姚寶根

(廈門市翔安創(chuàng)業(yè)投資有限公司 福建廈門 361101)

在“新冠疫情沖擊”“資本市場募資寒冬”的雙重背景下，我國各地政府紛紛加強(qiáng)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的統(tǒng)籌管理，加之財(cái)政資金不斷承壓，基金的新設(shè)數(shù)量及規(guī)模增速放緩，總體上產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金已逐步進(jìn)入存量優(yōu)化階段。截至2022年12月，我國已累計(jì)成立2156只產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，目標(biāo)總規(guī)模12.84萬億元，已到位規(guī)模6.51萬億元，到位率僅為50.70%。其中，2022年新設(shè)的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金僅120只，同比下降7.0%；已認(rèn)繳規(guī)模為0.28萬億元，同比下降34.7%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均為近八年來的最低水平。因此，基于廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的委托代理結(jié)構(gòu)和探索相應(yīng)的混改路徑，有助于更好地適應(yīng)“后疫情時(shí)代”，進(jìn)一步提高社會資本撬動(dòng)性、財(cái)政資金轉(zhuǎn)化使用率及發(fā)揮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用。

1 委托代理理論的基本內(nèi)容

委托代理屬“制度經(jīng)濟(jì)學(xué)”的一個(gè)重要理論，以日益專門化的社會分工為基礎(chǔ)，以追求規(guī)模和分工效果為目的，以節(jié)約財(cái)富、精力、時(shí)間與提高社會、經(jīng)濟(jì)效率為本質(zhì)特征。

1.1 概念界定

伯利·米恩斯、錢德勒、詹森和麥克林等經(jīng)濟(jì)學(xué)家對委托代理問題進(jìn)行了深刻研究，指出所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的適度分離有助于實(shí)現(xiàn)有序與高效的管理，從而由經(jīng)營者享有經(jīng)營權(quán)利，以及保障財(cái)產(chǎn)所有者的剩余索取權(quán)，并將這種委托代理定義為契約，即在非對稱信息博弈論下，一方行為主體委托另一方行為主體代表其行使權(quán)力與履行義務(wù)，并根據(jù)服務(wù)的規(guī)模和質(zhì)量給予傭金報(bào)酬，其中給予報(bào)酬并授予權(quán)力的一方稱為委托人，提供服務(wù)的一方為代理人。

1.2 代理風(fēng)險(xiǎn)

代理人執(zhí)行任務(wù)的過程中擁有更多信息，因信息不對稱與利益訴求偏差，容易出現(xiàn)“代理人問題”，即逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。其中，逆向選擇是指委托代理合同簽訂之前，委托人為了高效順利地完成任務(wù)和保障自身利益的最大化，傾向精心挑選資質(zhì)良好的代理人，并設(shè)計(jì)相匹配的協(xié)議與契約，但由于信息的不完全性，其很難全面了解代理人的實(shí)際情況，而代理人則可以利用信息優(yōu)勢做出與委托人目的完全相反的行為；道德風(fēng)險(xiǎn)是指委托代理合同簽訂之后，代理人可以憑借更加全面主動(dòng)的信息優(yōu)勢，在執(zhí)行任務(wù)中隱瞞委托人使用一些手段來實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，導(dǎo)致委托人的利益損失。因此，委托代理理論的核心是解決利益不一致和信息不對稱環(huán)境下的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而逐步實(shí)現(xiàn)委托人與代理人利益的一致化。

目前，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理方法以委托代理為理論基礎(chǔ)，通過參股基金運(yùn)作模式構(gòu)建的母子基金對未上市實(shí)體企業(yè)進(jìn)行投資，因此存在多重委托代理結(jié)構(gòu)。

第一層為母基金與管理人的委托代理。該層次母基金的委托人通常為政府，代理人(也稱“管理人”)通常為國有獨(dú)資或國有控股機(jī)構(gòu)擔(dān)任，但缺乏績效考核與激勵(lì)制度，問責(zé)制度也偏嚴(yán)格，容易導(dǎo)致代理人決策偏保守，利用信息不對稱性誘導(dǎo)委托人降低子基金的審批通過率。

第二層為母基金管理人與子基金管理人的委托代理。該層次母基金管理人作為委托人，通過遴選市場化的子基金管理人作為代理人，雙方共同發(fā)起特定領(lǐng)域的子基金，但委托人傾向產(chǎn)業(yè)發(fā)展與社會效益最大化，而代理人傾向投資收益最大化。由于兩者的利益訴求存在差異，代理人可能利用信息優(yōu)勢將領(lǐng)域外的項(xiàng)目包裝到既定領(lǐng)域而進(jìn)行投資或反投，從而違背委托人的意愿。

第三層為子基金管理人與被投企業(yè)的委托代理。該層次子基金的管理人為委托人，通過將資金投入實(shí)體企業(yè)，使被投企業(yè)成為代理人進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造，此時(shí)代理人具有信息優(yōu)勢，在得到資金后可能出現(xiàn)挪為他用的情況，導(dǎo)致委托人的產(chǎn)業(yè)扶持效果打折。

2 廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的委托代理結(jié)構(gòu)

2015年2月，廈門市通過市財(cái)政局專項(xiàng)資金發(fā)起總規(guī)模100億元的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，由市財(cái)政局的全資金控平臺(廈門金圓投資集團(tuán)有限公司)作為出資代表，并通過市金控平臺的全資子公司(廈門市創(chuàng)業(yè)投資有限公司)作為管理人，旨在引導(dǎo)社會資本投向符合地方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的未上市實(shí)體企業(yè)。

2.1 基金基本概況

廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金主要以“母基金”的形式，通過參股基金模式作為“基金的基金”，不直接投資未上市實(shí)體企業(yè)，而是通過公開遴選子基金管理人來共同組建特定領(lǐng)域的“子基金”，并以間接參股的方式由“子基金”對實(shí)體企業(yè)提供資金支持及增值服務(wù)。在運(yùn)作過程中，母基金一般不作為大股東，對子基金的參股比例較低，也不直接參與子基金與被投企業(yè)的經(jīng)營管理，而是充分尊重子基金管理人的市場化決策與運(yùn)營。子基金管理人在履行協(xié)議約定條款和完成反投任務(wù)的前提下，可以完全按照市場化規(guī)則使用資金。被投企業(yè)壯大后，子基金將通過上市退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)回購等方式實(shí)現(xiàn)退出，進(jìn)而以分紅或子基金清算的形式實(shí)現(xiàn)母基金相應(yīng)財(cái)產(chǎn)份額的退出。因此，在運(yùn)作過程中，母子基金可以發(fā)揮自身的示范效應(yīng)，撬動(dòng)社會資本共同投資經(jīng)濟(jì)社會重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱產(chǎn)業(yè)，從而支持中小企業(yè)成長和促進(jìn)科技型中小企業(yè)創(chuàng)新能力提高。

截至2022年12月，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金累計(jì)形成總規(guī)模1251億元的母子基金集群(其中母基金1只，子基金75只)，母基金承諾出資164億元，實(shí)際出資93億元，到資率為56.71%，撬動(dòng)社會資本4.2倍來共同參股子基金，并通過子基金對外投資實(shí)體項(xiàng)目1613項(xiàng)(對應(yīng)1228家企業(yè))，完成被投企業(yè)上市88家。同時(shí)，子基金管理人及管理團(tuán)隊(duì)在基金募投管退的過程中，成功引薦了133個(gè)外地項(xiàng)目落地廈門市，并通過增資擴(kuò)股的方式對廈門本地308家企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金支持與增值服務(wù)。總體上，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金取得了一定的運(yùn)作成效，但存在主投領(lǐng)域集中的情況，主要表現(xiàn)為超過85.26%的主投領(lǐng)域?yàn)椤?大支柱產(chǎn)業(yè)集群”，接近13.57%主要布局“4個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”，僅1.17%側(cè)重投資未來產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，投資階段上偏愛投資成長和成熟期項(xiàng)目，75%以上投向成長和成熟期項(xiàng)目，而對早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的支持不足25%。

2.2 委托代理結(jié)構(gòu)

廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金形成的“母子基金”存在多重委托代理結(jié)構(gòu)。

1.3.4 不同藥劑使用成本。根據(jù)不同藥劑本身的市場價(jià)格和該藥劑的人工和使用成本計(jì)算不同藥劑防治的經(jīng)濟(jì)成本。

第一層為母基金與管理人的委托代理，該層次委托人為母基金的出資人——市財(cái)政局，代理人為管理人——廈門市創(chuàng)業(yè)投資有限公司(市財(cái)政指定的國有企業(yè))，由于委托人與代理人均代表地方財(cái)政利益，同時(shí)代理人需要定期報(bào)送相關(guān)運(yùn)營信息，因此該層次的信息不對稱性相對較小。

第二層為母基金管理人與子基金管理人的委托代理，該層次委托人為母基金管理人，代理人為子基金管理人，由于利益訴求不一致，委托人傾向產(chǎn)業(yè)發(fā)展與社會效益最大化，而代理人傾向投資收益最大化，可能利用信息優(yōu)勢將子基金領(lǐng)域外的項(xiàng)目包裝至既定領(lǐng)域進(jìn)行投資或作為反投，變相違背委托人初衷，因此該層次信息不對稱性偏大。

第三層為子基金管理人與被投企業(yè)的委托代理，該層次子基金的管理人為委托人，代理人為被投企業(yè)，委托人本意通過將資金投入實(shí)體企業(yè)，由代理人進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造，但代理人具有信息優(yōu)勢，得到資金后可能挪為他用，從而影響委托人的產(chǎn)業(yè)扶持效果。此外，母基金管理人僅采取合規(guī)觀察手段對子基金管理人進(jìn)行監(jiān)管，子基金管理人在母基金資金到位后，若出現(xiàn)逆向選擇或道德風(fēng)險(xiǎn)等“代理人問題”，母基金管理人就難以進(jìn)行有效懲戒及處罰。

2.3 委托代理問題

由于信息不對稱和利益訴求偏差，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金形成的母子基金容易產(chǎn)生代理風(fēng)險(xiǎn)，即出現(xiàn)“代理人問題”。

“逆向選擇”主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)：

一是募資環(huán)節(jié)，代理人子基金管理人通過引入國家產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、本地國資及財(cái)政背景的國企參股子基金管理人、普通合伙人、團(tuán)隊(duì)跟投主體或聯(lián)接基金的形式實(shí)現(xiàn)對子基金的出資，從而減少代理人的募資壓力和提高母基金投資的成功率，但容易導(dǎo)致國有資本直接或間接參股比例較高的情況，在一定程度上影響了委托人母基金管理人和母基金的社會資本撬動(dòng)效果。

二是投資環(huán)節(jié)，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金主要圍繞“4+4+6”的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系進(jìn)行綜合產(chǎn)業(yè)布局，母基金不直接投資實(shí)體企業(yè)，而是通過子基金間接投資實(shí)體企業(yè)。目前，子基金主投領(lǐng)域集中、對初創(chuàng)企業(yè)支持力度不夠、與地方產(chǎn)業(yè)契合度不夠，表現(xiàn)為超過85.26%的主投領(lǐng)域?yàn)椤?大支柱產(chǎn)業(yè)集群”；在投資階段，75%以上投向成長和成熟期項(xiàng)目，而對早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的支持不足；在反投方面，出現(xiàn)過部分代理人子基金管理人為完成反投任務(wù)，未充分考慮企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，從外地引入與子基金原先設(shè)定的主投領(lǐng)域有所偏差的實(shí)體企業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)能釋放較慢、區(qū)域融合度不高、適應(yīng)期較長，從而影響了其產(chǎn)生的地方稅收貢獻(xiàn)，加之反投形式并非通過投資方式引入，子基金本身也未對本地實(shí)體企業(yè)的增資擴(kuò)產(chǎn)提供幫助，進(jìn)而影響了委托人產(chǎn)業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

“道德風(fēng)險(xiǎn)”主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)：

一是管理環(huán)節(jié)，母子基金的運(yùn)作流程及信息傳遞節(jié)點(diǎn)較多，而委托人母基金及其管理人不直接參與子基金與被投企業(yè)的管理，而是通過代理人子基金管理人定期披露的運(yùn)營報(bào)告獲取相應(yīng)信息，相對被動(dòng)的獲取通道導(dǎo)致委托人對間接參股投資的被投企業(yè)知悉較少，常常出現(xiàn)信息不對稱情況。同時(shí)，委托人僅通過合規(guī)觀察手段在擬投項(xiàng)目投決前對代理人履行前置審查職責(zé)，在符合法律、法規(guī)及協(xié)議約定的前提下，代理人子基金管理人享有充分的自主決策權(quán)和資金使用權(quán)，可以按照市場化機(jī)制進(jìn)行投資及運(yùn)營。此時(shí)，代理人若出現(xiàn)變相降低資本撬動(dòng)杠桿和反投不到位等“代理人問題”，已到位資金的委托人母基金管理人難以實(shí)施有效的監(jiān)督與懲戒，畢竟協(xié)議約定的扣罰管理費(fèi)、原路退回已到位資金等處罰措施主動(dòng)權(quán)在子基金管理人。

二是退出環(huán)節(jié)，代理人子基金管理人從外地引入反投實(shí)體企業(yè)在廈產(chǎn)生的地方稅收貢獻(xiàn)和對地方薄弱環(huán)節(jié)與重點(diǎn)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)支持效果有限。同時(shí)，現(xiàn)有委托人母基金資金來源于財(cái)政專項(xiàng)資金，子基金大部分來源于國有資本直接或間接參股，產(chǎn)業(yè)資本及民營出資比例較低，因此財(cái)政資金綜合轉(zhuǎn)化使用率偏低、利稅及產(chǎn)業(yè)效果不明顯，也在一定程度上影響了委托人的政策及經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

2.4 混改條件

鑒于廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金存在多重委托代理結(jié)構(gòu)和代理風(fēng)險(xiǎn)，可通過基金的混合所有制改革(簡稱“混改”)，在出資代表、管理人和管理團(tuán)隊(duì)等方面引入民間和社會資本來優(yōu)化提升現(xiàn)有運(yùn)作模式，以更好地實(shí)現(xiàn)委托人的政策和產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。目前，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金具有一定的混改條件與優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在區(qū)位優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、金融優(yōu)勢三點(diǎn)。

(1)區(qū)位優(yōu)勢。廈門市是福建省轄地級市、副省級市、計(jì)劃單列市、I型大城市，由鼓浪嶼、廈門島、翔安半島、海滄半島、小嶝島、大嶝島、九龍江、同安、集美半島等組成。目前，廈門市包括翔安、海滄、集美、思明、同安、湖里6個(gè)下轄區(qū)，總面積1700.61平方公里，常住人口530.8萬，城鎮(zhèn)化率90.1%。2022年，地區(qū)生產(chǎn)總值7802.66億元，同比增長4.4%，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為0.37∶41.44∶58.19；固定資產(chǎn)投資2971.08億元，同比增長10.2%；公共財(cái)政預(yù)算總收入1493.76億元、地方級財(cái)政收入883.77億元，同口徑分別增長4.9%和6.6%；全年財(cái)政支出1088.66億元，同比增長2.7%?？傮w來看，廈門市強(qiáng)有力的區(qū)位優(yōu)勢及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平為產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的資金來源及混改打下了良好的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政基礎(chǔ)。

(2)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。廈門市擁有海絲核心區(qū)、經(jīng)濟(jì)特區(qū)、綜改試驗(yàn)區(qū)、自貿(mào)區(qū)等疊加優(yōu)勢，現(xiàn)已逐步成為現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的聚集地，金融服務(wù)、機(jī)械裝備、平板顯示、軟件和信息服務(wù)、計(jì)算機(jī)與通信設(shè)備、旅游會展、文化創(chuàng)意、現(xiàn)代物流8條產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值或營收已突破千億。同時(shí)，現(xiàn)已有3家本土國有企業(yè)(建發(fā)、國貿(mào)、象嶼)躋身世界500強(qiáng)、219家企業(yè)總部落戶廈門、119家世界500強(qiáng)企業(yè)在廈投資。2022年，廈門“4+4+6”現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建、先進(jìn)制造業(yè)和供應(yīng)鏈主體倍增計(jì)劃成效顯著，金融服務(wù)、機(jī)械裝備、電子信息、商貿(mào)物流4大支柱產(chǎn)業(yè)集群累計(jì)規(guī)模達(dá)到20739億元；生物醫(yī)藥、新材料、文旅創(chuàng)意、新能源4大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入平均增長率超過20%；6大未來產(chǎn)業(yè)中的海洋經(jīng)濟(jì)占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重達(dá)32%、數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模超4500億元。總體來看，廈門市多區(qū)疊加的優(yōu)勢條件構(gòu)建了鮮明的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)格局，加之本地國企對經(jīng)濟(jì)與財(cái)政貢獻(xiàn)比重較高，以較為穩(wěn)定的頂層基礎(chǔ)培育了一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金被投項(xiàng)目庫，在一定程度上夯實(shí)了混改的項(xiàng)目底層資產(chǎn)。

(3)金融優(yōu)勢。作為最早突破千億產(chǎn)值產(chǎn)業(yè)鏈的金融業(yè)已逐步成為廈門市各實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的重要支柱。2022年，廈門市金融業(yè)占地方生產(chǎn)總值的11.5%，金融資本市場服務(wù)稅收貢獻(xiàn)111.9億元，其中私募基金已成為培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要力量。目前，私募基金總規(guī)模超過4200億元，管理人335家，在福建省占比為58%，現(xiàn)有管理人在管基金2235只，位列福建省首位。同時(shí)，大部分國內(nèi)頭部的私募機(jī)構(gòu)及團(tuán)隊(duì)在廈門市也有著較為深度的發(fā)展，和地方金控平臺、國資投資機(jī)構(gòu)有一定的合作基礎(chǔ)，為廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的混改儲備了一定數(shù)量的民營機(jī)構(gòu)、民營團(tuán)隊(duì)和民營資本，加之廈門大學(xué)、華僑大學(xué)、集美大學(xué)、廈門理工等本地知名學(xué)府為當(dāng)?shù)嘏囵B(yǎng)了一批優(yōu)秀的金融和理工人才?？傮w來看，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在引入民營機(jī)構(gòu)、社會資本和民營團(tuán)隊(duì)參與混改方面具有一定的金融價(jià)值基礎(chǔ)，也儲備了相應(yīng)的人才基礎(chǔ)、私募機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新優(yōu)勢。

3 廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金混改的具體路徑建議

為了進(jìn)一步防范化解委托代理風(fēng)險(xiǎn)及優(yōu)化現(xiàn)有委托代理結(jié)構(gòu)，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可結(jié)合自身的區(qū)位、產(chǎn)業(yè)與金融優(yōu)勢逐步探索混改路徑，由點(diǎn)到面從管理團(tuán)隊(duì)、管理機(jī)構(gòu)、出資代表方面試著進(jìn)行混改，以期更好地適應(yīng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金存量優(yōu)化的時(shí)代背景。

3.1 管理團(tuán)隊(duì)混改

經(jīng)過近些年的發(fā)展，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金現(xiàn)有運(yùn)作模式形成的子基金在數(shù)量及規(guī)模上均有了較大提高，但由于存在多重委托代理，母基金及其管理人與被投企業(yè)之間的信息不對稱及委托代理機(jī)制尚缺乏一定有效的信息傳遞渠道，母子基金管理的有效性偏弱，監(jiān)管覆蓋范圍存在重復(fù)或空白現(xiàn)象。因此，為進(jìn)一步暢通信息傳遞渠道與兼顧逐步提高市場化和專業(yè)化的運(yùn)作目標(biāo)，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的混改路徑可將“管理團(tuán)隊(duì)”作為先行，可以圍繞“4+4+6”的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，通過“職業(yè)經(jīng)理人”模式從市場上公開遴選三個(gè)行業(yè)領(lǐng)軍人物，由各領(lǐng)軍人物參與投資決策和在母基金管理人(廈門市創(chuàng)業(yè)投資有限公司)任職及組建相關(guān)產(chǎn)業(yè)投研團(tuán)隊(duì)，以團(tuán)隊(duì)混改的方式率先提高母基金決策精準(zhǔn)度，進(jìn)而暢通母基金管理人對間接參股投資企業(yè)的信息通道，以及增強(qiáng)其對行業(yè)及市場的了解程度，從而更好地匹配現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的發(fā)展。

3.2 管理機(jī)構(gòu)混改

在“管理團(tuán)隊(duì)混改”取得一定成效后，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金混改路徑可以參考國企改制的經(jīng)驗(yàn)，試著引入民營資本參股母基金的管理機(jī)構(gòu)，以優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，通過“管理機(jī)構(gòu)混改”實(shí)施基金管理的混合所有制改革。在維持國有資本絕對或相對控股的基礎(chǔ)上，適度吸收民營資本，以增資擴(kuò)股形式共同打造更加市場化的財(cái)政投資機(jī)構(gòu)，并擇機(jī)逐步稀釋國有出資，以降低國有體制的束縛，建立和完善市場化的科學(xué)決策機(jī)制和管理體制，以實(shí)現(xiàn)管理及運(yùn)營的市場化。從合規(guī)管理、政策效益、經(jīng)濟(jì)效益多個(gè)方面評價(jià)母子基金的運(yùn)行效果，并將評價(jià)考核的結(jié)果與母基金管理機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)激勵(lì)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)管理模式優(yōu)化和鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)重視提升市場化運(yùn)作意識、管理水平和專業(yè)能力的目標(biāo)。

3.3 出資代表混改

在管理團(tuán)隊(duì)和管理機(jī)構(gòu)混改取得一定成效后，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可結(jié)合前述混改的階段成果，在更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次進(jìn)行改革。

一方面，可以推進(jìn)母基金出資代表混改，以間接豐富子基金的資金來源，適當(dāng)通過引入多元化社會資本增資擴(kuò)股出資代表，逐步降低母基金出資代表的財(cái)政出資比例，從而優(yōu)化母子基金的出資結(jié)構(gòu)，更好地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的社會資本撬動(dòng)作用。

另一方面，可以通過培育成熟的母基金管理團(tuán)隊(duì)，在參股基金運(yùn)作模式的基礎(chǔ)上，逐步落實(shí)跟進(jìn)投資和融資擔(dān)保模式，以多元化的投資形式滿足不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多種需求，從而更好地促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。

4 結(jié)語

綜上所述，本文通過對廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的委托代理結(jié)構(gòu)及混改化條件進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)隨著我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之路向縱深推進(jìn)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正迎來新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可以在管理團(tuán)隊(duì)、管理機(jī)構(gòu)、出資代表方面逐步通過混改路徑，以更好地適應(yīng)“后疫情時(shí)代”及“資本市場募資寒冬”的雙重背景。