一路”共建國家非金融類直接投資2240.9億元人民幣，比上年增長28.4%。對外承包工程方面，我國企業(yè)在“一帶一路”共建國家新簽承包工程合同額16007.3億元人民幣，增長10.7%，完成營業(yè)額9305.2億元人民幣，增長9.8%。

2. 投資行業(yè)較為廣泛

中國作為經(jīng)濟發(fā)展大國，對“一帶一路”沿線國家的直接投資行業(yè)種類較為豐富，涵蓋了國民經(jīng)濟的18個行業(yè)大類，其中交通運輸業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、信息技術行業(yè)是重點投資領域。2022年，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資多集中于傳統(tǒng)制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、建筑業(yè)、租賃和商務服務業(yè)等領域，其占比如圖2所示。截至2022年末，租賃和商務服務、批發(fā)零售、金融、制造等行業(yè)投資存量均超千億美元。此外，2013—2022年，中國對“一帶一路”沿線國家的綠色直接投資不斷提高，《中國“一帶一路”貿(mào)易投資發(fā)展報告2023》顯示，2020—2022年中國對化石能源的投資大幅減少。路孚特相關數(shù)據(jù)顯示，2013—2022 年，“一帶一路”可再生能源項目總價值為1499.28億美元，項目總數(shù)達140個左右，涉及天然氣管道、風能、水能、核能、污水處理、綠色基建等領域，可再生能源投資占比大幅提升約40%。

3. 投資區(qū)域相對集中

“一帶一路”倡議涉及的國家和地區(qū)較為廣泛，但中國對外直接投資較多的區(qū)域集中在東南亞和中亞地區(qū)。2022年，中國對新加坡、印度尼西亞、馬來西亞、泰國、老撾、越南6個東南亞國家的直接投資存量高達1276.1億美元，占同期中國對沿線國家投資總存量的63.6%。2013—2022年，中國對東南亞地區(qū)的投資平穩(wěn)增長，從230億美元增長至840億美元；中國對中亞地區(qū)的跨國并購交易總額超100億美元，并購規(guī)模不斷擴大。從2022年中國對“一帶一路”沿線直接投資流量排名前30位的國家（表1）來看，前十位全部為亞洲國家，尤其是東南亞和中亞國家占據(jù)的份額較多。因此，我國對“一帶一路”沿線國家直接投資的區(qū)域分布和地緣優(yōu)勢具有較大關系。

二、金融開放促進中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的作用機制

（一）中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的驅動因素

1. 地理距離與文化距離具有決定性作用

根據(jù)貿(mào)易和投資的引力模型可知，一般情況下地理距離較近的國家更容易開展對外貿(mào)易和投資?！耙粠б宦贰背h作為開放性的平臺，在吸收了較多國家和地區(qū)參與建設的情況下，已經(jīng)涵蓋了亞非歐三大洲的廣闊地域，在“一帶一路”倡議的推動之下，中國企業(yè)逐漸增加對沿線國家的直接投資，但相對于地理距離較遠的地區(qū)，中國企業(yè)更愿意進入距離較近的周邊國家進行投資。主要原因是，首先，中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的方式以新建投資為主，其中工程承包占據(jù)了一部分內(nèi)容，在這種投資方式下，地理距離更近的國家和地區(qū)更能降低中國企業(yè)運輸、溝通、管理和運營的成本。其次，在新建投資方式下，企業(yè)需要深入東道國進行國外子公司的建設和運營，因此需要雇傭東道國當?shù)氐膯T工并且深度融入東道國的經(jīng)濟建設，而文化距離相近的國家可以降低企業(yè)在國外生產(chǎn)經(jīng)營過程中的摩擦和阻礙，幫助子公司獲得更多的生存空間，同時文化距離近的國家更容易接受跨國公司的直接投資，在獲得東道國的經(jīng)營許可方面也更具優(yōu)勢。

2. 資源稟賦和市場優(yōu)勢是吸引中國企業(yè)對外直接投資的重要因素

“一帶一路”沿線國家大多數(shù)是經(jīng)濟發(fā)展水平較低的發(fā)展中國家，具有豐富的自然資源且工業(yè)化歷程較短。因此，中國企業(yè)可以憑借先進的開采技術和裝備優(yōu)勢進入資源稟賦較豐裕的國家進行投資，幫助東道國經(jīng)濟發(fā)展的同時也可以滿足自身的自然資源需求。要素稟賦理論認為，一國應該出口密集使用本國比較豐富的要素生產(chǎn)的產(chǎn)品，而資源稟賦比較豐裕的國家也應該更多地引進與自身資源稟賦相關的企業(yè)進行生產(chǎn)發(fā)展，進而完成工業(yè)化道路，因此，資源稟賦是吸引中國企業(yè)開展對外直接投資的重要因素之一。此外，“一帶一路”沿線國家分布區(qū)域廣闊，人口眾多，市場發(fā)展空間較大，同時與中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有較強的互補性，因此，較多中國企業(yè)為了市場需求而進入沿線國家開展對外直接投資。當前，中國正面臨經(jīng)濟轉型升級的高質(zhì)量發(fā)展階段，很多企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在國內(nèi)市場已經(jīng)面臨需求飽和的狀態(tài)，轉向市場潛力同樣較大的“一帶一路”沿線國家是部分優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的良好選擇，而這對于正處于供給側結構性改革關鍵時期的中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要的推動作用。

3. 東道國政治制度、法律法規(guī)以及雙邊投資協(xié)定，是影響中國企業(yè)對外直接投資的外部環(huán)境因素

良好的政治制度和公平的法律環(huán)境是保障外資企業(yè)正常運行的重要因素，而“一帶一路”沿線國家的政治和法律情況存在較大差異，部分國家和地區(qū)常年處于國際戰(zhàn)爭、局部摩擦、宗教沖突和國內(nèi)暴亂之中，在自身利益得不到安全保障的情況下，很少有企業(yè)會進入戰(zhàn)亂頻發(fā)的國家進行直接投資。還有部分沿線國家國內(nèi)法律法規(guī)存在較大漏洞，政治體制不夠完善，政局不夠穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)領導人頻繁更替、貪污腐敗嚴重等重大事件，中國企業(yè)在海外生產(chǎn)經(jīng)營的環(huán)境比較惡劣，這會增加企業(yè)對外直接投資的風險，影響中國企業(yè)對其直接投資的數(shù)量。此外，雙邊投資協(xié)定是兩國簽訂的保護雙邊國際直接投資的條約，對于跨國公司開展對外直接投資具有重要的安全保障作用，有利于緩解雙邊國家企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中遇到的摩擦和風險，是企業(yè)開展投資決策時重點考慮的因素。因此，簽訂雙邊投資協(xié)定的沿線國家會吸引更多的中國企業(yè)對其進行直接投資。

總之，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資驅動因素較多，而良好的投資環(huán)境是企業(yè)在國外正常經(jīng)營的關鍵。“一帶一路”倡議下的“五通”合作模式的加強極大地促進了中國企業(yè)對外直接投資，作為“五通”之一的資金融通，也必將影響中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的直接投資。

（二）金融開放促進中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的作用機制

中國對“一帶一路”沿線國家的金融開放是“五通”中資金融通的重要內(nèi)容，其對中國OFDI的影響主要體現(xiàn)在助力解決企業(yè)“走出去”過程中的資金需求問題。已有研究顯示，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資以綠地投資為主，其中包括傳統(tǒng)制造業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和大型工程承包以及資源開采等，這些投資項目在經(jīng)營過程中需要大量的資金支持和金融保障。中國企業(yè)在投資過程中可以尋求“走出去”的金融機構辦理貸款業(yè)務解決融資約束的問題，也可以借助亞投行或絲路基金等在“一帶一路”倡議下專門設置的金融機構進行融資，緩解投資過程中的資金壓力。中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資不僅涉及中國金融機構“走出去”，還應該包括引進沿線國家的金融企業(yè)在國內(nèi)設置分支機構或辦事處，中國企業(yè)在“走出去”過程中可以加強與東道國金融分支機構的交流與合作，降低企業(yè)的信息搜尋成本，提高投融資效率。此外，中國金融開放的重要目標之一是促進人民幣國際化，這一目標在“一帶一路”倡議的影響下可能更易于實現(xiàn)，而對人民幣國際化較高的區(qū)域進行直接投資會極大降低跨國公司的支付成本和匯率風險，進而促進企業(yè)增加投資金額?；谝陨戏治?，不難發(fā)現(xiàn)中國金融開放可以促進中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家直接投資，其作用機制如下：

1. 金融開放可提升金融機構運行效率，推動資本在國內(nèi)外市場合理配置，增強企業(yè)對外直接投資的競爭力

中國金融機構進入沿線國家開展營業(yè)活動或引進沿線國家金融機構，可以提升“一帶一路”區(qū)域內(nèi)的金融競爭活力。中國金融企業(yè)不僅在國內(nèi)與沿線國家金融機構開展競爭，而且還要在其他國家提供金融服務，有助于促進國內(nèi)金融機構不斷完善自身發(fā)展機制，提高運行效率進而獲得更多市場份額。中國是“一帶一路”倡議的發(fā)起者，中國金融開放會加速“一帶一路”區(qū)域內(nèi)資本的自由流動，優(yōu)化資源配置效率，加強企業(yè)間市場競爭。因此，中國企業(yè)可能會在市場競爭加劇的情況下加強對外直接投資，一方面，金融開放為其提供資金支持，幫助其擴大生產(chǎn)運營范圍，提高國際競爭力；另一方面，國內(nèi)金融效率的提高可以加速產(chǎn)業(yè)升級的步伐，部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在超出國內(nèi)市場發(fā)展空間的情況下會主動尋求更大的市場范圍，而“一帶一路”沿線國家可以憑借其區(qū)位優(yōu)勢，進一步吸引中國企業(yè)對其進行直接投資。因此，金融開放通過增加金融業(yè)市場競爭，帶動資本在國內(nèi)外市場的優(yōu)化配置，加速跨國公司的國際布局步伐，促進中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家進行直接投資。

2. 金融開放可提升 “一帶一路”沿線國家的金融發(fā)展水平，為中國企業(yè)對外直接投資營造良好的營商環(huán)境

金融業(yè)作為生產(chǎn)性服務業(yè)，本身兼具信息傳遞、信號釋放和資源整合等社會功能，在企業(yè)對外直接投資過程中具有積極的引導作用。首先，中國金融開放的政策實施后，許多金融機構在“一帶一路”倡議的引導下會優(yōu)先進入沿線國家開展業(yè)務，而這也向國內(nèi)企業(yè)釋放了政府政策支持的信號，可能選擇跟隨金融機構進入“一帶一路”沿線國家進行直接投資。其次，金融業(yè)的對外開放帶動資本流動的同時也會加強信息交流，國內(nèi)企業(yè)擁有更多機會接觸國外市場信息，同時也可以通過金融機構加強與國外企業(yè)的合作交流，進而促進企業(yè)對外直接投資。再次，中國金融開放將促進優(yōu)勢資源向同中國經(jīng)貿(mào)往來比較密切的國家集中轉移，一方面加強其與中國繼續(xù)保持經(jīng)貿(mào)往來的決心，進而為中國企業(yè)的直接投資提供良好的營商環(huán)境，另一方面集中起來的優(yōu)勢資源也會成為吸引中國對外直接投資的區(qū)位因素?？傮w來說，中國金融開放會改善“一帶一路”沿線國家的營商環(huán)境，成為吸引中國企業(yè)對外直接投資的重要區(qū)位優(yōu)勢。

3. 金融開放可提高“一帶一路”區(qū)域的保險業(yè)務水平，為中國企業(yè)“走出去”提供更多的資金和業(yè)務保障

“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟發(fā)展水平存在較大差異，部分地區(qū)還存在戰(zhàn)爭沖突和政治危機，因此，中國對沿線國家的直接投資存在較大風險。然而，已有研究顯示，中國對“一帶一路”國家的直接投資企業(yè)大多偏好進入中高風險的國家，這可能與中國企業(yè)的資源尋求型目的有關，但規(guī)避對外直接投資風險也一直是企業(yè)“走出去”過程中需要重點考慮的問題。中國金融開放將推動國內(nèi)保險機構進入沿線國家開展業(yè)務，根據(jù)東道國的政治、經(jīng)濟、文化和法律等因素制定適合中國企業(yè)的保險項目，降低中國企業(yè)的對外直接投資風險，將進一步促進企業(yè)進入沿線國家開展對外直接投資。除此之外，金融業(yè)本身也具有穩(wěn)定社會經(jīng)濟發(fā)展的杠桿作用，中國金融業(yè)的開放將更好地發(fā)揮國內(nèi)外金融機構的杠桿作用，在東道國發(fā)生政治或經(jīng)濟危機時幫助投資企業(yè)平衡利益得失，進而降低其投資風險。因此，金融開放可以通過降低“一帶一路”沿線國家的投資風險，進而促進中國企業(yè)對外直接投資。

4. 金融開放可促進企業(yè)生產(chǎn)技術與效率提高，獲得生產(chǎn)原料和中間產(chǎn)品的成本降低，進而提高其投資收益

資本市場開發(fā)可以提高信息傳遞效率和改善信息披露質(zhì)量，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率，提升企業(yè)創(chuàng)新能力。根據(jù)壟斷優(yōu)勢理論，技術水平和創(chuàng)新能力是企業(yè)開展對外直接投資的重要壟斷優(yōu)勢。中國對“一帶一路”沿線國家的金融開放，可以促使國內(nèi)企業(yè)接觸國外先進的技術和管理經(jīng)驗，通過學習效應和信息傳遞效應促進企業(yè)提高技術和自身治理能力，而技術和效率更高的企業(yè)在沿線國家具有更多的壟斷優(yōu)勢，促進了中國企業(yè)對沿線國家的直接投資。此外，金融開放可以促進資本積累，推動資源合理配置和產(chǎn)業(yè)集聚，促進生產(chǎn)要素在區(qū)域內(nèi)自由流動并加速市場競爭。中國對“一帶一路”沿線國家直接投資促進了沿線國家間的要素競爭和中間產(chǎn)品流動，降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成本，促進企業(yè)開展對外直接投資獲得更多的收益?？傮w來說，中國對沿線國家的金融開放提高了企業(yè)生產(chǎn)技術和效率并降低了生產(chǎn)經(jīng)營的成本，提高投資收益促進企業(yè)對外直接投資。

三、金融開放視閾下中國對

“一帶一路”沿線國家直接投資存在的問題

1.“一帶一路”沿線國家金融開放水平普遍較低，人民幣流通性較弱

“一帶一路”沿線國家大多為經(jīng)濟發(fā)展水平較低的發(fā)展中國家，其金融發(fā)展水平也相應較低，因此在共建“一帶一路”過程中，大多是以中國金融機構作為主要開放對象，這樣難以發(fā)揮東道國對中國投資項目的金融保障作用，而中國與“一帶一路”沿線國家的金融開放程度也普遍不高，無法在區(qū)域內(nèi)形成雙向融通的金融開放局面，不利于在投資過程中形成穩(wěn)定的融資關系。此外，人民幣當前的國際化水平較低，在“一帶一路”沿線國家的流通能力較弱，中國很多項目仍然使用美元結算，存在一定的匯兌風險，也不利于中國金融開放局面的全面推進和雙邊投資關系的穩(wěn)定發(fā)展。

2. 中國在“一帶一路”沿線國家的投資項目融資難度較大，中國對外直接投資企業(yè)缺乏持續(xù)盈利空間

中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的投資項目大多為基礎設施建設，項目資金投入較大，成本較高，利潤回收周期較長，因此具有較大的融資需求，但沿線國家的金融發(fā)展水平較低，難以為中國企業(yè)提供相關的資金保障。中國企業(yè)仍然以亞投行、國家開發(fā)銀行等國內(nèi)政策性銀行為主要融資渠道，難以滿足投資過程中的資金需求。此外，“一帶一路”沿線國家地緣政治、債務風險普遍較高，中國企業(yè)的投資項目存在較大的不確定性，在這種情況下很多國際銀行甚至國內(nèi)商業(yè)銀行缺乏為中國企業(yè)提供貸款業(yè)務的積極性，導致中國企業(yè)在很多優(yōu)秀項目的投資上缺乏競爭力。

3.“一帶一路”建設缺乏具有普遍約束力的投資規(guī)則和較大公信力的仲裁機構，中國與沿線國家尚未建立有效的風險分擔機制，投資風險防控難度較大

部分“一帶一路”沿線國家政局不穩(wěn)定，政權更迭頻繁，或存在地緣和宗教沖突，中國對其投資風險較高。此外，“一帶一路”倡議缺乏具有較強約束力的投資規(guī)則，中國也不具備具有國際公信力的債務違約處置機制與仲裁機構，面對“一帶一路”沿線國家出現(xiàn)的債務違約事件缺乏有效的處理手段。中國是“一帶一路”建設投融資的主要出資國，沿線國家的金融機構參與“一帶一路”建設的力度較小，因此，中國對外直接投資的風險大多為國內(nèi)金融機構和投資企業(yè)承擔，缺乏有效的風險分擔機制，不利于調(diào)動沿線國家參與“一帶一路”建設的積極性。

4. 中國金融機構的競爭力不足，中國投資企業(yè)面臨美國等發(fā)達國家的競爭壓力

由于中國在“一帶一路”基礎設施建設上具有較大優(yōu)勢，美國等發(fā)達國家擔心中國在基礎設施投融資方面成為相關標準和規(guī)則制定的引領者，因此采取了一系列措施來限制中國的優(yōu)勢地位和影響力。例如美國、日本、澳大利亞等國推出的被認為是針對“一帶一路”建設的“藍點網(wǎng)絡”計劃，其以全球高質(zhì)量基礎設施的界定為方向，會對中國對外直接投資造成一定影響。此外，與發(fā)達國家相比，中國的金融開放程度仍然較低，人民幣也不具備美元、歐元、日元等國際貨幣功能，因此，中國金融機構在“一帶一路”沿線國家的競爭力不足，在為國外企業(yè)提供金融服務時缺乏優(yōu)勢，難以在“一帶一路”區(qū)域內(nèi)形成全面開放局面。

四、金融開放視閾下中國對

“一帶一路”沿線國家直接投資的政策取向

近年來，中國金融開放水平持續(xù)提升，與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)貿(mào)往來也在不斷增加，而中國金融開放可以通過增加市場競爭提高投資效率、改善營商環(huán)境提升區(qū)位優(yōu)勢、增加投資機遇降低投資風險、提高技術效率降低生產(chǎn)成本獲得投資收益，從而促進中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家直接投資。當前，在中國金融開放水平不斷提高和高質(zhì)量共建“一帶一路”背景下，我國對“一帶一路”沿線國家的直接投資政策取向，可以重點聚焦以下幾個方面。

（一）擴大對“一帶一路”沿線國家的金融開放，重點服務中國對外直接投資企業(yè)

“一帶一路”倡議是中國倡導的對外開放平臺，因此中國對沿線國家的金融開放也將對中國企業(yè)產(chǎn)生更深遠的影響。當前，我國金融開放水平與發(fā)達國家相比仍然不高，在體制機制和風險防范方面還不夠成熟，因此金融開放的過程不能盲目推進，也不能跳躍式發(fā)展，需要循序漸進，穩(wěn)慎推進。中國對“一帶一路”沿線國家的金融開放具有影響范圍廣、經(jīng)濟效益好的特點，且中國掌握更多的主動性，風險可控、目的性強。因此，中國要積極擴大對“一帶一路”沿線國家的金融開放，不但要鼓勵國內(nèi)政策性銀行和商業(yè)銀行“走出去”開展對外業(yè)務，還要引進沿線國家的金融機構參與國內(nèi)市場競爭，積極利用國外金融機構釋放的信息要素開展對外直接投資。此外，中國對沿線國家的金融開放要始終遵循服務實體經(jīng)濟發(fā)展和“雙循環(huán)”新發(fā)展格局構建的目標任務，引導國內(nèi)外金融機構給予對外直接投資企業(yè)更多的政策支持，加強對投資企業(yè)的資金保障和風險防范，服務中國企業(yè)更好“走出去”。

（二）加強金融合作，守住風險底線，努力提高人民幣國際化水平

資金融通是“一帶一路”建設的重要內(nèi)容，近年來，中國政府不斷加強政策性銀行的建設力度，助力“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟發(fā)展。下一步可考慮加強與沿線國家的金融合作，構建“一帶一路”多邊融資與合作機制?？赏ㄟ^與沿線國家溝通協(xié)商，努力達成雙邊金融開放的相關協(xié)議或約定，在“一帶一路”區(qū)域內(nèi)促成金融業(yè)互相開放的良好局面。同時，要與沿線國家政府共同探討并協(xié)商把控金融風險，重點把控資本項目管理這一“最后防火墻”，與其他國家共同建立資本流通審查機制，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。鼓勵與“一帶一路”沿線國家高等學校和研究機構開展合作交流，共同研究探討如何在擴大區(qū)域內(nèi)金融開放的情形下防范金融風險，提高科學研究成果轉化水平。努力提高人民幣國際化水平，通過宣傳與鼓勵爭取沿線國家更多地以人民幣為計價、結算、投融資和儲備貨幣，完善跨境人民幣清算體系建設，增加代理行數(shù)量，為沿線國家提供便捷的支付、轉賬、托收和信用證等方面的人民幣綜合服務。

（三）優(yōu)化倒逼機制，提升金融服務質(zhì)量，精準破解中國企業(yè)“走出去”困境

在“一帶一路”區(qū)域內(nèi)強化金融開放的市場競爭機制，鼓勵國內(nèi)金融機構進入沿線國家參與市場競爭，為沿線國家企業(yè)提供金融服務，同時要向國內(nèi)傳遞沿線國家市場信息，幫助國內(nèi)企業(yè)獲得更多的資源和優(yōu)勢，降低其對外直接投資的風險。鼓勵保險公司走向“一帶一路”沿線國家為國內(nèi)企業(yè)和東道國企業(yè)提供保險服務，做好國際直接投資的風險評估，為國內(nèi)企業(yè)提供安全可靠的保險服務。倡導沿線國家成立國際投資保險聯(lián)盟或協(xié)會，制定專門的服務章程和原則，專門服務于在沿線國家投資的個人或企業(yè)，提高區(qū)域內(nèi)的國際直接投資水平。引導國內(nèi)金融機構給予對外直接投資企業(yè)更多的資源傾斜，專門設置部門對接走向“一帶一路”沿線國家的企業(yè)，針對其遇到的有關融資或擔保上的困難進行重點關照與解決。實行“一企一策”“一投資一方案”的業(yè)務準則，切實保障中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的投資經(jīng)營順利進行。

（四）加強對“一帶一路”沿線國家投資的規(guī)范與引導，幫助企業(yè)借力金融開放提升投資質(zhì)量和效率

中國企業(yè)對外直接投資經(jīng)常面臨投資目標不夠明確、國際市場信息匱乏、融資約束較大和市場競爭激烈等問題，因此，要引導企業(yè)學會利用金融開放提升投資便利化水平。鼓勵企業(yè)進入金融開放程度較高的國家進行直接投資，在“走出去”過程中加強與國內(nèi)外金融機構的合作交流，向國內(nèi)外金融機構搜集并整合市場信息，做好投資調(diào)研與風險評估，根據(jù)各方面信息調(diào)整市場預期，加強與國內(nèi)外保險公司的業(yè)務往來，切實降低自身的投資風險。金融開放是國內(nèi)企業(yè)開展對外直接投資的風向標與信息源，要在中國對外直接投資較多的國家設置更多的金融機構，加強對境外金融市場的競爭，讓其更好地服務于“走出去”企業(yè)。

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Financial Openness and Direct Investment in Countries along the Belt and Road

Fang Hui， Zhao Shengli

（School of International Trade and Economics， Shandong University of Finance and Economics， Jinan， Shandong 250002）

Abstract： Chinas financial openness and direct investment to countries along the “Belt and Road” is not only an important embodiment of financial integration in the construction of the “Belt and Road”， but also the practical need for establishing a new development pattern featuring a “dual circulation”. Over the past decade， Chinas level of financial openness to the countries along the “Belt and Road” has continuously improved， its direct investment in countries along the “Belt and Road” has shown the characteristics of continuously expanding investment scale， relatively extensive investment industries， and relatively concentrated investment regions. By broadening and deepening the domestic capital market， financial openness improves the operational efficiency of financial institutions， promotes the rational allocation of capital in domestic and international markets， and boosts the competitiveness of enterprises in foreign direct investment. Faced with practical constraints such as the low level of financial openness in countries along the “Belt and Road” and the difficulty of financing Chinese investment projects， there is a need to expand financial openness to Belt and Road countries， with a particular focus on serving Chinese outward direct investment enterprises. It is also necessary to strengthen financial cooperation， ensure risk management， and strive to enhance the internationalization of the RMB. Furthermore， optimizing incentive mechanisms， improving the quality of financial services， and addressing the challenges faced by Chinese enterprises in expanding overseas are essential. Additionally， efforts should be made to enhance the regulation and guidance of investments in countries along the “Belt and Road”， assisting enterprises in leveraging financial openness to enhance the quality and efficiency of investments， and promoting the integrated development and mutual promotion of financial openness and direct investment in countries along the “Belt and Road”.

Key words： “Belt and Road”; Financial Openness; Outward Foreign Direct Investment; Location Advantage

（收稿日期：2024-03-04? ?責任編輯：賴芳穎）