馬玉簫

蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)，甘肅蘭州 730030

0 引言

近年來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)居民越來(lái)越重視身體健康維護(hù)，乳制品的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值逐漸得到高度認(rèn)可。同時(shí)，隨著城鎮(zhèn)化水平提高和年輕一代飲奶習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，我國(guó)乳制品需求不斷增加，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時(shí)加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?？傮w來(lái)說(shuō)，我國(guó)乳制品行業(yè)發(fā)展良好向上。

為鼓勵(lì)乳制品行業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新，我國(guó)政府近年相繼出臺(tái)一系列產(chǎn)業(yè)政策，為乳制品企業(yè)提供良好的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境。對(duì)乳制品企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析，進(jìn)一步了解乳制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化行業(yè)內(nèi)的資源配置并引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)對(duì)乳制品企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)其盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展?jié)摿Φ?，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供參考[1]。

1 乳制品上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

1.1 行業(yè)特征

乳制品行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品種類較豐富，擁有廣泛的消費(fèi)基礎(chǔ)。消費(fèi)者對(duì)乳制品的消費(fèi)行為具有顯著的地域特征，不同區(qū)域的消費(fèi)者對(duì)乳制品偏好各異。在乳制品行業(yè)，消費(fèi)者對(duì)健康與品質(zhì)需求較高，這意味著乳制品企業(yè)需滿足消費(fèi)者對(duì)健康和品質(zhì)的高標(biāo)準(zhǔn)要求。另一方面，政府對(duì)食品安全的高度重視也深刻影響著乳制品行業(yè)。政府的乳制品食品安全政策和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)乳制品企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和管理有著顯著影響。這些政策和標(biāo)準(zhǔn)不僅規(guī)定了乳制品的品質(zhì)和安全性要求，也為消費(fèi)者提供有力的健康保障。

1.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)選取

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，通常采取的財(cái)務(wù)量化指標(biāo)非常豐富，有選取單一財(cái)務(wù)量化指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究的，主要包括托賓Q值、凈資產(chǎn)收益率（ROA）、每股收益（EPS）、股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）、主營(yíng)業(yè)務(wù)率等指標(biāo)[2]。但單一財(cái)務(wù)量化指標(biāo)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)績(jī)效略顯單薄，不足以展示乳制品行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)面貌，有必要進(jìn)行綜合多角度的數(shù)據(jù)分析。通過(guò)主成分分析法來(lái)評(píng)價(jià)乳制品行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，可在多個(gè)變量中找出主要成分，幫助研究者觀察和解析繁雜的數(shù)據(jù)[3]。

根據(jù)乳制品行業(yè)特征，可通過(guò)盈利能力、發(fā)展能力、償債能力以及營(yíng)運(yùn)能力4 個(gè)方面的指標(biāo)來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。本研究采用綜合指標(biāo)法，共選取14 個(gè)指標(biāo)構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，最后計(jì)算乳制品上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分。

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率R O E（加權(quán)）（X1）、總資產(chǎn)凈利率ROA（X2）、銷售凈利率（X3）、每股收益EPS（基本）（X4）；

發(fā)展能力：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率（X5）、總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率（X6）、凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率（X7）、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（X8）、利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率（X9）；

償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率（X10）、現(xiàn)金比率（X11）；

營(yíng)運(yùn)能力：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X12）、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額（X13）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額（X14）。

1.3 樣本選擇及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，剔除只公布部分財(cái)務(wù)指標(biāo)的企業(yè)，最終選取在滬深證券交易所上市的22 家乳制品企業(yè)，作為本次研究乳制品相關(guān)行業(yè)的樣本。本研究，選摘2018—2022年間年度數(shù)據(jù)作為樣本。數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富。

2 主成分分析法在乳制品公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中的運(yùn)用

主成分分析法在財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，可有效將多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)簡(jiǎn)化為幾個(gè)主成分，這些主成分在全面描述企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的同時(shí)，大大降低數(shù)據(jù)分析的復(fù)雜性。盡管主成分分析法存在一定的局限性，例如對(duì)輸入變量的尺度較敏感，可能會(huì)夸大或縮小某些變量的影響程度，但主成分分析法在財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用仍具潛力[4]。

2.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)預(yù)處理

本文選取14 個(gè)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效分析，既包含絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，也包含相對(duì)數(shù)指標(biāo)，所選取指標(biāo)的單位和數(shù)值屬性不同。如直接處理這些指標(biāo)數(shù)據(jù)會(huì)產(chǎn)生誤差，所以需對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理。通過(guò)使用SPSS 27.0軟件中Z-score變化法，對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)無(wú)量綱化處理，再使用處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析[5]。

2.2 KMO 檢驗(yàn)和 巴特利特球形（Bartlett）檢驗(yàn)

表1是KMO檢驗(yàn)和Bartlett球形檢驗(yàn)結(jié)果。KMO值為0.558，大于0.5，證明該數(shù)據(jù)適合主成分分析。Bartlett球形度檢驗(yàn)值為1 030.366，自由度為91，顯著性概率P值接近0，達(dá)到非常顯著的水平，則拒絕原假設(shè)，說(shuō)明本研究的數(shù)據(jù)具有相關(guān)性，適合進(jìn)行主成分分析[6]。

表1 KMO 檢驗(yàn) 和 Bartlett 球形檢驗(yàn)結(jié)果

2.3 選取并解釋主成分

如圖1所示，碎石圖可直觀觀察到提取主成分的數(shù)量，當(dāng)主成分?jǐn)?shù)大于5時(shí)，特征值小于1，曲線下降趨勢(shì)趨于穩(wěn)定，可以肯定提取5 個(gè)主成分的合理性[7]。

圖1 碎石圖-主成分因子曲線趨勢(shì)圖

通過(guò)表2解釋的總方差，也可以解釋選擇5個(gè)主成分。通過(guò)主成分分析法抽取各變量，使用最大方差法旋轉(zhuǎn)得到初始特征值、方差貢獻(xiàn)率以及累計(jì)貢獻(xiàn)率[8]。當(dāng)方差累計(jì)貢獻(xiàn)率大于80%，才適合使用主成分分析法。根據(jù)SPSS 27.0軟件的輸出總方差解釋結(jié)果，可提取5 個(gè)公因子，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率81.188%，已達(dá)統(tǒng)計(jì)原理中規(guī)定80%的要求，說(shuō)明本文中提取5 個(gè)主成分因子可以衡量乳制品公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。

表2 解釋的總方差

2.4 財(cái)務(wù)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)函數(shù)的構(gòu)建

由表3可知，主成分F1與凈資產(chǎn)收益率ROE（加權(quán)）、總資產(chǎn)凈利率ROA、銷售凈利率、每股收益EPS（基本）之間的關(guān)聯(lián)度較高，因此可將其稱為盈利能力因子，代表企業(yè)的盈利能力。主成分F2與資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)聯(lián)度較高，因此可將其稱為償債能力因子，代表企業(yè)的償債能力。主成分F3與凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率和利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率之間的關(guān)聯(lián)度較高，因此可將其稱為發(fā)展能力因子，代表企業(yè)的發(fā)展能力。主成分F5與營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率之間的關(guān)聯(lián)度較高，進(jìn)一步揭示企業(yè)發(fā)展能力。主成分F4與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額之間的關(guān)聯(lián)度較高，因此可將其稱為營(yíng)運(yùn)能力因子，代表企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

表3 成份得分系數(shù)矩陣

通過(guò)SPSS 27.0軟件輸出的成分得分系數(shù)矩陣，可推導(dǎo)出各主成分的線性表達(dá)式，從而更精準(zhǔn)地刻畫這些主成分與相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系。線性表達(dá)式具體如下。

根據(jù)上述5 個(gè)公式，可得出各主成分得分，再使用各主成分得分乘以各自對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率，可得復(fù)合財(cái)務(wù)指標(biāo)：

P=0.313F1+0.187F2+0.177F3+0.163F4+0.016 1F5

通過(guò)線性表達(dá)式，可清晰看到各主成分與財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的定量關(guān)系，有助于更深入的理解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2.5 綜合評(píng)價(jià)

2.5.1 綜合能力得分

由圖2可知2018—2022年綜合得分變化。2018—2020年乳制品行業(yè)呈持續(xù)上漲狀態(tài)。2020年后，綜合得分持續(xù)下滑，2022年底達(dá)最低值。國(guó)際經(jīng)濟(jì)沖擊、成本上漲、奶價(jià)乏力下行、新生兒數(shù)量下降、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重不利因素影響了乳制品行業(yè)發(fā)展。

圖2 綜合能力得分趨勢(shì)

2.5.2 因子得分情況

通過(guò)以下4 個(gè)維度對(duì)乳制品行業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行具體分析評(píng)價(jià)。（1）盈利能力

盈利能力因子與綜合因子評(píng)分的走勢(shì)基本相同。由圖3可知，2018—2020年盈利能力因子評(píng)分為正值，2020—2022年盈利能力因子評(píng)分為負(fù)值，呈逐漸下行狀態(tài)，盈利能力變化基本可以代表該行業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)效的變化。2020年由于畜禽產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到?jīng)_擊，此外，近年來(lái)中國(guó)內(nèi)地嬰兒出生率下降，也是乳制品行業(yè)盈利能力降低的重要原因之一。沖擊，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展不利，除少數(shù)企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增，大部分乳企的經(jīng)營(yíng)狀況不佳。

圖3 盈利能力得分趨勢(shì)

圖4 發(fā)展能力得分趨勢(shì)

（3）償債能力

由圖5償債能力得分趨勢(shì)圖可知，償債能力因子評(píng)分2018—2020年基本呈上升狀態(tài)，2020—2021年略下降，2022年略上升。乳制品行業(yè)償債能力較好，雖然不可避免受到大環(huán)境變化的影響，但由于大部分乳企屬于偏重資產(chǎn)類型，償債能力的評(píng)價(jià)較好。

圖5 償債能力得分趨勢(shì)

（2）發(fā)展能力

由圖4可知，發(fā)展能力因子與綜合能力評(píng)分走勢(shì)相同。2018—2020年呈上漲狀態(tài)，2020—2022年呈下降狀態(tài)，2021—2022年發(fā)展能力呈較低狀態(tài)，對(duì)綜合能力評(píng)分的影響較大。由于國(guó)際形勢(shì)愈發(fā)復(fù)雜、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩對(duì)供應(yīng)鏈形成

（4）營(yíng)運(yùn)能力

由圖6可知，營(yíng)運(yùn)能力因子評(píng)分2018—2021年基本呈持續(xù)上漲狀態(tài)，2022年略下降，但依舊處于較良好的狀態(tài)。行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)在此期間愈發(fā)加劇，為應(yīng)對(duì)劇烈競(jìng)爭(zhēng)，乳企挖掘自身潛力，提高資產(chǎn)利用效率，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，積極創(chuàng)收。使整個(gè)行業(yè)呈蓬勃發(fā)展的狀態(tài)。

圖6 營(yíng)運(yùn)能力得分趨勢(shì)

3 發(fā)展建議

根據(jù)22 家乳制品企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果，結(jié)合行業(yè)背景，對(duì)乳制品行業(yè)發(fā)展提出以下建議。

3.1 完善乳制品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

在疫情爆發(fā)后，乳制品上游行業(yè)受嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致大部分乳制品加工企業(yè)盈利能力直線下滑。全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展可幫助企業(yè)更好地抵御外界風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期看，可以通過(guò)構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈模式實(shí)現(xiàn)企業(yè)上下游協(xié)同發(fā)展，提高企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

3.2 加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制

以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行內(nèi)部控制。首先，需控制環(huán)境。對(duì)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，包括治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化等進(jìn)行控制。其次，對(duì)企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)需及時(shí)識(shí)別，例如乳制品行業(yè)中存貨管理問(wèn)題。存貨占據(jù)我國(guó)乳制品企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的大部分，影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力及償債能力。識(shí)別企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)后，應(yīng)采取相關(guān)措施將風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的水平內(nèi)。再次，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)及時(shí)傳遞與溝通信息，保障信息交流暢通。最后，有效的內(nèi)部監(jiān)督可保障內(nèi)控效果。

3.3 加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平

應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)資金管理。行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)劇烈，提高資金使用效率，增加資本周轉(zhuǎn)速度，對(duì)企業(yè)創(chuàng)收有促進(jìn)作用。注重企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)安排，避免償債能力評(píng)價(jià)降低導(dǎo)致資金鏈斷裂。注重生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的成本費(fèi)用管理，可使企業(yè)降本增效。應(yīng)重視研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，為企業(yè)開(kāi)辟新賽道。