王福君 吳浩

【摘 要】 數字經濟時代背景下，作為市場經濟的微觀主體，數字化轉型是一項非常重要的戰(zhàn)略決策，對推動企業(yè)高質量發(fā)展起著舉足輕重的作用。文章利用2007—2020年A股上市公司數據對數字化轉型與企業(yè)高質量發(fā)展的關系進行實證研究，結果發(fā)現數字化轉型能夠顯著驅動企業(yè)高質量發(fā)展。而且，企業(yè)的投資者保護程度能夠強化數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的驅動效應，不同行業(yè)數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的影響存在顯著差異。作用機制研究發(fā)現，數字化轉型能夠通過提升企業(yè)的內部控制水平，最終促進企業(yè)高質量發(fā)展。數字化轉型是新發(fā)展格局下企業(yè)高質量發(fā)展的重要驅動力量，本研究為促進企業(yè)數字化轉型，助力經濟高質量發(fā)展提供了經驗證據和理論參考。

【關鍵詞】 數字經濟； 數字化轉型； 內部控制； 高質量發(fā)展； 全要素生產率； 投資者保護

【中圖分類號】 F832.3? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）24-0100-07

一、引言

數字技術推動實體經濟與虛擬經濟“跨界經營”，催生出各種新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，已成為促進實體經濟轉型升級和高質量發(fā)展的新動能[1-3]。企業(yè)是推動宏觀經濟高質量發(fā)展的市場經濟微觀主體，企業(yè)數字化轉型是我國經濟高質量發(fā)展的重要抓手。“激活數據要素潛能，推進網絡強國建設，加快建設數字經濟、數字社會、數字政府，以數字化轉型整體驅動生產方式、生活方式和治理方式變革”成為“十四五”時期的重大時代命題?！笆奈濉币?guī)劃提出要充分發(fā)揮海量數據和豐富應用場景優(yōu)勢，賦能傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級，將數字化轉型作為未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略目標。企業(yè)數字化轉型作為創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略的關鍵一環(huán)，能夠整合數字資源、拓展價值創(chuàng)造邊界、促進生產要素優(yōu)化重組、改善企業(yè)產品服務和運營管理流程，提高企業(yè)治理水平，賦予企業(yè)新的發(fā)展動能[4]。近年來，緊跟全球數字經濟高速發(fā)展步伐，中國的數字經濟發(fā)展勢頭強勁?！吨袊鴶底纸洕l(fā)展白皮書研究報告（2023年）》顯示，2022年，我國數字經濟規(guī)模達到50.2萬億元，數字經濟全要素生產率進一步提升。

目前，大多數企業(yè)已經啟動或正在醞釀實施數字化轉型發(fā)展戰(zhàn)略。數字化轉型主要指利用人工智能、云計算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網等新興數字技術來改善企業(yè)經營狀況，提高客戶體驗，優(yōu)化運營流程，創(chuàng)新商業(yè)模式。當前，中國經濟已經從高速度的發(fā)展狀態(tài)進入到了高質量的發(fā)展狀態(tài)，數字化轉型給企業(yè)的生產、運營與管理等方面帶來巨大的變革，如何更好地將企業(yè)數字化轉型中的核心要素與傳統(tǒng)的生產要素相融合，理清數字化轉型驅動企業(yè)高質量發(fā)展的理論機制與內在邏輯，更好地促進企業(yè)效率的提升，是數字技術能夠為企業(yè)高質量發(fā)展帶來源源不斷動力的重要基礎?；诖?，本文對數字化轉型與企業(yè)高質量發(fā)展的影響關系進行了系統(tǒng)的分析，以期充分激活數字技術對企業(yè)高質量發(fā)展的動力支持，為中國經濟的高質量發(fā)展提供政策建議。

本文學術貢獻體現在以下方面：首先，雖然很多文獻量化評價了企業(yè)高質量發(fā)展的影響因素，但研究數字化轉型對微觀企業(yè)高質量發(fā)展直接影響的文獻仍然較少，本文基于企業(yè)數字化轉型視角展開研究，研究結論豐富了企業(yè)高質量發(fā)展領域的文獻。其次，本文緊扣“數字化轉型”與“企業(yè)高質量發(fā)展”這兩個重要話題，考察了數字化轉型與微觀企業(yè)高質量發(fā)展的關系，打開了數字化轉型與企業(yè)高質量發(fā)展之間的機制“黑箱”，并為如何更好地驅動企業(yè)高質量發(fā)展提供了新的證據。最后，本文研究結論能夠為政府等相關部門更好地優(yōu)化制度設計、提升制度效能、更好地發(fā)揮數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的促進效應提供重要經驗支撐和政策啟示。

二、理論分析與研究假設

企業(yè)高質量發(fā)展的核心是全要素生產率，它取決于資源配置效率和技術創(chuàng)新水平。在資源配置效率方面，依托數字技術的運用，企業(yè)可以讓外部投資者更加透明、及時、準確地掌握企業(yè)發(fā)展情況，通過數字化信息平臺降低企業(yè)間、行業(yè)間與政府部門等各方的信息不對稱程度，信息不對稱程度的降低在將更多因素納入企業(yè)決策中來的同時，還能夠減少或規(guī)避決策者的主觀認識，提升資源配置的有效性[6]。在技術創(chuàng)新水平方面，伴隨著數據這一新型生產要素的加入，企業(yè)數字化轉型能夠依托數字技術在改變原有企業(yè)運作模式的基礎上為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供豐富的資源支持，能夠充分發(fā)揮數字技術的創(chuàng)新推動效應，促進企業(yè)創(chuàng)新水平的提升，推動企業(yè)高質量發(fā)展。與此同時，數字化轉型能夠通過數字平臺消除時間與地域的約束，通過有效聯(lián)結數字技術信息平臺系統(tǒng)內的企業(yè)、高校及科研院所，加快知識信息的溢出[7]，推動多種不同主體間的協(xié)同創(chuàng)新，促進企業(yè)信息資源的分享，幫助企業(yè)獲取更多的異質性創(chuàng)新資源，有助于企業(yè)通過數字技術來打破信息孤島，實現不同區(qū)域之間的知識深度融合，提升企業(yè)的創(chuàng)新轉化效率[8-9]。此外，數字化轉型提高了公司非標準化和非結構化數據的處理效率，可以讓外部投資者更加透明、及時、準確地掌握企業(yè)發(fā)展情況，讓銀行等金融機構與外部投資者對公司進行更加準確、詳盡的評價與考核，降低資金提供方的投資風險，減少企業(yè)融資費用[10]，拓寬企業(yè)融資渠道，為企業(yè)高質量發(fā)展提供資金支撐。

基于以上分析，本文提出研究假設1。

H1：數字化轉型能夠驅動企業(yè)高質量發(fā)展。

數字化轉型可以改變企業(yè)傳統(tǒng)的內部控制管理思維，將數字技術深入到企業(yè)內部環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監(jiān)督的各個階段，提升內部控制工具的使用效率[11]。首先，企業(yè)數字化轉型可以顯著提升股東治理、董事會治理、管理層治理等多維度的公司治理水平[12]，有利于壓縮企業(yè)內部人員機會主義行為的空間，降低由于企業(yè)內部部門間代理問題所產生的企業(yè)效益損失問題，提高企業(yè)的內部控制水平。其次，企業(yè)數字化轉型提高企業(yè)決策、研發(fā)、生產、運營、財務等重要行為的透明度，優(yōu)化企業(yè)內部控制環(huán)境，使得各利益主體間的信息交流變得更加流暢和可信，提高企業(yè)內部信息的溝通效率，有效抑制內部控制體系與業(yè)務運營分離的負外部性影響[13-14]。最后，數字技術的應用，有利于對管理者的行為進行監(jiān)管，幫助公司提高監(jiān)管水平和監(jiān)管效能，抑制管理層出于謀求高職位、高薪水或延長任期等自利行為。此外，數字化轉型能夠準確判斷企業(yè)關鍵業(yè)務，建立風險評估模型，強化企業(yè)的風險控制，避免人為因素引發(fā)的重大決策風險。因此，數字化轉型提升企業(yè)的內部控制水平，對企業(yè)高質量發(fā)展具有顯著的影響。

基于以上分析，本文提出研究假設2。

H2：數字化轉型通過提升內部控制水平驅動企業(yè)高質量發(fā)展。

投資者保護是企業(yè)平穩(wěn)運作的基石，對于市場擴張、市場流動性、市場的信息含量，都有著重要的促進效應。良好的投資者保護制度能夠降低投資者未來的擔憂，提高投資者對企業(yè)未來發(fā)展的信心，降低上市公司的融資難度，對企業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展起到了積極的促進作用。一方面，完善的投資者保護制度能夠在制度層面約束企業(yè)的機會主義行為，提高信息透明度[15]，降低企業(yè)交易成本，提高企業(yè)效率，增強企業(yè)數字化轉型的主觀意愿。另一方面，良好的投資者保護也提高上市公司的訴訟風險和利益侵占成本。較高的投資者保護水平能夠使企業(yè)專注于長期發(fā)展[16]，提高企業(yè)數字化轉型的效率，降低數字技術對產業(yè)結構變革所帶來的企業(yè)潛在風險，有助于促進企業(yè)創(chuàng)新，降低企業(yè)運行成本，增強企業(yè)對盈利前景的信心，對企業(yè)數字化轉型形成顯著的增益效應，更好地驅動企業(yè)的高質量發(fā)展。

基于以上分析，本文提出研究假設3。

H3：投資者保護程度能夠強化數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的驅動效應。

三、實證研究設計

（一）數據來源與樣本選擇

本文選取2007—2020年A股上市公司作為初始樣本。本文使用的企業(yè)財務數據、省級宏觀經濟數據來源于CSMAR數據庫。借鑒已有研究，本文采用以下標準對樣本進行篩選和處理：（1）剔除樣本企業(yè)中的金融類企業(yè)；（2）剔除研究期間杠桿率大于1、掛牌ST、*ST和退市的企業(yè)；（3）為保證數據質量，對主要變量存在數據缺失的樣本給予剔除；（4）為消除極端值影響，本文對數據中的連續(xù)變量進行1%和99%縮尾處理。經過以上處理，最終得到2007—2020年27 859個“企業(yè)-年份”觀察樣本。

（二）變量定義

1.企業(yè)高質量發(fā)展。目前，國內學者主要采用全要素生產率作為衡量企業(yè)高質量發(fā)展的主要指標[17]?？紤]到LP半參數方法較OP方法能更好地避免內生性問題，因此，本文采用以LP方法測算的全要素生產率作為企業(yè)高質量發(fā)展的測度指標[18-21]。

2.數字化轉型。數字化轉型作為當前促進我國實體經濟高質量發(fā)展的重大戰(zhàn)略，企業(yè)數字化是一個系統(tǒng)性過程，要實證檢驗企業(yè)數字化轉型的經濟效果，對“企業(yè)數字化轉型”這個行為變量進行高度凝練至關重要。本文參考吳非等[22]的研究方法，使用上市企業(yè)公布年報中的“數字化轉型”關鍵字詞頻作為企業(yè)數字化轉型的代理指標。“數字化轉型”關鍵字詞頻原始數據來自CSMAR數字經濟研究數據庫。

具體變量定義見表1。

（三）模型設定

為了檢驗數字化轉型與企業(yè)高質量發(fā)展的關系，本文構建模型1：

Tfp_LPi，t=β0+β1Digitali，t-1+βControlsi，t+Ind+Year+εi，t? （1）

模型1中，Tfp_LPi，t表示通過全要素生產率測算得到的企業(yè)高質量發(fā)展水平。β1反映了數字化轉型與企業(yè)高質量發(fā)展間的關系，根據前文理論分析與研究假設，本文預測系數β1顯著為正。Digitali，t為本文的核心解釋變量企業(yè)數字化轉型，通過企業(yè)年報中“數字化轉型”關鍵詞出現頻率的自然對數進行測量。為了降低反向因果關系所導致的內生性問題干擾，同時考慮到數字化轉型影響至企業(yè)高質量發(fā)展需要一定時滯，本文在研究中對核心解釋變量（Digitali，t）進行了滯后一期處理。Controls表示控制變量。此外，本文控制了時間固定效應（Year）和行業(yè)固定效應（Ind），同時為了避免聚集效應對標準誤的影響，本文回歸檢驗時在企業(yè)層面進行了Cluster處理，εi，t為誤差項。

四、數字化轉型與企業(yè)高質量發(fā)展的實證研究

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計分析

表2報告了樣本變量的描述性統(tǒng)計分析結果。企業(yè)高質量發(fā)展（Tfp_LP）的均值為15.041，標準差為1.026，表明樣本企業(yè)的全要素生產率間存在較大差異。企業(yè)數字化轉型（Digital）的均值為1.054，標準差為1.251，表明不同企業(yè)的數字化程度存在較大差異。上述兩個變量能夠較好地刻畫數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的影響，有利于本文開展后續(xù)回歸等計量分析。其他各變量的統(tǒng)計特征均在合理范圍內，與現有研究基本保持一致。

（二）數字化轉型與企業(yè)高質量發(fā)展

表3報告了數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的回歸結果。表3中列（1）為沒有控制企業(yè)層面特征的回歸結果，回歸結果顯示，Digital的回歸系數為0.1398，且在統(tǒng)計學上顯著，表明數字化轉型有助于企業(yè)高質量發(fā)展水平的提升。列（2）為將全部控制變量放入模型的回歸結果，Digital的回歸系數在1%水平上顯著為正，以上回歸結果表明數字化轉型能夠顯著促進企業(yè)全要素生產率水平的提升，驅動企業(yè)高質量發(fā)展。

（三）穩(wěn)健性檢驗

首先，本文使用OP法計算的企業(yè)全要素生產率作為LP法計算指標的替代變量進行回歸，回歸結果如表4中列（1）所示，Digital的回歸系數顯著為正，與本文之前的檢驗結果一致。與此同時，本文通過結合企業(yè)年報數字化相關詞頻和企業(yè)研發(fā)投入構建企業(yè)是否數字化轉型的測量指標，將年報中數字化相關詞匯出現頻率大于0且研發(fā)投入不為0的企業(yè)定義為數字化轉型企業(yè)（Digital_bin=1），否則為非數字化轉型企業(yè)（Digital_bin=0），具體回歸結果見表4中列（2），從中可見，Digital的系數顯著為正，表明數字化轉型能夠促進企業(yè)高質量發(fā)展。為了使研究結論更加穩(wěn)健，借鑒袁淳等[23]的研究，本文采用企業(yè)數字化相關詞匯頻數總和除以年報MD&A語段長度乘以100（Digital_MD&A）作為企業(yè)數字化轉型（Digital）的替換變量，具體回歸結果如表4中列（3）所示，從表中可以看出回歸系數顯著為正，表明數字化轉型程度的提升顯著提高了企業(yè)的全要素生產率水平，促進了企業(yè)的高質量發(fā)展。上述穩(wěn)健性檢驗結果表明前文的研究是穩(wěn)健的。

（四）內生性問題的控制

本文借鑒已有研究[24]，選擇企業(yè)辦公地所在城市的互聯(lián)網普及率（InternetRate）作為企業(yè)數字化轉型的工具變量，對本文可能存在的內生性問題進行進一步控制。從實證結果來看，互聯(lián)網普及率在弱工具變量檢驗中的F值分別為412.52，大于經驗值10，且P值小于0.00，拒絕了弱工具變量的原假設。Kleibergen-Paaprk LM統(tǒng)計量結果為334.19，且P值均小于0.00，在1%水平上顯著拒絕了關于“工具變量識別不足”的原假設，且Kleibergen-Paaprk Wald F統(tǒng)計量結果為341.90，大于Stock-Yogo弱識別檢驗10%水平上的臨界值16.38，說明不存在工具變量弱識別問題，以上結果表明所選工具變量具有較好的合理性和有效性。表5報告了使用工具變量法的兩階段回歸結果。從表5中可以看出，第一階段的回歸結果顯示上市公司所在地互聯(lián)網普及率與企業(yè)數字化轉型間存在顯著的正向相關關系，驗證了工具變量的相關性假定。第二階段的回歸結果中核心變量（Digital）的回歸系數顯著為正，說明在控制了數字化轉型與企業(yè)高質量發(fā)展間存在的內生性問題后，本文的研究結論依然成立，即數字化轉型能夠顯著促進企業(yè)全要素生產率水平的提升，驅動企業(yè)高質量發(fā)展。

五、異質性分析

（一）投資者保護水平

投資者保護是證券市場運作的重要基石。良好的投資者保護制度能夠降低投資者的擔憂，提高投資者對企業(yè)未來發(fā)展的信心，降低上市公司的融資難度，對資本市場平穩(wěn)有序發(fā)展起到了積極的促進效應。因此，不同投資者保護水平下數字化轉型對于企業(yè)高質量發(fā)展的影響效應可能存在差異。為進一步理清這一問題，本文根據投資者保護指數的自然對數是否大于年度、行業(yè)中位數，將樣本劃分為投資者保護水平高與投資者保護水平低兩組，之后進行分組回歸檢驗。其中，借鑒已有研究[25-26]，投資者保護水平采用北京工商大學投資者保護研究中心公布的投資者保護指數的自然對數進行測度。如若投資者保護水平能夠影響數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的作用效果，那么核心變量（Digital）在分組回歸中應存在顯著差異?；貧w結果如表6中列（1）和列（2）所示，在投資者保護水平高的分組中，核心變量（Digital）的系數顯著大于投資者保護水平低分組中的回歸系數，且兩組間存在顯著的組間差異。這表明與投資者保護水平低的企業(yè)相比，數字化轉型對投資者保護水平高的企業(yè)高質量發(fā)展的促進效應更明顯，即投資者保護水平能夠強化數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的促進效應。

（二）行業(yè)

考慮到不同行業(yè)企業(yè)的數字化轉型過程中存在顯著差異，本文從行業(yè)差異角度進行異質性分析。借鑒已有研究[27]，將行業(yè)劃分為勞動密集型、資本密集型和技術密集型三類。具體回歸結果如表6列（3）—列（5）所示，可以看出，數字化轉型在勞動密集型、資本密集型和技術密集型行業(yè)中均顯著為正，說明數字化轉型能夠驅動不同行業(yè)企業(yè)的高質量發(fā)展。同時，組間系數差異檢驗顯示數字化轉型在不同行業(yè)中對企業(yè)高質量發(fā)展的促進效應存在顯著差異。

六、作用機制檢驗

數字化轉型能夠通過提高企業(yè)的內部控制水平，促進企業(yè)高質量發(fā)展。因此，本文進一步基于內部控制視角，檢驗數字化轉型驅動企業(yè)高質量發(fā)展的作用機制。參考逯東等[28]的研究，本部分以經過標準化處理后的迪博內部控制指數的自然對數作為反映內部控制質量的度量指標（InterControl）。其數值越大，表示內部控制質量越高，內部控制有效性越好；數值越小，代表內部控制質量越低，內部控制有效性越差。表7列（1）匯報了內部控制機制檢驗的回歸結果，從中可以看出，交乘項Digital×InterControl系數顯著為負，說明數字化轉型能夠通過提升企業(yè)的內部控制水平，促進企業(yè)高質量發(fā)展。為了進一步保證本部分研究的穩(wěn)健性，考慮到上市公司中內部控制水平與代理問題成負相關關系，本文基于代理成本視角，檢驗數字化轉型驅動企業(yè)高質量發(fā)展的作用機制。參考已有研究[29]，本文使用管理費用率和其他應收款占比來度量上市公司中存在的代理問題。其中，管理費用率能夠衡量管理層對包括在職消費在內的實物消費所帶來的代理問題的控制效率，通過管理費用除以銷售收入總額（AgentCost）進行測度，管理費用率越高，股東與管理層間的代理問題越嚴重。表7列（2）匯報了代理問題機制檢驗的回歸結果，可以看出，交乘項Digital×AgentCost系數顯著為正，說明數字化轉型能夠通過降低企業(yè)的代理成本，提升企業(yè)內部控制水平，促進企業(yè)高質量發(fā)展。

七、研究結論與政策建議

在數字經濟背景下，數字技術正在快速地向經濟和社會的各個領域滲透，必將帶來全方位的深層次變革。企業(yè)數字化轉型是決定企業(yè)如何在數字經濟時代生產與發(fā)展的關鍵因素，對引領數字經濟發(fā)展，建設數字中國具有重要意義。在此背景下，研究數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的影響具有重要的理論和現實意義。本文實證研究發(fā)現，數字化轉型能夠驅動企業(yè)高質量發(fā)展。在進行了控制內生性、變量替換等穩(wěn)健性檢驗后，本文研究結論保持不變。同時，本文還發(fā)現，企業(yè)的投資者保護水平能夠強化數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的驅動效應，不同行業(yè)企業(yè)的數字化轉型對企業(yè)高質量發(fā)展的影響存在顯著差異。作用機制研究發(fā)現，企業(yè)數字化轉型能夠通過提升企業(yè)內部控制水平，促進企業(yè)高質量發(fā)展。

本文的研究能夠為政府等相關部門更好地優(yōu)化制度設計、提升制度效能，更好地發(fā)揮企業(yè)數字化轉型的經濟高質量發(fā)展促進效應提供有價值的參考。具體政策建議如下：

一是從政府層面來看，政府等相關部門要引導并支持企業(yè)數字化轉型戰(zhàn)略的布局和實施，強化數字化基礎設施建設，為企業(yè)數字化轉型提供外部的技術賦能支持。二是從行業(yè)與社會層面來看，要充分發(fā)揮行業(yè)龍頭企業(yè)資源、平臺和位勢優(yōu)勢，探索構建區(qū)域性、行業(yè)性、公共性數字化轉型支持服務平臺，通過開通服務企業(yè)的專門渠道，為企業(yè)數字化轉型提供基礎服務支持，為企業(yè)特別是廣大中小微型企業(yè)提供方便、低成本的轉型途徑，力爭通過以大帶小、以少帶多、以強帶弱加快中小企業(yè)數字化轉型。三是從企業(yè)自身層面來看，數字化轉型發(fā)展是一項長期的工作，必須在企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略上給予足夠的重視。只有轉變并持續(xù)地提升企業(yè)對數字化轉型深刻內涵的認識，才能夠對企業(yè)的數字化轉型產生更深層次的理解，最終使企業(yè)得到“數字化加速”。企業(yè)的管理者應意識到，數字化變革并不只是一個由技術部門獨立實現的技術工程，它是一項需要企業(yè)各職能部門全面配合的系統(tǒng)工程。企業(yè)的管理者應進一步提高自身的數字化領導能力，使企業(yè)能夠通過數字化轉型提升未來的數字化戰(zhàn)略水平。此外，還要加強數據治理和監(jiān)管體系建設。政府等相關部門應加速推動數據開放共享、隱私保護、數據安全保護等數據安全方面的法律法規(guī)，構建并健全數據要素的管理體制，對數據的安全性進行更多的監(jiān)督與管理，強化數據要素的市場化配置，并在保證數據安全性的基礎上，將數字要素的潛能完全釋放出來，從而降低企業(yè)進行數字化轉型、發(fā)展數字技術和研發(fā)數字產品所面臨的市場風險，讓數據更好地服務企業(yè)，服務經濟高質量發(fā)展。

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