【摘" 要】隨著人口老齡化的發(fā)展趨勢，醫(yī)藥行業(yè)在國民經(jīng)濟中扮演著越來越重要的角色，衡量醫(yī)藥行業(yè)是否健康發(fā)展的一個重要指標便是其上市公司競爭力。論文在構(gòu)建了以企業(yè)實力、研發(fā)力量、成長潛力和會計信息質(zhì)量為一級指標的醫(yī)藥行業(yè)競爭力評估體系的基礎(chǔ)上，選取截至2022年底總資產(chǎn)排名前30名的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司為樣本，借助因子模型對其2022年競爭力狀況進行量化評估。通過各因子得分的匯總表，從而分析出制約各公司競爭力的短板所在。

【關(guān)鍵詞】醫(yī)藥行業(yè)；競爭力；會計信息質(zhì)量

【中圖分類號】F426" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）05-0069-03

1 引言

醫(yī)藥行業(yè)是與全民身體健康和生命安全息息相關(guān)的國家命脈行業(yè)，也是我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，它關(guān)系著國計民生，在國民經(jīng)濟中有著舉足輕重的地位。隨著跨國醫(yī)藥企業(yè)的飛速發(fā)展、大型醫(yī)藥企業(yè)的并購與重組，我國醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司的發(fā)展還存在著許多不確定因素。醫(yī)藥市場的競爭會愈來愈激烈，在實力較強的跨國醫(yī)藥企業(yè)面前，我國醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司遇到前所未有的挑戰(zhàn)，這也進一步倒逼我國醫(yī)藥制造行業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級的步伐，不斷提升自身競爭力。隨著人口老齡化的發(fā)展趨勢，醫(yī)藥行業(yè)在國民經(jīng)濟中扮演著越來越重要的角色。衡量醫(yī)藥行業(yè)是否健康發(fā)展的一個重要指標便是上市公司競爭力。本文借助因子模型對醫(yī)藥行業(yè)上市公司競爭力進行分析以期促進醫(yī)藥行業(yè)投資價值的提升。

2 構(gòu)建醫(yī)藥行業(yè)上市公司競爭力的評估體系

總結(jié)前人研究成果不難發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)學(xué)者都是通過分析公司的財務(wù)狀況、未來發(fā)展前景等內(nèi)部要素來判斷公司的競爭力強弱?？v觀相關(guān)文獻，不外乎是從企業(yè)實力、研發(fā)力量和成長潛力這3方面著手，分別選取相應(yīng)的指標對競爭力水平予以量化。這些研究成果基本上都提出以下觀點：第一，從企業(yè)實力這個考察維度來講，實力雄厚的企業(yè)資金、人才等方面優(yōu)于其他企業(yè)，更能抵御市場風(fēng)險且更能適應(yīng)市場變化。因而企業(yè)實力越雄厚，競爭力一般越強。第二，從研發(fā)力量這個維度來講，研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)難以模仿和超越的競爭優(yōu)勢，是影響以產(chǎn)品為導(dǎo)向的醫(yī)藥企業(yè)競爭力的要點，醫(yī)藥制造業(yè)屬于高新技術(shù)行業(yè)，這類企業(yè)對創(chuàng)新研發(fā)能力的依賴性更強。因而可以很容易判斷出：企業(yè)的研發(fā)團隊力量越強，企業(yè)的核心競爭力也會隨之增長。第三，從成長潛力這個考察維度來說，成長能力指標能綜合反映企業(yè)的償債、運營和盈利能力，更加具有綜合性，更能反映企業(yè)的財務(wù)狀況和風(fēng)險水平。因而一般認為，一家企業(yè)的成長潛力越大，其競爭力也會越強。

在上述分析的基礎(chǔ)上，本文考慮到會計信息質(zhì)量也會影響企業(yè)經(jīng)營管理決策，若會計信息質(zhì)量差，特別是像康美藥業(yè)這樣的財務(wù)造假事件曝出，則會大大損害企業(yè)甚至整個行業(yè)的聲譽，對整個行業(yè)的競爭力造成極大的負面影響。因而本文構(gòu)建了以企業(yè)實力、研發(fā)力量、成長潛力和會計信息質(zhì)量為一級指標的醫(yī)藥行業(yè)競爭力評估體系，具體如表1所示。其中X1資產(chǎn)規(guī)模到X8可持續(xù)增長率這8個指標皆為正指標，即該指標數(shù)值越大，代表企業(yè)的競爭力越強。衡量會計信息質(zhì)量的這兩個指標X9盈余激進度和X10盈余平滑度，它們的數(shù)值越大，代表企業(yè)盈余被粉飾的可能性越大，發(fā)生財務(wù)造假行為的概率越大，也就越有可能損害公司長遠發(fā)展，即為逆指標。

3 樣本公司及數(shù)據(jù)選取

上述評估體系所涉及的指標較多，要得到相應(yīng)數(shù)據(jù)，這對上市公司信息披露工作的要求較高。一般情況下都是規(guī)模越大的公司這方面工作更為規(guī)范和完善。除此之外，還考慮到當前不少公司2023年的年報尚未發(fā)布，為了數(shù)據(jù)的可得性，本文將研究對象選取為截至2022年底總資產(chǎn)排名前30名的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司，對其2022年競爭力狀況進行量化評估。原始數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，剔除掉數(shù)據(jù)缺失的公司后，所得到的30家樣本公司的名單如表2所示。

4 因子模型的構(gòu)建與分析

4.1 原始數(shù)據(jù)處理

在進行因子分析之前，需要對原始數(shù)據(jù)進行相應(yīng)處理。第一步便是將所有指標轉(zhuǎn)化為同一性質(zhì)的指標。如前文所述，表1中X1到X8為正指標，但X9和X10這兩個指標為逆指標。本文統(tǒng)一將盈余激進度和盈余平滑度轉(zhuǎn)換為正指標，采用了取負值的方式。

在將所有指標都變成同一性質(zhì)的正指標之后，還需要采用Z-score法消除原始數(shù)據(jù)的量綱差異，即標準化處理。表1中的評估體系指標構(gòu)成中，有像資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入總額這樣的數(shù)量指標，也有盈余激進度、盈余平滑度這樣的質(zhì)量指標，這10個指標所用的計量單位不同，數(shù)值也相差懸殊，未進行標準化處理就全都置于模型之中會使得模型不具有可比性。因而本文采用Z-score法對樣本數(shù)據(jù)進行標準化處理之后才將數(shù)據(jù)用于因子模型。

4.2 Bartlett球形度和KMO檢驗

接著需要對正向化和標準化處理好的數(shù)據(jù)采用SPSS22.0軟件進行Bartlett球形度和KMO檢驗，從而判斷數(shù)據(jù)適不適合用于因子分析。具體檢驗結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3的檢驗結(jié)果可知，KMO統(tǒng)計量的值為0.603，高于0.5，說明從這10個指標之間的相關(guān)系數(shù)與偏相關(guān)系數(shù)數(shù)值大小的比較來判定其關(guān)聯(lián)度較高。再看Bartlett檢驗的結(jié)果，其卡方統(tǒng)計量的數(shù)值為161.621，對應(yīng)的伴隨概率值為0，小于0.05，因而拒絕相關(guān)性矩陣為單位矩陣的原假設(shè)，同樣也證明了前文所構(gòu)建的評估體系所涉及的指標可以用于下面的因子模型。

4.3 提取公因子和因子旋轉(zhuǎn)

接著本文選用主成分分析法得到公共因子的方差百分比及累積貢獻率數(shù)值，如表4所示?？梢钥吹?，前3個因子的初始特征值分別為3.382、2.489和1.306，均大于1，其所對應(yīng)的累積百分比達到了71.777%，根據(jù)吳明隆主編的《問卷統(tǒng)計分析實務(wù)：SPSS操作與應(yīng)用》一書中的觀點，在社會科學(xué)研究領(lǐng)域，提取的因子數(shù)量只要符合累積百分比的60%即可，說明本文提取3個公因子是較為合理的。

同時本文借助碎石圖輔助判斷應(yīng)提取的公因子數(shù)量，觀察圖1可以清楚發(fā)現(xiàn)，前3個因子的走勢非常陡峭，從第4個因子開始，明顯平緩很多。綜合考慮碎石圖（見圖1）和表4初始特征值，本文將公因子的選取數(shù)量定為3個。

確定了公因子數(shù)量為3個之后接著進行因子旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣如表5所示。

觀察表5可以發(fā)現(xiàn)，第一個因子F1在X2（員工數(shù)量）和X1（資產(chǎn)規(guī)模）上的因子載荷系數(shù)很大，分別達到0.922和0.918，僅次于這兩個指標的便是X5（研發(fā)投入總額），載荷系數(shù)最大的兩個指標都是跟企業(yè)規(guī)模有關(guān)的，X5雖然是衡量研發(fā)實力的指標，但該指標明顯也跟企業(yè)規(guī)模密切相關(guān)，實力雄厚的企業(yè)才有足夠的資金投入研發(fā)活動，因而本文將第一個因子命名為“規(guī)模因子”。第二個因子F2在X8（可持續(xù)增長率）上的因子載荷系數(shù)最高，達到0.915，其次就是X6（資本保值增值率），說明第二個因子主要與醫(yī)藥公司的成長潛力相關(guān)，可命名為“成長因子”。第三個因子F3在X10（盈余平滑度）上的因子載荷系數(shù)相對較大，達到0.734，遠高于其他指標，故而將F3命名為“盈余平滑因子”。

4.4 計算因子得分

在確定了規(guī)模因子、成長因子和盈余平滑因子后，便可以借助回歸法得到得分系數(shù)矩陣，如表6所示。

在表6的基礎(chǔ)上，便可以計算各因子的得分，具體計算公式如下，將通過公式計算出的結(jié)果統(tǒng)計在一起，得到了30家醫(yī)藥行業(yè)樣本公司各因子的具體得分表，即表7。

F1=0.271×X1+0.0273×X2+…+0.019×X10

F2=0×X1-0.033×X2+…-0.147×X10

F3=-0.162×X1-0.036×X2+…+0.562×X10

表7展示了這30家樣本公司分別在規(guī)模因子、成長因子和盈余平滑因子上的競爭力得分，能清楚看到每一家公司的優(yōu)劣勢。以復(fù)興醫(yī)藥為例，該公司規(guī)模因子得分4.14，成長因子得分0.04，盈余平滑因子0.58，這3個數(shù)據(jù)一對比，立刻便能發(fā)現(xiàn)復(fù)星醫(yī)藥公司競爭力最大的優(yōu)勢便在其規(guī)模上，最大的短板在成長潛力上。而且將該公司各因子得分與其他29家公司的分數(shù)對比，還能得出結(jié)論：復(fù)星醫(yī)藥在規(guī)模實力方面在整個醫(yī)藥制造業(yè)都相當占優(yōu)勢，會計信息質(zhì)量的合規(guī)性也在整個行業(yè)名列前茅，但其成長潛力得分遠低于達安基因等公司，因而該公司在之后的發(fā)展過程中，可以更加重視公司償債、運營和盈利能力的培養(yǎng)，從而促進公司成長能力的提高。再如白云山這家公司，規(guī)模因子得分1.86，成長因子得分0.35，盈余平滑因子-3.25，這3個數(shù)據(jù)清晰表明該公司在成長潛力和會計信息質(zhì)量兩個方面都需要加強，尤其是會計信息質(zhì)量方面，該公司得分是30家樣本公司中最低的，代表該公司發(fā)生粉飾盈余情況的概率較大，應(yīng)予以重點關(guān)注。

由于表7中每個公因子只反映了一家公司的部分特征，因而本文對各個公因子的分數(shù)進行綜合評分，得到公司競爭力的總體評分。最后本文以表4中各因子的方差百分比作為權(quán)重，加權(quán)求和得到每家樣本公司競爭力的綜合得分，用F表示，其公式為：

F=■（33.824F1+24.891F2+13.061F3）

最終本文計算出這30家樣本公司的競爭力綜合得分排名，如表8所示。

5 研究結(jié)論

根據(jù)表7和表8的結(jié)果，我們可以很清楚地得到以下結(jié)論：第一，從表8中競爭力總得分來說，在30家樣本公司范圍內(nèi)復(fù)星醫(yī)藥公司綜合競爭力最強，再結(jié)合表7的各因子得分，其主要優(yōu)勢在于企業(yè)實力雄厚，資產(chǎn)規(guī)模較大，但成長能力方面正成為制約該公司進一步發(fā)展的瓶頸所在；第二，從總得分來說，第一名復(fù)星醫(yī)藥是2.07分，而最后一名的華北制藥為-1.15分，二者相差了3.22分，這還是總資產(chǎn)排名前30名醫(yī)藥行業(yè)上市公司之間的差距，不難推測出，總資產(chǎn)排名30名之外的企業(yè)與復(fù)星醫(yī)藥之間的差距會更大，這足以說明醫(yī)藥行業(yè)上市公司之間競爭力水平相差懸殊；第三，從計算綜合競爭力F的公式中不難看出，規(guī)模因子對競爭力的影響是最大的，也就是對醫(yī)藥行業(yè)來講，企業(yè)實力是影響競爭力大小的關(guān)鍵因素，資產(chǎn)規(guī)模越大的企業(yè)越有足夠的人力物力和財力投入研發(fā)活動，形成創(chuàng)新能力的優(yōu)勢。

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