康遠志

(韓山師范學院金融大數(shù)據(jù)研究中心 廣東潮州 521000)

截至2022年，中國城鎮(zhèn)化率超過65.22%，城市發(fā)展的規(guī)模效應、集聚效應、知識技術(shù)外溢效應吸引了人口的大規(guī)模流入，引發(fā)居民購房需求上漲。我國為推動經(jīng)濟增長保持在合理區(qū)間，市場流動性相對寬松，居民的財富管理和資產(chǎn)配置持續(xù)投向住房，住房市場已成為10萬多億級的市場。城市化進程中，勞動力資源得到優(yōu)化配置，產(chǎn)出效率提高，人均收入提高。從需求端來看，資本形成比重下降，而消費支出所占比重將上升，消費結(jié)構(gòu)將從食品等生存性需求轉(zhuǎn)變到居住、教育等改善性和發(fā)展性需求方面。亨德森研究顯示，城市化水平與人均收入和消費支出正相關(guān)，消費具有示范效應，城市化將使進城人群的消費偏好發(fā)生變化，并帶動消費結(jié)構(gòu)的升級(杜森貝利，1949)。

在我國城市化進程加快，居民收入和居民財富不斷增長的同時，居民的消費率卻長期低于世界平均水平。如何有效擴大居民消費，發(fā)揮消費在經(jīng)濟發(fā)展中的基礎(chǔ)性作用？生命周期理論認為，家庭會將其資產(chǎn)平滑地分配到生命的不同階段，實現(xiàn)跨期優(yōu)化，家庭中的資產(chǎn)價值越大，資產(chǎn)價格上漲越多，相應總體消費水平越高，即資產(chǎn)的財富效應(Campbell，2007)。中國居民的住房資產(chǎn)對居民消費的影響是否顯著，不同收入水平家庭的住房資產(chǎn)對消費的影響是否存在差異？本文基于北京大學中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)微觀數(shù)據(jù)，分析城市化進程中的住房資產(chǎn)配置與居民消費的典型特征，討論城鎮(zhèn)家庭住房資產(chǎn)對居民消費的影響，探討住房資產(chǎn)對不同收入家庭消費的異質(zhì)性影響。

1 城市化進程中的住房資產(chǎn)配置與居民消費的典型特征

1.1 制度變革和城市化驅(qū)動購房需求巨大釋放

我國在1998年實施貨幣化的住房分配市場改革，政府漸進地建立了住房預售制度、住房公積金制度、住房按揭貸款制度等不同制度，通過市場交易擁有產(chǎn)權(quán)住房的居民越來越多。截至2022年，中國的城鎮(zhèn)化率提高到65.22%，城市化進程加速帶來住房需求的增長，大量新涌入城市的適婚青年對住房有剛性需求。同時，市場流動性相對寬松，房地產(chǎn)金融屬性增強，居民關(guān)于房價上漲的預期強，居民住房資產(chǎn)配置意愿強烈，住房市場已成為10萬多億級的市場。在收入的約束下，利用銀行貸款購房是實現(xiàn)居民家庭當期效用和長期收益最大化的理性選擇。中國居民個人住房貸款余額從2008年的3.59萬億元增至2022年的38.8萬億元，如果加上公積金貸款將接近46萬億元，住房貸款是家庭負債的主要構(gòu)成。

從國民收入核算的角度來看，居民購買新住宅在GDP核算中計算為投資支出。由圖1可以看出，2000年以后中國居民消費率開始下降，到2010年僅為34.63%，遠遠低于世界平均水平，而住宅銷售與當年GDP之比從1998年的2.37%上升到2021年的14.27%，2022年下降到9.64%。將住宅銷售額占GDP比重和居民消費率數(shù)據(jù)相加后發(fā)現(xiàn)，1998—2022年，居民的消費率趨勢變得相對平穩(wěn)。1978—2022年的平均消費率為48.7%，最低的2008年也達到42.1%?？梢哉f，城鎮(zhèn)家庭的可支配收入用于購房比例大，在房價不斷上漲的預期下，居民減少其他消費支出，居民住房資產(chǎn)配置擠出了家庭的其他消費(見表1)。

圖1 考慮購房支出后的居民消費率

表1 1998—2022年住宅銷售額度占GDP比重及居民消費率

1.2 住房自有率高，住房為家庭主要資產(chǎn)

居民資產(chǎn)主要包括實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，實物資產(chǎn)包括住房資產(chǎn)和生產(chǎn)性資產(chǎn)，中國金融市場受到抑制，居民投資渠道有限，中國居民的家庭資產(chǎn)以實物資產(chǎn)為主，其中又以住房資產(chǎn)為主。2020年，北京大學家庭追蹤調(diào)查中心(CFPS)數(shù)據(jù)顯示，全國居民家庭總資產(chǎn)平均近90萬元，住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的84%；人民銀行調(diào)查顯示，2019年城鎮(zhèn)居民家庭戶均總資產(chǎn)達317.9萬元，但居民資產(chǎn)更多地集中在少數(shù)家庭，城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)中位數(shù)為160萬元，戶均住房資產(chǎn)為187.8萬元，住房資產(chǎn)占家庭資產(chǎn)近7成。

我國城鎮(zhèn)住房自有率在1998年住房制度改革前長期僅為10%左右，1998年房改后，居民家庭通過房改、入市購房等方式擁有了自住房，住房自有率不斷提高。根據(jù)全國第七次人口普查的數(shù)據(jù)，2020年中國住房擁有率為73.0%，CFPS2020的數(shù)據(jù)顯示，中國家庭住房擁有率達82.6%。不同統(tǒng)計口徑均表明，我國城鎮(zhèn)居民住房自有率遠高于德國41%、英國69%、日本61%、美國68%等發(fā)達國家水平，擁有2套以上住房的家庭越來越多。中國居民住房自有率較高的原因與中華傳統(tǒng)文化與財富觀念有很大關(guān)系，近些年房價的快速上漲強化了居民對房價上漲的預期，也推動了居民購房釋放。

1.3 消費結(jié)構(gòu)升級，居住消費隨城市化提升

1998—2022年，全國城鎮(zhèn)人均可支配收入由5425元提高到49283元，增長9倍；城鎮(zhèn)居民人均消費支出從4331元增加到30391元，增長7倍。其中，食品消費支出從1926.9元增加到8958元，增長4.65倍；居住消費支出從408元增加到7644元，增長18倍。隨著人均收入的提高，消費結(jié)構(gòu)從食品等生存性需求轉(zhuǎn)變到居住、教育等改善性和發(fā)展性需求方面。1998—2022年，食品支出占消費支出的比重從45%下降到29%，而居住支出占比則從9%上升至25%，交通通信及醫(yī)療保健支出比重都有上升(見圖2、圖3)。

圖2 1998年8大類消費支出占比

圖3 2022年8大類消費支出占比

居住消費是發(fā)達國家家庭支出中的重要組成部分，以美國為例，1920年美國城市化率超過50%，居住消費率約為12%，在1940—1990年的美國大都會化階段，期間居住消費支出穩(wěn)中有升，美國居民2020年居住支出的比例為23.7%(見圖4)，考慮到房屋維修、房屋保險等支出，比例可能更高。1998—2022年中國的城市化率由30.4%提高到65.22%，居住消費支出占比從9.4%上升到25.1%，呈穩(wěn)定上升趨勢，居住消費占比國際橫向比較也已經(jīng)不低了，也說明中國城市居民的居住消費支出壓力較大(見圖4、圖5)。

圖4 美國城市化率與居住消費占比1960-2014

圖5 中國城市化率與居住消費占比1998-2022

1.4 大城市的居民家庭資產(chǎn)水平高，居住支出占比高

城市群和都市圈已經(jīng)成為中國城市發(fā)展的主要形態(tài)，城市化已經(jīng)進入高質(zhì)量發(fā)展階段。全國第七次人口普數(shù)據(jù)顯示，北上廣深和東莞等城市吸納了全國80%的非戶籍就業(yè)人口。人口大規(guī)模向大城市流動，城市房價上漲幅度較高，大城市家庭住房資產(chǎn)價值高。人民銀行調(diào)查顯示，2019年北京市居民戶均資產(chǎn)892.8萬元，上海居民戶均資產(chǎn)為806.7萬元?？傮w看這些城市均有下述共同特征：經(jīng)濟總體較發(fā)達、經(jīng)濟增速高；基本為省會城市或區(qū)域中心城市、產(chǎn)業(yè)集聚程度高；常住人口增加；富裕家庭多、融資環(huán)境松。

從世界范圍來看，居住消費占比高是大都市的常態(tài)。美國紐約、芝加哥等城市居住消費占比超過25%；1995—2005年，美國居住消費指數(shù)上升了1.5倍，但加州等大城市密集區(qū)、佛羅里達旅游區(qū)的上升幅度更高。北上廣深等特大城市的高房價、高房租成為生活成本的重要方面，京滬居住支出占全部消費支出的比重自2015年以來穩(wěn)步上升到30%～40%，超過食品支出(占比20%～26%)，成為消費支出之首。深圳居住消費支出占比也接近三成，其中北京、上海、深圳均明顯高于全國同期均值(見圖6)。

圖6 北京、上海、深圳、廣州及全國平均居住支出占比

2 家庭住房資產(chǎn)對居民消費的影響分析

2.1 變量設(shè)定

(1)被解釋變量：本文擬討論家庭住房資產(chǎn)對居民消費的影響，居民消費為被解釋變量，用年度家庭全部消費支出和衣著、食品、居住、交通通信、醫(yī)療保健、文教娛樂、家庭設(shè)備及日用品支出和其他消費等來衡量。

(2)解釋變量：核心解釋變量為居民住房資產(chǎn)。房產(chǎn)以被調(diào)查當年家庭所持有的全部房產(chǎn)的市值來進行衡量。

(3)控制變量：選取家庭年收入，上一期消費，家庭代表者的受教育程度、家庭規(guī)模、戶口類型加入模型。

2.2 模型設(shè)定

由生命周期消費理論可知，家庭資產(chǎn)總價值越大，一生的總體消費水平越高，中國家庭資產(chǎn)的配置中，住房資產(chǎn)占7成以上，住房資產(chǎn)及房價上漲會對家庭消費產(chǎn)生影響。由于能力、未來預期等因素不可觀察，橫截面數(shù)據(jù)易產(chǎn)生內(nèi)生性問題，本文采用北京大學家庭追蹤調(diào)查(CFPS)2018年和2020年兩期的面板數(shù)據(jù)研究家庭資產(chǎn)的財富效應。借鑒李濤、陳斌開(2014)的研究，引入上期消費水平，有效地控制上期及以前所有信息集，用于消除家庭成員偏好、預期等可能造成內(nèi)生性的因素，建立如下模型：

式(1)中：Cit為總消費；AHit為住房資產(chǎn)；Xit為其他控制變量，包括家庭總收入、家庭受教育程度和家庭戶口類型；μi為家庭固定效應；γt為時間固定效應；ε為擾動項。為了減小數(shù)據(jù)中包含的數(shù)值為0的變量以及異方差的影響，將所有數(shù)據(jù)先進行加1再取對數(shù)處理。

2.3 住房資產(chǎn)對居民消費影響的基準計量分析

本文將樣本家庭總消費支出和衣著、食品、住房、交通通信、醫(yī)療保健、文教娛樂、家庭設(shè)備及日用品和其他消費支出8大類消費支出引入模型，進行基準回歸，檢驗家庭住房資產(chǎn)對消費的影響，結(jié)果如表2所示。

表2 住房資產(chǎn)對居民消費影響的基準分析

由表2可以發(fā)現(xiàn)，各模型總體都顯著，同時住房資產(chǎn)對家庭總消費及衣著、食品、住房、交通通信、醫(yī)療保健、文教娛樂、家庭設(shè)備及日用品等消費支出的影響都顯著，且除了居住支出外，影響都為正。家庭住房資產(chǎn)每增加1%，居民總消費就增加0.01%，住房資產(chǎn)的財富效應相對較小。居住消費支出系數(shù)為負的主要原因為擁有住房及住房資產(chǎn)價值越高，其不用以現(xiàn)金形式支付住房租金，相應居住消費支出更少。

由表2也可以看出，家庭收入對家庭總消費支出的影響都顯著為正，家庭收入增加1%，居民總消費支出增加0.284%，家庭收入對消費的影響效應相對住房資產(chǎn)的效應更大。上一期消費對本期消費的影響也為正，說明居民有較強的消費慣性。

2.4 不同消費類型和不同收入水平家庭的異質(zhì)性分析

本文將消費分為生存型、發(fā)展型和享受型消費三類，生存型消費包括衣著、食品和住房支出；發(fā)展型消費包括交通通信和醫(yī)療保健支出；享受型消費包括教育文娛和家庭設(shè)備支出，將三類消費分別引入模型，檢驗住房資產(chǎn)對不同類型消費的影響。同時，本文根據(jù)家庭收入數(shù)據(jù)，按20%、20%～80%，80%～100%排位，分為低、中、高收入三組，對低、中、高三個組分別回歸，討論住房資產(chǎn)對不同收入水平家庭消費的影響。

由表3發(fā)現(xiàn)，各模型總體都顯著，住房資產(chǎn)對生存型、發(fā)展型和享受型消費的影響都顯著為正，家庭住房資產(chǎn)每增加1%，生存型消費增加0.0052%，發(fā)展型消費增加0.012%，享受型消費增加0.041%，總體財富效應都較小。住房資產(chǎn)對不同收入水平家庭的消費支出影響都顯著為正，家庭住房資產(chǎn)每增加1%，中收入家庭消費支出就增加0.061%，是三組家庭中效應最大的，原因可能是低收入家庭組有房家庭有住房貸款，每月的按揭支出擠壓了低收入家庭的消費支出。同時，家庭收入和上一期消費對生存型、發(fā)展型和享受型消費支出及低、中、高收入組家庭的影響都顯著為正，且系數(shù)更大，影響效應更大，這說明收入是決定家庭消費最重要的因素，且家庭有較強的消費慣性。

表3 住房資產(chǎn)對不同消費類型和不同收入水平家庭消費的影響

3 結(jié)語

3.1 結(jié)論

(1)制度變革和城市化驅(qū)動住房需求釋放，居民的財富管理和資產(chǎn)配置持續(xù)投向住房，城鎮(zhèn)居民的住房需求得到巨大釋放，住房市場已成為10萬多億級的市場。家庭的住房自有率高，住房資產(chǎn)是中國家庭資產(chǎn)的主要形式，居民住房資產(chǎn)配置擠出了其他消費。

(2)隨著人均收入和城市化率的提高，消費結(jié)構(gòu)從食品等生存性需求轉(zhuǎn)變到居住、教育等改善性和發(fā)展性需求方面，1998—2022年，食品支出占消費支出的比重從45%下降到29%，而居住消費支出占比則從9%上升至25%，北京、上海、深圳等大城市的居住消費支出更高，并且超越食品支出成為第一消費支出。

(3)家庭住房資產(chǎn)存在財富效應，顯著正向影響家庭消費支出，住房資產(chǎn)每增加1%，居民總消費支出增加0.01%，影響程度較小。分類來看，住房資產(chǎn)對生存型、發(fā)展型和享受型消費的影響都顯著為正；從收入水平來看，住房資產(chǎn)對中等收入水平家庭的消費影響效應最大。

3.2 未來展望

大城市消費潛力巨大，中國城市化當前已進入大城市和城市群(帶)發(fā)展階段，大城市已成為經(jīng)濟增長的重要載體，粵港澳大灣區(qū)、長三角、京津冀等城市群的規(guī)模效應、聚集效應、知識外溢效應吸引了大量年青人口流入，中國的大城市和特大城市將迎來人口流入。到2030年，中國城市20-30歲的青年人口還將增加約1700萬人，大城市的消費還有巨大的成長空間。截至2022年，城鎮(zhèn)家庭人均建筑面積達36.52平方米，戶均住房套數(shù)達到1.1套，基本解決了“居有所住”的問題。隨著居民收入水平的提升和對美好生活的向往，實現(xiàn)從“居有所住”向“居住舒適”的二次升級，是未來的大趨勢。在住房進入存量市場時代，應引導居民優(yōu)化家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理配置住房資產(chǎn)，通過多元化實現(xiàn)家庭資產(chǎn)風險分散。采取措施穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，提高房地產(chǎn)調(diào)控政策的精準性，因城施策，實行購租并舉，以滿足不同層次的家庭需要，持續(xù)挖掘并保障居民合理購房需求，釋放居民消費潛力。